曹操出行2025年業(yè)績：首次調(diào)整后Q4盈利，邁向盈利性增長新階段

3月27日，曹操出行公布了2025年全年業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務(wù)范圍已覆蓋全國195座城市，2025年全年實現(xiàn)營收202億元，同比增長38%；毛利率提升至9.4%，增加1.3個百分點。

更值得關(guān)注的是第四季度的財務(wù)數(shù)據(jù)——期內(nèi)公司經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，歷史性地首次實現(xiàn)單季扭虧為盈。與此同時，現(xiàn)金流指標(biāo)也釋放出積極信號，公司全年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長60.3%。這意味著，曹操出行已經(jīng)徹底擺脫了依賴外部輸血的階段，真正具備了自我造血與內(nèi)生增長的能力。

在中國共享出行版圖中，曹操出行始終是一個獨特的存在。其不僅是定制車模式的先行者，更是吉利控股在Robotaxi萬億賽道上的“終極落子”。 這種產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，使其具備了重塑出行成本結(jié)構(gòu)的底層邏輯。

那么，曹操出行是如何實現(xiàn)扭虧的？Robotaxi將如何重塑公司的長期價值？

盈利拐點確認(rèn)

從持續(xù)虧損到單季扭虧，曹操出行盈利結(jié)構(gòu)的質(zhì)變，核心歸功于毛利率的強勢拉升。那么，曹操出行毛利率增長的驅(qū)動因素又是什么？

以“毛利率=【1-（銷售與營銷費用）/GTV】”這一簡易盈利模型為基礎(chǔ)拆解曹操出行的財報，可以看出其毛利率的強勢回升，主要由以下三個方面因素決定：

一是規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價顯現(xiàn)。具體來看，公司平均月活躍用戶數(shù)達(dá)4130萬，同比提升43.9%；平均月活躍司機數(shù)達(dá)63.1萬，同比提升35.4%。

二是AI賦能下的效率提升。根據(jù)公司披露，其交易引擎“曹操大腦”持續(xù)運用AI技術(shù)優(yōu)化算法，提升訂單調(diào)度效率。用戶補貼是曹操出行的重要成本構(gòu)成，因此這項金額的下降也有力推動了毛利率的回升。

三是定制車模式下的折舊攤薄效應(yīng)。曹操出行特有的定制車模式下，其自有車隊會產(chǎn)生相對固定的折舊費用，本身對規(guī)模效應(yīng)較為敏感。隨著平臺日均單量的顯著提高，單車使用率上升，有效攤薄了單均折舊成本，盡管折舊費用在曹操出行的成本結(jié)構(gòu)占比并不高，但依然對毛利率有增厚效應(yīng)。

此外，從費用率的維度來看，伴隨運營效率的全面提升，相關(guān)費用的優(yōu)化也為盈利騰出了一定的空間。另就銷售費用率來看，整個共享出行行業(yè)線上聚合平臺訂單提升的背景下，曹操出行銷售費用率基本持平，這也是公司品牌溢價體現(xiàn)。

整體而言，不論是前端“量與價”的雙升，還是后端“成本與費用”的持續(xù)優(yōu)化，曹操出行正在快速跑通盈利的良性循環(huán)。在這個越發(fā)清晰的剪刀差之下，利潤率的長期改善已毫無懸念。

定制車模式跑出“阿爾法”

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2025年中國共享出行市場的大盤增速約為24%。曹操出行能夠以38%的GTV增速跑贏行業(yè)大盤，核心引擎依然是其深耕已久的“定制車”模式。截至2025年12月31日，曹操出行已在31個城市自持超過3.8萬輛定制車。

定制車模式本質(zhì)上是依托吉利控股的制造能力，為司機提供專用于出行服務(wù)的定制車輛，從而降低司機的總持有成本（TCO），提升乘客的乘坐體驗。

這種體驗上的降維打擊直接沉淀為平臺商譽資產(chǎn)。憑借高品質(zhì)的服務(wù)，在2023年第四季度至2025年第四季度期間的九次用戶調(diào)研中，曹操出行在中國主要共享出行平臺中連續(xù)獲評“服務(wù)口碑最佳”。

這在當(dāng)前流量內(nèi)卷的“聚合平臺”模式下展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。由于前端流量入口高度集中，后端的履約質(zhì)量卻成了最大的“黑盒”。在海量同質(zhì)化的運力供給中，曹操出行憑借定制車與標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的強管控，提供了稀缺的“履約確定性”，從而在聚合生態(tài)中形成了極強的品牌辨識度，成功搶占用戶心智，無形中影響用戶的選擇。

除了對用戶的心智搶奪，定制車模式也成為曹操出行持續(xù)推進(jìn)城市拓展的重要手段，目前，曹操出行采取“運力側(cè)輕資產(chǎn)+定制車拓城”的模式維持業(yè)務(wù)擴張，2025年公司通過向運力合作方銷售定制車的模式，總運營城市達(dá)195個，成為公司保持成長性的另一大動力。

Robotaxi決定估值高度

如果說定制車模式和精細(xì)化運營是曹操出行當(dāng)下的基本盤，那么Robotaxi則是決定其未來十年估值高度的天花板。

2026是Robotaxi商業(yè)化進(jìn)程加速的一年。北美市場，特斯拉正式在得克薩斯州奧斯汀市推出無安全員的Robotaxi服務(wù)，并預(yù)計在2026年4月量產(chǎn)專用于Robotaxi的無人駕駛出租車Cybercab。另一家巨頭Waymo在2026年2月完成160億美元融資，投后估值達(dá)1260億美元，目標(biāo)2026年底周均訂單沖至100萬單，較2025年翻倍。

國內(nèi)Robotaxi市場進(jìn)展同樣迅速，曹操出行則占據(jù)了一個獨特的生態(tài)位。

一個完整的Robotaxi商業(yè)化鏈條包括后端的整車制造、自動駕駛技術(shù)研發(fā)，以及前端的車隊運營，國內(nèi)Robotaxi行業(yè)參與者往往聚焦其中一個環(huán)節(jié)，但曹操出行采用的“智能定制車+智能駕駛技術(shù)+智能運營”三位一體的發(fā)展策略，則令其成為全球少數(shù)具備Robotaxi全要素的科技出行平臺。

從公司Robotaxi的布局歷程來看，2025年2月，公司在蘇州和杭州推出了曹操智行自動駕駛平臺，并開始了Robotaxi1.0階段解決方案的部署和試點驗證。

時隔不到一年，2025年12月，公司發(fā)布Robotaxi2.0解決方案，開始投放第二代Robotaxi，探索從主駕安全員到無人化運營的過渡，在節(jié)奏上與特斯拉等企業(yè)基本保持一致。

在運營規(guī)模上，截至公告發(fā)布，曹操出行已部署逾100輛Robotaxi。2026年也將會是曹操出行Robotaxi的“放量期”。

根據(jù)公司披露，曹操出行計劃在國內(nèi)外加速推進(jìn)Robotaxi業(yè)務(wù)，部署更多車輛。國內(nèi)市場，公司計劃逐步開拓更多國內(nèi)城市，實現(xiàn)大規(guī)模Robotaxi運營；國際市場，公司已與阿布扎比投資辦公室達(dá)成戰(zhàn)略合作，并成立事業(yè)部拓展海外Robotaxi業(yè)務(wù)。同時，曹操出行也將在香港探索Robotaxi業(yè)務(wù)發(fā)展。

在技術(shù)探索上，依靠與吉利控股的合作，曹操出行加快第三代L4級完全定制Robotaxi的開發(fā)，且該車型計劃于今年亮相。

對于曹操出行而言，Robotaxi的意義不僅在于講一個性感的科技故事，而是這個萬億級的潛在市場確實與曹操既有的共享出行網(wǎng)絡(luò)形成高度協(xié)同。這也是吉利控股選擇把曹操出行作為探索未來出行、實現(xiàn)Robotaxi商業(yè)化運營最重要載體的核心原因。

首度扭虧只是一個開始。隨著財務(wù)報表的持續(xù)優(yōu)化與Robotaxi商業(yè)化的漸入佳境，曹操出行正在向資本市場講述一個全新的、具備硬核科技底色的出行故事。