外資要來抄底了？白酒板塊迎機(jī)構(gòu)調(diào)研，瑞銀、淡馬錫、IDG都在關(guān)注這家龍頭

今年以來，A股白酒板塊正處于周期底部、弱復(fù)蘇、強(qiáng)分化的關(guān)鍵階段。

而在剛過去的3月下旬，白酒板塊迎來密集機(jī)構(gòu)調(diào)研，五糧液更是吸引了瑞銀資管、淡馬錫、IDG等3家QFII機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注。這透露出怎樣的信號(hào)？

對(duì)此，有私募人士表示，外資對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的審美從未改變，當(dāng)前只是在等待估值與周期的雙擊窗口。QFII的密集調(diào)研，是外資重新關(guān)注并可能布局白酒板塊的明確信號(hào)。

調(diào)研焦點(diǎn)一：白酒低度化
應(yīng)對(duì)年輕群體疏離感
口感年輕化或成關(guān)鍵

當(dāng)下，年輕消費(fèi)群體更追求“微醺而非酩酊”的飲酒體驗(yàn)，低度化、利口化、場(chǎng)景化已成為白酒行業(yè)不可逆的發(fā)展趨勢(shì)。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2024年低度白酒市場(chǎng)規(guī)模從200億元躍升至570億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體增速。作為早布局、深耕低度酒領(lǐng)域的頭部企業(yè)，瀘州老窖在3月26日迎來東方證券、中信證券、中金公司等8家機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研，白酒低度化成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

目前，公司旗下的38度國(guó)窖1573已成為行業(yè)首支低度酒百億大單品。瀘州老窖在調(diào)研中表示，越來越多的年輕消費(fèi)者偏好飲用低度白酒，低度化已成為中國(guó)白酒的核心發(fā)展趨勢(shì)之一。低度產(chǎn)品在華北、華東、西南等核心區(qū)域及更多新興市場(chǎng)的認(rèn)可度持續(xù)提升，充分彰顯了消費(fèi)者對(duì)其低度產(chǎn)品的認(rèn)可。未來，公司將穩(wěn)步推進(jìn)低度產(chǎn)品全國(guó)化布局，持續(xù)領(lǐng)跑低度酒賽道。

去年8月推出的29°五糧液·一見傾心，則是五糧液年輕化戰(zhàn)略的重要布局。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品在京東上線4個(gè)月銷售就突破億元，成為新銳破圈、觸達(dá)年輕及女性消費(fèi)群體的核心載體。同時(shí)，公司通過渠道創(chuàng)新適配低度化消費(fèi)趨勢(shì)，打造五糧·炙造新潮體驗(yàn)店、西湖潮飲店等創(chuàng)新終端形態(tài)，打破傳統(tǒng)白酒渠道的刻板印象，構(gòu)建面向年輕消費(fèi)群體、女性消費(fèi)群體的垂類渠道觸點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)“終端引流-消費(fèi)培育-圈層沉淀”的渠道閉環(huán)。

對(duì)此，黑崎資本陳興文告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者（以下簡(jiǎn)稱記者），分化格局下的行業(yè)機(jī)會(huì)更為純粹，而新世代的口感革命正在重塑白酒行業(yè)的底層邏輯。行業(yè)從“普漲β”轉(zhuǎn)向“龍頭α”，實(shí)則是投資邏輯的健康回歸。而真正的長(zhǎng)期變量在于Z世代與千禧一代的飲酒習(xí)慣變遷——他們追求“微醺而非酩酊”，偏好低度化、利口化、場(chǎng)景化的飲酒體驗(yàn)，這與日本泡沫經(jīng)濟(jì)后清酒高端化、美國(guó)威士忌收藏市場(chǎng)爆發(fā)的路徑相似。

“我們對(duì)白酒板塊的態(tài)度是‘積極布局，但保持清醒’，這不是追逐短期反彈的博弈，而是基于十年周期視角對(duì)‘中國(guó)消費(fèi)核心資產(chǎn)’的戰(zhàn)略配置，而配置的前提是對(duì)‘口感革命’的充分定價(jià)。當(dāng)前弱復(fù)蘇環(huán)境，給予了我們從容建倉的窗口期，靜待估值修復(fù)與代際紅利兌現(xiàn)的雙擊。”

陳興文進(jìn)一步表示，國(guó)內(nèi)白酒龍頭已敏銳捕捉到這一趨勢(shì)，但真正的產(chǎn)業(yè)動(dòng)作是低度白酒研發(fā)提速、小瓶裝與即飲場(chǎng)景的產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充，以及從“干杯文化”向“品鑒文化”的敘事轉(zhuǎn)換。白酒板塊雖然籌碼結(jié)構(gòu)干凈、預(yù)期差充足，但年輕消費(fèi)者對(duì)傳統(tǒng)高度白酒的疏離感是真實(shí)存在的挑戰(zhàn)。這要求投資者不僅要看當(dāng)前的估值修復(fù)，更要審視企業(yè)是否具備“口感年輕化”的戰(zhàn)略執(zhí)行力——誰能率先打破“辛辣刺鼻”的刻板印象，用綿柔、果香、低度的產(chǎn)品語言與新一代消費(fèi)者對(duì)話，誰就能在下一個(gè)十年贏得增量市場(chǎng)。

調(diào)研焦點(diǎn)二：數(shù)字化營(yíng)銷
電商+即時(shí)零售成突圍新方向
酒企加速渠道精細(xì)化升級(jí)

在消費(fèi)場(chǎng)景多元化、消費(fèi)習(xí)慣線上化的趨勢(shì)下，電商渠道及即時(shí)零售賽道，已成為各大酒企突破增長(zhǎng)瓶頸、觸達(dá)終端消費(fèi)者的核心發(fā)力點(diǎn)。因此，數(shù)字化營(yíng)銷也成為機(jī)構(gòu)調(diào)研中重點(diǎn)關(guān)注的另一大方向。

3月24日，五糧液在接受27家機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司正深度拓展增量渠道場(chǎng)景，搭建覆蓋五糧液、濃香酒、仙林酒三大品類的體育營(yíng)銷渠道矩陣，進(jìn)駐京東體育賽事專區(qū)等垂類流量入口，精準(zhǔn)觸達(dá)年輕體育消費(fèi)群體；同時(shí)，深化團(tuán)購渠道建設(shè)，持續(xù)推進(jìn)“名酒進(jìn)名企”專項(xiàng)工程，拓展高凈值企業(yè)客戶渠道網(wǎng)絡(luò)，提升B端向C端的渠道轉(zhuǎn)化效率。

在電商渠道布局上，五糧液重點(diǎn)推進(jìn)提質(zhì)升級(jí)，積極布局即時(shí)零售新賽道。公司成立電商渠道專項(xiàng)運(yùn)營(yíng)專班，著力提升線上渠道運(yùn)營(yíng)質(zhì)效；全線入駐京東秒送、美團(tuán)閃購等即時(shí)配送平臺(tái)，構(gòu)建“線上下單、即時(shí)送達(dá)”的短鏈渠道體系，全面覆蓋即時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景，進(jìn)一步壓縮渠道層級(jí)，實(shí)現(xiàn)與終端消費(fèi)者的零距離觸達(dá)。

作為區(qū)域特色酒企的代表，金徽酒在3月21日接待了60家機(jī)構(gòu)調(diào)研，調(diào)研重點(diǎn)則聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與營(yíng)銷模式創(chuàng)新。公司表示，將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦百元以上產(chǎn)品精準(zhǔn)布局，以金徽28、金徽18等年份系列為引領(lǐng)，有效帶動(dòng)全系列產(chǎn)品銷售提升。同時(shí)，通過商業(yè)模式優(yōu)化、資源精準(zhǔn)投放和消費(fèi)者深度培育，三位一體協(xié)同推進(jìn)以“品牌引領(lǐng)下的用戶工程+市場(chǎng)深度掌控=以小生態(tài)帶動(dòng)大生態(tài)”為核心的營(yíng)銷轉(zhuǎn)型。未來，金徽酒將積極開展?fàn)I銷方式創(chuàng)新，推動(dòng)共享模式創(chuàng)新，打造廠商、用戶聯(lián)動(dòng)可持續(xù)的事業(yè)共同體，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

一天接受35家機(jī)構(gòu)調(diào)研的舍得酒業(yè)，也明確了線上渠道的發(fā)展規(guī)劃。公司表示，在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷渠道建設(shè)上，舍得將持續(xù)增加分銷渠道布局，讓更廣泛的人群通過各類互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)接觸和購買舍得、沱牌系列酒；構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷產(chǎn)品矩陣，推出更多具有流量的網(wǎng)紅級(jí)大單品；同時(shí)加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，推進(jìn)私域會(huì)員精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

QFII密集調(diào)研釋放明確信號(hào)
估值與周期雙擊窗口臨近
外資或重注白酒核心資產(chǎn)

QFII機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研，背后或許是外資對(duì)中國(guó)白酒核心資產(chǎn)的重新審視與布局。3月24日，五糧液接待的27家機(jī)構(gòu)中，除了平安養(yǎng)老、中國(guó)人保等保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之外，還有瑞銀資管、淡馬錫、IDG等知名QFII外資機(jī)構(gòu)。

黑崎資本陳興文告訴記者，當(dāng)前白酒行業(yè)確實(shí)處于庫存周期尾聲，渠道庫存從三年前高峰的4～5個(gè)月至今已壓縮至2～3個(gè)月的健康水位，批價(jià)企穩(wěn)回升本身就是供需再平衡的積極信號(hào)。

特別是前兩天飛天茅臺(tái)提價(jià)，不僅打開價(jià)格天花板，更關(guān)鍵的是重塑了行業(yè)信心錨點(diǎn)——當(dāng)龍頭敢于在弱復(fù)蘇環(huán)境中提價(jià)，說明其對(duì)終端動(dòng)銷的底氣遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。從國(guó)際視角看，全球烈酒巨頭帝亞吉?dú)W、保樂力加在歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩期同樣依靠提價(jià)維持利潤(rùn)增長(zhǎng)，茅臺(tái)此舉恰恰印證了中國(guó)高端白酒的定價(jià)邏輯與國(guó)際奢侈品屬性正在接軌。

機(jī)構(gòu)調(diào)研潮背后是資金配置的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向，QFII的入場(chǎng)尤其值得重視--外資對(duì)中國(guó)核心資產(chǎn)的審美從未改變，只是等待估值與周期的雙擊窗口。當(dāng)前白酒板塊PE-TTM處于近十年30%分位，而ROE仍維持在25%以上，這種“高盈利質(zhì)量+低估值”的組合在全球資產(chǎn)配置中極具稀缺性。

“我們看到北向資金近三個(gè)月對(duì)食品飲料的凈流入明顯加速，這不是短期博弈，而是長(zhǎng)錢對(duì)‘中國(guó)消費(fèi)韌性’的重新定價(jià)。”

排排網(wǎng)財(cái)富研究員張鵬遠(yuǎn)則向記者表示，QFII的密集調(diào)研，是外資重新關(guān)注并可能布局白酒板塊的明確信號(hào)。其核心邏輯在于，當(dāng)前白酒板塊處于周期底部、庫存出清、價(jià)格企穩(wěn)的階段，估值處于歷史較低分位，為注重安全邊際的外資提供了高性價(jià)比的“底部籌碼”。同時(shí)，白酒頭部企業(yè)通過渠道改革重塑了增長(zhǎng)邏輯，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)韌性。此外，在行業(yè)弱復(fù)蘇、強(qiáng)分化的格局下，外資的調(diào)研與潛在增配，反映了其對(duì)具備高確定性的中國(guó)核心資產(chǎn)長(zhǎng)期價(jià)值的再度認(rèn)可。

張鵬遠(yuǎn)進(jìn)一步分析，此次茅臺(tái)的提價(jià)舉動(dòng)，對(duì)整個(gè)白酒板塊具有多重積極影響：一方面，打破了剛性指導(dǎo)價(jià)，標(biāo)志著高端白酒進(jìn)入更市場(chǎng)化的“隨行就市”階段，有助于修復(fù)渠道利潤(rùn)，穩(wěn)定整體價(jià)格體系；另一方面，這也是龍頭定價(jià)權(quán)的強(qiáng)勢(shì)體現(xiàn)，在行業(yè)低谷期釋放了積極信號(hào)，顯著提振了板塊信心，為引領(lǐng)行業(yè)走出調(diào)整期注入了強(qiáng)心劑。當(dāng)前白酒板塊估值處于歷史低位，茅臺(tái)提價(jià)進(jìn)一步打開了高端白酒的估值修復(fù)空間，行業(yè)分化格局下，頭部核心資產(chǎn)的配置價(jià)值愈發(fā)凸顯。