鼎龍股份把野心寫臉上了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

2026年一季度業績預告落地，鼎龍股份再次讓市場意外。公司預計今年一季度歸母凈利潤達2.4億至2.6億元，同比增幅最高接近85%，在2025年已實現38%高增長的基礎上繼續加速。

高增長背后，是一場歷時十余年的業務結構切換：從打印復印耗材起家，到如今半導體材料貢獻了公司超過半數收入。

而就在這場轉型塵埃落定之際，鼎龍股份已經開始押注下一個方向——鋰電輔材。

鼎龍股份的核心競爭力，集中體現在CMP材料這條產品線上。CMP即化學機械拋光，是讓晶圓表面達到納米級平整度的關鍵工序。芯片結構越復雜，對這道工序的依賴就越高。

以先進邏輯芯片為例，7nm節點所需的CMP步驟超過30次，而3D堆疊存儲芯片的拋光頻次，相比早期平面結構增加了一倍以上。這意味著，每一片晶圓的產出，都需要消耗更多拋光材料。

鼎龍在這個領域的布局，覆蓋了拋光墊、拋光液和清洗液三類主要產品。這三類材料加在一起，占到CMP工序總耗材成本的85%以上，而國內能同時提供這三類產品的供應商，目前只有鼎龍一家。

據長江日報2025年6月的報道，鼎龍CMP拋光墊在國內市場的份額已達70%。2025年，該系列產品整體銷售收入接近14億元，其中拋光墊單項同比增速超過52%。

光刻膠是另一條正在放量的業務線，鼎龍于2022年進入高端晶圓光刻膠領域，并在此后三年內完成了從實驗室研發到穩定量產的全過程。目前，公司已在潛江建成兩期光刻膠產線，一期年產30噸已穩定運行，二期擴至300噸的主體工程已竣工。

在產品覆蓋上，公司KrF和ArF兩類光刻膠均已實現量產，在顯示面板領域也已成為部分主流面板廠的主力供應商。這兩條主線共同推動鼎龍半導體板塊2025年營收達到20.86億元，在總營收中的占比升至57%。

要知道，這家公司最初是靠打印機碳粉材料起家的。2000年，朱雙全兄弟發現日本企業用中國原材料加工成電荷調節劑后高價賣回國內，判斷其中存在國產替代機會，隨即辭職創業。彼時，國內客戶對國產電荷調節劑幾乎沒有信任度，公司費時數年才打開市場。

半導體方向的轉型從2012年開始，同樣經歷了漫長的技術攻關期，直到近兩年才真正進入收獲階段。截至2025年底，公司授權專利已超過1000項，專職研發人員超過1200人。

半導體業務剛站穩腳跟，鼎龍股份已經把眼光投向了新能源材料。

今年1月底，公司公告以6.3億元收購深圳皓飛新型材料有限公司70%股權，折合整體估值9億元，公告稱對應市盈率不超過10倍。皓飛新材專注于鋰電池生產過程中使用的分散劑和粘結劑等功能性輔材，持有40余項發明專利，客戶群體涵蓋國內外主要新能源廠商。

從營收走勢來看，皓飛新材2023年至2025年前11個月的銷售額分別為2.90億元、3.45億元和4.81億元，增勢較為穩定。

鼎龍出手的時機，與公司內部的業務結構變化密切相關。打印復印耗材曾是公司的基本盤，但這塊業務已連續兩年承壓：2024年營收基本持平，2025年進一步收縮至15.59億元，同比下滑近13%。雖然半導體業務的增長足以對沖，但長期來看，尋找新的增長支撐是必要的。

從市場層面看，2025年全球鋰電出貨量同比漲幅超過47%，儲能方向增速更快，行業機構預測相關輔材細分市場到2030年規模有望超過200億元。

這筆收購對鼎龍的財務狀況有一定壓力，近三年，公司持續加大資本性支出，固定資產和在建工程合計規模從2022年底約13.5億元增至2025年底逾31億元；有息負債也隨之走高，資產負債率從約20%升至近40%；2025年財務費用接近5000萬元，較前兩年顯著增加。目前賬面現金約15億元，6.3億元的收購款將使流動性儲備明顯收窄。

對此，公司已在推進多項融資安排。2025年通過可轉債募集了約9億元資金，2026年1月進一步宣布籌備港股上市，計劃借助境外資本市場拓展融資渠道，推進海外業務。港股上市若能落地，將為后續擴張提供緩沖空間；若進展遲滯，則當前的財務彈性會相對有限。

鼎龍過往每一次轉型，從電荷調節劑到聚合碳粉，從打印耗材到CMP材料，都花了不少時間才看到回報。鋰電輔材是否會遵循同樣的節奏，仍有待觀察。

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