下一個(gè)十年頂級(jí)風(fēng)口！兩大超級(jí)紅利共振！最被低估的芯片、AI隱形冠軍

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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2119篇原創(chuàng)文章”

在此前很多文章和視頻中所長都告訴大家，投資的根本是對(duì)未來的預(yù)判。未來雖然虛無縹緲，但也是建立在當(dāng)下基礎(chǔ)上的，因此，根據(jù)當(dāng)下的一些因其實(shí)可以對(duì)未來的部分果進(jìn)行推演。

劃重點(diǎn)、敲黑板，“推演”兩個(gè)字非常重要，未來不是基于當(dāng)下的線性外推，而是當(dāng)下的一些因因果果演化而來，每一果背后都有與之相對(duì)的因，而這個(gè)因也可以產(chǎn)生其他果，其他果又可以成為其他因，如此層層含攝，以至無窮。

很多事情我們之所以覺得是偶然、覺得莫名其妙摸不著頭腦，其實(shí)只是因?yàn)槲覀兊囊暯绮粔蜷_闊、精微，說不出、理不清事情背后的因果線索，或者只能看到其中很小的一部分罷了。

推演未來之所以不容易，因?yàn)槿魏我粋€(gè)未來都牽扯無數(shù)的因果。

不過，哪怕如此復(fù)雜，某一些未來也是可以有所預(yù)判的，這其實(shí)也是所長和市場(chǎng)上其他分析師的一些不同，雖然所長智慧也有限，無法給大家理清所有的因果，但所長可以告訴大家因果并不是單線的、簡(jiǎn)單機(jī)械對(duì)應(yīng)的關(guān)系，而是無數(shù)因因果果前后相續(xù)、相互交織、互為緣起的一張遍在的網(wǎng)。

有趣的是，當(dāng)你真的能意識(shí)到這點(diǎn)時(shí)，你預(yù)判未來反而可以有一定的準(zhǔn)確性。

今天，所長就兆易創(chuàng)新這家企業(yè)給大家講一下所長推演出的部分未來。

01

價(jià)值事務(wù)所

兩大超級(jí)紅利

之所以挑中兆易創(chuàng)新，基于所長的兩點(diǎn)預(yù)判，一是萬物互聯(lián)，二是AI眼鏡取代手機(jī)成為新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)端口。

前者比較容易讓人接受，后者可能要多啰嗦兩句。

雖然現(xiàn)如今看起來好像有些匪夷所思，但仔細(xì)想想?yún)s又非常合理，畢竟手機(jī)確實(shí)有太多太多不方便了，而只要有不方便的地方，其實(shí)就意味著有改進(jìn)的空間。

相比起手機(jī)這個(gè)身外物，容易忘又容易丟，眼鏡這種能戴在身上的東西更方便。就現(xiàn)如今各家推出的AI眼鏡來看，雖然形態(tài)還很初階，但已經(jīng)有一定的市場(chǎng)了，這個(gè)市場(chǎng)空間只要出來，以各大廠商更新迭代的速度，要不了三五年，手機(jī)或許就逐步被取代了，畢竟當(dāng)年智能手機(jī)普及的全程也并沒有用多久時(shí)間，現(xiàn)如今新能源汽車取代燃油車也挺快的。這里也貼上兩款目前進(jìn)展較快的兩款A(yù)I眼鏡。

2025年9月，meta發(fā)布首款內(nèi)置屏幕的AR眼鏡RayBan Meta Display。

2025年12月，google宣布將在2026發(fā)布能夠基于當(dāng)前看到的視覺環(huán)境上下文，通過用戶的自然語音控制、完成多步驟、復(fù)雜任務(wù)的google眼鏡，甚至還可以支持IOS，并且會(huì)比meta的小巧。

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那這兩大趨勢(shì)和兆易創(chuàng)新有什么干系呢？

兆易創(chuàng)新目前的核心業(yè)務(wù)有兩塊，一是存儲(chǔ)芯片，一個(gè)便是微控制器(MCU)，而這兩塊都會(huì)大大受益于所長提到的兩大趨勢(shì)。

02

價(jià)值事務(wù)所

悄然成長的存儲(chǔ)巨頭

首先交代一個(gè)背景，存儲(chǔ)芯片是一個(gè)市場(chǎng)空間巨大的領(lǐng)域，里面也有很多細(xì)分，兆易創(chuàng)新是NOR Flash（閃存）這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的全球老二、中國第一，全球市場(chǎng)份額為18.5%。下圖淺藍(lán)色為兆易創(chuàng)新，不難發(fā)現(xiàn)他的市場(chǎng)份額提升得特別快，目前已經(jīng)坐到全球老二的位置了。

之所以會(huì)如此，核心原因之一在于NOR Flash并不是存儲(chǔ)芯片的主流，相比NAND Flash，它的市場(chǎng)空間只是小弟弟級(jí)別。尤其是在2016年之前還經(jīng)歷了10年的快速下滑，不少巨頭都退出了。

三星在2010年完全退出NOR Flash市場(chǎng)，將所有存儲(chǔ)產(chǎn)能集中于市場(chǎng)空間更大的NAND Flash和DRAM存儲(chǔ)器。

美光在2016年取消了8英寸生產(chǎn)線，將全部8英寸和部份12英寸產(chǎn)能轉(zhuǎn)移給NAND Flash。

為何會(huì)快速下滑呢？核心在于智能機(jī)爆發(fā)式增長，NOR Flash原來的應(yīng)用場(chǎng)景主要是功能機(jī)，因?yàn)楣δ軝C(jī)的功能極簡(jiǎn)單，不需要NAND Flash，用NOR Flash存儲(chǔ)數(shù)據(jù)就夠用了。

巨頭的退出自然給了大陸廠商機(jī)會(huì)，你們覺得是蒼蠅腿肉不屑于吃，但自有人需要蒼蠅腿。

而有意思的事情就在于，事情的發(fā)展從來都不是線性的，在經(jīng)歷10年的快速下滑后，2017年起，NOR Flash市場(chǎng)又開啟了復(fù)蘇，核心在于WS耳機(jī)為代表的可穿戴設(shè)備、手機(jī)屏幕顯示AMOLED和TDDI技術(shù)以及功能越來越強(qiáng)大的車載電子等領(lǐng)域的快速發(fā)展。

這里也簡(jiǎn)單介紹一下NOR Flash和NAND Flash的區(qū)別，這里暫時(shí)先不講DRAM。

NAND Flash 多應(yīng)用于大容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，如智能手機(jī)、PC、平板電腦、U 盤、固態(tài)硬盤、服務(wù)器等領(lǐng)域；而 NOR Flash 讀取速度更快，通常用于小容量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)，最典型的代表就是消費(fèi)電子了，兆易創(chuàng)新快速崛起的核心原因之一也是因?yàn)榇蛉肓斯湥蔀樘O果 AirPods供應(yīng)商之一。

總的來講，NOR Flash可以說就是一款專為物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代量身定做的產(chǎn)品，雖然容量不大，卻剛好踩中了萬物互聯(lián)的剛需。萬物互聯(lián)聯(lián)的是些什么？可不就是家里的智能門鎖、手腕上的手表、車?yán)锏膫鞲衅鳌⒙愤叺某潆姌丁@些設(shè)備壓根就不需要存什么高清視頻、大文件，只需要存點(diǎn)固件程序、指令數(shù)據(jù)，同時(shí)反應(yīng)快點(diǎn)、不那么耗電、扛造點(diǎn)，恰恰好就是 NOR Flash 的拿手好戲。

這對(duì)于NOR Flash而言，恐怕就是傳說中的塞翁失馬、焉知非福吧。

現(xiàn)如今，萬物互聯(lián)的時(shí)代已經(jīng)來了，用過小愛同學(xué)的同學(xué)應(yīng)該都懂，而兆易創(chuàng)新的未來可以說才剛剛開始。

03

價(jià)值事務(wù)所

更廣闊的MCU市場(chǎng)

NOR Flash當(dāng)下給兆易創(chuàng)新貢獻(xiàn)了絕大多數(shù)營收和利潤，同時(shí)也是公司的未來，未來的萬物互聯(lián)時(shí)代，只會(huì)讓NOR Flash的需求呈幾何級(jí)增長。

不過兆易創(chuàng)新更大的看點(diǎn)其實(shí)還是在MCU上。

MCU其實(shí)就是簡(jiǎn)單一些、便宜一些的CPU。我們電腦上用的CPU功能是最復(fù)雜的，性能也是最好的。但絕大多數(shù)電子設(shè)備的主控芯片不需要那么好的性能，功能也很單一，這時(shí)候，用CPU的簡(jiǎn)化版MCU就是更經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的選擇。就像NOR Flash也可以理解成簡(jiǎn)化版的NAND Flash，很多應(yīng)用不需要NAND Flash那么大的容量，而用NOR Flash剛剛好。

這塊市場(chǎng)當(dāng)然比NOR Flash大得多得多，至少目前如此，但也是因?yàn)槭袌?chǎng)空間大，海外巨頭不會(huì)放手，這一塊一直以來都是外資巨頭的天下，看看下圖就知道了。

所以，兆易創(chuàng)新這塊業(yè)務(wù)能在2025全年實(shí)現(xiàn)19.1億的收入，占公司整體營收的20.76%，在全球排第八、中國排第一，全球市占率1.2%已是非常不易。

按照處理器的位數(shù)劃分，MCU 可分為 4 位、8 位、16 位和 32 位，位數(shù)越高，處理能力越強(qiáng)，支持的存儲(chǔ)空間越大，外設(shè)接口也越多，現(xiàn)如今，32位已經(jīng)成為全球主流，而兆易可以說是國內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)廠商，其GD32MCU 產(chǎn)品已成功量產(chǎn)64 個(gè)產(chǎn)品系列、超過700 款 MCU 產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)對(duì)高性能、主流型、入門級(jí)、低功耗、無線、車規(guī)、專用等產(chǎn)品的全面覆蓋，也是全球首個(gè)推出并量產(chǎn)基于RISC-V內(nèi)核的32位通用 MCU產(chǎn)品的廠家。

MCU最大的增量市場(chǎng)在汽車，現(xiàn)如今電動(dòng)化、智能化讓車規(guī)級(jí) MCU 的需求呈爆發(fā)式增長，一輛高端電動(dòng)車搭載的 MCU 數(shù)量可達(dá) 200 顆以上，此前車規(guī)級(jí) MCU 市場(chǎng)幾乎被瑞薩、恩智浦壟斷，國產(chǎn)廠商難覓身影。兆易創(chuàng)新的突破在于，是國內(nèi)首個(gè)推出 M7 內(nèi)核高性能 MCU 產(chǎn)品的公司，同時(shí)也推出了搭載超高性能 M7 內(nèi)核的車規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品，更有專門針對(duì)機(jī)器人關(guān)節(jié)控制、精密運(yùn)動(dòng)控制研發(fā)，為未來車載機(jī)器人、智能駕駛執(zhí)行端打下基礎(chǔ)。隨著國內(nèi)車企加速推進(jìn)供應(yīng)鏈國產(chǎn)化，兆易創(chuàng)新的車規(guī)級(jí) MCU 有望實(shí)現(xiàn)從配角到主角的跨越。

這是其一，其二便是AI眼鏡，AI 眼鏡要實(shí)現(xiàn)全天候佩戴必須解決三大難題：功耗、體積、成本，而MCU可以說恰好是這些問題的理想解決方案，目前AI眼鏡芯片組合的兩種主流方案都有MCU。

更值得期待的是MCU 與 NOR Flash 的協(xié)同效應(yīng)，由于兆易創(chuàng)新是國內(nèi)少有的同時(shí)掌握存儲(chǔ)和 MCU 技術(shù)的企業(yè)（當(dāng)然不止這兩，下圖它都能做，不過這兩目前所長看來最重要），而且芯片端到處都在追求國產(chǎn)替代，兩者的組合可以形成芯片 + 存儲(chǔ)的一體化解決方案。

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