一邊喊著該賣船，一邊來(lái)大連下單訂造VLCC：這位資本船東為何“口是心非”？

這資本船東口是心非，剛說(shuō)應(yīng)該賣船，轉(zhuǎn)身就在中國(guó)下單訂造VLCC

JP Morgan Asset Management，最近把航運(yùn)市場(chǎng)里最耐人尋味的一幕，親手演給了所有人看。

一邊，是該公司旗下全球運(yùn)輸業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人 Andy Dacy 今年2月在漢堡 Marine Money 論壇上的公開表態(tài)。他當(dāng)時(shí)說(shuō)得很重，核心意思也很直接：按照常識(shí)、商業(yè)邏輯和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在更應(yīng)該“賣船，而不是買船”。

但另一邊，僅僅不到兩個(gè)月后，市場(chǎng)就傳出 JP Morgan 已經(jīng)在中國(guó)大連造船下單訂造最多4艘VLCC，總金額接近5億美元。前腳還在強(qiáng)調(diào)周期高位、現(xiàn)金要捂緊，后腳就沖進(jìn)全球最火熱的VLCC新造船市場(chǎng)，這種反差，確實(shí)足夠刺眼。

TradeWinds 4月15日最新報(bào)道報(bào)道稱，JP Morgan 相關(guān)船東平臺(tái)據(jù)稱已在大連造船簽下2艘307,000載重噸VLCC，并附帶2艘備選訂單（2+2），單船價(jià)格約1.23億美元，預(yù)計(jì)于2029年交付。

若消息最終坐實(shí)，這將是 JP Morgan 首次正式進(jìn)入VLCC船東行列。更值得注意的是，這并不是它今年第一次大手筆出手。報(bào)道還稱，若把這筆VLCC訂單算上，JP Morgan 今年已完成第四筆新造船投資，總投入將超過(guò)12億美元。此前，它已在三星重工下單2艘VLGC，并在今年早些時(shí)候下單2艘LNG船和3艘蘇伊士型油輪。也就是說(shuō)，這不是一次偶發(fā)押注，而是一輪節(jié)奏明確、金額巨大的連續(xù)擴(kuò)張。

這正是這家“資本船東”最有意思的地方。它不是普通意義上的產(chǎn)業(yè)船東，也不是只會(huì)嘴上講周期的分析師。JP Morgan 旗下運(yùn)輸投資平臺(tái)本身就是實(shí)打?qū)嵉馁Y產(chǎn)持有者。Andy Dacy 過(guò)去幾年一直是全球航運(yùn)金融圈最有代表性的人物之一，既管理資金，也管理船隊(duì)，既做周期判斷，也真金白銀地下單。因此，當(dāng)今年早些時(shí)候他說(shuō)“現(xiàn)在看起來(lái)應(yīng)該賣船，不該買船”時(shí)，市場(chǎng)自然會(huì)把這句話當(dāng)成一個(gè)高位信號(hào)去解讀。可問(wèn)題在于，說(shuō)這話的人，并沒(méi)有停手，反而在最貴、最熱、最擁擠的板塊里繼續(xù)加倉(cāng)。

如果把時(shí)間線拉出來(lái)看，這種“言”與“行”的錯(cuò)位就更明顯了。

Marine Money 官網(wǎng)顯示，2026年漢堡論壇于2月25日在 Grand Elysée Hotel 舉行。也就是說(shuō)，Andy Dacy 的謹(jǐn)慎表態(tài)，是在2月下旬公開講出來(lái)的。到了4月中旬，TradeWinds 就報(bào)道其已據(jù)稱在中國(guó)船廠下單VLCC。

中間不過(guò)短短七周左右。對(duì)航運(yùn)這種重資產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，這不是一個(gè)足夠長(zhǎng)的時(shí)間，無(wú)法支撐“市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)”的解釋。更合理的理解是：JP Morgan 嘴上承認(rèn)高位風(fēng)險(xiǎn)，手上卻仍在搶稀缺船臺(tái)。它不是不知道貴，而是即使明知貴，仍然覺(jué)得必須下。

這其實(shí)也正好揭示了當(dāng)前VLCC市場(chǎng)最真實(shí)的狀態(tài)。很多船東不是不擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，也不是看不見訂單膨脹，更不是不知道未來(lái)可能出現(xiàn)供給壓力。

問(wèn)題在于，眼前的市場(chǎng)變化太劇烈，很多人寧愿承受未來(lái)過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，也不愿錯(cuò)過(guò)當(dāng)下鎖定產(chǎn)能的窗口。Xclusiv Shipbrokers 數(shù)據(jù)稱，2026年第一季度全球VLCC新船訂單達(dá)到64艘，而上年同期只有3艘。但是在VesselsValue 口徑下，今年以來(lái)VLCC訂單簿新增已達(dá)104艘，總新造訂單已逼近270艘。這個(gè)速度，已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的“市場(chǎng)回暖”，而是明顯進(jìn)入了集中補(bǔ)倉(cāng)、加速下單的狀態(tài)。

為什么VLCC會(huì)突然這么火？第一層原因當(dāng)然是地緣政治。過(guò)去一段時(shí)間，全球原油貿(mào)易的航線結(jié)構(gòu)被持續(xù)擾動(dòng)，裝卸區(qū)域、航線長(zhǎng)度、保險(xiǎn)成本和可用船隊(duì)配置都在變化。長(zhǎng)航線變多，運(yùn)距拉長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)洋大船的需求彈性被進(jìn)一步放大。Xclusiv 給出的判斷也很直接：地緣政治擾動(dòng)、航線延長(zhǎng)，以及市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)距離原油貿(mào)易經(jīng)濟(jì)性的重新評(píng)估，推動(dòng)了船東趁著船臺(tái)仍可獲得時(shí)盡快鎖定運(yùn)力。換句話說(shuō)，大家買的不是今天的運(yùn)價(jià)，而是未來(lái)幾年“不確定時(shí)代里的確定運(yùn)力”。

第二層原因，是船臺(tái)本身已經(jīng)變成稀缺資源。當(dāng)前中國(guó)和韓國(guó)主流船廠的優(yōu)質(zhì)大型油輪船臺(tái)正在被快速消化。Mercuria、Advantage Tankers 等公司也被報(bào)道在同一時(shí)間段于大連造船下單VLCC。與此同時(shí)，AET 被報(bào)道在恒力重工重返VLCC新造市場(chǎng)；MSC 也被傳（通過(guò)SINOKOR)在中國(guó)船廠大舉布局VLCC。這意味著市場(chǎng)不只是在追逐高運(yùn)價(jià)，更是在爭(zhēng)奪“誰(shuí)能更早拿到2028—2029年的合規(guī)主流運(yùn)力”。一旦優(yōu)質(zhì)船臺(tái)被鎖滿，后來(lái)者即便想下單，也只能接受更晚交付、更高價(jià)格，甚至轉(zhuǎn)向經(jīng)驗(yàn)不足的新進(jìn)入船廠。

第三層原因，是資本邏輯已經(jīng)變了。過(guò)去很多金融投資者在航運(yùn)里更重視低買高賣，喜歡在市場(chǎng)低位進(jìn)場(chǎng)、在高位退出。但現(xiàn)在的邏輯更復(fù)雜。一方面，金融資本也明白這是高位；另一方面，在全球供應(yīng)鏈重組、能源貿(mào)易重繪、船臺(tái)稀缺和通脹預(yù)期抬升的背景下，優(yōu)質(zhì)船舶資產(chǎn)重新被當(dāng)作“硬資產(chǎn)”和“未來(lái)現(xiàn)金流入口”來(lái)定價(jià)。也就是說(shuō)，JP Morgan 這類機(jī)構(gòu)并不是簡(jiǎn)單地“看多油輪”，而是在把新造VLCC當(dāng)成一種可穿越未來(lái)幾年波動(dòng)的資本配置工具。它嘴上說(shuō)該賣船，是周期邏輯；它轉(zhuǎn)身去下單，是資產(chǎn)邏輯。兩者未必不矛盾，但放在同一家機(jī)構(gòu)身上，就顯得格外“口是心非”。

這也是 Andy Dacy 這番話最值得玩味的地方。真正危險(xiǎn)的，不是他不知道市場(chǎng)熱，而是他明明知道市場(chǎng)熱、知道應(yīng)該謹(jǐn)慎，卻依舊不得不出手。因?yàn)閷?duì)今天的大型資本船東來(lái)說(shuō)，最大的焦慮可能已經(jīng)不是“船貴不貴”，而是“如果現(xiàn)在不下單，以后還有沒(méi)有船”。從這個(gè)角度看，JP Morgan 的反差，并不是個(gè)體的言行失配，而是整個(gè)VLCC市場(chǎng)集體焦慮的一個(gè)縮影。

所以，這件事真正值得關(guān)注的，并不是一句“賣船還是買船”的金句本身，而是這句話為什么會(huì)在短時(shí)間內(nèi)，被它自己用行動(dòng)推翻。答案很簡(jiǎn)單：周期判斷沒(méi)有錯(cuò)，風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有消失，但在一個(gè)運(yùn)力、船臺(tái)和遠(yuǎn)程原油運(yùn)輸預(yù)期都被重新定價(jià)的市場(chǎng)里，很多人已經(jīng)沒(méi)有辦法只做“理性旁觀者”了。JP Morgan 這次下單VLCC，說(shuō)到底，不是因?yàn)樗欢L(fēng)險(xiǎn)，而是因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)，所以更怕錯(cuò)過(guò)。

【備注】JP Morgan Asset Management 本質(zhì)上是資產(chǎn)管理公司，而不是傳統(tǒng)船東；不過(guò)在航運(yùn)領(lǐng)域，它通過(guò)旗下運(yùn)輸投資團(tuán)隊(duì)/基金實(shí)際投入資本，持有船舶資產(chǎn)或下單新造船，因此可以稱其為“資本投資型船東”或“航運(yùn)資產(chǎn)投資者”。

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