去年增收不增利、現金流“跳水”，今年一季度業績“變臉”，明陽電氣出海能救場嗎？

4月28日晚，輸配電設備龍頭明陽電氣(301291)2025年年報與2026年一季報的相繼出爐。

年報顯示，2025年公司實現營業收入為69.1億元，同比上升7.22%；歸母凈利潤為5.88億元，同比下降11.2%；扣非歸母凈利潤為5.8億元，同比下降11.23%；經營現金流凈額為9583.17萬元，同比下降75.14%。公司擬每10股派發現金紅利4.5元（含稅），預計派發金額為1.4億元。

而公司一季度業績驟然“變臉”，盈利大幅下滑。同日披露的2026年一季度報告顯示，公司實現營業收入9.62億元，同比下降26.28%；歸母凈利潤更是暴降78.08%至2460.67萬元；扣非歸母凈利潤同比下降80.37%至2155.59萬元。

明陽電氣主要從事變壓器、箱式變電站、成套開關設備等輸配電及控制設備的研發、生產與銷售，產品廣泛應用于全球電力系統發電、輸電、配電、用電全環節。

明陽電氣在2025年年度報告中提到，報告期內，公司成立了海外銷售平臺并投產首個海外生產基地，持續優化產品結構以保持競爭力，海外業務成為業績的新增長極。在技術創新方面，公司在海上高端裝備、環保輸配電、算力供電等方向取得了重大突破，部分技術達到國際領先水平。

分產品經營來看，公司傳統主業疲軟，新業務成為增長引擎。其中輸配電及控制設備營收64.69億元，占比93.62%，僅增長1.90%，顯示傳統主業增長乏力。機電集成業務營收3.18億元，同比暴增7922.50%，成為增量主力。

分地區看，境外收入2.86億元，同比暴漲30327.99%，占營業收入比重從上年的0.01%躍升至4.14%，全球化布局初見成效，但體量仍小。

值得注意的是，公司面臨現金流危機。2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額僅為9583.17萬元，相比上年同期的3.85億元，降幅高達75.14%。公司解釋稱主要系到期票據兌付增加所致。疊加公司應收賬款攀升至31.02 億元（占總資產32.86%），資金被大量占用，回款周期拉長，現金轉化能力顯著弱化。

此外，費用端的顯著增長正在嚴重侵蝕公司利潤。 2025年，銷售費用發生額高達2.68億元，同比增幅達到23.55%。管理費用增幅最為刺眼，達到1.79億元，同比增長35.74%，公司稱主要系合并范圍內子公司業務規模增長，人員薪酬增加所致。

除了費用大增，資產減值成為壓垮利潤的最后一根稻草。2025年，公司信用減值損失和資產減值損失合計高達1.46億元，其中僅應收賬款壞賬損失就計提了約9284萬元。

在公司經營承壓的背景下，高管薪酬的變動引發了投資者的廣泛關注。

根據年報及薪酬公告數據，公司副總裁張永勝2025年從公司獲得的稅前報酬總額高達199.37萬元，總裁郭獻清為153.61萬元，副總裁孫文藝和胡連紅、董秘姚興存等均超過120萬元，明顯高于行業平均水平。

值得玩味的是，公司實際控制人張傳衛及部分董事（張超、劉建軍）在公司領取的報酬為0。

來源：讀創財經