加幣危險結構：加拿大房價暴跌20%

來源：市場資訊

（來源：領盛Optivest）

基本面總結：

1.加拿大財政更新預計赤字改善、收入上調

加拿大即將公布的財政更新預計顯示，在截至2026年3月的財政年度中，預算赤字狀況有所改善，同時政府收入預期被上調。盡管油價上漲為財政帶來額外收入，但這一利好在很大程度上被疲弱的消費者支出以及新增財政支出所抵消。

自馬克·卡尼擔任總理以來，加拿大經濟在過去一年出現放緩，但整體表現仍好于此前對美國關稅沖擊的擔憂預期。卡尼表示，財政狀況將出現積極變化，政府在控制支出和實現赤字目標方面的表現優于預期。

此前，財政部長弗朗索瓦-菲利普·香檳在2025年11月提交的聯邦預算中，將2025/26財年的赤字預測大幅上調至783億加元，占GDP比重為2.5%。該預算還推出多項措施以應對美國關稅影響并刺激資本投資。

經濟學家指出，加拿大2025年經濟增長達到1.7%，高于預算中略高于1%的預測，加之收入增加、支出低于預期以及利息成本下降，共同緩解了財政壓力。部分機構預計，實際赤字占GDP比例可能低于2%。

不過，財政前景仍面臨風險，包括北美貿易協議不確定性、債券收益率上升以及高油價對消費者的擠壓。盡管高油價提升了企業稅收，但政府通過燃油稅減免、食品補貼和國防開支增加等措施，消耗了相關收益。預計食品補貼五年成本約105億加元，燃油稅減免將減少約24億加元財政收入，使得能源收入難以完全彌補支出增長。

2.房市下行削弱財富效應，加拿大消費承壓

加拿大房地產市場持續低迷，對居民消費形成壓制，即便股市創下歷史新高、帶來大量財富增長，也未能顯著提振支出。數據顯示，加拿大是七國集團中唯一一個在過去一年出現房價名義下跌的國家。

房價下跌主要受到抵押貸款利率上升及移民增長放緩的影響。許多家庭在遠高于疫情時期的利率水平上進行再融資，抑制了住房需求和消費能力。自2022年高點以來，全國房價已累計下跌約20%。

盡管2025年家庭凈資產增加超過1萬億加元，總額達到18.6萬億加元，但增長主要來自金融資產升值，而這部分收益集中在少數富裕群體手中。數據顯示，約70%的金融資產由最富有的20%人群持有，而股市參與率不足一半。

分析認為，住房對消費者心理的影響遠大于股市。房價下跌帶來的負財富效應削弱了消費信心，使家庭更傾向于儲蓄。盡管儲蓄率有所下降，但仍處于歷史較高水平。估算顯示，房市調整可能使每戶家庭累計減少超過5000加元的消費支出。

此外，房價下跌還限制了房屋凈值貸款（HELOC）的使用，減少了用于裝修、購車等大額支出的融資來源。盡管近期零售數據表現尚具韌性，但在消費者信心疲弱及油價上漲背景下，這種支撐可能難以持續。加拿大央行預計，消費對GDP增長的貢獻將明顯下降。

3.卡尼否定小規模關稅緩解協議價值

加拿大總理馬克·卡尼明確表示，不急于與美國達成小規模關稅緩解協議，并認為此類協議缺乏實際價值。他指出，部分已簽署類似協議的國家對結果并不滿意。

卡尼認為，與其簽署不完整且可能損害加拿大利益的協議，不如等待全面解決方案。他強調，如果美國方面具備意愿，雙方可以在短時間內完成全面談判，但目前美方尚未做好準備。

目前，加拿大大多數對美出口商品在《美加墨協定》（CUSMA）框架下仍享受免關稅待遇。但美國對汽車、鋼鐵、鋁和木材等關鍵行業征收的關稅，仍對加拿大經濟造成沖擊并導致就業流失。

雙方在貿易問題上的分歧仍然明顯。美國官員威脅采取措施回應加拿大部分省份下架美國酒類產品的舉動，同時批評加拿大乳制品進口政策。加拿大則反駁稱美國關稅違反貿易協議，并指出已在部分問題上作出讓步，例如取消數字服務稅。

自2025年10月以來，美加貿易談判進展有限。雙方曾接近達成金屬關稅協議，但隨后被美方中止。卡尼表示，貿易問題的最終決策權集中在美國總統手中，這也是談判進展緩慢的關鍵因素。

2026年4月29日（星期三），市場焦點集中于北京時間21:45加拿大央行公布的利率決議，以及次日凌晨2:00公布的美國聯邦基金利率目標區間、聯邦公開市場委員會（FOMC）政策聲明，和隨后的2:30舉行的FOMC主席新聞發布會。

經濟資訊

本周二公布的數據和分析顯示，加拿大正面臨近幾十年來持續時間最長的房地產市場低迷，這給家庭支出帶來壓力，并對總理馬克·卡尼重振經濟的努力構成挑戰。與此同時，加拿大國內股市創下歷史新高，創造了數千億加元的財富增長，但主要惠及富裕階層，未能有效拉動整體消費。

根據國際清算銀行最新數據及路透社計算，加拿大是七國集團中唯一去年房價名義價格下跌的發達經濟體。自2022年2月房地產泡沫頂峰以來，房價已累計下跌20%。許多家庭以遠高于疫情期間低點的利率續簽抵押貸款，加之移民增長放緩降低了住房需求，共同導致市場持續疲軟。上周，加拿大房地產協會下調了對2026年和2027年的市場預測。近期中東沖突及油價沖擊進一步推高借貸成本，加劇了市場壓力。

盡管房地產市場低迷，2025年加拿大居民家庭凈資產仍增加超過1萬億加元，達到18.6萬億加元，主要得益于金融資產升值。多倫多證券交易所（TSX）自年初以來上漲約7%，3月創歷史新高，2025年全年漲幅達28.2%，遠超標普500指數的16.4%。然而，近70%的金融資產掌握在最富有的20%的加拿大人手中，股市上漲帶來的財富效應有限。

分析師指出，住房對家庭財務的影響遠大于股票，且房地產市場低迷周期更長，對消費者心理的打擊更顯著。加拿大帝國商業銀行經濟學家估計，本輪住房調整導致每戶消費減少可能超過5000加元。房屋凈值信貸額度（HELOC）等產品因房價下跌而減少，抑制了裝修、購車等大宗消費。盡管第四季度儲蓄率回落至4.4%，但仍接近近幾十年來（疫情時期除外）的最高水平，表明加拿大人并未增加支出。

安格斯·里德周一公布的民意調查顯示，70%的加拿大人希望卡尼總理采取更多措施改善生活成本，不過58%的人認可其作為總理的表現。加拿大央行預測2026年消費對GDP增長的貢獻僅為0.7個百分點，低于過去兩年的1.2個百分點。央行將于周三更新預測。近期零售銷售顯示一定韌性，但分析師懷疑其可持續性，因消費者信心疲軟且汽油價格大幅上漲。Corpay首席市場策略師卡爾·沙莫塔表示，家庭視股票為“轉瞬即逝的紙面財富”，而住宅才是財務計劃的基石，支撐著信貸周期。

政治資訊

周二，由總理馬克·卡尼領導的自由黨政府發布春季經濟更新報告，這是卡尼去年連任以來的首份財政報告。報告顯示，上財年赤字為669億加元，低于去年11月預算中預計的783億加元，主要得益于油價飆升帶來的600億加元財政收入增長。政府同時宣布未來六年新增545億加元支出，用于多項新措施。

技術工人培訓成為核心承諾。政府計劃在2030-31年前招募8萬至10萬名新技工，投入60億加元用于培訓與雇傭。學徒將獲得每周400加元收入補貼（最高1.6萬加元），紅印章認證技工可獲一次性5000加元獎金；雇主雇傭首年可獲最高1萬加元工資補貼。政府還將允許武裝部隊參與技工培訓。

降低加拿大養老金計劃繳費率。從2027年1月1日起，CPP費率從員工工資的9.9%降至9.5%。年收入7萬加元的員工每年可節省約133加元。調整已獲各省財長同意。

禁止加密貨幣ATM機。政府宣布將立法禁止加密貨幣ATM，以打擊欺詐。2024年加拿大人因此類機器損失達1420萬加元。

航空旅客投訴處理外包。政府計劃將積壓達9.5萬起的航空旅客投訴交由中立第三方仲裁機構處理，效仿英國和歐盟模式。

簡化殘疾人稅收抵免申請。對40多種長期疾病（如阿爾茨海默病、唐氏綜合征）的申請人減少文書工作，并擴大足科醫生、理療師等認證資格。

體育資金。未來五年撥款7.55億加元用于體育設施和項目，其中6.6億用于青少年參與，5000萬用于賽事設施升級，4500萬用于高水平運動員。

主權財富基金。政府宣布以250億加元啟動“加拿大強大基金”，讓加拿大人投資分享重大項目財務回報，過渡辦公室將后續公布細節。

報告同時警告，加拿大經濟面臨全球不確定性，包括持續關稅及美國與伊朗戰爭帶來的風險。政府承諾在2028-29財年實現運營預算平衡，但總體赤字預計到2031年仍將超過500億加元。償債成本預計到2030-31年將超過800億加元。分析師指出，政府利用油價意外之財增加了可負擔性措施，但全球經濟前景依然黯淡。由于自由黨在議會占多數，更新報告預計順利通過。

金融資訊

受科技股和金屬礦業股下跌拖累，加拿大主要股指周二連續第四個交易日下挫。多倫多證券交易所S&P/TSX綜合指數收跌233.85點，跌幅0.7%，報33,584.34點，創4月19日以來最低收盤水平，連續四日下跌為去年12月以來最長連跌紀錄。

科技板塊領跌4.3%，其中電子設備公司Celestica公布季度業績后股價重挫14.5%。材料板塊（含金屬礦業）下跌3.8%，黃金價格跌至近四周低點，巴里克黃金股價下跌3.4%。能源板塊逆市上漲2%，因原油價格收于每桶99.93美元，漲幅3.7%。中東戰爭導致霍爾木茲海峽基本關閉，限制石油供應，推高原油價格。

經濟學家表示，油價沖擊不太可能對通脹產生持久影響，預計加拿大央行周三將維持基準利率在2.25%不變，并更新經濟預測。與此同時，加拿大正經歷近幾十年來最長的房地產市場低迷，給家庭支出帶來壓力，盡管股市創下歷史新高。美國股市也因OpenAI未能實現收入目標引發對AI支出狂潮的擔憂而下跌。

地緣戰事

本周二，中東局勢持續緊張，伊朗戰爭結束的希望再度破滅。美國總統特朗普對德黑蘭的最新提議表示不滿，稱伊朗告知美方其正處于“崩潰狀態”，并正努力解決領導層問題。伊朗提出的方案要求暫不討論核計劃，先結束戰爭并解決航運爭端，但特朗普希望從一開始就解決核問題。自2月28日戰爭爆發以來，伊朗基本封鎖了霍爾木茲海峽的能源運輸，美國也對伊朗船只實施封鎖。伊朗最高領袖哈梅內伊在戰爭首日被殺，其受傷的兒子穆杰塔巴被提拔為繼任者，伊斯蘭革命衛隊強硬派獲得更大權力，可能使德黑蘭立場趨于強硬。特朗普在Truth Social上發帖稱伊朗希望美方盡快“開放霍爾木茲海峽”，但伊朗軍方發言人表示戰爭尚未結束。由于特朗普取消特使調解，和平希望減弱。特朗普的支持率跌至34%的任內新低。

同日，阿聯酋宣布將于5月1日退出歐佩克及歐佩克+組織，對石油生產國集團造成打擊，并暴露海灣國家內部不和。阿聯酋能源部長表示這是基于國家能源戰略的政策決定，未與其他國家討論。分析認為，阿聯酋退出后可能擺脫配額限制增加產量，為特朗普所樂見，但也引發對沙特作為市場穩定器角色的質疑。阿聯酋與沙特之間的競爭關系日益明顯。與此同時，部分海灣國家領導人在沙特會面，商討應對伊朗上千次導彈和無人機襲擊。

黎巴嫩方面，以色列對南部城鎮馬吉達勒祖恩發動兩次連續空襲，造成5人死亡，其中包括3名前往救援的救援人員。黎巴嫩總理譴責為“戰爭罪行”。美國斡旋的停火協議雖減少沖突，但雙方仍互相指責違反協議。加沙地帶同樣遭受空襲，以色列無人機和空襲造成5名巴勒斯坦人死亡。

烏克蘭局勢方面，烏克蘭無人機襲擊導致俄羅斯圖阿普謝市煉油廠發生重大火災，這是不到兩周內黑海港口第三次遇襲。烏克蘭軍方證實襲擊旨在擾亂俄石油工業。普京稱烏克蘭對民用基礎設施的襲擊日益頻繁，并指責其加劇全球石油短缺。社交媒體圖片顯示煉油廠方向濃煙滾滾，當局已下令附近居民撤離。自3月以來，烏克蘭加大對俄能源目標的打擊力度，而美國斡旋的和平談判因華盛頓聚焦伊朗戰爭而暫停。

技術謀攻

美加日內關注區間:

1.3690-1.3645

技術指標總結：

近期北美經濟與政策環境呈現出“財政改善與增長壓力并存、金融市場強勢但消費趨弱、貿易與貨幣政策不確定性上升”的復雜格局。

加拿大方面，即將公布的財政更新預計將釋放一定程度的積極信號。在截至2026年3月的財政年度中，預算赤字有望較此前預測收窄，政府收入預期也被上調。這一改善主要得益于經濟表現好于預期以及油價上漲帶來的額外財政收入。數據顯示，加拿大2025年經濟增長達到1.7%，明顯高于預算中略高于1%的預測，同時政府支出低于預期、利息成本下降，共同緩解了財政壓力。因此，部分機構預計，實際赤字占GDP比例可能低于此前2.5%的官方預測，甚至接近或低于2%。

不過，這種改善并不穩固。一方面，高油價雖提升企業稅收，但也通過抑制消費、推高生活成本削弱經濟內生動力；另一方面，政府為緩沖通脹壓力和外部沖擊，推出燃油稅減免、食品補貼及增加國防支出等措施，正在消耗新增收入。例如，食品補貼五年成本預計達105億加元，燃油稅減免則減少約24億加元收入，使財政空間受到擠壓。此外，北美貿易關系的不確定性以及債券收益率上行，也為未來財政前景帶來風險。

與財政改善形成對比的是，加拿大消費端正承受明顯壓力，其核心拖累來自房地產市場的持續調整。作為七國集團中唯一一個過去一年房價出現名義下跌的國家，加拿大房價自2022年高點以來已累計下跌約20%。抵押貸款利率上升以及移民增速放緩抑制了住房需求，同時大量家庭在更高利率水平下進行再融資，進一步壓縮了可支配收入。

盡管2025年家庭凈資產增加超過1萬億加元，總額達到18.6萬億，但增長主要來自股市等金融資產，而這部分財富高度集中在少數高收入群體手中。相比之下，房地產對大多數家庭的心理和消費決策影響更為直接。房價下跌帶來的“負財富效應”削弱了消費信心，使居民更傾向于儲蓄。估算顯示，這一輪房市調整可能使每戶家庭累計減少超過5000加元的消費支出。同時，房價下跌還限制了房屋凈值貸款的使用，減少了裝修、購車等大額消費的融資來源。在消費者信心偏弱與油價上行的背景下，盡管短期零售數據仍具韌性，但消費對經濟增長的支撐預計將明顯減弱。

外部環境方面，加拿大與美國的貿易摩擦仍未緩解。總理卡尼明確表示，不急于推進“小規模關稅緩解協議”，認為此類協議缺乏實質意義，甚至可能損害加拿大利益。他傾向于等待一個更全面的解決方案。當前，美國對汽車、鋼鐵、鋁和木材等關鍵行業的關稅仍對加拿大出口和就業造成沖擊。雙方在乳制品政策、數字服務稅以及地方層面的貿易摩擦等問題上分歧明顯，而談判進展緩慢的關鍵因素在于決策權高度集中于美國總統層面。

美國方面，經濟表現同樣呈現分化特征。4月消費者信心指數小幅回升至92.8，高于市場預期，主要受到中東局勢階段性緩和帶動股市上漲以及就業市場預期改善的支撐。然而，從消費者反饋來看，整體情緒仍偏謹慎，對通脹、能源價格及地緣政治風險的擔憂明顯上升，顯示信心改善的基礎仍不牢固。

在此背景下，美聯儲的政策選擇更加復雜。市場普遍預計，本周議息會議將維持利率在3.50%至3.75%區間不變。這一利率水平自2025年末以來一直未調整。盡管市場已顯著降低對降息的預期，并認為利率可能維持至2027年中，但政策路徑的不確定性正在上升。部分官員已開始討論，如果高油價推動通脹進一步擴散，可能需要重新考慮加息的可能性。

總體來看，高能源價格與地緣政治沖突正在同時對通脹和增長產生影響：一方面推高物價、擾動供應鏈，另一方面壓制消費與就業，形成“高通脹+增長放緩”的兩難局面。在這一環境下，無論是加拿大的財政政策還是美國的貨幣政策，都面臨在穩定增長與控制通脹之間艱難權衡的挑戰。

技術指標顯示，4小時級別布林帶上軌切入點指向1.3725區域水平為匯價提供短線動態阻力，布林帶中軌運行線指向的1.3660區域水平為走勢界定潛在強弱分化，布林帶下軌切入點指向的1.3600區域水平為匯價提供短線動態支撐。當前匯價運行于布林帶中軌上方，顯示多頭動能占據相對優勢。布林帶開口呈現擴張狀態，表明短線波動率有所上升。與此同時，4小時級別14日RSI相對強弱指標處于55.30附近偏強區域，表明當前短線走勢處于偏強格局，匯價具有上行潛力。

4小時級別來看，美加短線阻力構筑于1.3690區域水平，日內匯價若可突破該區域限制，有望上行對1.3735區域水平發起挑戰。下行結構來看，下方1.3645區域水平構成匯價短線支撐，日內匯價若失守于該區域防線，將面臨下行測試1.3600區域水平之風險。

整體而言，當前市場短線情緒傾向于“空頭對待”，日內匯價若可突破1.3690區域限制，有望強化多頭短線看漲情緒，為匯價上行挑戰1.3735區域水平提供信心支持。此外，若匯價失守于1.3645區域防線，將激發市場短線看空情緒，加劇匯價下行測試1.3600區域水平之風險。

上升:1.3690-1.3735

下降:1.3645-1.3600

短線操作建議:

等待1.3690-1.3645價格區間4小時收市跟進信號，采用突破交易。

合理規劃資金（倉位），控制風險（止損），做好個人交易“紀律”才是首要條件。謹記，錢不是一天賺的，但卻是一天賠光的！

注??:

以上建議僅供參考。

投資有風險，入市請謹慎。

領盛金融Optivest顧問