地產信用保衛戰：孫宏斌無息借給上市公司4.5億美元

在談最近幾件關于信心的事件之前，先回望一下歷史，地產美元債第一次出現險情是哪家房企？

算是宋衛平時代的綠城。

2008年前8個月，綠城月均銷售額為15.3億元；后四個月，全球陷入金融危機困局中，綠城月均銷售額降幅超50%至7.5億元。

此時綠城一筆2013年到期的美元債，從80多元一路下跌至30元以下。更糟糕的事情是，2009年一季度銷售額仍未回升。

根據2008年年報草案，綠城部分財務指標，已經違反債券發行的相關條款，債務違約在即。一旦違約，則可能觸發其他債務交叉違約，綠城面臨清盤或債務重組。

最終，綠城不得不申請推遲年報發布，以85元的要約回購價，幾乎全部將債券回購，避免了一場危機，等到了2009年市場回暖。

爭議點在于是否要出85元的高價，如今復盤來說，那是綠城輸不起的一戰，很像如今危機中的房企自救。

綠城后面的故事也很簡單，通過資產和股權出售，宋衛平雖然出局，但綠城活到了現在。

房地產行業具有鮮明的金融屬性，負債端對著銀行、債券投資者、購房者，資產端對應著龐大的土地儲備。

此前，無論是賺錢還是虧錢，資產負債表始終走在擴張的路上，所以萬科郁亮才說，現在的“縮表”就是降負債、降杠桿、去金融化，這是一個痛苦煎熬的過程。

應對“縮表”最好的辦法，就是利用自有資金償還債務、降低發展速度、現有資產變現，以及股東的傾力支持。

陽光城美元債展期，并且提供母公司實際控制人的擔保，仍然可以說是一次成功的展期。

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最終是否有完美結局，依賴于陽光城自身資產的盤活，以及母公司和實際控制人的資產變現。

目前來看，陽光城仍然走在正確的道路上；富力和紅星美凱龍的配股、資產變現，幫助他們走過了最困難時期。

奧園的配股、資產出售計劃，已經十分明確；佳兆業的資產出售計劃，看起來非得執行不可，否則很難度過難關。

幾家頭部企業的動作，對行業整體脫困、信心恢復至關重要。

低調的碧桂園，自今年3月以來，碧桂園大股東累計在二級市場增持29日，買入約3.28億股，累計耗資約31.37億港元；保利發展管理層也拿出真金白銀增持股票。

假如深圳地鐵能夠增持萬科，或者萬科能夠回購股票，信心一樣可以得到釋放。

去年以來，融創除了變現了部分投資業務之外，還數次配股籌資，凸顯市場對融創的認可。

昨晚，孫宏斌再次讓市場驚呼：我敬你是一條漢子。這個評價是網友給予俞敏洪，以表彰他對教育業務的大度奉獻。

融創推出了一個百億籌資方案：融創中國配股籌資6.53億美元、融創服務配股籌資2.99億美元、孫宏斌為融創中國提供無息借款4.5億美元。

這一系列方案，讓中小投資者釋懷了股權被稀釋的怨氣，他們顯然一致同意，只有股東的全力支持，企業才可能發展得更好。

股權是最有價值的資產，融創配股一方面體現了投資者的價值認可，另一方面孫宏斌有錢不參與配股，反而提供無息借款，是共克時艱的積極態度。

地產商“縮表”后仍然會有美好的前途，城鎮化率的邏輯沒有改變，消費升級沒有中斷，人口政策正受到史無前例的糾偏，市場集中度仍將加速提升。

孫宏斌的這4.5億美元，是這一輪“縮表”周期中，對行業最大的信心注入。從擴張到縮表，孫宏斌有著相對通透的做法。

2017年，孫宏斌向平安銀行質押股權融資25億元，用于增持自家公司股票，那時孫宏斌大賺百億。

如今“縮表”周期，孫宏斌能夠果斷拿出這筆錢，可見“縮表”拼的就是家底和資產質量，以及大股東對行業的判斷與信心。

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融創的籌資方案，將成為此輪房企信用保衛戰的拐點。