有屋智能IPO終止陷增收不增利，與房地產(chǎn)深度綁定

文/馮微

IPO上會前夕卻主動剎車，青島有屋智能家居科技股份有限公司申請撤回了創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請文件，深交所于8月18日終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核，對于主動撤回終止上市有屋智能表示，基于對自身戰(zhàn)略發(fā)展及市場環(huán)境等多重因素的綜合考量，主動撤回本次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市申請，根據(jù)過往的問詢材料，其恒大、融創(chuàng)的債權(quán)處置問題以及對業(yè)績的影響曾受到監(jiān)管多次問詢，這次主動撤回可能是和家居企業(yè)受房企債務(wù)影響帶來的包袱有關(guān)，另外有屋智能因房地產(chǎn)開發(fā)商流動風(fēng)險影響導(dǎo)致公司增收不增利的尷尬局面。

公開資料顯示，有屋智能的前身是青島海爾廚房設(shè)施有限公司，是國內(nèi)較早進(jìn)入定制家居行業(yè)的企業(yè)之一，其產(chǎn)品涵蓋了整體櫥柜及配套產(chǎn)品、定制家具及配套產(chǎn)品等。由于和房地產(chǎn)用戶深度綁定有屋智能內(nèi)外交困，而下游整體市場低迷的背景下，有屋智能的可持續(xù)盈利能力遭到質(zhì)疑；同時，公司內(nèi)部管理不規(guī)范，違規(guī)現(xiàn)象時有發(fā)生，對其誠信也產(chǎn)生巨大負(fù)面影響。

增收不增利

此次IPO，有屋智能擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過12781.74萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；擬使用募資額12.81億元，主要募投項(xiàng)目分別是博洛尼智能科技（深州）有限公司年增產(chǎn)8萬套定制家具項(xiàng)目、濟(jì)南蟲洞智能家居設(shè)施有限公司擴(kuò)建年產(chǎn)14萬套全屋定制家具項(xiàng)目、博洛尼家居用品湖北有限公司年增產(chǎn)16萬套全屋定制家具升級建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項(xiàng)目、青島有屋智能家居科技股份有限公司新建研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年有屋智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429265.91萬元，比2020年增長15.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9120.25萬元，同比下降54.38%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為6054.97萬元，同比下降68.45%。有關(guān)利潤的下滑，有屋智能表示，因房地產(chǎn)開發(fā)商流動風(fēng)險影響，特別是2019年和2020年，作為公司大客戶的恒大因自身經(jīng)營管理不善導(dǎo)致其債務(wù)違約，有屋智能作為其供應(yīng)商，存在部分應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)逾期未清償?shù)那樾巍?/p>

值得注意的是，有屋智能的直營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下滑，2019-2021年，有屋智能直營業(yè)務(wù)收入金額分別為58788.55萬元、34920.66萬元及34459.56萬元。相比之下，同期內(nèi)有屋智能收購的博洛尼品牌的產(chǎn)品營業(yè)收入占比分別為62.93%、59.3%與65.15%，重要程度可見一斑。

遺憾的是，即使有博洛尼的幫助，有屋智能的毛利率還是出現(xiàn)明顯下滑趨勢。2019-2021年，有屋智能主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.15%、26.81%及28.49%，收購的博洛尼品牌在直營業(yè)務(wù)、經(jīng)銷業(yè)務(wù)以及大宗業(yè)務(wù)的毛利率均遠(yuǎn)高于有屋智能的原自有品牌。和同行業(yè)上市公司的綜合毛利率相比，行業(yè)平均的毛利率在近三年間分別為38.59%、25.89%與33.92%，而有屋智能的毛利率同期內(nèi)顯然低于同行業(yè)上市公司的平均水平。

與房地產(chǎn)深度綁定

有屋智能的業(yè)績情況在很大程度上取決于其下游客戶——房地產(chǎn)企業(yè)的表現(xiàn)。有屋智能的銷售模式主要分為大宗業(yè)務(wù)模式、經(jīng)銷模式和直營模式。大宗業(yè)務(wù)模式主要指的是為房地產(chǎn)開發(fā)商等大宗客戶提供項(xiàng)目設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等，大宗批量采購。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，有屋智能的大宗業(yè)務(wù)收入金額分別為13.95億元、18.71億元和19.99億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.31%、52.13%與47.60%，業(yè)務(wù)量在一半左右。

而同期內(nèi)，有屋智能在報告期內(nèi)前五大客戶中多數(shù)都是房地產(chǎn)企業(yè)，包括恒大地產(chǎn)集團(tuán)、萬科地產(chǎn)集團(tuán)以及中國海外發(fā)展等。

近幾年，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)過一輪輪的政策調(diào)控后早已過了曾經(jīng)的“躺賺”時期，“房住不炒”的大背景下，房地產(chǎn)企業(yè)自身的銷售情況不容樂觀。加之新冠肺炎疫情的影響，需求下降之下房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流都成問題，自身難保，房地產(chǎn)企業(yè)如何還能給有屋智能持續(xù)穩(wěn)定地提供“大單”？更何況有屋智能對房地產(chǎn)企業(yè)的大宗業(yè)務(wù)大部份都是賒銷模式，信用期在0-12個月。這就導(dǎo)致有屋智能的銷售和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)被下游客戶所拖累。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，有屋智能應(yīng)收賬款分別為9.48億元、10.19億元與10.41億元，應(yīng)收票據(jù)余額分別為4.52億元、6.47億元與1.65億元。同期內(nèi)，合同資產(chǎn)賬面余額分別為0.93億元與1.11億元。應(yīng)收賬款的上升大大增加了有屋智能的壞賬風(fēng)險。有屋智能三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次為4.72、3.77與4.17，和行業(yè)平均值43.99、24.93、20.96相比差一大截。值得一提的是有屋智能的應(yīng)收賬款以大宗業(yè)務(wù)模式下應(yīng)收房地產(chǎn)開發(fā)商的款項(xiàng)為主，報告期各期末，公司大宗業(yè)務(wù)模式下的應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額分別為8.39億元、9.94億元和11.09億元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額的9成左右，由此不難看出有屋智能9成以上的欠款都是來自房地產(chǎn)開發(fā)商。可以說房地產(chǎn)開發(fā)商客戶的經(jīng)營現(xiàn)狀及回款能力直接影響有屋智能的業(yè)績表現(xiàn)和流動性。

下游客戶中已經(jīng)有“暴雷”的恒大集團(tuán)，讓有屋智能的壞賬/跌價準(zhǔn)備了大額計(jì)提。為解決恒大債權(quán)問題，有屋智能在去年11月26日與金膠州于簽訂了關(guān)于轉(zhuǎn)讓恒大債權(quán)的相關(guān)協(xié)議，雙方約定公司將持有的恒大商業(yè)承兌匯票收款權(quán)及應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給金膠州，其中，商業(yè)承兌匯票金額為4.53億元，應(yīng)收賬款0.57億元，債權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為 3.01億元，折扣率為 41%，一次性買斷，無追索權(quán)，相關(guān)債權(quán)未來回款收益或不能足額回款的損失由金膠州完全承擔(dān)，公司不再承擔(dān)上述債權(quán)對應(yīng)的風(fēng)險。

也因此，有屋智能對截至2021年6月30日的恒大應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)整體按照41%債權(quán)處置損失率確定預(yù)期信用損失，對恒大債權(quán)作單項(xiàng)認(rèn)定并計(jì)提應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備合計(jì)2億元，同時公司對恒大發(fā)出商品計(jì)提了存貨跌價準(zhǔn)備 899.92 萬元，這也直接導(dǎo)致有屋智能去年上半年的虧損。

深度綁定房地產(chǎn)客戶曾經(jīng)帶給有屋智能大量收入，但今時不同往日，昔日蜜糖或許成為今日之砒霜。

內(nèi)部管理混亂

業(yè)務(wù)之外，有屋智能還存在部分違規(guī)問題和相關(guān)訴訟案件，這些都充分體現(xiàn)出其內(nèi)部管理的漏洞。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，有屋智能及其合并報表范圍內(nèi)的子公司共存在6 項(xiàng)訴訟及恒大相關(guān)訴訟尚未結(jié)案或尚未執(zhí)行完畢。有屋智能作為被告與田月舟一案，因原告田月舟基于銷售合同糾紛，請求法院判令撤銷雙方間的銷售合同，共計(jì)產(chǎn)生的違約金、賠償金、拆除費(fèi)用、倉儲費(fèi)用、房屋租金損失等共計(jì)468.18萬元。另據(jù)企查查信息顯示，截至2022年7月28日，有屋智能共涉司法案件37件，其中買賣合同糾紛14件、買賣合同糾紛案件執(zhí)行和票據(jù)糾紛案均為6件。

而在此前的2018年，有屋智能還因虛開增值稅發(fā)票，遭國家稅務(wù)總局咸寧市稅務(wù)局第一稽查局罰款2055.6元。2個月后，有屋智能又因?yàn)槁┒惐粐叶悇?wù)總局北京市大興區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所罰款200元。

另據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，有屋智能共計(jì)擁有員工人數(shù)4051人。其中社保繳納人數(shù)3975人，住房公積金繳納人數(shù)3969人。報告期內(nèi)，有屋智能欠繳社會保險的人數(shù)分別為32人、59人和76人，欠繳住房公積金的人數(shù)分別為746人、74人和82人。經(jīng)有屋智能測算，若其被要求補(bǔ)繳社會保險和住房公積金，有屋智能2019年至2021年合計(jì)需補(bǔ)繳金額約為人民幣1004.19萬元。

還有一點(diǎn)也很重要，即有屋智能的研發(fā)人員較高的離職率，報告期內(nèi)，該數(shù)據(jù)分別為9.62%、16.95%和16.76%。研發(fā)對一個企業(yè)的長期發(fā)展至關(guān)重要，研發(fā)人員長期頻繁變動，很有可能導(dǎo)致其自主研發(fā)能力的減弱和不持續(xù)性，進(jìn)而影響到產(chǎn)品的核心競爭力。

綜上所述，有屋智能內(nèi)部管理漏洞頻出，外部大環(huán)境難言樂觀，那么，未來的發(fā)展還會順利么？