兢強電子IPO終止 業績質量不高

文/馮微

原定于9月22日首發上會的銅陵兢強電子科技股份有限公司（以下簡稱“兢強電子”）在上會前夕主動撤回申報材料，不過最終還是難逃IPO被終止的命運，9月30日證監會決定終止對兢強科技首次公開發行股票申請的審查。

公開資料顯示，兢強電子主要從事電磁線的研發、生產及銷售，產品主要為鋁基電磁線，主要應用于家用電器和變壓器領域，在工業電機、儀器儀表、電動工具等其他領域也有廣泛應用。

徒有其表的紙面財富

兢強電子前身為是成立于2013年底的銅陵市精隆電工材料有限責任公司，到2016年10月，有限公司整體變更設立股份公司，名稱也變更為“銅陵兢強電子科技股份有限公司”。目前，兢強電子的實控人是曾東文，其通過直接和間接持有公司發行前股本的比率為33.08％。此外，兢強電子曾于2017年7月至2021年4月在新三板掛牌。

此次IPO，兢強電子擬發行1995.84萬股，擬募集資金總額4.7億元，其中投入年產25000 噸特種電磁線項目2.7億元，補充流動資金2億元。近一半的資金用于補流，足見兢強電子的現金流情況堪憂。再通過對比凈利潤和現金流狀況，不難看出，兢強電子大部分都是紙面財富。

招股書數據顯示，兢強電子告期內凈利潤分別為2949萬元、3827萬元、5466萬元和4556萬元，而同期內經營活動現金凈流量分別為-305萬元、960萬元、-2881萬元和-2630萬元，即經營活動帶來的現金凈虧空分別為3254萬元、2867萬元、8347萬元和7186萬元。也就是說，盡管兢強電子盈利逐年提升，但因為報告期內經營活動凈現金流量都小于凈利潤，所以造成了經營活動現金流量凈虧空，而且呈現出凈利潤越大，現金流凈虧空越大的趨勢。越賺錢越缺現金流，所以，兢強電子賺的大多是紙面財富。

此外，兢強電子還存在關聯方資金拆借的問題。

招股書內容顯示，兢強電子2014年4月向關聯方倫布蘭廷借款100萬元，年化利息率4％；2016年再又從倫布蘭廷借款100萬元，年化利息率5％，到2019年倫布蘭廷注銷前才償還。而倫布蘭廷是兢強電子持有49％股權的聯營企業，且從2018年開始減記長期股權投資額，直至2019年12月25日完成注銷。兢強電子分別在2018年5月15日和2019年5月17日股東大會上審議并確認上述關聯方資金拆借事項并在新三板公告，但卻沒有公告此事。

在2018年，兢強電子關聯方利達工貿因臨時性資金周轉需要，占用公司資金150 萬元，該筆資金已于2019年年底前全部歸還。占用期間，利達工貿按年化利率 5.41％計算并向公司支付利息，而利達工貿是公司實控人曾東文妹妹曾宏持股 60％的企業。

這些轉貸拆借行為不僅違反了相關金融監管的規定，還反映出兢強電子的財務管理內控不嚴。

虛增收入嫌疑？

招股書數據顯示，報告期內，兢強電子各期末應收賬款分別為10364.65萬元、12791.47萬元、18215.25萬元和21855.62萬元，呈逐期上升態勢，其中2019年比2018年增長23.4%，到了2020年，應收賬款余額比2019年增加超過四成。有意思的是，招股書中顯示，考慮到公司主要客戶的結算周期（月結）、合同信用期以及客戶正常付款周期安排等因素，公司主要客戶實際銷售回款普遍在90天以內，其前五名客戶信用政策為60天，且并未發生信用政策改變。在賬期沒有那么長的情況下，兢強電子的應收賬款仍大幅增加，背后的邏輯在哪里。

對此，兢強電子解釋稱，家用電器行業在第二季度和第四季度由于市場推廣、生活需求增加等因素存在一定程度的旺季特征，所以公司第二季度和第四季度的銷售占比相對較高。但事實上，兢強電子下游家用電器應用領域中冰箱、空調的生產具備一定季節性：夏季為空調、冰箱需求旺季，每年3-6月份往往是上述家電企業的生產旺季，按此推斷，兢強電子用于家電制造的電磁線應該在上半年達到需求高峰期，所以，兢強電子對應收賬款余額增加的解釋經不起推敲。

而根據兢強電子下游客戶在2020年第四季度銷售收入與公司同期銷售收入變動情況顯示，其披露的主要客戶銷售收入2020年第四季度平均變動率為22.4%，但是變動率51.31%的大洋電機及變動率為19.81%的漢宇集團在報告期內從未出現在前五大客戶榜單上。前三大客戶2020年第四季度的銷售額相比2019年平均變動率為13.7%，而兢強電子2020年第四季度的銷售額比2019年增長了58.49%，這不得不讓人懷疑其收入增加的真實性。

高企資格恐難長久

招股書內容顯示，兢強電子作為高新技術企業，從2020年1月1日開始的三年內享受國家高新技術企業15%的所得稅稅率優惠。而這樣一家高新技術企業，本科以上學歷職工占比僅僅為4.97%。截至2021年6月30日，兢強電子披露職工人數664人，其中管理人員為85人，研發人員為61人，其員工本科及以上人員僅有33人，簡言之兢強電子的管理和研發人員中僅有22.6%是本科及以上人員。

高新技術企業對于研發的專業性要求很高，盡管高新技術企業對于研發人員的學歷沒有特別的要求，但是企業研發人數需占總人數的10%以上。而兢強電子61位研發人員占總員工人數的9.2%，已經低于10%的要求標準，未來，如果兢強電子不能繼續通過高新技術企業資格認證，或者未來國家所得稅優惠政策出現不可預測的不利變化，其能不能繼續享受所得稅優惠政策，還是未知數。而且兢強電子的目標是，擬通過開發新產品、新技術、新工藝實現高速融入國際市場目標和創造一個科學創新的研發體系，這樣的宏偉目標要想實現，單單依靠眼下這些研發人員恐怕很難完成。

從企業發展角度而言，高新企業的研發能力可以體現其在行業中的核心競爭力，這一點是企業未來發展壯大以及保持可持續盈利能力的基本保證。但以眼下的情況來看，兢強電子研發投入低于同行平均水平，這與其創新引領發展戰略、差異化發展戰略及國際化發展戰略似乎不符。