渝商聯智庫|房企遭遇退市潮，涉險房企何以自救？

上期，渝商聯智庫關注藍光股價跌近退市邊緣后，在全網引起熱議。業界人士也紛紛來電，表達對當下眾多房企利潤巨虧、股價銳跌，其中不乏頭部房企的憂思。

那么，當下的退市潮是如何形成的，房企應如何面對？渝商聯智庫采訪了有關專家。

截止目前，2023年各行業提前退市的公司已多達23家，還有多家公司由于財務指標未達標，觸發退市審核，正在等待被裁決的悲催過程。

截止2022年末，境內上市公司5019家，房產公司僅剩112家。今年退市風潮中，房產上市公司或將占大頭，在2021年恒大事件全面爆雷以來，市場出現“坍塌”風險，盡管國家政策從“密集調控”到“密集救市”，仍然收效甚微。

今年注冊制實施之后，很多人對于A股更加絕望。

因為越來越多的企業上市，市場資金有限，而企業之間的擁擠度加大，勢必會導致一部分的企業沒有任何資金關照，也就是所謂的仙股，港股那邊就有很多這種上市公司，一天下來成交量可能就幾萬或者十幾萬。

不過呢，A股今年注冊制落地之后，第二批退市的上市企業準備要來了。這個退市的規則稱之為“一元退市”：一個股票連續20個交易日股價低于1元，就要停牌，并且鎖定面值退市。

由此，房地產上市公司的退市潮來了。T嘉凱、ST美置、ST泰和三家房地產企業，因為連續20個交易日股價低于1元，基本上鎖定退市了。

針對69家樣本房企統計發現：2022年整體業績上，有34家房企凈利潤虧損，有10家房企凈虧損情況同比擴大，其中有13家房企的2022年凈利潤虧損超百億元，超百億虧損的均為涉險房企。另外連續兩年凈利潤虧損的企業有9家。

當前被“戴帽”的A股房企多達12家，去年歸母凈利潤均為虧損狀態，其中高達70%的企業是股價未超過1元/股的仙股。H股方面，有11家企業還處于停牌狀態，最高停牌時間已超過一年。港股停牌企業，按照港交所相關規定，如果停牌18個月仍不能復盤，將面臨摘牌風險。

事實上，從上市公司核準制、試點注冊制，再到今年全面推行注冊制，監管審核主體發生了根本性變化。市場更為透明，入市和退市審核加快，遂形成了股份制公司的上市熱潮。與此同時，被戴星帽虧損的上市公司也加快了程序化退市，一進一退，形成上市公司“大洗牌”局面。

截止2022年末，注冊制下上市公司合計達1075家，IPO融資1.2萬億元，均占到試點注冊制以來全市場一半以上。一大批過去在核準制發行條件下，無緣境內上市的企業，重新開啟了資本市場新征程。

“發行上市不再神秘，全過程各環節更加規范、透明、高效，上市預期更加明確。”這是正在申報上市的某公司總裁的直接感受。

A股房企的退市風險，主要是觸及上市公司“退市及風險警示”條款，特別是“財務類強制退市”警示、“其他風險警示”警示條例。

觸發財務類強制退市警示來自兩點：1、無法確詳的審計報告。最近一個會計年度的財務會計報告，被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告。2、2022年經審計的期末凈資產為負值。

其他風險警示有四個層面：1、公司最近三個會計年扣除非經常性損益前后凈利潤均為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性；2、公司違反規定程序對外提供擔保且情形嚴重；3、公司最近一年被出具無法表示意見或者否定意見的內部控制審計報告或者鑒證報告；4、公司存在資金占用情形。

而港股方面，債務重組和清理的不確定性是停牌的主要原因。今年二季度開始，佳源國際、力高集團、大唐地產、大發地產等11家房企紛紛停牌。據知情人透露，用時間換空間是大多數困難房企的慣用戰術，審計報告無法出具時，他們往往給出其他理由，如人手不足、忙于處理債務，或與核數師產生分歧等。

來自海通證券的行業分析師李總認為，上市公司摘帽一般有兩種情況，一是行業回暖，盈利扭虧為盈，二是資產進行重組，借助優勢力量盤活資產。

他認為，多家陷入退市邊緣的房企摘帽難度很大，源于注冊制頒布后，借殼上市的情況越來越少，因為上市審核期短，更多的企業更愿意采取自行上市的辦法。同時，房地產目前被公認為高危行業，接盤資源缺乏，自救依舊是目前的主要手段。

并非所有戴帽房企不能救活，但是要具備三種情形：一是資可抵債，二是資產質量要好，三是品牌形象未完全遭遇市場抵制。

為此，大多數不甘淪落的上市房企，開始了五花八門的自救手段。有些房企采取了員工與高管增持股份來提振股價，掙脫退市漩渦。例如金科股份、ST美置、泛海控股。

這幾天，除了金科管理層增持股票提振信心的消息，泛海控股、美好置業，也分別于5月5日和5月10日發布了高管或者股東及一致行動人，未來三個月的股票增持計劃，計劃通過二級市場集中競價的方式增持公司股份，以挽救公司股價。

曾擔任多家TOP房企高管的陳總認為，涉險房企很少在涉險后，能成功引入戰投形成重大重組，除非在行情上行期間的前置引入，例如綠城引入中交。主要的原因是交易雙方對資產估值很難達成一致，很多涉險房企認為，賤賣資產還不如擺爛，因此大部分涉險房企只能采取自救的辦法。

總的看來，市場信用修復是個極其復雜的系統工程，需要時間。與其同時，上市房企分化極其明顯，有人直上青云，有人墜入地獄。從萬科150億元的大額定增，到批量房企苦苦掙扎，留給市場思考的地方足夠多。

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