43億美元估值，歷裁員、變革陣痛的喜馬拉雅靠AI技術(shù)能打破上市魔咒嗎？

喜馬拉雅，這家在線音頻領(lǐng)域的巨頭，在經(jīng)歷過多次IPO的波折后，終于再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)。過去的一年里，它曾被“裁員”、“自救”、“變革”等負(fù)面標(biāo)簽所困擾，但現(xiàn)在，喜馬拉雅似乎已經(jīng)迎來了新的轉(zhuǎn)機(jī)。

今年4月中旬，喜馬拉雅正式向港交所提交了招股書，高盛、摩根士丹利、中金擔(dān)任聯(lián)席保薦人。作為中國(guó)最早的在線音頻平臺(tái)之一，根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，喜馬拉雅在2023年以在線音頻收入為口徑，占據(jù)了25%的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)最大的在線音頻平臺(tái)。

自2012年創(chuàng)立以來，喜馬拉雅共完成了12輪融資，涵蓋了從境內(nèi)天使輪到D輪，以及境外E1至E4輪，合計(jì)融資額接近百億元。投資方陣容豪華，包括騰訊、小米、閱文、泛大西洋投資、創(chuàng)世伙伴資本等。如今，其市場(chǎng)估值高達(dá)43億美元（約合300億人民幣）。

雖然早在2018年就開始傳出上市的消息，但一直被官方否認(rèn)。直到2021年4月，喜馬拉雅向美國(guó)SEC遞交了招股書，但隨后又撤回了上市申請(qǐng)。然后在同年9月，喜馬拉雅將上市目標(biāo)轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)，并于2022年3月更新了招股書，但此后便沒有了下文。

然而，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的沉寂之后，喜馬拉雅再次啟動(dòng)了IPO計(jì)劃。在招股書中，喜馬拉雅坦誠(chéng)地表示，公司目前面臨著來自蜻蜓FM、荔枝等其他中國(guó)線上音頻內(nèi)容提供商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)在物聯(lián)網(wǎng)和車載設(shè)備等新興場(chǎng)景方面，也面臨著來自字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、快手等提供音樂、文學(xué)、游戲及視頻等其他在線內(nèi)容形式的互聯(lián)網(wǎng)公司的競(jìng)爭(zhēng)。

盡管如此，喜馬拉雅依然對(duì)未來充滿信心。雖然競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手環(huán)伺，但喜馬拉雅相信，只要能夠不斷創(chuàng)新、提升用戶體驗(yàn)，就一定能夠在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中立足。而廣東省孵化器創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師駱仁童博士表示，對(duì)于喜馬拉雅來說，登陸資本市場(chǎng)或許已經(jīng)成為了刻不容緩的事情。因?yàn)橹挥羞@樣，它才能獲得更多的資金支持，進(jìn)一步加速自身的發(fā)展步伐。

行業(yè)天花板的困局

喜馬拉雅，這個(gè)由余建軍和陳宇昕夫婦于2012年創(chuàng)立的在線音頻巨頭，憑借專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容（PGC）、專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容（PUGC）、用戶生產(chǎn)內(nèi)容（UGC）的多元化模式，覆蓋有聲讀物、泛娛樂音頻、播客、精品知識(shí)分享和直播等豐富形式，早已在在線音頻行業(yè)中脫穎而出。自2013年推出同名APP以來，喜馬拉雅便以驚人的速度增長(zhǎng)，2014年便突破了5000萬用戶大關(guān)，如今更是穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。

然而，這位行業(yè)領(lǐng)跑者的上市之路卻充滿了波折。2021年5月，喜馬拉雅提交赴美IPO申請(qǐng)，卻不料遭遇中概股赴美上市停滯的黑天鵝事件，最終不得不撤回赴美上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)戰(zhàn)審核更為嚴(yán)格的港股。盡管喜馬拉雅在2021年9月遞交了港股招股書，并在次年3月更新招股書，但至今仍未能成功上市。

與此同時(shí)，同為在線音頻平臺(tái)的荔枝卻顯得更為幸運(yùn)。2019年底，荔枝提交了赴美IPO申請(qǐng)，次年1月便順利在納斯達(dá)克掛牌，成為“中國(guó)音頻第一股”。有觀點(diǎn)認(rèn)為，荔枝之所以能夠順利上市，是因?yàn)檎覝?zhǔn)了上市的時(shí)間點(diǎn)，而喜馬拉雅則不幸遇到了滴滴上市后中概股赴美上市停滯的不利局面。

事實(shí)上，除了外部環(huán)境的影響外，喜馬拉雅自身也面臨著一些挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來，喜馬拉雅一直難以實(shí)現(xiàn)盈利，雖然2023年實(shí)現(xiàn)了2.24億元經(jīng)調(diào)整凈利，但其盈利能力仍然令人擔(dān)憂。招股書顯示，2021年-2022年，喜馬拉雅經(jīng)調(diào)整凈利分別為-7.18億元、-2.96億元。雖然喜馬拉雅解釋稱，這主要是由于用戶群擴(kuò)大、變現(xiàn)能力增強(qiáng)以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率改善和經(jīng)營(yíng)效率提升所致，但其盈利壓力依然不容忽視。

此外，喜馬拉雅還面臨著用戶增長(zhǎng)放緩的問題。雖然其移動(dòng)端平均日活躍用戶數(shù)量仍然遙遙領(lǐng)先于同行，但其用戶增長(zhǎng)率已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。這意味著喜馬拉雅需要不斷尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)來吸引和留住用戶。

在實(shí)現(xiàn)“降本增效”的道路上，喜馬拉雅展現(xiàn)出了不俗的成績(jī)。2023年，該公司營(yíng)業(yè)成本達(dá)到26.9億元，相較于前一年下降了7.71%，占總營(yíng)收的比重也有所下滑。同時(shí)，研發(fā)和銷售及營(yíng)銷的開支也呈現(xiàn)出小幅減少的趨勢(shì)。然而，與此同時(shí)，關(guān)于喜馬拉雅人員優(yōu)化的消息也頻頻傳出。數(shù)據(jù)顯示，從2021年到2023年，該公司全職雇員數(shù)量減少了近四成。這表明，喜馬拉雅在提升盈利能力的過程中，確實(shí)采取了一系列壓縮成本的措施。

然而，喜馬拉雅的營(yíng)收增速卻呈現(xiàn)出放緩的態(tài)勢(shì)。從2021年到2023年，該公司的營(yíng)收分別為58.57億元、60.61億元和61.63億元，增長(zhǎng)率逐年下滑。這與喜馬拉雅的用戶付費(fèi)率下降密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，其移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)用戶數(shù)量增長(zhǎng)明顯放緩，而付費(fèi)率更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

在這樣的背景下，喜馬拉雅的未來發(fā)展面臨著諸多挑戰(zhàn)。雖然通過成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和“降本增效”等手段可以提升盈利水平，但如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中保持持續(xù)增長(zhǎng)，卻成為了一個(gè)亟待解決的問題。此外，隨著在線音頻行業(yè)的整體遇冷，喜馬拉雅也需要思考如何打破行業(yè)天花板，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

大團(tuán)隊(duì)的組織變革

喜馬拉雅從浦東張江的小團(tuán)隊(duì)起步，如今已是億萬用戶信賴的內(nèi)容巨頭。經(jīng)歷首個(gè)十年的飛速成長(zhǎng)與季度盈利，在某些角度來說，組織變革是在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存的關(guān)鍵。

喜馬拉雅的變革，旨在打破舊有的組織模式，全面調(diào)整架構(gòu)，并涉及到人員的重新配置。這場(chǎng)變革在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)引起了廣泛關(guān)注，加劇了人們的焦慮和不安。

在迎來第二個(gè)十年之際，喜馬拉雅提出了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)要求：打造可持續(xù)的客戶價(jià)值和盈利能力。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，喜馬拉雅決定引入端到端的組織方式，從客戶需求出發(fā)，貫穿整個(gè)業(yè)務(wù)流程，確保各個(gè)部門緊密協(xié)作，以滿足客戶的需求。

喜馬拉雅作為一個(gè)連接用戶、創(chuàng)作者和廣告主的平臺(tái)，其競(jìng)爭(zhēng)力取決于各方的滿意度、黏性和忠誠(chéng)度。 通過變革，喜馬拉雅更加聚焦于為用戶、創(chuàng)作者和廣告主創(chuàng)造價(jià)值，從而提升相關(guān)方的滿意度和忠誠(chéng)度。 同時(shí)，面對(duì)變化日益廣泛的音頻市場(chǎng)，喜馬拉雅的變革也是在積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

值得一提的是，市場(chǎng)變化和喜馬拉雅的變革為公司帶來了業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新，也帶來了新的增量空間。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第三季度，喜馬拉雅全景音頻月活用戶數(shù)達(dá)到了3.45億，同比增長(zhǎng)21.5%。這些成績(jī)充分證明了喜馬拉雅變革的正確性和必要性。

正如其他成功企業(yè)所展示的那樣，好的變革能夠帶來業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放和股價(jià)的飆升。廣東省孵化器創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師駱仁童博士認(rèn)為，像喜馬拉雅這樣推進(jìn)變革，尋找最適合業(yè)務(wù)創(chuàng)新的機(jī)制，是激發(fā)員工的活力、深化對(duì)行業(yè)洞察的手段，也許為下一個(gè)階段的發(fā)展留下較好的基礎(chǔ)。

AIGC加持下的新故事

喜馬拉雅再次沖刺IPO，信心滿滿地展現(xiàn)其43億美元的市值。盡管資本市場(chǎng)對(duì)其趨之若鶩，但喜馬拉雅仍面臨資金壓力。招股書顯示，2023年，喜馬拉雅總資產(chǎn)為42億元，而總負(fù)債高達(dá)144億元。回顧過去兩年，2021年至2022年，其凈資產(chǎn)分別為-155億元和-138億元，負(fù)債規(guī)模始終居高不下。

當(dāng)前，音頻行業(yè)正經(jīng)歷寒冬，平臺(tái)增長(zhǎng)也逐漸觸及瓶頸。對(duì)于喜馬拉雅而言，上市融資成為緩解運(yùn)營(yíng)壓力的迫切需求。盡管如此，公司也清楚認(rèn)識(shí)到行業(yè)和自身發(fā)展的局限。因此，去年一系列的變革與裁員行動(dòng)，實(shí)際上都是為了應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，為未來的發(fā)展鋪平道路。

喜馬拉雅的收入構(gòu)成主要依賴于四個(gè)核心板塊：訂閱、廣告、直播以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。其中，訂閱業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以來一直占據(jù)著總收入的超過一半的份額。然而，為了打破增長(zhǎng)的瓶頸，喜馬拉雅必須尋找除訂閱之外的新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。

廣告業(yè)務(wù)是喜馬拉雅當(dāng)前的第二大收入來源。盡管近年來廣告收入有所波動(dòng)，且面臨聽覺廣告吸引力相對(duì)較弱的挑戰(zhàn)，但喜馬拉雅依然在積極優(yōu)化其廣告服務(wù)，以提升廣告的吸金能力。此外，喜馬拉雅還通過引入AI技術(shù)，如自動(dòng)語音識(shí)別（ASR）和語音合成（TTS），來降低內(nèi)容制作成本，并提升用戶體驗(yàn)和粘性。

在AI領(lǐng)域，喜馬拉雅已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展。例如，通過TTS技術(shù)，喜馬拉雅成功地將已故評(píng)書大師單田芳的聲音應(yīng)用在有聲書制作中，為用戶帶來了全新的聽覺體驗(yàn)。廣東省孵化器創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師駱仁童博士深入解讀道：AI對(duì)喜馬拉雅產(chǎn)生的影響也體現(xiàn)在降本增效方面，不僅提高內(nèi)容生產(chǎn)的效率，也增加了新的商業(yè)模式。

然而，AI領(lǐng)域的發(fā)展也面臨著監(jiān)管、技術(shù)壁壘等多重挑戰(zhàn)。例如，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外熱門的AIGC平臺(tái)如Chatgdp、文心一言等，都存在著生成內(nèi)容涉嫌抄襲的風(fēng)險(xiǎn)。因此，喜馬拉雅在推進(jìn)AI技術(shù)的同時(shí)，也需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)這些潛在的問題。

喜馬拉雅正積極探索除訂閱模式外的營(yíng)收新路徑，并致力于利用AI技術(shù)優(yōu)化用戶體驗(yàn)及降低運(yùn)營(yíng)成本。盡管存在挑戰(zhàn)，但公司對(duì)AI領(lǐng)域的投資與承諾預(yù)示著其多元化收入來源的前景樂觀。

在AI時(shí)代背景下，所有內(nèi)容生成平臺(tái)都有機(jī)會(huì)借助AI提升內(nèi)容生產(chǎn)效率，從而開拓更多商業(yè)機(jī)會(huì)。然而，關(guān)鍵問題在于如何實(shí)現(xiàn)這些創(chuàng)新的商業(yè)化落地。對(duì)于剛剛實(shí)現(xiàn)盈利的喜馬拉雅而言，如何借助AIGC技術(shù)開辟新的商業(yè)化領(lǐng)域仍是一個(gè)待解之謎。

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