復(fù)盤(pán)極氪上市路：權(quán)衡、疾行和突圍

文/熊逾格

編輯/子夜

北京時(shí)間5月10日晚間，極氪汽車(chē)以“ZK”為股票代碼登陸紐交所，成為第四家赴美上市的中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)，吉利控股董事長(zhǎng)李書(shū)福的第9個(gè)IPO，并以3年時(shí)間奪得“史上最快IPO新能源車(chē)企”的寶座。

當(dāng)日，極氪以26美元/股的報(bào)價(jià)開(kāi)盤(pán)，盤(pán)中股價(jià)高點(diǎn)為29.36美元，最終報(bào)收28.26美元，漲幅為34.57%，市值達(dá)到68.98億美元，合人民幣498.5億元。

IPO敲鐘現(xiàn)場(chǎng)，圖源極氪官方視頻號(hào)

與招股說(shuō)明書(shū)中的IPO計(jì)劃對(duì)比，此次極氪IPO發(fā)行價(jià)是21美元，為先前預(yù)計(jì)18-21美元的區(qū)間上限。超額認(rèn)購(gòu)下，ADS發(fā)行數(shù)量2100萬(wàn)股超出此前計(jì)劃的1750萬(wàn)股，融資金額4.41億美元超出此前3.675億美元的目標(biāo)。

值得注意的是，此次極氪IPO市場(chǎng)上的流通股并不算多，僅其股東吉利、寧德時(shí)代、Mobileye便分別最多認(rèn)購(gòu)3.2億美元、1908萬(wàn)美元以及1000萬(wàn)美元，合計(jì)達(dá)到3.49億美元。此外，極氪IPO目標(biāo)估值為51.3億美元，低于A輪融資估值130億美元。

從股價(jià)波動(dòng)來(lái)看，較低的流通股數(shù)量以及低于市場(chǎng)預(yù)期的目標(biāo)估值，在一定程度上刺激了投資者的熱情，推動(dòng)極氪的強(qiáng)勁漲幅。在IPO認(rèn)購(gòu)階段，極氪便收到超10倍認(rèn)購(gòu)需求，提前一天停止接受認(rèn)購(gòu)。

極氪汽車(chē)CEO安聰慧表示，除去IPO估值及價(jià)格外，極氪還考慮到長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，美股上市有助于全球化管理、競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)促進(jìn)極氪汽車(chē)在瑞典、荷蘭等歐洲市場(chǎng)的發(fā)展。

極氪汽車(chē)CEO安聰慧，圖源極氪微信公眾號(hào) ?

作為造車(chē)新勢(shì)力的后進(jìn)者，極氪汽車(chē)的所有動(dòng)作都十分迅速：3年就上市，2024年便要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)比同行，特斯拉、“蔚小理”分別花費(fèi)7年、4年、6年、5年時(shí)間才完成上市，其中特斯拉耗費(fèi)近20年時(shí)間才在2020年實(shí)現(xiàn)盈利，理想在2023年實(shí)現(xiàn)盈利，小鵬、蔚來(lái)至今未實(shí)現(xiàn)盈利。

但環(huán)顧行業(yè)環(huán)境，更貼切的說(shuō)法或許是——極氪“等不了”。

極氪品牌誕生的時(shí)候，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已然激烈，這幾年更是技術(shù)戰(zhàn)和價(jià)格戰(zhàn)并行，每個(gè)車(chē)企都以“時(shí)不我待”的心態(tài)疾行，這對(duì)極氪的突圍能力是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，如今，極氪成功上市，進(jìn)入新的發(fā)展階段，但仍不能掉以輕心。

急速上市，極氪需要更多彈藥

在2021年、2023年的Pre-A輪及A輪融資中，極氪分別獲得89.29億美元、130億美元投資，如今IPO目標(biāo)估值卻只有51.3億美元。

這是個(gè)權(quán)衡過(guò)的決定。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，投資者不再那么眷顧新能源車(chē)企。與2021年前后的股價(jià)高位相比，蔚小理等新能源車(chē)企當(dāng)前股價(jià)已下跌約80%。Gartner預(yù)測(cè)，2017-2027年的10年間成立的電動(dòng)汽車(chē)公司將有15%被收購(gòu)或破產(chǎn)，嚴(yán)重依賴(lài)外部投資的公司尤甚。

新能源車(chē)企迫切需要證明自己，挽回資本市場(chǎng)的信心。與其他成立時(shí)間更久的對(duì)手相比，年輕的極氪必須盡力跟上產(chǎn)業(yè)的步伐。

“銷(xiāo)量擴(kuò)大，虧損上升”仍是新能源車(chē)企難以擺脫的魔咒，暗示著在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能成本兩端需要大量資金投入。

而在技術(shù)、價(jià)格的內(nèi)卷戰(zhàn)爭(zhēng)中，極氪也必然在提升自身產(chǎn)品力方面進(jìn)行投入。

極氪歷年研發(fā)費(fèi)用，圖源招股書(shū)

在研發(fā)費(fèi)用上，極氪在2021-2023年分別支出31.60億、54.46億、83.69億元，同比漲幅分別為72.3%及53.67%。3年間，極氪研發(fā)人員由2582人增加至7427人，占員工總數(shù)的44.6%，僅該部分員工薪酬便增加約26億元。

而在研發(fā)投入外，極氪仍面臨不斷內(nèi)卷的價(jià)格戰(zhàn)。今年2月以來(lái)，新能源汽車(chē)降價(jià)頻頻，比亞迪所有汽車(chē)價(jià)格下調(diào)5%-20%，特斯拉、蔚小理均調(diào)低部分車(chē)型售價(jià)，華為、小米也將性?xún)r(jià)比壓縮到極致。在一份報(bào)告中，高盛指出中國(guó)不同品牌的50款電動(dòng)汽車(chē)車(chē)型平均下降10%。面對(duì)價(jià)格戰(zhàn)，雷軍聲稱(chēng)賬上資金充足，已經(jīng)做好連虧5年的準(zhǔn)備。

2024年，新能源汽車(chē)戰(zhàn)場(chǎng)注定殘酷，車(chē)企們均需要更多彈藥爭(zhēng)奪蛋糕。

我們來(lái)看下極氪的現(xiàn)金流狀況——2021年-2023年報(bào)告期末，極氪現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物以及限制性現(xiàn)金分別為人民幣38.98億元、人民幣37.55億元和人民幣41.05億元。

在招股書(shū)中，極氪表示在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)之外，公司的主要資金流動(dòng)來(lái)源，包括控股股東的財(cái)務(wù)支持、銀行借款和股權(quán)融資活動(dòng)。除去Pre-A輪、A輪融資拿到的12.5億美元外，極氪分別從銀行獲得152億元定期貸款授信、從股東吉利汽車(chē)兩次獲得16億元、97億元的10年期貸款。

如此來(lái)看，極氪上市募資，在今年的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，顯得尤為重要，它需要補(bǔ)充彈藥，持續(xù)投入到研發(fā)、生產(chǎn)、價(jià)格戰(zhàn)之中。當(dāng)下或許并非上市的最佳“窗口期”，但為實(shí)現(xiàn)盈利并在市場(chǎng)中獲得優(yōu)勢(shì)，這家公司更需要的無(wú)疑是“速戰(zhàn)速?zèng)Q”。

最激烈的賽道，極氪拼殺出成績(jī)了嗎？

2017年10月，極氪作為吉利汽車(chē)內(nèi)部業(yè)務(wù)部門(mén)成立，于4年后的2021年完成獨(dú)立。雖然入場(chǎng)較晚，但極氪背靠吉利控股，擁有著其他新能源車(chē)企沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)，一“出生”便用上了吉利的技術(shù)、汽車(chē)供應(yīng)鏈以及業(yè)務(wù)市場(chǎng)。這些優(yōu)勢(shì)鮮明地體現(xiàn)在極氪的財(cái)報(bào)中。

2021-2023年，極氪分別收入65.28億元、319億元及516.73億元，凈虧損分別為45.14億元、76.55億元及82.64億元。2023年，在同樣數(shù)百億的收入量級(jí)下，蔚來(lái)、小鵬凈虧損分別為211.47億元和103.8億元。

這份成本控制能力，一方面來(lái)自極氪多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，這家公司在電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)外，還擁有銷(xiāo)售電池及其他零部件、研發(fā)服務(wù)和其他服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，2023年這三項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比分別為65.6%、28.4%及6%。

另一方面來(lái)源于極氪汽車(chē)成本的優(yōu)勢(shì)，在整車(chē)?yán)噬希瑯O氪成立首年便實(shí)現(xiàn)毛利率正數(shù)，2023年毛利率為15%，同期特斯拉、蔚小理分別為18.2%、9.5%、-1.6%及21.5%。

極氪業(yè)務(wù)構(gòu)成，圖源招股書(shū)

一家成立僅3年，“燒錢(qián)”規(guī)模也不顯得突出的新能源車(chē)企，能夠取得如此成績(jī)，與背后的吉利集團(tuán)不無(wú)關(guān)系。

產(chǎn)品研發(fā)上，極氪所有純電車(chē)型的開(kāi)發(fā)，均由吉利控股研發(fā)7年的開(kāi)源、電動(dòng)和模塊化的SEA平臺(tái)提供動(dòng)力。

極氪在財(cái)報(bào)中指出，“這是目前最適合我們的平臺(tái)”，SEA在車(chē)輛開(kāi)發(fā)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)大的研發(fā)能力、執(zhí)行效率、成本效率和控制一致性，使產(chǎn)品在市場(chǎng)上具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

此外，極氪承認(rèn)，吉利不僅帶來(lái)深厚的汽車(chē)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、獨(dú)特的品牌效應(yīng)，還通過(guò)成熟的制造能力，監(jiān)督極氪在采購(gòu)、制造上支出最少資本。

事實(shí)上，極氪汽車(chē)生產(chǎn)工廠皆由吉利提供，而在首款車(chē)型ZEEKR 001推出前，向吉利銷(xiāo)售電池、零部件及研發(fā)服務(wù)，是極氪的主要收入來(lái)源，其中負(fù)責(zé)電池生產(chǎn)的子公司“寧波威瑞迪”便收購(gòu)自吉利控股自身。

如果說(shuō)吉利的支持為極氪形成了初期的壁壘，那么真正的“護(hù)城河”則源于極氪后續(xù)數(shù)款車(chē)型的成功。成立至今，極氪共發(fā)布8款車(chē)型，分別為ZEEKR 001、ZEEKR 009、ZEEKR X、ZEEKR 001 FRR、ZEEKR 007、ZEEKR 001（2024年車(chē)型）、ZEEKR 009 Grand以及ZEEKR MIX。

ZEEKR 001（2024年車(chē)型），圖源極氪官網(wǎng)

其中，分別于2021年10月、2023年1月交付的ZEEKR 001、ZEEKR 009都是BEV（純電動(dòng)汽車(chē)）中的“爆款”。

ZEEKR 001在2023年交付75928輛，是暢銷(xiāo)的精品BEV，2021年交付后4個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)輛交付，也是國(guó)內(nèi)中高端BEV市場(chǎng)交付速度最快的純電車(chē)型之一。而ZEEKR 009也以19527輛的銷(xiāo)量位于2023年純電車(chē)型前十名中，是國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量最好的MPV電動(dòng)汽車(chē)。

體現(xiàn)在整體銷(xiāo)量上，自2021年10月首款車(chē)型問(wèn)世，極氪共交付196633輛汽車(chē)，2023年交付11.9萬(wàn)輛，交付增長(zhǎng)速度位于國(guó)內(nèi)BEV企業(yè)前列。

當(dāng)下，極氪銷(xiāo)量增長(zhǎng)的勢(shì)頭仍未停止，極氪CEO安聰慧在2023年業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2024年極氪會(huì)推出3款新品，預(yù)計(jì)交付23萬(wàn)臺(tái)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。今年前4個(gè)月，極氪銷(xiāo)量總共為49148臺(tái)，同比增長(zhǎng)超110%，在20萬(wàn)以上國(guó)內(nèi)純電品牌中持續(xù)位居第一。

極氪4月銷(xiāo)量，圖源極氪微信公眾號(hào)

但從市場(chǎng)消費(fèi)端反應(yīng)來(lái)看，極氪仍有不少提升空間。

首先，極氪推出新品頻次不高，“存在感”不及蔚小理等造車(chē)新勢(shì)力，十分依賴(lài)暢銷(xiāo)的部分車(chē)型；

其次，極氪在純電車(chē)型上的選擇也歷經(jīng)幾番試水，主打更高端市場(chǎng)的ZEEKR X、ZEEKR 009整體來(lái)說(shuō)無(wú)法復(fù)刻ZEEKR 001的成功，產(chǎn)品布局有待進(jìn)一步完善；

最后，極氪在智能駕駛能力上依然有可提升的空間，目前它也在技術(shù)上大力投入，尋求更多突破。

卷技術(shù)、補(bǔ)短板，2024極氪還要加速

回到此次IPO，極氪在招股書(shū)中表示，預(yù)計(jì)將3.086億美元的預(yù)期凈收益用于開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)、銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)以及擴(kuò)大其充電網(wǎng)絡(luò)以及一般公司用途，支出比例分別為45%、45%及10%。

在技術(shù)實(shí)力上，極氪仍表現(xiàn)出持續(xù)砸錢(qián)的決心。在BEV技術(shù)上，極氪繼承著吉利集團(tuán)多年的研發(fā)成果，擁有在電氣化、智能化的強(qiáng)大內(nèi)部技術(shù)能力，同時(shí)也對(duì)工程、設(shè)計(jì)、研發(fā)有著深厚經(jīng)驗(yàn)。

當(dāng)前具體部署上：在瑞典設(shè)置研發(fā)中心CEVT，支持智能移動(dòng)解決方案研發(fā)；推進(jìn)子公司寧波威瑞迪專(zhuān)注于與電池、電機(jī)和電力控制、動(dòng)力解決方案和儲(chǔ)能相關(guān)的產(chǎn)品和系統(tǒng)；發(fā)展ZEEKR OS操作系統(tǒng)，不斷更新BEV產(chǎn)品功能；預(yù)計(jì)將NVIDIA下一代芯片DRIVE Thor集成到集中式車(chē)載計(jì)算機(jī)中，用于下一代智能BEV。

在銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)上，極氪在2023年12月啟動(dòng)歐洲市場(chǎng)交付，或是其將收益投入銷(xiāo)售的原因。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，中國(guó)的BEV銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)約5倍，在2028年達(dá)到1370萬(wàn)輛，歐洲BEV市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)潛力同樣顯著，預(yù)計(jì)2028年銷(xiāo)量將達(dá)到530萬(wàn)輛，同樣不可忽視。

全球市場(chǎng)BEV份額增長(zhǎng)，圖源招股書(shū)

新能源車(chē)企需要進(jìn)行的“較量”包括成熟的供應(yīng)鏈、運(yùn)營(yíng)能力、完備的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等傳統(tǒng)實(shí)力，以及持續(xù)升級(jí)的BEV動(dòng)力總成技術(shù)，這些方面均是極氪汽車(chē)此前發(fā)展的重心。但整體來(lái)看，極氪汽車(chē)仍需“補(bǔ)短板”。

如今極氪還在補(bǔ)足自己的智能化能力，BEV的發(fā)展使得智能駕駛進(jìn)一步普及，行業(yè)前沿的特斯拉不僅是純電車(chē)企，也是自動(dòng)駕駛的領(lǐng)頭羊。

2023年是“城市領(lǐng)航輔助駕駛元年”，2024則是新能源車(chē)企們?cè)诔鞘械貓D上“攻城掠地”的一年，當(dāng)智能駕駛能力跨越一定門(mén)檻，消費(fèi)者的習(xí)慣被養(yǎng)成，便會(huì)形成另一道門(mén)檻。

未來(lái)，科技感、智能駕駛體驗(yàn)或許會(huì)成為車(chē)企們的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前智駕產(chǎn)業(yè)的格局尚未穩(wěn)定，自研、尋求合作都是為未來(lái)做好鋪墊。就此來(lái)看，極氪在智能駕駛方面的投入是不能省的。

2024年，對(duì)上市后極氪來(lái)說(shuō)，是全新的發(fā)展階段，在技術(shù)內(nèi)卷和價(jià)格戰(zhàn)白熱化的一年里，極氪還要靠“速度”來(lái)完成自身迭代，才能保證不掉隊(duì)。

（本文頭圖來(lái)源于極氪官方微信公眾號(hào)。）