實時公交APP“車來了”能否順利駛向港交所？

近日，實時公交信息在線平臺“車來了”的母公司元光科技（MetaLight Inc.）向港交所遞交招股書，擬在港交所主板上市，獨家保薦人為中金公司。

提到“車來了”，相信很多人都不會感到陌生，作為國內受眾最廣泛的公交實時信息預測平臺之一，車來了有著較為活躍的用戶群。根據灼識咨詢資料，按2023年收入計，車來了在中國公交行業時序數據服務提供商中排第三；按照覆蓋城市，車來了在中國城市覆蓋范圍最廣。

如果成功上市，元光科技或將成為港股“智能時序數據”第一股。預測交通實時信息領域還值得看好嗎？元光科技的財務數據有何亮點之處？以下簡析元光科技的招股書。

01

依賴單一產品產生收入，新產品尚未成氣候

“車來了”平臺是元光科技最重要的產品，提供即時公交時刻表，準確預計車輛達到時間，同時能夠反映交通的擁擠程度，大大提升出勤者的出行效率和體驗。其數據來源主要為交通機構授權的GPS數據、用戶查詢記錄和搜索歷史以及公交和用戶的數據匯總，以向通勤者提供有關公交位置及預計到達時間的最新信息。

從收入結構來看，車來了的用戶主要在C端，廣告收入構成公司最大的收入來源。廣告主在車來了平臺上投放廣告，為其廣告收到的每千次觀看或展示付費。招股書顯示，2021年至2023年，元光科技來自移動廣告服務的收入為1.56億、1.15億、1.68億元，占收入比重約95.6%、85.2%、96.2%。

廣告業務的收入取決于在“車來了”平臺的曝光量和轉化率，2022年受疫情影響，多個城鎮的公共交通較長時間處于暫停階段，車來了平臺的活躍用戶相應下降影響廣告收入，但隨著2023年交通領域恢復正常運行，其廣告收入迎來快速回升，但相較于2021年，增長并不明顯，公司的核心業務增速似乎并未展現令人期待的潛力。

除了廣告業務，元光科技亦提供數據技術服務，包括基于公司在公共交通領域的數據及知識的數據相關服務、數據分析服務及咨詢服務。但這部分收入占比小且不穩定，也比較難言期待，2021年至2023年的貢獻收入716.5萬、2010萬、655.7萬，2022年收入大幅增長的原因，主要為向一名關聯方提供一次性數據技術服務獲得的收入。

從產品的角度，元光科技產品的本質是技術與實際問題的結合，遵循「時間+X」的產品線路圖，「時間」代表事件發生時間序列，「X」代表關鍵模型指標，如位置、價格及運行狀態。公交領域產品“車來了”的產品線路圖即為「時間+位置」。

或許是看到單一產品存在的增長瓶頸，2022年下半年以來，公司利用在新領域的技術能力，還在可再生能源領域和工業互聯網領域推出兩條新產品線，即「時間+價格」及「時間+設備狀態」，擴大了產品組合。

如果公司的新產品能夠復現“車來了”的光景，可再生能源領域和工業互聯網領域有望成為元光科技新的增長極，驅動公司業績實現高增。然而據招股書透露，目前這兩條產品線對公司產生的收入并不重大。新業務短期內還難以成長為新的增長引擎，公司仍然要繼續“吃老本”。

02

費用增長影響盈利水平，資產減值加劇利潤波動

盈利能力來看，2021年至2023年元光科技錄得凈利潤3346.5萬、-2003.7萬、-2032.8萬，2022年和2023年產生大額虧損，主要原因為期間錄得2945.5萬元和5554.5萬元的金融負債公允價值虧損。這部分金融負債指的是公司向投資者發行的優先股價值變動產生的虧損，與日常業務過程無關，亦不代表公司的持續經營表現。

Non-IFRS會計準則下扣除了金融負債的公允價值變動影響，2021年至2023年元光科技經調整后凈利潤為4419.6萬、981.4萬、4649.5萬，同比增長-78%和374%，經調整后凈利率為27.0%、7.2%、26.6%，凈利潤波動較大。

作為數據智能服務企業，元光科技的毛利率處于較高水平且較為穩定，2021-2023年為75.1%、73.0%、76.3%。費用方面，公司銷售開支的比重較為穩定，占收入的比率維持在20%左右；研發開支從2021年的17%小幅提升至2023年的19%；行政開支明顯增長，占收入比重從10%提升至19%。

費用的增長影響公司盈利水平，同時2022年確認了2371萬元的金融資產減值虧損，主要來自于對兩個關聯公司的貸款以及應收款項無法收回，使得公司當年的利潤率驟降。

現金流方面，截至2023年年末，元光科技的現金及現金等價物為5551萬元，但同時公司有4000萬元的即期借款的需要償還，因此當前的現金流對于公司來說，也算不上充裕。

03

用戶數據維持增長，但先發優勢正在失去

“車來了”APP在2013年就被推出，在當時的公共交通實時信息預測領域是具有一定先發優勢的，2015年車來了APP的注冊用戶就突破1000萬，并在2018年的時候一舉突破1億注冊用戶。截至2023年12月31日，車來了的用戶數達到2.64億，2023年的平均月活躍用戶數約為2526萬人。

車來了近幾年的新注冊用戶數維持增長，并且平臺保持一定的活躍度，覆蓋的地域范圍也迅速擴展至全中國近450個城市及鄉鎮，成為中國覆蓋范圍最廣的實時交通信息平臺。元光科技也因此先后完成了種子輪融資、A輪及A1輪、B輪及B1輪、C輪融資，并吸引了順為資本、真格基金、阿里巴巴、寬帶資本、弘道資本等參與。

來自交通機構的授權數據，是車來了跑通盈利模式的重要一環，然而交通機構的數據授權并非獨家，因此市面上類似于車來了的APP并不少，例如掌上公交、公交e出行等。同類APP的增多況且不說，高德、百度等地圖上自帶的實時交通信息功能也在與車來了爭奪市場。

車來了的先發優勢正在失去，此時選擇上市似乎顯得有點“為時已晚”，況且這類專門的公共交通預測平臺之于通勤者的“必要性”也值得考究，如果車來了沒有區別于其他平臺的明顯優勢，后續用戶的獲取及留存將愈加困難。公司的主要收入來自在平臺投放廣告的曝光量和轉化率，但泛濫的廣告是以犧牲用戶的使用體驗為代價，若公司無法持續獲得新用戶以增加廣告曝光量，或難以突破增長瓶頸。

盡管車來了在2024年4月也新增了人工智能聊天機器人功能，使通勤者可以使用語音指令而無需動手便可查詢公交路線、到達時間及服務更新，以提升用戶體驗，進一步增強車來了在市場上的競爭力，但這顯然是不夠的。

隨著物聯網和5G技術的發展，時序數據的應用前景廣闊，元光科技在智能時序數據分析領域有一定的積累和技術優勢，能否成功將數據分析產品范圍擴展至不同行業，擺脫單一業務模式依賴，是元光科技打破瓶頸的關鍵。因此公司另外兩條「時間+價格」及「時間+設備狀態」的產品線將被寄予厚望，或為元光科技的未來增加想象空間。

無論是寄希望于新的產品組合，還是持續提升“車來了”的競爭力，元光科技都需要大量的資金支持。公司上市募集資金也將大部分用于開發時序數據基礎模型、改善技術棧，以增強整體技術能力；并用于銷售及營銷工作，以增強市場占有率及品牌知名度；以及補充營運資金。

新產品能否順利發展還得交給時間，而期間元光科技將要持續面臨實時公交預測領域競爭加劇帶來的巨大的挑戰，卻是必然。

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