媲美ADC，下一個(gè)創(chuàng)新王者

新分子種類的神話很美，但總是折戟于成藥性、商業(yè)化。

現(xiàn)在，小核酸藥物拐點(diǎn)已至，有Alnylam在前方解決成藥性問(wèn)題，有諾華在前方驗(yàn)證商業(yè)化邏輯。Alnylam今年Q1跨越盈虧平衡線，Q2盈利1.38億美元，諾華2024年上半年TOP20銷售額藥物中，siRNA長(zhǎng)效降脂針Leqvio成為增長(zhǎng)之最，銷售額同比增速137%。兩家公司氣勢(shì)如虹，今年以來(lái)股價(jià)分別上漲35%、15%左右。

小核酸藥物在患者基數(shù)最大、終身復(fù)購(gòu)的慢病領(lǐng)域具備碾壓性的優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必成為媲美ADC的下一個(gè)高景氣前沿領(lǐng)域。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企再次展現(xiàn)跟隨式聰明，不走西方的老路、彎路，基本跳過(guò)罕見(jiàn)病研發(fā)直接進(jìn)入高血脂、高血壓、慢性乙肝、NASH、肥胖、阿爾茨海默癥、帕金森病的大病種研究。

2023年本土藥企小核酸融資情況梳理

01

神仙公司

Alnylam、諾華是中國(guó)創(chuàng)新藥企學(xué)習(xí)（模仿）的真榜樣。

Alnylam在打通小核酸的任督二脈（遞送技術(shù)平臺(tái)）之后，產(chǎn)品開發(fā)成功率極高，累計(jì)已有5款產(chǎn)品獲批上市。2024Q2產(chǎn)品收入4.1億美元，同比增長(zhǎng)34%，合作收入2.27億美元，上調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期，產(chǎn)品收入預(yù)計(jì)15.75-16.50億美元，合作收入5.75-6.50億美元。

Alnylam市值超越Moderna，標(biāo)志著小核酸成為最耀眼的new modality。

偉大的征程起始于2002年，Alnylam成立之初就將超過(guò)80%的研發(fā)開支用于siRNA遞送技術(shù)突破。GalNac偶聯(lián)遞送克服siRNA易脫靶問(wèn)題，成為向肝臟遞送寡核苷酸的主要技術(shù)。探索肝外遞送技術(shù)，預(yù)計(jì)2025年底之前完成2項(xiàng)中樞神經(jīng)系統(tǒng)（CNS）靶向以及2項(xiàng)其他組織靶向療法的IND申請(qǐng)。

在遞送技術(shù)、化學(xué)修飾技術(shù)、靶點(diǎn)選擇上實(shí)現(xiàn)突破后，Alnylam基本掃除小核酸藥物的成藥障礙，并突進(jìn)常見(jiàn)慢病領(lǐng)域。

高血脂：Alnylam是諾華siRNA長(zhǎng)效降脂針Leqvio的原研企業(yè)，仍擁有其全球凈銷售額10%分成。

高血壓：siRNA療法Zilebesiran將帶來(lái)人類降壓技術(shù)的革命，治療高血壓的II期KARDIA-2研究今年3月達(dá)到主要終點(diǎn)，皮下注射給藥，一針可持續(xù)半年的降壓作用，且安全性良好，而現(xiàn)有的降壓藥普遍需要至少每天服用一次。

乙肝：靶向HBV的siRNA藥物VIR-2218有望實(shí)現(xiàn)乙肝功能性治愈，單藥治療可顯著降低血漿HBsAg、HBeAg和HBVDNA水平。

NASH：HSD17B13基因功能的喪失突變能降低非酒精性脂肪性肝炎（NASH）和其它慢性肝病的風(fēng)險(xiǎn)，成為RNAi治療的理想靶點(diǎn)。以HSD17B13為靶點(diǎn)的siRNA藥物ALN-HSD在臨床前實(shí)驗(yàn)中，能夠通過(guò)一次注射，將HSD17B13蛋白水平敲低90%。

阿爾茨海默癥：ALN-APP是一款靶向APP（淀粉樣前體蛋白）的鞘內(nèi)給藥RNAi療法，用于治療阿爾茨海默病和腦淀粉樣血管病，也是首個(gè)針對(duì)中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域的RNAi療法。I期研究期中數(shù)據(jù)表明，單劑量75mg給藥可快速降低患者腦脊液（CSF）中可溶性APPα（sAPPα）和sAPPβ水平，最大幅度分別達(dá)84%和90%，且藥效學(xué)活性持久，10個(gè)月后sAPPα和sAPPβ降低水平平均為33%和39%。

IgA腎病：Cemdisiran是一款皮下注射的在研RNAi療法，靶向補(bǔ)體成分C5，用于治療補(bǔ)體介導(dǎo)的疾病，II期臨床研究發(fā)現(xiàn)有效性與安全性均較好，可以有效改善IgA腎病患者的病情。

痛風(fēng)：ALN-XDH是一種針對(duì)黃嘌呤脫氫酶 (XDH) 的皮下注射siRNA藥物，預(yù)計(jì)減少 XDH會(huì)導(dǎo)致有效的尿酸降低，這對(duì)于預(yù)防痛風(fēng)相關(guān)的發(fā)作和控制疾病至關(guān)重要。

減肥：研究人員對(duì)英國(guó)生物樣本庫(kù)中超過(guò)36萬(wàn)人的外顯子組序列分析發(fā)現(xiàn)，INHBE基因上的罕見(jiàn)突變與較低腰臀比（WHRadjBMI）相關(guān)，平均587人中只有一人攜帶這種突變，成為好身材的幸運(yùn)兒。Alnylam開發(fā)靶向INHBE的siRNA療法，消除腹部脂肪，有望一年一針輕松減肥。

給予足夠的時(shí)間，Alnylam將把小核酸藥物打造成未來(lái)的慢病之王。

諾華及其前身可追溯到250多年前，近年向差異化純創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，經(jīng)歷一系列斷舍離，2015年剝離疫苗業(yè)務(wù)，2018年剝離消費(fèi)保健業(yè)務(wù)，2019年分拆眼科業(yè)務(wù)，2023年剝離仿制藥公司Sandoz，小核酸、基因與細(xì)胞療法、核藥將成為未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)三駕馬車。

諾華2024H1凈利潤(rùn)59億美元，同比增長(zhǎng)43%，其長(zhǎng)效PCSK9 siRNA降脂藥Leqvio銷售額3.33億美元，接近2023年全年銷售額。

Leqvio是全球首個(gè)也是唯一已上市的降血脂的siRNA藥物，掀開小核酸藥物用于常見(jiàn)慢病治療的大幕，并發(fā)起對(duì)安進(jìn)的全球首個(gè)PCSK9抑制劑Repatha的追趕。

Repatha上升勢(shì)頭兇猛，2024Q2銷售額5.32 億美元，同比增長(zhǎng) 25%。Leqvio追趕的底氣在于小核酸藥物的長(zhǎng)效優(yōu)勢(shì)，可實(shí)現(xiàn)半年一次的給藥間隔，對(duì)慢病患者極具吸引力，而Repatha的給藥頻率為每?jī)芍芑蛎吭隆?/p>

依從性優(yōu)勢(shì)如此巨大，似乎可以擺脫中國(guó)支付能力的地心引力。Leqvio于2023年8月在中國(guó)獲批上市，定價(jià)為9988元/針，相比其美國(guó)定價(jià)——3250美元減少一半以上，不過(guò)目前為完全自費(fèi)，首年使用需打3針，后續(xù)每年為2針，年治療費(fèi)仍然高昂（PCSK9生物制劑：安進(jìn)Repatha和賽諾菲/再生元的阿利西尤單抗已納入醫(yī)保，價(jià)格每針300元左右，每月兩針，全年大約花費(fèi)7200元；信達(dá)生物的托萊西單抗價(jià)格為1388元/針，可選擇2周、4周、6周三種治療間隔的用藥方案），但中國(guó)市場(chǎng)對(duì)Leqvio的需求并不弱。據(jù)諾華2024年Q1財(cái)報(bào)顯示，Leqvio在歐美日和中國(guó)市場(chǎng)的銷量不斷增加，尤其在中國(guó)市場(chǎng)，即使在自費(fèi)情況下，每天新增患者超過(guò)200人。

這給予國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥啟示：藥夠好，不愁賣。

全球siRNA藥物在研管線（研發(fā)進(jìn)展處于臨床II期階段以上）

02

群雄并起

美國(guó)先進(jìn)的生物科技產(chǎn)業(yè)具有正外部性，其技術(shù)溢出效應(yīng)使中國(guó)Biotech受益。有神仙公司Alnylam在前方打樣，國(guó)內(nèi)小核酸學(xué)得很勤奮。

中國(guó)小核酸產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以一次復(fù)出事件為標(biāo)志。瑞博生物2021年科創(chuàng)板IPO遇挫，一度進(jìn)入沉寂期，再度重磅亮相是2024年1月3日，與勃林格殷格翰合作開發(fā)NASH/MASH小核酸療法，交易總額超20億美元。僅隔4天，舶望制藥與諾華達(dá)成siRNA藥物BD，將獲得1.85億美元首付款、總金額不超過(guò)41.65億美元的潛在里程碑付款及分級(jí)特權(quán)使用費(fèi)。

這兩起大額BD事件，標(biāo)志著本土小核酸Biotech正式出道，繼ADC、雙抗之后，國(guó)內(nèi)又一細(xì)分新藥研發(fā)領(lǐng)域得到海外認(rèn)可。

瑞博生物的遞送技術(shù)平臺(tái)RIBO-GalSTARTM使用的GalNAc結(jié)構(gòu)是三價(jià)的，且專利主要保護(hù)以氮原子作為分叉點(diǎn)的三分叉結(jié)構(gòu)。舶望制藥GalNAc結(jié)構(gòu)與瑞博生物的相似，為三分叉的結(jié)構(gòu)且以氮原子作為分叉點(diǎn)，但改變了酰胺鍵的方向，linker結(jié)構(gòu)也不同，而且在linker中增加六元環(huán)片段能夠提高藥物體內(nèi)穩(wěn)定性和活性。

雖然小核酸藥物在理論上可靶向傳統(tǒng)藥物分子無(wú)法成藥的靶點(diǎn)，具有研發(fā)周期短、臨床開發(fā)成功率高的優(yōu)勢(shì)，但目前實(shí)際研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)高、進(jìn)度慢，除非有對(duì)外大額BD的機(jī)會(huì)，小核酸Biotech生存非常艱難。傳統(tǒng)成熟藥企或綜合型Biotech分出小部分精力來(lái)試錯(cuò)，從小核酸Biotech引進(jìn)管線，獲得一定邊際彈性，可能更穩(wěn)妥。

所以，國(guó)內(nèi)藥企之間小核酸項(xiàng)目交易還比較活躍。信達(dá)生物、康諾亞、君實(shí)生物、華東醫(yī)藥、浙江醫(yī)藥都通過(guò)外部合作的方式開發(fā)siRNA新藥，齊魯制藥以超7億元人民幣交易總額從瑞博生物引進(jìn)PCSK9 siRNA藥物RBD7022。

小核酸藥物當(dāng)前最大優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)效，在慢病領(lǐng)域不管以前有沒(méi)有藥用，只要實(shí)現(xiàn)半年或全年一針，在依從性上就是絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)藥企迫于商業(yè)化壓力，以務(wù)實(shí)的態(tài)度集中火力進(jìn)攻慢病領(lǐng)域。

Alnylam的siRNA藥物Zilebesiran已作出示范，一次皮下給藥后顯示產(chǎn)出24小時(shí)內(nèi)持續(xù)、持久的血壓降低，可持續(xù)6個(gè)月。全球高血壓患者約13億，中國(guó)約2.57億，美國(guó)約1.2億，僅20%高血壓患者的血壓處于控制狀態(tài)。低控制率與用藥依從性、用藥復(fù)雜性有一定關(guān)系。國(guó)內(nèi)藥企布局的抗高血壓AGT RNAi藥物，包括瑞博生物RBD-9079、信達(dá)生物SGB-3908、昂拓生物siRNA-AGT、圣諾醫(yī)藥STP-136G。

靶向PCSK9 siRNA降脂藥領(lǐng)域，圣因生物、靖因藥業(yè)、石藥集團(tuán)、悅康藥業(yè)、大睿生物、瑞博生物在研，基本處于臨床I期階段。靶向ANGPTL3 siRNA降脂藥領(lǐng)域，君實(shí)生物JS401處于臨床I期，進(jìn)度國(guó)內(nèi)第一，全球前三。

乙肝功能性治愈小核酸藥物領(lǐng)域，恒瑞醫(yī)藥、凱因科技、齊魯制藥、瑞博生物、浩博醫(yī)藥、星曜坤澤在研，其中恒瑞醫(yī)藥在上市公司中領(lǐng)跑，HRS-5635 注射液今年準(zhǔn)備進(jìn)入II期臨床。

小核酸藥物生產(chǎn)以固相合成為主，對(duì)分離純化有復(fù)雜的工藝要求，涉及的供應(yīng)鏈鏈企業(yè)包括藥明康德、凱萊英、金斯瑞生物科技、奧銳特、諾泰生物、藍(lán)曉科技。

藍(lán)曉科技在小核酸藥物領(lǐng)域進(jìn)行多年布局，提供兩類產(chǎn)品，分別為小核酸合成載體及核酸藥物分離純化填料。寡核苷酸單體是小核酸藥物重要上游原材料，PMO單體是主流寡核酸單體之一，諾泰生物已掌握4個(gè)PMO單體合成工藝技術(shù)，據(jù)其發(fā)行可轉(zhuǎn)債審核詢回復(fù)報(bào)告，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)能100kg，新增銷售收入有望達(dá)1.2億元。奧銳特已形成寡核苷酸原料藥從毫克級(jí)到百克級(jí)的研發(fā)、生產(chǎn)到全球注冊(cè)能力，為全球客戶提供一站式CRO/CDMO服務(wù)，目前布局產(chǎn)品有諾西那生、因利司然和Vutrisiran。

關(guān)于小核酸的一切都與慢有關(guān)，位于景氣長(zhǎng)周期的起點(diǎn)上，慢慢催化，終將成為慢病王者。