摩根資產管理ETF的十年布局

中證A50ETF發行的余溫還未散盡，中證A500ETF的推出呈現了一種更火爆的場面。

與往常不同，距離中證A500指數9月23日正式發布尚有時日，各家基金公司就已經在備戰產品的上報與發行。與中證A50ETF一樣，中證A500ETF上報也是十家，在兩輪都參與申報與發行的5家基金公司中，出現了摩根資產管理的身影，也是兩輪名單中唯一的外資公募。

從「A50」到「A500」接連加入首發大戰，對摩根資產管理而言，并不是一場心血來潮的舉動。

2008年，巴菲特與西德斯進行了一場「對沖基金經理能否打敗標普500」的十年賭約。10年后，以后者挑選的5只滿倉對沖基金的FOF落敗標普500而告終。

這場賭局隱喻了一個現實，基金經理長期很難戰勝一個真正反映經濟轉型發展的指數。遺憾的是，在寬基指數日漸豐富的國內市場，過去很長一段時間可能都沒有出現一個能夠在嚴格意義上對標標普500的指數。

國內主流寬基指數的編制偏向傳統領域，而中證A500指數編制方法更為聚焦行業均衡，行業覆蓋廣且“新”，或更能夠代表中國結構轉型和經濟發展變化，就像標普500之于美股。

中證A500指數的發布是一次對中國版標普500的重新定義。正值這場公募風口，與中國有著百年情緣，扎根中國二十年的摩根資產管理基于自身全球實力，一面把全球的資源與洞察賦能給中國，一面將中國的機會與故事傳達給全球。

通往ETF領先之路的階梯

90年代執掌了摩根大通的丹尼斯·韋瑟斯通是歷史上有著傳奇色彩的掌門人。在英國皇家空軍服役期間，韋瑟斯通的任務是在模擬飛行中監控雷達屏幕，計算飛行的耗油量，要算到飛機降落時，油箱里只剩一滴油。

在他看來，金融行業里能做到「一滴油降落」，也是避免發生危機的關鍵所在。

當人們聊起摩根大通，通常會提到極致的風控理念，進而聯想到2008年摩根大通提前削減次級債資產，在金融海嘯中全身而退的傳奇故事，因而也往往會忽略在市場絕望之時，他們收購貝爾斯登與華盛頓互惠銀行，逆勢一擲的決心和勇氣。

摩根大通并不生硬地規避一切風險，而是采取更加積極的策略在盈利與風控之間尋求最佳平衡，在合理控制風險的同時追求超額收益。而這種科學積極管理風險的理念，也是摩根資產管理與摩根大通一脈相承，歷經多輪周期變換規模依然日漸增長的重要原因。

這樣的理念深遠影響著摩根資產管理全球ETF業務。摩根全球ETF平臺于2014年搭建，尚不算早，但如今已彎道超車，成為全球第2大主動ETF管理人，其中關鍵的變量在于主動ETF上的成功，摩根資產管理用一種科學積極的方式改善了主動ETF的持有體驗。全球規模前十大的主動ETF中，摩根資產管理有三只產品位列前四（ETF.com，截至2024.09.09）。

2024年以來，依據ETF.com數據，截至今年6月底，摩根資產管理全球ETF凈流入排名第四，主動管理ETF凈流入排名第一，已然是全球第二大主動ETF管理人。在歐洲市場，摩根資產管理的主動ETF已經占據主導地位，依據彭博、Factset數據，截至今年5月中旬，摩根資產管理在歐洲份額為51.2%，拿下了歐洲的半壁江山。

摩根資產管理選擇重點切入主動ETF，源于洞察了客戶的需求，在同質化的ETF中開辟新路，而非隨波逐流，這是一種平衡風險與收益后感知機會的藝術。

正如摩根資產管理CEO George Gatch所說，「我們看到指數化和被動投資急劇增長，但你會看到人們對主動投資能力重新產生興趣。部分原因是市場環境發生了變化，我們不再有零利率或寬松的貨幣政策，因此估值將出現更大差異，主動投資將有機會利用這一點。」

縱覽2014年切入ETF賽道以來的發展脈絡，摩根資產管理不是本著別人有，我也要有的打樣跟隨，而是致力于為客戶提供創新和差異化投資解決方案這一初衷。

2014年，摩根資產管理第一只ETF避開了依據傳統市值加權寬基指數，最后選擇依據價值、規模、動量和低波四個因子加權的Smart Beta ETF。在摩根資產管理看來，當時遵循傳統市值加權會偏向估值過高的股票。2018-2019年，摩根資產管理依次發行了增強現金型債券ETF、被動指數型ETF、增強研究型股票ETF，2020年后，又積極擁抱中國ETF新浪潮，開始布局各類ETF產品。

2024年，海外對中國經濟復蘇呈現一種難言確定的態度，而摩根資產管理堅定看好中國市場投資價值。中證「A系列」ETF兩次申報的機構中，摩根資產管理作為唯一參與的外資公募，正是一種無聲的表態。

摩根ETF的中國故事

作為全球投資管理領域的行業先鋒，截至今年6月底，摩根資產管理在全球擁有超過3.3萬億美元資產管理規模，超過600種投資策略，為客戶提供「全天候」的資產管理服務。

所謂「全天候」，就是要求一個資管公司擁有多元資產配置能力，其難度在于在復雜的業務條線，紛繁的投資組合中不間斷對「風險與收益」進行細微的壓力測試。當然這還不是最艱難的，難的是如何把這套體系復制到不同的國度——在一個陌生的地方借助當地的團隊，從0到1將「多元化投資」的大樓搭建起來。

2020年，是國內公募基金行業的璀璨時刻，人們還尚未完全建立起指數投資的認知，恰逢國內ETF泛起浪花，摩根資產管理在中國的ETF平臺建立了，這是其在國內權益、固收、全球資產配置之外又一核心產品線。

順著自身海外ETF發展的路徑，摩根資產管理前瞻地感知到了國內ETF方興未艾。摩根資產管理在《2021ETF創新發展專題研修會》中提及：「相比美國股票ETF總規模占股市總市值6.8%，國內這一比例僅為1.3%，未來仍然有很大發展空間。」（資料來源：WFE，彭博，數據截至2019年6月。）

2020年以來，摩根資產管理將全球智慧與本土經驗相結合，不斷豐富ETF的產品譜系，包括跨境ETF、主動ETF、寬基ETF和策略主題ETF等。一方面為中國投資者提供多元化的ETF投資解決方案，一方面為全球投資者提供投資中國的便捷工具。

直到今年，代表中國未來核心資產的中證「A系列」指數推出，令摩根資產管理感受到了非常大的潛力——中證「A系列」打破了寬基指數按照總市值從大到小排序的編制邏輯，下沉至細分領域，這樣更多的細分領域的領頭羊就有機會納入到指數中。

2014年摩根在美國發布第一只ETF時的思考，10年后在中國得到了回響。

沒有人料想到，與9家國內公募同臺競技的外資公募并沒有水土不服，摩根中證A50ETF反倒是收獲了首戰告捷的碩果。

摩根中證A50ETF自首發頂格募集20億元后，規模持續上漲，截至6月末的規模達到40.7億元，是產品成立時的兩倍多，在同標的ETF中位居第二。同時摩根資產管理在全球通過各個渠道面向境外投資者推廣中證A50指數，并引入境外做市商做大客群。

依據最新的中報，摩根中證A50ETF的1.72萬持有人戶數在同標的ETF中位居第一；同時，持有人中機構投資者持有份額比例約六成，個人投資者持有份額比例約四成，有著優良的持有人結構。（持有人結構數據根據摩根中證A50ETF及聯接基金2024年中報計算。）

值得一提的是，摩根中證A50ETF設置了特別的「季度強制分紅」機制*來改善持有人體驗，只要基金達到合同約定條件，就會每季度進行現金分紅。今年7月初已如約分紅，共為持有人現金分紅3733萬元。

以往 A 股市場 ETF 的分紅條款多為不定期分紅，或者設置了定期分紅評估機制，但并不強制，且多為紅利策略 ETF。但從本次中證 A500ETF的產品分紅條款情況來看，有較多基金公司在產品設計上增設了定期分紅機制。可見，分紅正變成一種投資的新共識。摩根資產管理將定期分紅機制從紅利ETF帶入寬基ETF，拉開了寬基ETF定期分紅的浪潮。

依據中證A50ETF的運營沉淀，摩根中證A500ETF擁有同樣的強制分紅機制*，同樣兼具ESG和互聯互通特色，納入更多新興行業龍頭。具有新質生產力表征性，符合中國經濟發展趨勢的中證A500ETF，摩根資產管理對它的發展潛力充滿信心。這次摩根中證A500ETF的再次集結，摩根資產管理全球「投資」+「業務」的9位高管，表達了希望通過摩根 “A系列”，助力全球投資者配置中國優質資產。

反過來看，摩根資產管理也為國內投資者提供了配置全球的窗口。摩根資產管理的QDII與互認基金產品線，覆蓋了美國、歐洲、日本、新興市場、亞太等主要市場的不同資產類別，無形之中也為國內投資者傳達了多元資產的配置理念。

摩根資產管理中國總經理王瓊慧表示：「未來也會借鑒集團在主動ETF領域的成功經驗，積極開展主動ETF的產品探索，致力于將海外近年來蓬勃發展的主動ETF經驗帶給境內市場。」

扎根中國、投資中國、成為中國與世界的投資橋梁，這是摩根資產管理以切身行動進入中國的初衷，從來不是口頭說說而已。

尾聲：讓世界看到中國

2024年，全球共同面臨一個更加撲朔迷離的宏觀環境。翻開摩根資產管理的海外官網，點開「China ETFs」的界面，可以醒目地看到「考慮配置中國A股的三個理由」：

1）我們預計未來10至15年，中國權益資產或將獲得較高回報，預測高于我們對新興市場與發達市場股票回報的假設。2）中國權益資產與其他資產關聯性較低，為投資者提供了具有潛在吸引力的組合多元化機會。3）中國權益資產為中國日益依靠消費主導的經濟提供了投資機會。

從1973年，大通銀行主席洛克菲勒訪問中國與國家領導人會面，到2004年創立上投摩根基金成為第一批中外合資的基金公司之一，再到2023年摩根資產管理完成對上投摩根基金的收購，成為境內首批外商獨資公募，以及同年5月31日，摩根大通全球中國峰會，摩根大通CEO Jamie Dimon邀請了全球2600名投資人與企業家齊聚上海，開場對話主題為「我們回來了」。

摩根資產管理一向用實際的行動擊碎質疑，表達「投資中國」是堅定之選、信心之選。

同時摩根資產管理看到中國在國際投資者組合中仍然處于低配狀態，中國資本市場正展現更加開放的趨勢，「投資中國」實際上是一場雙向奔赴的旅程。

某種程度上，摩根資產管理在中國于2020年開始持續推進的ETF產品布局也是基于這個理念：一方面為中國投資者提供多元化的ETF投資解決方案，一方面為全球投資者提供投資中國的便捷工具。

正如摩根資產管理中國總經理王瓊慧的愿景：「希望通過我們的品牌、我們的全球影響力去講好中國故事，向海外傳遞一個蓬勃發展的中國，一個真實的中國。」

*摩根中證A50ETF、摩根中證A500ETF分紅條款具體內容以基金合同為準。特別提示：摩根中證A50ETF、摩根中證A500ETF的基金分紅不一定來自基金盈利，基金分紅并不代表總投資的正回報。

注：本文中“A系列”指摩根中證A50ETF、摩根中證A500ETF。摩根基金管理（中國）有限公司與股東之間實行業務隔離制度，股東不直接參與基金財產的投資運作。

中證A50指數、中證A500指數（“指數”）由中證指數有限公司（“中證”）編制和計算，其所有權歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。

上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名為摩根基金管理（中國）有限公司。摩根基金管理（中國）有限公司在中國內地使用「摩根資產管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作為對外品牌名稱，與JPMorgan Chase & Co.集團及其全球聯署公司旗下資產管理業務的 品牌名稱保持一致。摩根基金管理（中國）有限公司與股東之間實行業務隔離制度，股東不直接參與基金財產的投資運作。

風險提示：投資有風險，在進行投資前請參閱相關基金的《基金合同》、《招募說明書》和《基金產品資料概要》等法律文件。本資料僅為公開宣傳材料，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用，勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，同時基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對基金業績表現的保證。上述資料并不構成投資建議，或發售或邀請認購任何證券、投資產品或服務。所刊載資料均來自被認為可靠的信息來源，但仍請自行核實有關資料。觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。本產品由摩根基金管理（中國）有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本基金募集期內規模上限為20億元人民幣（不含募集期利息和認購費用），如超過本公司將按全程比例確認的方式實現規模控制，對于網下股票認購，管理人有權拒絕全部或部分的認購申報（詳情參閱基金發售公告）。本材料為公開宣傳材料，受雇于摩根基金管理（中國）有限公司并被授權的員工可基于產品或服務溝通目的通過個人朋友圈轉發。未經授權請勿轉發。本材料僅在中國內地分發，且僅針對中國內地的有關適格投資者。2024090058

作者：沈暉

編輯：張婕妤

視覺設計：疏睿

責任編輯：張婕妤