逼空式行情過后，牛市旗手還能走多遠

原創(chuàng)新經(jīng)濟IP新經(jīng)濟e線2024年10月11日 18:33廣東

A股經(jīng)歷波瀾壯闊的大漲后分化顯現(xiàn)。

10月9日，大盤明顯低開后震蕩走低，滬指回補前一交易日高開缺口，市場進入短期修正階段。

回溯國慶節(jié)前后短短不到十個交易日，A股市場上演了一幕快速逼空的閃電戰(zhàn)，從市場表現(xiàn)來看，本輪行情上漲之迅速、行情之猛烈、情緒上升之高漲，均明顯超出以往。

以證券ETF基金（512900.SH）為例，截至10月8日，該ETF跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)今年年內累計上漲35.84%，在40余只滬深市場核心指數(shù)漲幅排行榜上位列第二，僅次于創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的43.81%。

對此，有市場人士認為，從各主要指數(shù)自底部以來漲幅看，中國股市或已基本完成熊牛轉換。投資者不宜再用熊市思維面對市場，要對市場有信心，也要有耐心。不過，面對市場持續(xù)大漲后的劇烈震蕩，投資者心中難免會有疑問，代表性觀點有，牛市真的來了嗎？現(xiàn)在是反彈還是反轉？券商板塊行情還能走多遠？下面，讓我們一起來深入了解。

牛市旗手還能走多遠

新經(jīng)濟e線注意到，近期A股的逼空式上漲主要是政策利好、市場情緒以及資金積累等做多能量集體大爆發(fā)所致，投資者的短期操作一致性引發(fā)了跳空式上漲，期間基本沒有大幅回調，說明市場做多情緒空前高漲。但任何市場都不會只漲不跌，尤其是連續(xù)大幅上漲之后，豐厚的獲利盤兌現(xiàn)的欲望十分強烈。

來源：Wind（截至2024年10月9日）

10月9日，滬深三大股指受獲利盤集中拋壓出現(xiàn)了快速深度調整。從市場走勢來看，各主要指數(shù)低開后劇烈震蕩，尾盤再度殺跌，結束此前7個交易日連續(xù)上漲。截至當天收盤，上證指數(shù)跌6.62%報收于3258.86點；深成指跌8.15%報收于10557.81點；創(chuàng)業(yè)板指跌10.59%報收于2280.10點。A股全天成交2.97萬億元，環(huán)比略減，仍處歷史高位。行業(yè)板塊分化加劇，半導體板塊逆勢活躍，媒體、醫(yī)藥、保險、房地產(chǎn)、零售等板塊跌幅居前。

有市場人士認為，這些拋壓是市場規(guī)律使然，并沒有改變A股估值偏低以及政策利好的根基，更沒有澆滅市場做多的熱情。股市短期的調整或許不可避免，后續(xù)市場格局仍有待觀察。在震蕩調整之后，市場的表現(xiàn)仍值得期待。

新經(jīng)濟e線獲悉，作為牛市“旗手”，券商板塊在市場行情向好時，交易活躍度大幅提升，券商的經(jīng)紀、自營、資管、資本中介等業(yè)務均直接獲得利好。成交量的放大將增加券商的傭金收入，市場上漲也會帶來自營業(yè)務的豐厚收益。復盤歷史上的幾次牛市可以發(fā)現(xiàn)，券商股表現(xiàn)出最明顯的特點是：牛市中比其他行業(yè)板塊的上漲更快更迅猛，且漲幅往往領先于大盤，正所謂牛市“急先鋒”。

如10月8日節(jié)后第一個交易日，券商股開盤大漲，多只券商股競價全部漲停，隨后即使A股走勢震蕩，券商股的行情也穩(wěn)如磐石。

有機構人士分析，綜合政策觸發(fā)、估值水平、情緒改善及外部環(huán)境影響等方面判斷，A股市場的下行趨勢已經(jīng)得到反轉，底部已經(jīng)明確，新一輪資產(chǎn)價格上漲周期或正式到來。短期內，受前期積壓情緒集中釋放，大量散戶資金入市等因素影響，市場快速上升達到階段性歷史新高后出現(xiàn)調整也在情理之中。這個階段，投資者可順應市場主流，借勢而為，務必重視券商板塊的貝塔屬性。

天風證券研報指出，本輪券商板塊行情的一大特點是：本輪市場對于券商板塊預期的一致程度高于2014年，一致預期的形成速度快于2014年。其表現(xiàn)就是自2024年9月24日（D日）國新辦新聞發(fā)布會召開以來，券商板塊五個交易日累計絕對收益39%，高于2014年同期（五個交易日）的26.4%，絕對收益表現(xiàn)超出2014年。該研報還稱，考慮到此次行情的一致程度和一致預期的形成速度較強，疊加居民側資金進場速度和交投放大程度超預期的兩大因素，本次行情演繹的強度和速度或將超出市場預期。

同樣，從基本面來看，近期的政策組合拳旨在通過提供流動性和改善資本市場環(huán)境來增強金融機構的投資穩(wěn)定性，提升證券公司在專業(yè)服務和風險控制方面的能力，推動并購重組市場的繁榮，從而促進市場穩(wěn)定，增強投資者信心，長期利好證券行業(yè)估值修復。

關注政策受益確定板塊

值得關注的是，隨著市場從普漲轉向分化行情，究竟如何尋找具備邏輯支撐的主線投資機會將成為眼下面臨的一個重大命題。有市場人士表示，在這一背景下，政策受益確定性相對較高的房地產(chǎn)板塊值得投資者關注。

來源：Wind（截至2024年10月9日）

回顧歷史，地產(chǎn)板塊在政策寬松及銷售回暖的背景下，曾多次經(jīng)歷持續(xù)一年以上的超額行情。2008-2009年：在金融政策和需求調控寬松催化下快速上漲。2008年11月至2009年11月期間申萬房地產(chǎn)指數(shù)最大漲幅212.1%，較滬深300最大超額收益95.0%；2012-2013年：調控政策相對寬松，樓市量價齊升。2012年1月至2013年2月期間申萬房地產(chǎn)指數(shù)最大漲幅45.8%，較滬深300最大超額收益29.0%；2014-2015年：調控寬松及大盤帶動，板塊實現(xiàn)底部反轉。2014年3月至2015年12月期間申萬房地產(chǎn)指數(shù)最大漲幅274.6%，較滬深300最大超額收益137.3%。

據(jù)銀河證券研報，中長期看，“止跌回穩(wěn)”的房地產(chǎn)相關政策是市場最為關注與期待的。究其原因，房地產(chǎn)相關政策事關穩(wěn)房地產(chǎn)供求關系預期，穩(wěn)經(jīng)濟增長預期，穩(wěn)預期這一環(huán)節(jié)至關重要，是我國新舊動能轉換的關鍵，是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)的長足發(fā)展的先決條件，此前提的“先立后破”是有邏輯可循的。因此，房地產(chǎn)行業(yè)能否“止跌回穩(wěn)”也是中長期資本市場走勢的關鍵所在，近幾年是壓制市場的主因之一，市場對房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”的政策是渴求的，這也是基于基本面的邏輯訴求。

此前，“926”政治局會議強調，“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閑置土地。要回應群眾關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式“。

中金公司統(tǒng)計表明，今年9月末受行業(yè)政策優(yōu)化帶動，國慶假期一二手房市場成交量均呈現(xiàn)明顯改善，其中二手房市場修復幅度更大。其重點監(jiān)測的25 城10.1-10.7 期間日均新房成交備案面積較五一假期日均增長49%，同比增長25%，與2023 年同期水平相若（但相當于2020-2022 同期六成左右水平），其中到訪量與成交轉化效率可能均有提升。二手房方面，高頻備案數(shù)據(jù)顯示重點城市國慶期間成交面積同比（在低基數(shù)上）翻倍有余，與主流中介機構反饋的假期簽約成交量實現(xiàn)2-3 倍增長基本吻合，絕對量上高于2020-2022 年同期水平。

據(jù)新經(jīng)濟e線了解，當前A股地產(chǎn)板塊市凈率估值均處于歷史低位水平，隨著政策效果逐步顯現(xiàn)，市場信心有望得到提振，帶動銷量企穩(wěn)，行業(yè)存在較大的估值修復空間。Wind統(tǒng)計顯示，截至2024年10月9日，中證全指房地產(chǎn)指數(shù)市凈率僅為0.84，處于該指數(shù)近五來歷史分位點的22.44%。

二級市場上，房地產(chǎn)板塊在節(jié)后10月8日和10月9日兩個交易日均出現(xiàn)回調，顯示前期做多情緒有所緩和，同時后續(xù)對政策與基本面路徑的分歧或有所加大。盡管具體節(jié)奏和強度上有不確定性，但方向上中金公司認為圍繞樓市供需兩端，以及圍繞中國經(jīng)濟復蘇的政策發(fā)力仍在展開當中，且后續(xù)的政策或更具針對性。中金公司還稱，短期內，不排除地產(chǎn)板塊股價隨預期邊際變化出現(xiàn)一些震蕩，但不改當前板塊安全邊際較高、絕對估值水平較低、且大方向向好的基本格局，因此仍可考慮逢低配置。

風險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風險，投資需謹慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。投資者在購買基金前請仔細閱讀基金的《基金合同》《招募說明書》等法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。

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