盈利疲軟加盟商割不動了？鍋圈食品加速布局預制菜，揚言要開萬店

文|新消費財研社

進入下半年，鍋圈食品（02517.HK）開啟了大手筆“買買買”模式。

繼今年7月全資并購華鼎冷鏈科技100%股份后，鍋圈食品又于近日宣布擬出資2.46億人民幣收購北海逮蝦記食品有限公司（下文稱“逮蝦記”）41%的股份，在本次收購完成后，鍋圈將合計持有逮蝦記51%的股份。

逮蝦記成立于2021年，主要聚焦蝦滑的生產、研發和銷售，此外還有牛肉滑、豬肉滑、雞肉滑、墨魚滑、魚滑等產品。鍋圈表示，此次收購是強化“單品單廠”戰略的一環。鍋圈通過垂直整合，將全力打造核心產品的供應鏈。

而在加大布局上游端供應鏈的背后，鍋圈正試圖通過布局預制菜尋求“第二曲線”。

但理想很豐滿，現實卻有些骨感。近兩年來，隨著規模迅速擴大，鍋圈食品業績過于依賴加盟店、盈利能力偏低、核心業績失速等問題正日益凸顯。

盈利疲軟，核心業績持續“失速”

今年以來，火鍋店和火鍋食材店的日子似乎更加難熬。

2024年上半年，海底撈客單價實現“三連降”，而呷哺呷哺不僅營收下跌15.87%，凈利潤還巨虧了2.73億元。而作為火鍋預制菜第一股的鍋圈食品，在業績方面承壓也是相當明顯。

財報顯示，上半年鍋圈食品實現收入26.65億，同比減少3.5%；凈利潤8550.8萬，同比下降26.7%。不僅盈利能力持續下滑，核心業績還面臨失速風險。

2024年上半年，鍋圈銷售在家吃飯、餐食產品及相關產品實現收入為25.87億，營收占比97.1%。其中，銷售與加盟商收入為23.38億，營收占比87.8%。

而鍋圈食匯自身表示，銷售在家吃飯，餐食產品及相關產品的收入占集團總收入的大部分，該項收入同比下滑，主要是由于加盟門店向消費者銷售金額的減少所致。此外，在2024年上半年鍋圈的客單價下降了6—8塊，因此公司的營業額出現了下滑。

可以看到，今年上半年消費端的下滑，讓鍋圈本來就備受爭議的盈利能力雪上加霜。事實上，2023年成功上市后，鍋圈食匯的首份財報就顯現出了疲態，鍋圈當年實現營收61億元，同比減少10.82億元，跌幅達到15.05%；凈利潤增速也嚴重放緩。而到了今年上半年，鍋圈的業績仍然繼續處于下行區間。

盈利能力持續下滑，也引發行業機構和投資者對于鍋圈食品的質疑。新消費財研社關注到，方正證券近日下調了鍋圈的預測盈利，其研報指出，預計鍋圈食匯2024年到2026年實現營收61.13億元、69.93億元80.04億元。歸母凈利潤2.47億元、2.82億元、3.50億元，相比于四個月之前研報中的預期更低。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，鍋圈食品初步建立了自己的護城河，即它的供應鏈和規模效應，品牌效應目前只停留在長江以北。但整體看它的護城河并不強，因為它沒有太多的門檻且非常容易復制。

加盟商賺錢難，管理缺位食安問題凸顯

“它所有的護城河都是基于規模效應，如果離開了規模效應，它是沒有核心競爭力的，整體來看，并不看好它的發展模式。”朱丹蓬表示。不過，從門店增長情況來看，鍋圈的規模優勢似乎也岌岌可危。

財報顯示，2024年上半年鍋圈零售門店網絡覆蓋31個省、自治區和直轄市共有9660家零售門店。而在去年同期，公司共有9915家門店，門店數量在一年內減少了255家。從門店類別來看，鍋圈擁有9650家加盟店，10家自營門店，上年同期公司加盟店，自營店數分別為9910家和5家，加盟店數量呈縮減趨勢。

對于2024年門店結構和業績的下滑，鍋圈解釋稱這是計劃內的調整。過去一年，公司暫停了門店擴張，專注于結構優化和標準化經營，通過“墩苗”行動提升了門店質量，為下半年業績增長打下了堅實的基礎。然而，根據窄門參演最新的數據提示，其在營門店數已縮水至8846家。

收入和門店數量下滑，主要是因為在家用餐食品及相關產品收入減少，這也是鍋圈一直以來的主營業務。

而事實上，自從餐飲復蘇以后，鍋圈的在家用餐收入就一直在縮水，今年上半年的餐飲行業大打價格戰高，同質化的火鍋品類價格戰更甚，消費者百元以內就能吃到火鍋大餐，二三十就能吃上一頓小火鍋，這對客單價不低，便利性不足的鍋圈來說沖擊力實在不算小，加盟商的日子自然也不好過。

曾有加盟商向媒體訴苦，盡管鍋圈不額外收取加盟費用，但由于其他費用的存在，加盟商的資金壓力并未就此減輕。

鍋圈門店數量近年來實現“狂飆”，可謂是吃盡了加盟模式的紅利，但實際上這也是一場“資本的游戲”。

一方面，雖然旗下門店近萬家，本質上鍋圈食匯依然是面向B端加盟商的上游供應商角色。同時B端加盟商越多，鍋圈食匯產品銷量越高，成本控制力越強。另一方面，主打“加盟模式”不僅讓鍋圈食匯甩掉了人工、門店租金、產品損耗等成本“包袱”，還為該公司增添了年度服務費等營業收入，同時將存貨風險分攤給加盟商。

也就是說，鍋圈利用加盟商作為杠桿進行擴張，錢由加盟商出，而建設供應鏈和品牌推廣等開支，則通過對外融資解決。2020年起至IPO前，鍋圈累計融資超過了28億元。茅臺、三全食品、IDG、天圖資本和招商國際都是其背后的投資人，游戲玩到最后，加盟商能否賺到錢，其實還是要看終端市場的需求。

中新經緯曾透露出一個數據表明，一個上海的鍋圈加盟商曾在鍋圈整體業績最好的2022年12月至2023年的6月，單店半年內做出了58.53萬元的營業額，營業水平可以說是相當不錯，鍋圈當時在上海約有300家門店。這名加盟商的營業額成績排在132位，屬于中上水準，但是仍處于虧損狀態。

然而，如今鍋圈的現有門店依然是近萬個大型連鎖平臺，對于加盟店主來說，以前門店少的時候，單店可以做的生意不算少，如今門店多了，鍋圈將開店的保護半徑從原來的3公里縮短至1.5公里，甚至在物美超市建立了“店中店”，加盟商只能“消費者砍半”。

加盟商不僅面臨線下競爭嚴重，還要面臨客戶線上下單的壓力。通過鍋圈APP和小程序均可在線上下單，臨近的鍋圈店負責配送。如此一來，加盟商類似鍋圈的前置倉，好的地址和為此付出租金，似乎意義就不大了。

可見，對于鍋圈的大多數加盟商實則算是苦苦支撐的了。

盤古智庫高級研究員江瀚認為，相對于直營模式，加盟模式雖然不需要公司投入太多的資金，但其在食品安全、庫存管理等方面帶來的風險卻數倍于直營店模式。

從2020年起，鍋圈食品就已經開始頻繁暴露食品安全隱患。據新浪旗下消費者投訴平臺黑貓投訴顯示，圍繞鍋圈食品的投訴量達到幾百起，投訴內容涉及食品安全，食品存在異物、變質、客服態度差、虛假宣傳、門店缺斤少兩等諸多問題。

在企查查的信用大數據頻道搜索鍋圈食匯，可以查到近200條行政處罰，其中也多起涉及食品安全問題。

例如，安福市市場監管局發現，安福市鍋圈食匯食品店2022年2月16日從鍋圈食匯總部整件購進“美人脂雪花肥牛”等產品，在店內操作時切割后，以散裝形式進行銷售，比如美人脂雪花肥牛，售價32元每盒，羊肉腿，售價18元每盒。然而，這些產品均無生產日期，無保質期，生產廠家地址等信息，屬三無產品。

以上問題也反映出鍋圈在供應鏈和加盟管理上存在很嚴重的問題。江瀚稱，隨著鍋圈食品的IPO成功，其龐大的加盟體系確實存在一定的管控風險。加盟店數量的增加意味著公司需要更多地管理和監督，以確保加盟店的質量和食品安全。因此，鍋圈食品需要加強對加盟店的監管和培訓，以減少管控風險。

“頂風”布局預制菜，揚言要開一萬家店

或許是為了打破主業盈利疲軟難題，提前布局未來市場，鍋圈食品也一直在有意識開拓新的賽道。

尤其是上市之后，鍋圈食品可謂是“四面出擊”。先是創始人楊明超及其他高管多次在公開場合為公司新業態——預制菜連鎖門店“鍋圈肴肴領鮮”站臺。鍋圈高調表示，預制菜市場大有可為，要將“鍋圈肴肴領鮮”，開進萬家農貿市場中，并提出了新一輪的萬店目標。

與主品牌鍋圈食匯主打一站式火鍋、燒烤、生鮮、預制食材超市不同，子品牌“鍋圈肴肴領鮮”，主打速烹菜，主要面對家庭專賣速凍調理品、預制菜品和各種油炸食品。

鍋圈創始人，董事長楊明超稱，預制菜能夠解決在家下廚麻煩的痛點，而選擇農貿市場是因中國有60多萬個行政村，四萬多個鄉鎮，2000多個縣，80%的人口都在這，他們正是我們全球優質蛋白食材的需求者和消費者。

據公開信息，在開店的節奏上，“鍋圈肴肴領鮮”今年會主攻省會城市，目前已在鄭州，深圳，南京，杭州，上海等地開出了十幾家門店，與主品牌一樣主推加盟模式。據知情人士透露，鍋圈內部正在拿十幾家門店打板測試，模式跑通之后會在明年全面推進擴張。今年預計先開開店200家左右。

不過在大環境上，公眾和消費者對預制菜的偏見頗深。從去年到今年，不少大企業在預制菜的業務開拓要么折戟而歸，要么停滯增長。更多的企業選擇保持緘默，對于預制菜業務選擇閉口不談，而鍋圈似乎在反其道而行。

不過，對于預制菜賽道的未來發展前景，業內看法不一。頭豹研究院零售社服行業首席分析師章唯琳則是比較看好鍋圈所處的預制菜賽道。她認為，中國預制菜賽道目前雖然增勢明顯，但仍處在發展初期階段，特別是C端預制菜消費市場仍未被完全打開，未來還有非常可觀的增長空間。

鍋圈食品能否將“鍋圈肴肴領鮮”做成下一個增長曲線，尚需要時間來檢驗。