珍妮特·耶倫卸任 — 身后留下一片爛攤子

唐納德·特朗普 (Donald Trump) 財(cái)政部長(zhǎng)之爭(zhēng)如“饑餓游戲”般激烈，媒體很容易忽視珍妮特·耶倫 (Janet Yellen) 的近況，以及她給繼任者留下的爛攤子。
據(jù)周五透露，對(duì)沖基金大亨斯科特·貝森特將于明年 1 月取代耶倫擔(dān)任財(cái)政部長(zhǎng)—耶倫是拜登挑選的財(cái)政部長(zhǎng)，實(shí)際上相當(dāng)于美國(guó)的首席財(cái)務(wù)官。
事實(shí)上，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性，這可能是白宮內(nèi)閣中最重要的職位。美國(guó)人之所以選擇特朗普上任，很大程度上是因?yàn)樗诘谝蝗纹趦?nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的處理——就業(yè)增長(zhǎng)和工資與低通脹率保持一致。
盡管耶倫擁有光鮮的履歷、常春藤盟校的學(xué)位，并曾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，但她給美國(guó)帶來(lái)的卻恰恰相反。她的老板在政治上付出了代價(jià)，而美國(guó)人民在經(jīng)濟(jì)上付出了代價(jià)。
據(jù)消息來(lái)源稱，即使大多數(shù)財(cái)經(jīng)媒體都忽視了耶倫設(shè)計(jì)的財(cái)政定時(shí)炸彈—一旦特朗普上任，這個(gè)炸彈就會(huì)爆炸— 美國(guó)人民暫時(shí)還沒(méi)有為耶倫的管理不善付出代價(jià)。
具體來(lái)說(shuō)，關(guān)注債券市場(chǎng)的消息人士表示，耶倫通過(guò)為拜登執(zhí)政期間爆發(fā)式增長(zhǎng)的 1.8 萬(wàn)億美元聯(lián)邦預(yù)算赤字提供資金的方式，為即將上任的特朗普政府設(shè)下陷阱，而拜登執(zhí)政期間，聯(lián)邦預(yù)算赤字激增，累計(jì)達(dá)到 36 萬(wàn)億美元。
耶倫已經(jīng)不再通過(guò)長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)彌補(bǔ)赤字，而是轉(zhuǎn)向短期證券，本質(zhì)上是通過(guò)越來(lái)越多的國(guó)庫(kù)券來(lái)滾動(dòng)彌補(bǔ)赤字，而不是通過(guò)正常的 10 年期和 30 年期債務(wù)發(fā)行方式。
這是根據(jù)羅伯特·范·巴滕堡 (Robbert van Batenburg) 對(duì)頗具影響力的《熊市陷阱報(bào)告》的分析得出的結(jié)論。他估計(jì)，所有債務(wù)中約有 30% 是短期債務(wù)（即 2 年期及更短的票據(jù)），而 2023 年這一比例為 15%。
沒(méi)有鎖定低利率
在低利率時(shí)代，耶倫及其同事可以通過(guò)發(fā)行更多 10 年期和 30 年期債券來(lái)鎖定多年相對(duì)便宜的利息支付。
那么為什么要這么做呢？根據(jù)耶倫的華爾街批評(píng)者的說(shuō)法，這是出于政治原因。
批評(píng)者表示，由于拜登政府的支出達(dá)到了新的、甚至有人認(rèn)為不可持續(xù)的水平，耶倫需要采取一些金融欺詐手段，以保持低利率，避免在選舉年期間驚擾股市。
如果她用10年期和30年期債券來(lái)彌補(bǔ)赤字，那將導(dǎo)致利率上升，進(jìn)而影響消費(fèi)者，即抵押貸款和信用卡。
10 年期債券收益率一直低于 5%，這一關(guān)鍵水平與股市上漲相吻合。如果利率升至 5% 或以上，也可能導(dǎo)致股市下跌，因?yàn)楣墒袑⑴c收益率更高的超安全國(guó)債爭(zhēng)奪投資者的資金。
她是故意玩火，因?yàn)楸M管短期債務(wù)利率較低，但近年來(lái)當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高基準(zhǔn)利率以對(duì)抗通脹時(shí)，短期債務(wù)利率開始飆升。
正如范·巴滕伯格所說(shuō)：“財(cái)政部現(xiàn)在面臨大量每年到期的短期債務(wù)，這些債務(wù)必須以高得多的利率進(jìn)行再融資。短期債務(wù)的當(dāng)前市場(chǎng)利率雖然略低于近期的峰值，但仍高于歷史水平。低成本歷史債務(wù)與高成本替代債務(wù)之間的這種不匹配導(dǎo)致政府利息支出大幅增加。”
可怕的事情。普通美國(guó)人被通貨膨脹和高利率搞得焦頭爛額，導(dǎo)致買房變得難以負(fù)擔(dān)。富人從金融資產(chǎn)價(jià)格上漲中獲利。但 10 年期國(guó)債收益率已緩慢升至 5% 的危險(xiǎn)區(qū)間。
如果債券市場(chǎng)開始考慮拜登的支出狂潮帶來(lái)的更高赤字，以及由于短期借貸成本更高而需要發(fā)行更多長(zhǎng)期債務(wù)，那么這可能導(dǎo)致股市崩潰甚至更糟的情況。
謝謝，珍妮特。
Gensler 的 SEC 地雷
說(shuō)到收拾殘局，美國(guó)證券交易委員會(huì)主席加里·根斯勒 (Gary Gensler) 上周宣布，他不打算留任到 2026 年任期結(jié)束。
截至本專欄發(fā)稿時(shí)，他的繼任者仍未確定，但消息人士稱，長(zhǎng)期擔(dān)任證券律師和前美國(guó)證券交易委員會(huì)委員的保羅·阿特金斯 (Paul Atkins) 掌握內(nèi)部消息。
雖然華爾街的頂級(jí)警察不會(huì)面臨新任財(cái)政部長(zhǎng)所面臨的同樣生存擔(dān)憂，但這也不會(huì)是一件輕而易舉的事。
一位美國(guó)證券交易委員會(huì)的內(nèi)部人士告訴我：“清理 Gensler 事件的后果就像避開撤退的日本士兵留下的地雷一樣。”
在擔(dān)任拜登政府證券交易委員會(huì)主席的三年多時(shí)間里，詹斯勒基本上違抗了國(guó)會(huì)對(duì)該機(jī)構(gòu)的授權(quán)。他試圖強(qiáng)迫上市公司披露幾乎無(wú)法準(zhǔn)確衡量的碳足跡，這讓一個(gè)本質(zhì)上是投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)變成了拜登政府的氣候活動(dòng)機(jī)構(gòu)。
他的執(zhí)法部門實(shí)際上成為了價(jià)值 3.5 萬(wàn)億美元的加密貨幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管者；他沒(méi)有為該行業(yè)制定明確的規(guī)則，而是提起訴訟，扼殺了美國(guó)最重要的區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新，并將其推向海外。由于 Gensler 的管理風(fēng)格粗暴，員工士氣處于歷史最低點(diǎn)。
我可以繼續(xù)，但我不想嚇到取代加里的人。