新相微收購愛協生，三重利好放大了投資預期差

并購重組能夠快速優化一家公司的基本面，歷來是黑馬集中營。若是搭上了時代的大風口，則更有可能成為中長線的牛股。因此，每一份重組方案都值得認真看待。

新相微收購深圳市愛協生科技股份有限公司100%股權的預案，就是一份“含金量”很高的重組預案，值得仔細推敲。昨天該公司復牌后，股價低位震蕩，預期差進一步擴大了。

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顯示芯片市場的新巨頭

3月15日，新相微披露重組預案，公司擬通過“發行股份+可轉債+現金”組合的方式，購買愛協生100%股權，并募集配套資金。

此次重組最大看點在于，兩者的業務具有高度協同性，能起到1+1＞2的效果，顯示芯片市場的新巨頭呼之欲出。

具體而言，新相微與愛協生均聚焦于顯示芯片領域，產品應用場景也存在較高重合度。雙方可借助彼此積累的研發實力和客戶資源，實現業務上的有效整合，同時借助規模采購優勢，降低整體采購成本，增強公司的競爭力。

新相微是國內產品線較齊全的顯示驅動芯片設計企業之一。長期致力于TFT-LCD、AMOLED顯示驅動芯片和電源管理芯片等研發應用，產品應用覆蓋智能穿戴、手機、工控顯示、平板、筆記本電腦、電視、車載顯示等領域，特別是新型AMOLED顯示產品，已開始規模化生產。公司也與京東方等國內主流面板客戶保持著深度的戰略合作關系。

愛協生則一直專注于人機交互領域的芯片設計與解決方案領域，是“國家級專精特新‘小巨人’企業”。其主要產品為顯示驅動芯片（LCD DDIC）、顯示觸控一體驅動芯片（LCD TDDI）、觸控驅動芯片、橋接芯片、電源芯片、音頻芯片，并將芯片與顯示面板等配件相結合，研發了各類智能互聯模組，廣泛應用于智能手機、智能穿戴、智能家電等領域。目前，愛協生已覆蓋多家顯示模組廠商，產品在智能終端手機配件市場處于領先地位。

愛協生自身的業績也很不錯，2024年度實現營業收入12.67億元。新相微2024年收入5.1億，本次收購可增厚公司收入150%，整體收入體量將上一個大臺階。

如此看來，愛協生將會極大豐富新相微在顯示驅動芯片及其他芯片方向的產品品類，可顯著補強公司的產品矩陣。

當前，顯示芯片行業下游市場需求持續回暖，DDIC價格逐步企穩，聯詠、瑞鼎等國際大廠，及天德鈺、新相微等國內廠商毛利率企穩，同時隨著家電補貼延期、消電國補擴容，今年有望穩健回升。

長期來看，5G、AI、物聯網等終端應用市場的發展，將帶動顯示驅動芯片產品的升級迭代，未來顯示驅動芯片國產化替代空間非常廣闊，新相微的發展勢能會放大。

再看最新消息。3月17日新相微在互動平臺表示，公司募投項目之一為應用于高像素密度Mini/MicroLED驅動芯片、VR/AR先進顯示驅動芯片等產品的研發。近日，公司微顯示相關產品已開始小量出貨，該產品的終端應用為AR眼鏡。

我們可以窺斑見豹：AR眼鏡是消費電子領域的最強風口，正處在“0-100”的階段，新相微無疑是最受益于行業大爆發的公司之一。愛協生深耕智能終端領域多年，也是實打實的受益者。二者聯手，放大了競爭優勢，能在行業起勢之初快速領跑，未來收入很可能是指數級增長。

02

北京電控帶來的想象空間

另一個易被忽視的利好是，新相微與股東方北京電控的關系，也進一步加深了。

說起北京電控，大家可能比較陌生。它是北京國資委授權的國有特大型高科技企業集團。目前，北京電控產業生態以“芯屏”為核心，旗下擁有燕東微、北方華創、京東方等二級企業16家，2024年全年營業收入超2300億元，是電子信息產業領域一家名副其實的隱形霸主。

根據最新的股東榜，截至2月28日，北京電控直接持有新相微5.67%股權，并通過控股子公司燕東微間接持有新相微6.27%股權，合計持股比例達11.94%，已接近第一大股東16.68%的持股比例。

去年12月，時任北京電控副總經理董永生也進入了新相微董事會，任副董事長一職。

愛協生也與北京電控有千絲萬縷的聯系，前者的股東之一深圳市創新投，其參股15%的北京創新產業投資有限公司系由北京國有資本運營管理有限公司控股，后者也是北京電控的全資股東。

新相微通過與愛協生的重組，進一步深化了與北京電控的關系，帶來的協同效應遠不是單線程的，而是幾何級的。

比如說，在北京電控的“芯屏”生態體系中，對產業鏈上游，新相微為燕東微未來的12寸線提供訂單基礎；對產業鏈下游，新相微與京東方深度合作，保障新相微DDIC供應鏈安全。在整合愛協生后，新相微將在“芯屏”領域拓展自身產品線，繼續加大與京東方及北京電控體系的產業協同效應。

總之，此舉將補全北京電控“芯屏”產業生態拼圖，加速電控產業生態內循環。

有意思的是，近期，北京電控“大象起舞”，資本動作頻繁。其控股子公司北方華創正在謀求另一上市公司芯源微的控制權。3月10日，芯源微第二大股東將其持股轉讓給北方華創，交易完成后，北方華創將持有芯源微9.49%的股份。此外，芯源微第三大股東中科天盛擬轉讓其持有的全部芯源微股份，北方華創已明確表示將競買，并取得對公司的控制權。

聯想一下，北京電控已經推動了將優質資產（愛協生）注入新相微，原副總經理也進入了新相微董事會，那么會不會有更進一步的舉措？

新相微的股權結構也支持新變化。目前，北京電控合計控制新相微11.94%股權，而第一大股東的持股比例只有16.68%，差距并不大。大膽猜測一下，北京電控會不會通過受讓其它股東方持股的方式，獲得控股權？

畢竟，北京電控既有資金實力，也有產業契合度，更有政策的引導。3月17日，國資委黨委擴大會議就提出，聚焦加快推動國有資本和國有企業做強做優做大，增強核心功能、提升核心競爭力，大力推進戰略性新興產業發展。

因此，北京電控加快向高技術、高附加值的領域拓展延伸，強鏈補鏈，也是題中之義。其繼續加大整合優質資產，強化產業鏈協同互補，攬下新相微的控股權，也是一個可行的推測。

同時，新相微如果成了北京電控的控股子公司，也能借力國資股東背景加快發展步伐，甚至獲得更多的優質資產注入。

事實上，新相微對于自身的前景也是很有信心的。公司此前公告擬4500萬-8000萬元回購股份，2月12日將本次回購股份價格上限由16.56元/股（含）調整為30元/股（含），這也折射出公司對當前股價所隱含價值的認可。

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總結

總結來看，當前新相微迎來了三重利好：

顯示芯片行業下游市場需求持續回暖，AI、消費電子等終端帶動顯示驅動芯片產品的升級迭代，疊加國產化替代，顯示驅動芯片的發展空間非常廣闊。

收購愛協生后將補強產品矩陣，能更快、更多的承接下游業務訂單。且隨著愛協生并表，公司業績大幅增厚，26年公司的整體規模有望達到30億級別，有機會躋身國內DDIC領域TOP3。

北京電控加大了資本動作，有可能爭取新相微的控股權。如果成真，新相微不僅能借力國資大股東背景加快發展，甚至能獲得更多的優質資產注入，進一步打開想象空間。

總之，新相微收購愛協生之舉，戰略意義重大，未來或是資本市場的一匹黑馬。當前股價震蕩造成的投資預期差，則提供了一個很好的布局時機。

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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。