贛鋒鋰業遭遇上市以來首虧，碳酸鋰價格暴跌成罪魁禍首？

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

鋰價走跌、毛利率承壓，加上計提庫存減值，國內鋰資源龍頭企業贛鋒鋰業遭遇上市以來首次虧損。

3月28日晚間，贛鋒鋰業發布2024年業績，公司實現營收189.06億元，同比下降42.66%；凈虧損20.74億元，同比降141.92%，由盈轉虧。

這是贛鋒鋰業自2010年上市以來的首次年度虧損。兩年前，該公司的凈利潤一度超過200億元，保持著三位數的同比增長率。與之同步回落的還有股價。贛鋒鋰業的股價從2021年9月的224元高位一路跌落至目前的33.92元，市值從巔峰時期的4000億，縮水至如今不足700億元，大量資金出逃。

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鋰價暴跌成致命傷

贛鋒鋰業成立于2000年，是全球最大的金屬鋰生產商、國內最大的鋰化合物供應商。其一直在打造上下游一體化的鋰生態產業鏈，業務貫穿上游鋰資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。

贛鋒鋰業2010年在深交所上市，2018年于香港聯交所上市，成為鋰行業第一家“A+H”同步上市公司。

拉長時間看，贛鋒鋰業上市以來持續多年保持盈利。在鋰業高景氣的2020-2022年，其歸母凈利潤以三位數的速度增長，分別達到186.16%、410.26%、292.16%。但2023年業績頹勢出現苗頭，當年歸母凈利潤同比下滑75.87%至49.47億元。

這與碳酸鋰價格走勢呈高度正相關。

2020年至2022年間，新能源車蓬勃興起，鋰資源短期內供應不足，碳酸鋰價格一路飆升。然而，這種供不應求的局面并未持續太久。2023年起，鋰資源迅速走向過剩，智利、阿根廷、澳大利亞等全球主要鋰資源大國，紛紛加大了鋰資源的開發力度。

供需轉換在2023年發生，2023年上半年碳酸鋰從50萬元/噸跌至20萬元/噸附近，在當年6月份稍稍反彈后便開啟了下滑通道，2023年末跌破10萬元。2024年陰跌一年，一路滑行至當下的7萬余元。

上海鋼聯數據顯示，2024年碳酸鋰價格從年初的10.1萬元/噸下滑至7.5萬元/噸，全年跌幅25.74%。

目前，鋰資源市場呈現出這樣的態勢：鋰價一旦大幅下跌，部分鋰礦便會停產，過剩狀況暫時得到緩解；但只要價格稍有反彈，停產的鋰礦又會迅速復產。實際上，自2023年以來，鋰價雖出現過幾波小幅度反彈，卻都未能持續。

贛鋒鋰業認為，業績下滑背后，是2024年全球鋰鹽行業經歷深度調整，受供需格局轉變、鋰產品市場波動的影響，鋰鹽及鋰電池產品銷售價格下跌。這導致公司核心業務毛利率從2022年的49%驟降至2024年三季度的10.34%。同行天齊鋰業亦虧損79億元，印證了鋰電行業因鋰價暴跌“一夜入冬”的殘酷現實。

除鋰鹽及鋰電池產品售價下跌、計提資產減值準備導致凈利潤同比大幅下降外，受鋰產品價格波動的影響，贛鋒鋰業所持澳大利亞鋰礦企業Pilbara Minerals Limited(PLS)的股價跌幅尤為顯著，直接導致約16.4億元公允價值變動損失。盡管公司通過領式期權策略對沖部分風險，仍未能扭轉虧損。

鋰價暴跌對企業經營影響巨大。從營業收入同比增長來看，贛鋒鋰業早在2023年一季度就呈現出明顯的頹勢，由274.68%縮水到75.91%，到了2023年三季度更是開始出現負增長，且情況愈演愈烈。

當前，贛鋒鋰業也面臨著資金難題。2024年前三季度，贛鋒鋰業擁有貨幣資金70.14億元，短期借款高達84.65億元，一年內到期的非流動負債為61.89億元，其長期借款則高達150.97億元。顯然，其賬面貨幣資金甚至無法覆蓋短期借款。

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負重跨界

在鋰業寒冬中，開拓全新利潤增長點已成為贛鋒鋰業在行業周期下行期間破局的關鍵，贛鋒鋰業選擇向光伏和儲能領域延伸。

2025年2月，公司宣布以2億元收購控股子公司贛鋒鋰電持有的深圳易儲能源科技有限公司全部股權，后者專注儲能技術研發、光伏設備制造及銷售。

贛鋒鋰電原持有深圳易儲90%的股權，不過因贛鋒鋰業及子公司相關人員擬增資入股深圳易儲且深圳易儲擬引入員工持股平臺，增資擴股事項完成后，贛鋒鋰業實際自贛鋒鋰電受讓取得深圳易儲71.352%股權。

贛鋒鋰業稱，此次增加實繳出資主要為確保深圳易儲日常經營的資金需求，有利于培育公司儲能業務未來的盈利增長點。

深圳易儲成立于2024年5月，目前已形成以電網側獨立共享儲能電站投資建設為核心，涵蓋虛擬電廠、新能源電力智慧運營管理平臺、能量管理系統EMS科技研發等在內的業務體系。據贛鋒鋰業介紹，目前深圳易儲在廣東、寧夏、江蘇等地已有7個項目正式開工建設。

贛鋒鋰業在儲能領域還設有廣東惠儲能源科技有限公司，該公司深耕用戶側分布式儲能。

今年1月，贛鋒鋰業還成立了青島贛鋒云衢新能源科技有限公司，持股比例65%，業務覆蓋新能源原動設備、光伏設備及元器件、電池制造銷售等；贛鋒鋰電也擬出資2億元，聯合專業機構成立總規模20億元的新能源股權投資基金，重點投向工商業分布式光伏、風電及海外儲能項目。

短時間內，贛鋒鋰業斥資數億頻頻加碼光伏及儲能領域，與當前公司面臨的困境密切相關。

與此同時，高額投資也對贛鋒鋰業的資金提出了難題，只能通過多種途徑緩解資金壓力。2024年以來，其全資子公司青海良承礦業有限公司以4億元價格轉讓所持青海錦泰鉀肥有限公司10%股權、控股子公司MineraExarSA在境外發行不超2億美元或等值貨幣的債券、去年底贛鋒鋰業還完成發行7.5億元短期融資券。

資金承壓的情況下，若鋰價持續低迷，未來儲能業務未能快速盈利，雙重壓力可能將進一步加劇贛鋒鋰業的財務壓力。

而由于鋰電業務的低迷，贛鋒鋰業旗下的鋰電池業務子公司，遭遇股東集體離場。

今年3月，贛鋒鋰業發布公告稱，其子公司贛鋒鋰電擬以16億元自有資金回購28名股東持有的股份，其中23家股東將徹底退出。包括小米科技有限責任公司旗下的海南極目創業投資有限公司、湖北小米長江產業基金合伙企業(有限合伙)，東風汽車集團有限公司間接控股的信之風(武漢)股權投資基金合伙企業(有限合伙)，光伏逆變器上市公司固德威等。

贛鋒鋰電此次定向減資回購的股份數量計劃不超過4.99億股，對應的回購資金約16億元。

這一資本動作背后，業內猜測或與贛鋒鋰電分拆上市計劃擱淺以及業績承壓相關。

2022年11月，贛鋒鋰業曾宣布，啟動贛鋒鋰電在深圳證券交易所分拆上市的可行性方案論證工作，并授權公司及贛鋒鋰電管理層根據公司經營情況和相關法律，適時推進贛鋒鋰電拆分上市工作。

根據當時贛鋒鋰業公布的股東協議，若根據法律法規及上市規則等監管政策，贛鋒鋰電不符合分拆上市條件且預計已無法于2025年12月31日前實現合格IPO，投資人股東有權要求啟動股份回購程序。

截至目前，該公司分拆上市計劃并無更多官方信息披露。這或許阻斷了投資人最后的希望，引發集體退出贛鋒鋰電。

贛鋒鋰業的遭遇折射出行業周期的殘酷性：過度依賴上游資源、轉型乏力、資本運作失利，使其在鋰價暴跌中首當其沖。盡管押注未來產能，但若無法破解技術瓶頸與資金困局，前景依然不明朗。

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