6月將現美債危機？美元或長期走弱

臺灣在野的國民黨主席朱立倫預言6月將出現美債危機，持有5000億美元美債資產的臺灣恐怕會受傷最深。他強調，自己所說的是所有財經專家和專業人士的共同預測。

據臺灣報道，朱立倫5月6日早上陪同國民黨立委羅智強宣講反罷免行動時說，民眾當前擔憂新臺幣大幅升值，對出口商造成沖擊，但賴清德卻將新臺幣升值的責任歸咎于在野黨“唱衰”。朱立倫猛批賴清德“不懂財經、不負責任，就職近一年一事無成，唯一成就就是家暴在野黨”。

他說，目前日本、中國大陸、印度等都在減持美國國債，只有臺灣是“跪族冠軍”，不僅沒減持、搞不好還會增持，到時將會是全民承擔代價。

朱立倫舉例稱，只要這5000億美元的資產升值3美元，臺灣就會損失1.5萬億元新臺幣，到時持有的美債若被轉為長期、降為零利率或大幅減值，風險將由全民承擔。

新臺幣在臺美談判進行之時猛烈飆升。新臺幣兌美元在5月2日以31.06坐收，單日漲幅高達3％，創1988年以來最高。過去一個月以來，新臺幣升值10％，臺灣央行直至5月初才出手阻升，外界推測臺灣正與美國進行貿易談判，可能以新臺幣升值避免美國對臺征收高關稅。

臺灣中央銀行總裁楊金龍稱，看到類似“禿鷹”的現象，進場炒匯。臺灣經濟基本面表現良好，外資匯入投資臺股，美國財政部未要求新臺幣升值。外傳海湖莊園協議純屬市場人士臆測，也無美國換債計劃，呼吁市場不要臆測評論匯市，避免響匯市秩序，波及實體經濟，廠商也不要產生非理性的預期而拋匯。

受訪學者指出，新臺幣狂升是因美債危機導致美元狂貶，4月2日美國宣布對等關稅前，亞洲貨幣全面升值，唯新臺幣貶值。對沖基金發現有利可圖，5月發動攻擊，且人壽保險業者減持美元資產部位避險。也有學者指出，臺灣央行未說明臺幣狂升是因美元貶值所致。若美國無法解決6月美債6萬億美元到期問題，美元跟著會崩潰，國際金融市場會天下大亂，所以大家不想要美元資產。

新臺幣創近40年最大漲，也震撼全球市場。WSJ在專欄文章《為何美國投資者應關注新臺幣？》指出，即使多數美國投資人從未想過要交易新臺幣，仍須提高警覺，因為這可能預示著美元長期走弱的世界。而這背后的原因是川普政府推動的全球貿易戰；同時，也因為這可能對個人與企業帶來實質影響，特別是外資減少投入美國市場的結果，若美元吸引不到外資，將會沖擊金融市場。

臺灣仰賴半導體及其他科技產品出口，加上貨幣相對便宜，長年對美維持龐大貿易順差。這使得臺灣持有大量美元資產，并投入美國市場。

實際上，臺灣壽險公司長年購買美國債券，等于臺灣資金實際“借錢給美國”。根據美國外交關系協會（Council on Foreign Relations）的賽策（Brad Setser）長年研究的資料，臺灣壽險業者持有超過7000億美元的海外債券，其中多數是美債。但當臺幣升值、美元走貶時，這些投資對臺灣投資人來說價值就會縮水。

文章指出，盡管臺幣這波走升看似劇烈，實際上只是回到2022年的水平。但如果像臺灣壽險業這類的投資人預期美元會持續走弱，或是對美國投資市場失去信心，可能促使臺灣資金撤出美國市場，并重新配置至其他貨幣或地區資產，這對美國借款人來說意味著資金成本上升。

像是蘋果（Apple）與輝瑞（Pfizer）就曾透過發行美元債券，吸引臺灣投資。而風險不只來自臺灣，歐洲銀行是美國市中心房地產市場的主要資金來源，日本銀行則資助了更多高風險的美國貸款。

這些外資的流入使得美國企業與個人借貸成本降低。但一旦這些資金流減緩甚至枯竭，借款成本將會上升。賽策與哥倫比亞法學院講師楊格（Joshua Younger）共同研究指出，與臺灣海外債券持有有關的波動性市場交易，甚至可能對美國房貸利率產生可觀影響。

無論這次匯率波動是否與貿易談判直接相關，它都再次提醒人們，美國貿易政策可能帶來一些意想不到的后果。無論是川普政府主動壓低美元以促進出口，還是投資人對美國失去信心而拋售美元，最終承受代價的，可能都是美國的借款人。

美國經濟在第一季度出現負增長，這讓市場擔憂關稅壓力下美國經濟會出現更大的麻煩。數據顯示，美國經濟在第一季度負增長0.3%（環比折年率），低于市場預期。經濟面的下行風險，仍是懸在美債頭頂的達摩克里斯之劍。此外，美元信用仍在持續受到質疑，美債空頭持倉仍在高位，同樣對美債收益率形成上行壓力。

美債收益率仍有上行風險。一方面，近期美債的到期償付壓力，可能會使得收益率有反彈風險。截至4月28日，2025年5月和6月到期的美國國債金額分別是2.50萬億美元和1.59萬億美元。但事實上，這是統計上的一個錯覺，因為近年來，美國發行了大量短期債券，這些短期債券每周都會到期滾續，因此近一、兩個月到期的金額會顯著高于遠期到期的金額。但不可否認，到期金額確實也屬于高位。考慮到美國國債到期高峰和通脹壓力，即使美國政府借新還舊，也難以通過低利率發行新債來降低利息負擔。另一方面，美國經濟下行風險猶存，也可能加劇美債波動。

展望后市，美債真正企穩需要兩個關鍵因素的支撐：一是美國債務問題得到有效緩解，進而重塑市場對美元信用的信心；二是經濟基本面預期出現實質性改善。