巴菲特不買A股的邏輯

最近年度股東會開完后，知乎上一個提問霸榜了，

問：中國經濟這么好，為何巴菲特幾乎不投資A股，而是持續增持日本？

這里我們先不說當下經濟是否真的很好，只說問題本身，也即“經濟好股市是否一定得好？”

答案可能是否定的。

對沖基金AQR合伙人蒂姆森曾寫過一本《預期收益：在不確定市場創造非凡回報》，把相關問題進行了解答，

他最核心的一個觀點就是：快速增長的經濟體并沒有帶來可靠且更高的股市收益

蒂姆森發現，在一個多世紀的時間里，各國的長期平均GDP增長與股市收益之間存在負相關。

不過，長期每股股息增長卻與股票市場收益正相關；另外，1997-2017年，43個國家的平均實際股票市場收益率和實際 GDP 增長率之間的相關性為零，

但平均實際每股股息增長率和實際GDP增長率之間的相關性為0.15，平均實際市場收益率和凈回購之間的相關性為0.60。

人話說就是經濟和股市沒太大關系，買入經濟高增長的國家股市，未必收益好，甚至有時反而收益更差；

主要有幾個解釋：經濟增速慢的國家，往往是成熟資本市場，股市未必掛鉤GDP，企業賺全球的錢；

而且成熟資本市場股票回購效應更好，更有利于推動股價長期穩健上漲；

反之，買入經濟增速快國家的股市可能估值更高，更容易承擔更高的風險；

歷史來看最典型的就是日本1990年代高增速時買入日股，反而被套牢。另外書中還說到相對效應，也就是歷史在一個國家經濟增速不好的時候，買入股市，未必收益不好。

比如盡管經濟增長放緩，但拉美股市仍提供了高回報。

這就和逆向抄底，買在谷底，賣在波峰是一個意思。

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所以大家發現了什么，用這本書的解釋就是，老巴并不會根據經濟體增長速度，來決定自己要參與什么樣的股票市場，因為這幾乎沒有任何意義。

你別說老巴不買A股，就連經濟增長更快的印度市場他也同樣不買，因為經濟增速壓根就不是老巴投資股市的第一選項，

當然，回到問題本身，老巴不買A股，肯定還有更多原因的考量～

1、A股和美股的反饋不同

A股雖然GDP增長更好，但長期表現卻不如標普500，而且美股分紅、回購、增長都優于A股，這就導致選擇A股本身就比美股難度更大，

更何況老巴一生的財富基本都靠做多美股，投資國運而來，人家確實沒必要晚年打破舊領域，到新領域來折騰。

2、A股有α超額空間，但發揮不出老巴的優勢

A股雖然很多低賣高賣的波動機會，但占主導的還是高頻交易的量化基金，我們可以套利，但老巴可以嗎？以老巴的資金體量，他寧肯去買自己看得懂的可口可樂、蘋果這些公司，

3、天然的制度排斥

老巴生在老美，對于制度這塊肯定是優先選和自己風格相近的，他覺得美股的制度可以讓美國長久繁榮下去，選日本除了公司和利率，自然也有這層關系。

這些年東大ZZ走向和老美有點反過來了，但老巴對特色主義這塊制度可一點不熟悉，他也擔心政策風險。

4、很多A股他壓根看不懂

老巴說過，很多亞洲成長股不敢買，是因為財報壓根看不懂，也不確定哪部分是真的，

事實上老巴的風格極其穩健，投資a股也只有遇到中石油這種手搓計算器都很便宜的時候才入場，如果重新來一次，或許老巴還會考慮出手，但問題是給不給機會。

至于買比亞迪，更多是芒格的操作而非老巴的操作了～

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1、近期亞洲貨幣普遍升值，美元兌臺幣假期一度暴跌9.3%，兌韓元也一度貶4.3%，繼歐元、日元之后又倆貨幣升值，有點小廣場協議的味道，要知道貿易體系里本幣貶值是有利于做人家生意的，所以咱們是斷然不從，匯率也是跟隨貶值。

2、黃金大漲至3397美金/盎司，調整了好幾天之后怒回一大口，最近不是黃金漲就是美股漲，全天候又歷史新高了，本質上還是擔心全球貨幣貶值的價格效應…

3、五一出游總消費同比+8%，主要假期多了一天的緣故，如果算人均的話是每天115元，比去年的113元稍增，但還沒回到2019年的151元水平，另外這次電影票房撲街慘淡，五一期間票房收入為5.15億，較2024年同期的15.28億元大幅下降，電影業衰退跡象還在持續。

4、川普擬對進口電影征收100%關稅，但白宮發言人隨后澄清“尚未就外國電影關稅做出最終決定，政府正在評估各種選項，以實現總統的指示”，川普現在日均輸出一條雷人觀點，這次貿易戰竟然要保護自己的強勢產業，讓人匪夷所思。