市值蒸發超4000億，光伏龍頭隆基綠能怎么了？

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隆基綠能24年虧損86億

近日，光伏龍頭企業隆基綠能（601012.SH）發布了2024年年報。

年報顯示，2024年隆基綠能的營業收入為825.82億元，相比于2023年的1294.98億元的營業收入下降了36.23%。不僅營收變少了，利潤上更是由營轉虧，2024年隆基綠能凈虧損達到86.18億元，要知道，就在2023年，隆基綠能的凈利潤還高達107.51億元，一年之間，由百億盈利變成巨額虧損，凈利潤同比減少180.15%。

而在剛剛公布的2025年第一季報，隆基綠能的表現依然不好，第一季度營業收入只有136.52億元，甚至相比于2024年同期，都減少了40億元，同比減少22.75%。從利潤表來看，第一季度依然虧損，歸母凈利潤為-14.36億元。

從股價來看，截至5月6日收盤，隆基綠能的收盤價格為15.03元，相比于125.68的股價最高點（不復權）下跌了88%。截至5月6日收盤，隆基綠能總市值為1138.98億元，而根據億牛網的數據，隆基綠能在2021年達到5423.78億元的市值高點，與之相比下降了近8成，市值蒸發超4000億。

（圖片來源：億牛網）

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光伏產業全線潰敗

在當今的光伏領域，能夠好好活著，已經非常不容易。

昔日的電力巨頭漢能集團，創始人李河君白手起家，曾經是全球最大的薄膜太陽能企業，業務遍布全球28個國家及地區。2015年，漢能集團的總市值超過1500億港元，讓它成為當時全職市值最高的太陽能上市公司，也讓李河君一度超越馬云、王健林，登頂中國首富。2019年，漢能集團出現欠薪。2023年，包括北京漢能薄膜太陽能電力工程有限公司等9家漢能系核心公司遭破產清算。

更早之前，曾經創下中國企業在美國最大的IPO的賽維LDK太陽能高科技有限公司，在2016年破產重組。另一家在2008年成立的光伏巨頭光伏巨頭江西旭陽雷迪高科技股份有限公司，在2018年就被曝出拖欠工資，全面停產。

此外，還有尚德、海潤、中電等等，或都經歷了各種風波，早已風光不在。

相比于其他同行，雖然2024年隆基綠能有80多億的虧損，但手握近500億的現金（期末現金及現金等價物余額），抗風險能力還是比較強的。

那么問題來了，以前隆基綠能明明很賺錢，為何突然虧損了呢？

當然一方面是產能過剩，據測算，2024年中國光伏設備的產能，差不多比全球需求量還要多40%。但在光伏領域，產能其實總是過剩，過去隆基綠能不是賺錢賺得好好的嗎？

更重要的原因是技術路線的選擇。

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技術路線的關鍵抉擇

主要是跟隆基綠能押注BC的技術路線有關。

這里要做一個小科普，在光伏領域，現在主流的技術路線有3種，BC、PERC和TOPCon，翻譯一下。

BC，即背接觸電池，原理是將所有電極放在電池背面，正面無金屬柵線，這樣能提高正面光照利用率，讓光吸收得更好。BC 路線的優點是，理論轉換效率較高，有很大的發展潛力，未來的上限。但缺點是現階段的設備成本高、良品率低。

PERC，即鈍化發射極和背面接觸，全稱是 Passivated Emitter and Rear Contact。這種技術路線是在傳統晶硅電池的背面增加一層鈍化層，這樣可以提高對光的利用率，減少電子復合損失，讓電池的效率有所提升，相較于普通晶硅電池，效率能提升 1%-2%。這種技術路線的優點是，生產工藝比較成熟，成本也相對較低，所以在市場上有著廣泛的應用。但這種路線的缺點也很明顯，比如有光致衰減（LID）和光誘導電勢衰減（LeTID）的問題，未來升級的空間也比較有限，技術發展的上限比較低。

TOPCon，即隧穿氧化層鈍化接觸，全稱是 Tunnel Oxide Passivated Contact。這種技術路線是在硅片背面增加超薄隧穿氧化層和多晶硅層，這樣能提高載流子收集效率，減少復合損失，從而讓電池的轉換效率更高，目前量產效率可達 26% 以上，比 PERC 要高，而且在高溫環境下性能下降得比較少。但這種路線的缺點也很明顯，首先生產工藝比 PERC 復雜，成本也更高。

在上述3種主流技術當中，隆基綠能選擇押注BC技術，原因是其轉換效率更高，發展潛力和未來的發展上限也更大，有望成為下一代的主流技術。

但這也意味著風險。

對于一家公司而言，資源是有限的，很多時候面對不同的技術路線，你必須做出選擇，甚至不到最后一刻，誰也不知道誰的選擇是對的。

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選擇比努力更重要

就像當年英特爾選擇了X86架構，AMD選擇的ARM架構，早期的英特爾似乎是領先的，但今天的高性能且低發熱的芯片，如蘋果的M系列芯片，都是采用的ARM架構，而曾經在技術路線上領先的英特爾，卻似乎在被市場淘汰中，業績上不斷虧損，CEO一換再換，股價一跌再跌。截至美東時間5月6日收盤，英特爾的收盤價格為19.94美元，總市值也只剩下869.78億美元。

而曾經的老對手，AMD（美國超微半導體公司）的市值為1602.21億美元，幾乎是英特爾的一倍。而另一個老對手英偉達，在AI浪潮之下，市值達到27704億美元，是英特爾市值的31倍，如今是全球市值第二高的科技公司，甚至曾經一度超越蘋果成為全球市值最高的科技公司。

但英特爾錯了嗎？要知道，X86曾經可是全球最領先的技術架構。

所以對于很多公司而言，在技術路線上，選擇有的時候真的比努力更重要。

另一個例子是蔚來汽車。早期，在新能源汽車技術還不成熟的時候，當時最大的痛點一個是充電慢，一個是續航短。為了解決這兩大痛點，以比亞迪為代表的新能源車企，選擇的技術路線是提高充電速度，提升電池續航。而以蔚來為代表的新能源車企選擇的路線是“換電技術”。

早期這兩種路線孰優孰劣還不好說，但今天股價已經說明了以前，蔚來的股價和市值相比于高點已經跌了9成。但蔚來錯了嗎？都只是選擇而已。

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隆基綠能這次能賭贏嗎？

回到光伏領域，如今資本市場對隆基綠能最大的擔心，在于其對BC（背接觸電池）技術路線的押注。雖然在上一輪技術選擇上，也就是單晶硅和多晶硅的選擇中，隆基綠能層all in單晶硅，并且押注取得成功，淘汰了其他的多晶硅玩家，取得成功，但這是我們事后看來，回到當時看，依然是一次豪賭。

如今隆基綠能再次押注BC技術，一種觀點認為，BC路線在未來有很大優勢，不管是盈利能力、適用的廣泛性，還是技術發展的上限都有很大的優勢。但另一種觀點則擔憂，現階段BC技術還不是那么成熟，成本太高，以及市場認可度和市場占有率并不高，即便BC路線真的是下一代的技術潮流，你現在的嚴重虧損，能否撐到下一代技術的普及呢？

你認為，隆基綠能這次能賭贏嗎？