車(chē)圈“恒大”還沒(méi)確定，但長(zhǎng)城是真急了

最近幾天，長(zhǎng)城老總魏建軍的“恒大警告”沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

在與新浪財(cái)經(jīng)CEO鄧慶旭的訪談中，魏建軍說(shuō)：

“現(xiàn)在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)里邊的恒大已經(jīng)存在了，只不過(guò)是沒(méi)爆而已。”

消息一出，坊間議論紛紛：

汽車(chē)圈也有恒大？他是誰(shuí)！

01 成為恒大的“三要素”

按照魏建軍的說(shuō)法，中國(guó)車(chē)圈之所以有恒大，是因?yàn)楹芏嗉冸娷?chē)企業(yè)，虧損都特別嚴(yán)重，根本就形成不了一個(gè)商業(yè)閉環(huán)。

與此同時(shí)，原來(lái)的股東和資本也在慢慢撤資，車(chē)企目前只是硬著頭皮賣(mài)。

這就和當(dāng)年的恒大一樣，拿地買(mǎi)房的錢(qián)都是從銀行借的，恒大的杠桿非常高，擴(kuò)張也非常快。

2019年期間，全國(guó)的一線到四五線城市，幾乎都有恒大的項(xiàng)目。

但由于房?jī)r(jià)漲幅小，市場(chǎng)需求不足，很多“杠桿房”賣(mài)不出去，從而資金鏈斷裂，出現(xiàn)暴雷。

順著這個(gè)角度看，汽車(chē)圈如果有恒大，也應(yīng)該符合以下幾個(gè)特征：

一：高負(fù)債，大面積擴(kuò)張。

正常車(chē)企是走生產(chǎn)——盈利——擴(kuò)大生產(chǎn)——再盈利。

但恒大式車(chē)企，可能走的是不賺錢(qián)——靠借款擴(kuò)大生產(chǎn)鋪量，來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。

二：大面積、長(zhǎng)周期拖欠供應(yīng)商貨款。

恒大在暴雷之前，就被坊間挖出，拖欠很多供應(yīng)商的工程款，而當(dāng)時(shí)恒大的解決辦法是發(fā)行“恒大承兌匯票”，也就是打欠條。

可后來(lái)供應(yīng)商發(fā)現(xiàn)恒大的承兌周期越來(lái)越長(zhǎng)，直到最后遙遙無(wú)期。

所以，如果車(chē)圈有恒大，那么拖欠供應(yīng)商項(xiàng)目款周期長(zhǎng)的車(chē)企，也應(yīng)該值得警惕。

三：有財(cái)務(wù)造假的相關(guān)報(bào)道。

其實(shí)，早在恒大暴雷前的2012年，美國(guó)調(diào)研機(jī)構(gòu)香櫞就發(fā)布報(bào)告，指出恒大的財(cái)務(wù)造假問(wèn)題。

但在當(dāng)時(shí)，許老板發(fā)動(dòng)強(qiáng)大的水軍和法務(wù)系統(tǒng)，把這件事壓了下去，多家官媒也在幫恒大說(shuō)話。

結(jié)果反而讓香櫞被禁止進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)整整5年。

由此可見(jiàn)，國(guó)外知名調(diào)研機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告，并非空穴來(lái)風(fēng)。

那么現(xiàn)在有沒(méi)有國(guó)外機(jī)構(gòu)，說(shuō)哪個(gè)車(chē)企的財(cái)務(wù)涉嫌造假呢？

大家不妨檢索一下，答案是有的。

02車(chē)圈和樓市，亦有不同

盡管魏建軍沒(méi)有點(diǎn)名，誰(shuí)是車(chē)圈恒大，但從他的其他觀點(diǎn)來(lái)看，似乎這個(gè)恒大，是意有所指。

比如，他說(shuō)常壓油箱是全社會(huì)的事件，這個(gè)事情已經(jīng)過(guò)去了兩年，用戶在看，行業(yè)在看，民眾也在看。

此外，他還說(shuō)，有的企業(yè)不遵守商業(yè)規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)限度地逼使供應(yīng)商降價(jià)，拖欠供應(yīng)商貨款將近一年的時(shí)間，導(dǎo)致供應(yīng)商無(wú)法生存。

主機(jī)廠也在偷工減料，把產(chǎn)品從原本的22、23萬(wàn)，降到12、13萬(wàn)，質(zhì)量得不到保證，還背刺老車(chē)主。

這些話的描述，很明顯具有傾向性。

根據(jù)目前各大車(chē)企公開(kāi)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年財(cái)年負(fù)債率超過(guò)90%有一家，其余大多數(shù)在60%-80%之間。

但和樓市不一樣的是，中國(guó)的幾大主流車(chē)企，鮮少有資不抵債的情況。

雖然一些車(chē)企的負(fù)債超過(guò)上千億元人民幣，最高將近7000億元，但需要注意的是，汽車(chē)企業(yè)有不少負(fù)債，是無(wú)息負(fù)債（沒(méi)有利息，不怕利滾利）。

有息負(fù)債占比普遍低于20%。

而比亞迪的有息負(fù)債比例，更是行業(yè)內(nèi)很低的一個(gè)比例。（只有4%左右，行業(yè)平均為15%）

有的車(chē)企呢，過(guò)去負(fù)債多，虧損多，但近年來(lái)銷(xiāo)量大漲，虧損大幅度縮小。

比如小鵬，去年銷(xiāo)量卻同比大增330%，今年前四個(gè)月依然保持著暢銷(xiāo)狀態(tài)。

比亞迪呢？

2024年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)41%，全球銷(xiāo)量達(dá)到427萬(wàn)輛，繼續(xù)蟬聯(lián)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍。

銷(xiāo)量增速是吉利的3倍，長(zhǎng)城的4倍。

在企業(yè)供不應(yīng)求的狀態(tài)下，必然要擴(kuò)大產(chǎn)能，加大投資和渠道，而這些都會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

此外，在今年4月，比亞迪在歐洲電動(dòng)汽車(chē)新增登記銷(xiāo)量達(dá)7231輛，同比上漲169%，首次超越特斯拉。

增長(zhǎng)勢(shì)能，還在延續(xù)。

無(wú)相君在這里擔(dān)心的，反而是一家上市至今，且在虧損的某家企業(yè)。

他們?nèi)ツ曦?fù)債率高達(dá)87%，比起上一年增加12個(gè)點(diǎn)，且呈逐年虧損加劇的趨勢(shì)。

盡管其CEO表示 “有信心在2025年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。”

但我們覺(jué)得，從一季度的銷(xiāo)量來(lái)看，這個(gè)目標(biāo)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)。

03 魏建軍也挺慌的

有意思的是，盡管魏建軍率先提出了“恒大論”，說(shuō)個(gè)別車(chē)企拖欠上游供應(yīng)商付款周期太長(zhǎng)。

但對(duì)比各大主流車(chē)企拖欠供應(yīng)商付款周期看，長(zhǎng)城本身也不優(yōu)秀。

甚至比魏建軍本人說(shuō)的那家企業(yè)，時(shí)間還長(zhǎng)。

實(shí)際上，長(zhǎng)城這幾年的發(fā)展也有不少隱憂。

去年，長(zhǎng)城沒(méi)有走低價(jià)戰(zhàn)略，2024年前三季度，長(zhǎng)城汽車(chē)營(yíng)收1422.5億元，凈利潤(rùn)104.3億元，同比增長(zhǎng)108.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)83.7億元，同比增長(zhǎng)更是近120%，創(chuàng)下長(zhǎng)城汽車(chē)史上最好盈利。

雖然銷(xiāo)量不是最高的，但賺錢(qián)能力卻排名前列。

但到了今年一季度，長(zhǎng)城銷(xiāo)量為25.7萬(wàn)輛，同比下降了6%，哈弗、歐拉、坦克的銷(xiāo)量全線下滑。

凈利潤(rùn)為17.51億元，同比下降了45.6%。

究其原因，就是對(duì)手太卷了。

今年3月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)新能源滲透率已經(jīng)飆升到51%，但長(zhǎng)城大部分走量車(chē)型還是混動(dòng)和油車(chē)。

電車(chē)板塊的市場(chǎng)份額并不大。

放在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)大環(huán)境看，長(zhǎng)城的挑戰(zhàn)在于，傳統(tǒng)燃油車(chē)基盤(pán)萎縮，以及新能源轉(zhuǎn)型遲緩。

由此可見(jiàn)，魏建軍也要帶領(lǐng)加快轉(zhuǎn)型速度，不要讓固有的思維，限制了前進(jìn)的腳步。

正如魏建軍自己所說(shuō)：“造車(chē)這件事，不是百米沖刺，而是馬拉松。”

長(zhǎng)城在過(guò)去創(chuàng)造過(guò)不少的輝煌，也留下了坦克、哈弗等經(jīng)典車(chē)型，但面對(duì)市場(chǎng)的新變化，長(zhǎng)城自己也要多學(xué)習(xí)對(duì)手，少看輕同行。

尊重規(guī)律，才能在電動(dòng)化的浪潮中真正跑出自己的加速度。