科創板未盈利IPO再開閘，醫藥VC熬過至暗時刻

618當天，村長在2025陸家嘴論壇上，提出進一步深化改革的“1+6”政策措施，是對整個資本市場的一次深化改革，同時也是醫藥全鏈條支持創新藥政策的一個“金融監管機構的執行落地”。

以下是對這個政策一些解讀：

1、設 立科創 板“科創成長層”

這相當于從“名分上”給創新型藥企、器械公司提供了一個更早期、更匹配它們生長周期的融資平臺。在此前科創板“三年無營收”的硬性規定下，提供了一個可以豁免的口子。

2、重啟未盈利企業適用第五套上市標準

生物醫藥的特性決定了，絕大多數創新型公司在產品上市前都是“燒錢機器”，根本談不上盈利。

自從兩年前智翔金泰以一己之力幾乎“關閉”的科創板第五套上市之門，此后biotech上市似乎只剩下港股一條路。

如今這次“重啟”并強調它的適用性，意味著監管層再次確認了要支持這些“先投入后回報”的硬核科技企業。算是給一些真正能做出來東西創新藥企、生物技術公司吃了一顆“定心丸”。

3、對第五套標準上市企業試點引入資深專業機構投資者制度

單獨設立專項政策引導 “長線 資金 ”、“耐心資本” 入場，這不僅能提供更穩定的資金流，還能幫助市場對這些未盈利的創新企業進行更精準的價值發現和定價，減少股價的非理性波動，保護了中小投資者的利益，也給企業營造了更好的長期融資環境。

4、 面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制

在醫藥研發領域， 時間就是金錢， 時間更是生命。一項創新技術從誕生到上市，每耽誤一天，都是6位數的銷售額。IPO預先審閱，是行政流程上的加速。除了提高企業資金募集速度之外，也讓投資人的錢能進一步周轉。

不過，這點大概率會有良好的退市制度去做配套呼應。

5、擴大第五套標準適用范圍等

這就是政策紅利的進一步“普惠”了。之前可能有些生物醫藥細分領域或者特定發展階段的公司，覺得離第五套標準還有點距離，現在“擴大適用范圍”，意味著更多的生物技術、醫療器械、診斷、AI醫療等細分賽道的創新企業，都有機會踏上科創板的快車道。

這將進一步激活整個生物醫藥創新生態，形成百花齊放的局面。

證監會此番舉措，雖然是面向全行業的，但是在最近比較火熱的創新藥賽道里，無疑是從資本市場和金融監管領域添了一大把火。也算是當年18A和科創板第五套問世時的場景復刻。

最期待的大概率還是過去兩年捂緊口袋不敢出手的VC們了吧。

風險投資，十投九死一生也能活，但在科創板關閉、港股（相較最后一輪）折價IPO的情況下，退出大門幾乎完全堵死，就只剩下十投十死了。

這兩年國內BD很熱，但多數是五年前立項的產品。風投是創新藥的主要資金來源，而當下風投砸進去的錢，也是給五年后國內biotech創新管線種下的種子。

不要怕泡沫，密集的投入才會有質的提升。大不了到時候再來一輪供給側改革，能篩出真正有價值的企業和產品。

2023、2024是中國生物藥最為“寒冬”的兩年，IND大幅減少、臨床各種裁員砍項目，如今，這場創新藥資本狂熱再起，也算是給未來五年的創新資產中堅力量打好基礎。

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