金龍指數“新貴”誕生，小馬智行交出新的“中國方案”

近日，納斯達克中國金龍指數大漲3.3%，創下五周最大單日漲幅。普漲的成分股中，一家上市僅7個月的科技公司格外耀眼，自動駕駛企業小馬智行（PONY.US）股價飆升16.73%，領跑指數。

此次暴漲的直接催化劑，是該公司被正式納入納斯達克中國金龍指數成分股，成為該指數73家中概股中唯一代表L4級自動駕駛技術的“新物種”。

小馬智行從2024年11月登陸納斯達克到入選核心指數僅用7個月，刷新了中概股從IPO到納入指數的最快紀錄。在資本市場寒意未散的2025年，這一速度反映出全球資本對中國硬科技路線的價值重估。

隨著特斯拉FSD遇阻、Waymo商業化遲滯，資本市場正將目光轉向中國自動駕駛軍團，而指數基金的被動配置浪潮預計將帶來數億美元量級的增量資金。

金龍指數“新貴”的含金量

納斯達克中國金龍指數作為全球資本配置中概股的“晴雨表”，其成分股調整牽動著千億資金流向。此次小馬智行的入選，標志著自動駕駛技術正式躋身中國科技出海的核心陣營。

在指數現有成分股中，阿里巴巴、京東等電商巨頭與理想、小鵬等新能源車企占據主導地位，而小馬智行作為首個純自動駕駛標的加入，使指數構成呈現“互聯網+智能科技”雙輪驅動的新格局。

而且，小馬智行作為國內首個在四大一線城市獲全無人Robotaxi運營許可的企業，其在全球范圍內的自動駕駛路測里程已累計超過4500萬公里，其中全無人駕駛的路測里程更是突破了800萬公里。

對比同行，百度Apollo、文遠知行等企業雖在技術積累上各有優勢，但小馬智行的獨特性在于以下三個方面：

一是全棧自研能力。從感知、決策到控制系統的完全自主可控。此外，小馬智行還擁有數據閉環工具鏈“蒼穹”，該工具鏈整合了車云協同大數據平臺與云端大規模仿真平臺，支持研發測試和量產階段的影子模式數據閉環處理。

而資本市場對Robotaxi的商業化信心則源于小馬智行在成本端的突破。其第七代自動駕駛系統通過100%車規級零部件設計，將硬件成本較前代驟降70%，其中車載計算單元成本削減80%，激光雷達成本降低68%。

這一數據直接擊穿了行業最大痛點。據《華爾街日報》2024年的報道，Waymo每輛無人駕駛汽車的成本在15萬至20萬美元之間，而小馬智行通過與豐田等整車廠的深度合作，單輛Robotaxi的改造成本已控制在3萬美元以內，逼近傳統網約車盈虧平衡線。

更令投資者振奮的是收入曲線的陡峭增長。小馬智行2024年財報顯示，其2024年Robotaxi收入同比激增200%，注冊用戶增長超20%。

對此，小馬智行公司高管也曾公開表示，當車隊規模突破千臺時，運營成本與收入將實現動態平衡，進而開啟“越擴張越盈利”的正向循環。而這一量化目標，為資本市場提供了清晰的商業化預期坐標。
降本與量產背后，技術普惠化的“中國方案”

一直以來，自動駕駛行業長期面臨“成本高、落地難”的困境，而小馬智行通過車規級量產與生態合作，正在改寫游戲規則。

先是量產能力已然成為自動駕駛賽道的分水嶺。小馬智行與豐田、北汽、方深度綁定，聯合開發的第七代Robotaxi量產車型將于2025年下半年在北京、上海等一線城市投放千臺車隊，目標覆蓋機場、高鐵站等高頻出行場景。

這種“車企+科技公司”的模式，既降低了車輛研發風險，又加速技術商業化。

而且，作為全球首個實現北上廣深全無人駕駛服務全覆蓋的自動駕駛企業，小馬智行第七代Robotaxi車型已形成三大核心優勢：100%車規級量產、自動駕駛套件成本大幅下降、基于平臺化設計的多車型快速適配能力。

量產進程方面，依托“昆侖計劃”構建的研發-量產全閉環體系，小馬智行將為全球市場提供設計壽命達10年/60萬公里的自動駕駛解決方案。

其次，成本下探與規模擴張也已形成正向循環。相較于早期搭載第六代自動駕駛系統的小馬智行雷克薩斯RX車型，第七代前裝量產車型將硬件成本控制在20萬元區間，較國際競品的成本明顯更低。

而這一優勢也直接轉化為運營競爭力，其悉尼Robotaxi服務用戶復購率達73%，夜間訂單占比突破40%，顯著超越WaymoOne在鳳凰城55%的日間復購率。

再者，國內市場攻城略地之際也恰逢政策關鍵窗口。2025年上半年，多家車企接連發生事故后引發國內智駕信任危機后，工信部緊急出臺新規禁止車企夸大宣傳智能駕駛功能。

當多數車企將宣傳口徑從“智駕”轉變為“輔助駕駛”時，小馬智行卻逆勢獲得北上廣深四大一線城市全無人駕駛許可。這種反差印證了其技術路線的合規性優勢，也為千臺車隊落地掃清障礙。

在國內自動駕駛行業艱難突破“成本高、落地難”的雙重桎梏之際，小馬智行通過“車企深度綁定+車規級量產+政策合規先行”的組合拳，率先構建起清晰的商業閉環，拿出了技術普惠化的“中國方案”。

然而，中國自動駕駛的雄心遠不止于此。當本土根基日益穩固，一場以“技術驗證-資本撬動-市場復制”為驅動的全球化征程正加速鋪開，其鋒芒已從中東沙漠的極端路況，延伸至全球都市的智慧街道。

從中東沙漠到全球街道，出海已形成“三角閉環”

過去，在國內智駕市場遇冷時，中國Robotaxi企業已在海外開辟第二戰場。

文遠知行攜手迪拜道路交通管理局及Uber，在迪拜落地部署商業化Robotaxi出行服務；百度蘿卜快跑正加快在東南亞市場布局，最早于今年在新加坡和馬來西亞推出其無人駕駛出行服務；而小馬智行也將在迪拜運營Robotaxi車隊，進行測試。

這些動作揭示出清晰的全球化路徑，技術方案經中國復雜場景驗證，借中東資本杠桿，正向全球市場復制。

目前，中東已成為中國自動駕駛出海的戰略跳板。之所以紛紛在中東落地，其政策空間廣闊是首要原因。2016年，迪拜公布《迪拜自動駕駛交通運輸戰略》，計劃在2030年，其25%的日常交通將實現智能和無人駕駛。

而且，中東的地理條件和基建策略為無人駕駛提供了空間。中東國家地廣人稀，人口和基礎設施集中在幾個大城市中，疊加常年高溫的籠罩，在自然環境方面，高溫、沙漠成為了測試無人駕駛技術的“天然實驗室”。

除了更廣闊的政策空間和更理想的實驗環境，中國新能源汽車和無人駕駛行業在邁進中東之時，也受益于中東的資本扶持。

比如，蔚來曾獲得來自中東的22億美元融資，同年小馬智行也獲得了沙特新未來城（NEOM）及旗下投資基金NIF的1億美元投資。

與此同時，全球Robotaxi市場正呈現爆發性增長。據摩根士丹利2025年4月報告預測，2025-2032年全球Robotaxi市場年復合增長率達64.1%，其中中東市場以83%的增速領跑全球。這與中國三家智駕公司的出海節奏與區域增長極高度契合。

正如，文遠知行計劃于2025年底前攜手Uber在中東地區部署5萬輛無人車，依托其“通用自動駕駛平臺”實現Robotaxi與無人小巴的全場景覆蓋。屆時，單日服務能力將突破200萬人次，業務范圍涵蓋阿布扎比、迪拜等15個中東核心城市。

Momenta在歐洲啟動“無圖技術規模化驗證”，服務覆蓋區域超5萬平方公里。該企業通過復用國內130余款量產車型積累的30億公里真實駕駛數據，將新城市適配周期壓縮至6個月，效率達到Waymo的3倍。

小馬智行則將于2026年在澳新市場新增1000輛全無人Robotaxi，單車輛日均運營時長超16小時，日均營收約380澳元（折合人民幣1800元），覆蓋悉尼、墨爾本等核心城市的機場、中央商務區（CBD）及居民區。

整體來看，通過“技術-資本-市場”的三角閉環，中國智駕以及中國方案正在重構全球出行生態。

結語

隨著千臺量產車隊駛入北上廣深的機場高鐵站，中國城市街道正成為自動駕駛商業化的終極考場。小馬智行入選金龍指數，既是資本市場對“硬科技替代模式創新”的投票，也是全球交通能源迭代的縮影。

當特斯拉FSD陷入算法瓶頸、Waymo受制于高成本桎梏，中國軍團通過車規級量產與技術出海的雙輪驅動，正在將科幻電影中的無人駕駛圖景，加速寫進現實世界的商業版圖。

作者：桑榆

來源：美股研究社