三年虧損超50億，摩爾線程沖刺IPO！

科創(chuàng)板迎來AI芯片上市潮的關(guān)鍵時刻。6月30日晚間，國內(nèi)GPU領(lǐng)域兩大創(chuàng)業(yè)公司摩爾線程與沐曦集成同時披露招股說明書，正式向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。其中，因旗下業(yè)務(wù)與英偉達高度重合，摩爾線程被市場冠以“中國版英偉達”的稱號，此次該公司擬募集資金80億元。

之所以稱摩爾線程為“中國版英偉達”，是因為摩爾線程的核心團隊成員基本來自英偉達，旗下的MTT S80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX 3060，自建的千卡GPU智算集群效率超過同等規(guī)模國外同代系GPU集群。

摩爾線程計劃募資80億元，投向AI訓(xùn)推一體芯片、圖形芯片和AI SoC芯片的研發(fā)。

這是今年上半年科創(chuàng)板新增IPO項目中最大的一筆募資規(guī)模。

同期獲得受理的沐曦集成IPO募資額只有摩爾線程的一半左右。

誰將成為“國產(chǎn)GPU第一股”，市場正在翹首以待。

01

業(yè)績持續(xù)虧損

既然被稱作“中國版英偉達”，摩爾線程在技術(shù)方面的探索在一定程度上自然是對標英偉達的。

摩爾線程在招股書中表示，產(chǎn)品在部分性能指標上已經(jīng)接近或達到國際先進水平，實現(xiàn)了對部分“卡脖子”領(lǐng)域核心產(chǎn)品的突破，如MTT S80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX 3060，基于公司MTT S5000 產(chǎn)品構(gòu)建的千卡GPU智算集群效率超過同等規(guī)模國外同代系GPU集群計算效率。

不過，摩爾線程也承認，無論在技術(shù)積累、產(chǎn)品性能還是公司體量方面，該公司與英偉達還存在一定差距。

摩爾線程此次IPO計劃募資80億元用于新一代芯片研發(fā)。

2022-2024年，公司營收從4608.83萬元增長至4.38億元，復(fù)合增長率超200%。其AI智算產(chǎn)品收入占比從零提升至2024年的77.63%，達3.36億元。

技術(shù)方面，摩爾線程的MUSA架構(gòu)支持AI計算加速、圖形渲染等多種能力。截至2025年2月，公司已獲470項授權(quán)專利。產(chǎn)品矩陣覆蓋云到端：MTT S4000/S5000智算卡支持大語言模型等場景；MTT S80/S70顯卡性能兩年提升5倍。

但因為芯片行業(yè)的高投入特點，摩爾線程成立以來研發(fā)投入高企，致使公司出現(xiàn)大幅虧損。

據(jù)招股書，摩爾線程2022年-2024年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-18.4億元、-16.73億元和-14.92億元，研發(fā)費用金額分別為11.16億元、13.34億元和13.59億元，研發(fā)投入占營收的比例分別達到2422.51%、1076.31%和309.88%。

除了虧損，摩爾線程還面臨著一個問題。該公司于2023年10月被美國列入“實體清單”，對其采購美國生產(chǎn)原材料、采購或使用含有美國技術(shù)的知識產(chǎn)權(quán)和研發(fā)工具等產(chǎn)生一定限制，若美國或其他國家進一步擴大貿(mào)易限制政策或出臺新的制裁措施，該公司經(jīng)營業(yè)務(wù)可能將進一步受到不利影響。

摩爾線程在產(chǎn)品全面性和市場占有率方面具有優(yōu)勢，但各企業(yè)面臨共同挑戰(zhàn)：與英偉達等國際巨頭競爭技術(shù)和生態(tài)，同時應(yīng)對國內(nèi)同行角逐。

公司名稱

2022年營收(億元)

2024年營收(億元)

復(fù)合增長率

摩爾線程

0.46

4.38

208.44%

沐曦

7.43

4309%

寒武紀

7.29

26.9%

2022-2024年主要國產(chǎn)GPU企業(yè)營收情況

從數(shù)據(jù)來看，摩爾線程208.44%的增速還算亮眼。

資本市場的押注愈發(fā)激進。成立至今，摩爾線程已完成6輪融資，累計募資超65億元，投資方涵蓋紅杉中國、騰訊、字節(jié)跳動、中移資本等產(chǎn)業(yè)巨頭。此次IPO前，公司Pre-IPO投前估值已達246.2億元，位列2024年胡潤全球獨角獸榜第261位。

02

市場競爭

過去幾年，人工智能在資本市場迎來吸金熱潮，因此在開啟上市流程之前，摩爾線程其實已經(jīng)完成多輪融資。比較矚目的是，該公司股東眾多，截至招股書簽署日共有85名機構(gòu)股東/法人股東，包括深創(chuàng)投、國盛資本、中移基金、招商局創(chuàng)投、海松資本等，其中55名股東屬于私募股權(quán)基金或私募基金管理人。

但一級市場融資規(guī)模有限，芯片領(lǐng)域具有高投入的特點，摩爾線程需要通過上市持續(xù)加大創(chuàng)新項目研發(fā)投入。

據(jù)招股書，該公司本次發(fā)行并上市的募集資金將應(yīng)用于新一代自主可控AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)項目、摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項目、摩爾線程新一代自主可控AI SoC芯片研發(fā)項目及補充流動資金，有利于該公司提高技術(shù)攻關(guān)創(chuàng)新水平、加速實現(xiàn)新產(chǎn)品的量產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)化，完善GPU產(chǎn)品和生態(tài)布局，從而持續(xù)提升公司關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新和核心競爭力。

至于摩爾線程上市后的表現(xiàn)，同為AI芯片廠商的寒武紀這兩年在股市的發(fā)揮格外矚目，2024年，寒武紀股價累計暴漲387.55%，今年最高時曾突破800元/股，盡管近幾個月有大幅回落，但上市至今股價漲幅超740%，A股中僅次于貴州茅臺。

但今時不同往日，人工智能的投資熱潮已經(jīng)明顯降溫，且同期申請上市的AI芯片廠商不只一家。

市場競爭的壓力如同一座大山，壓在摩爾線程肩頭。英偉達、AMD 等國際廠商在品牌影響力、技術(shù)實力和市場份額上優(yōu)勢明顯，國內(nèi)同行也在奮力追趕。

行業(yè)客戶對 GPU 產(chǎn)品的性能、穩(wěn)定性和生態(tài)兼容性要求極高，這使得摩爾線程在客戶拓展方面困難重重，新客戶獲取成本居高不下，客戶粘性的建立也絕非易事。此外，AI 市場需求受技術(shù)發(fā)展、政策、資本等因素影響，波動較大，給摩爾線程的市場布局帶來了極大的不確定性。

03

IPO的潛在風(fēng)險

招股書顯示，公司管理層預(yù)計最早于2027年合并報表可實現(xiàn)盈利。在技術(shù)快速迭代、競爭日益激烈的市場環(huán)境下，能否如期達成這一目標存在較大不確定性。

首先，摩爾線程對于客戶依賴性較強，前五大客戶營收占比超80%，業(yè)績持續(xù)性承壓。

招股書披露，報告期內(nèi)摩爾線程合并口徑下前五大客戶的銷售收入占當期總營收的比例始終超過80%。如此高的客戶集中度，意味著公司營收嚴重依賴少數(shù)大客戶。一旦這些核心客戶因自身經(jīng)營狀況惡化、所處行業(yè)景氣度下滑或戰(zhàn)略調(diào)整等原因削減訂單，摩爾線程的營收將遭受直接沖擊。

此外，若公司未能有效維護與現(xiàn)有大客戶的合作關(guān)系，或在拓展新客戶、將潛在客戶轉(zhuǎn)化為實際收入來源方面遭遇瓶頸，其未來業(yè)績增長將面臨嚴峻挑戰(zhàn)，甚至存在營收大幅下滑的風(fēng)險。

其次，在報告期內(nèi)，摩爾線程向前五大供應(yīng)商的采購金額占當期采購總額的比例波動明顯，分別為58.00%、48.04%和62.63%，整體處于較高水平。更值得關(guān)注的是，公司向關(guān)聯(lián)方采購金額的占比增長迅猛，從2022年的1.20%大幅攀升至2024年的36.36%。

圖源：摩爾線程招股書

供應(yīng)商集中度過高且關(guān)聯(lián)采購占比激增，顯著提升了公司在原材料供應(yīng)和服務(wù)獲取方面的風(fēng)險敞口。

如果主要供應(yīng)商或關(guān)聯(lián)方在產(chǎn)品質(zhì)量、交付時效或價格等方面無法滿足公司需求，或因故中斷合作，而摩爾線程又未能迅速找到合格且可靠的替代供應(yīng)商，其正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序?qū)⑹艿礁蓴_，產(chǎn)品生產(chǎn)計劃可能被迫延遲，進而對公司的市場競爭力和整體運營造成重大不利影響。

04

結(jié)語

摩爾線程在營收上展現(xiàn)出高速增長的潛力，利潤雖仍為負，但毛利率表現(xiàn)亮眼，研發(fā)投入也持續(xù)高位運行以支撐技術(shù)發(fā)展。

盡管當前面臨著技術(shù)差距、市場競爭、財務(wù)壓力等重重挑戰(zhàn)，但這恰恰是中國芯片企業(yè)突圍路上的必經(jīng)之路。

此次IPO不僅是資本層面的突破，更是摩爾線程邁向更高臺階的起點。80億元的募投資金，將成為其縮小技術(shù)代差、完善生態(tài)布局的關(guān)鍵武器。而資本市場的監(jiān)督與助力，也將推動公司優(yōu)化管理、加速商業(yè)化進程。

從0.46億元到4.38億元的營收跨越，見證了摩爾線程的成長速度；而從實驗室到市場的每一步探索，都承載著國產(chǎn)GPU打破壟斷的希望。

期待，摩爾線程能以IPO為契機，將資金、技術(shù)與市場需求深度融合，在技術(shù)創(chuàng)新上實現(xiàn)彎道超車。