9.4億元凈利背后的蘇泊爾：國補拉動內銷，關稅拖累外銷

7月24日，蘇泊爾發布2025年半年度業績快報。數據顯示，公司上半年實現營業收入114.78億元，同比增長4.68%，但歸母凈利潤9.40億元，同比微降0.07%。

這一“增收不增利”的表現，折射出蘇泊爾當前面臨的復雜局面：內銷受益于國家“以舊換新”政策支撐，而外銷則受關稅等因素拖累。

作為中國炊具行業的龍頭企業，蘇泊爾正站在轉型升級的關鍵路口，其業績表現既反映了小家電市場的最新動態，也暴露出傳統家電企業在創新轉型中的深層挑戰。

2025年上半年，國補拉動內銷，關稅拖累外銷

2025 年上半年，蘇泊爾的業績呈現“內穩外壓”的特征，營收增長與凈利微降的分化，源于內外銷市場的不同驅動邏輯。

內銷市場，政策紅利與渠道轉型的雙重利好。2025年上半年，蘇泊爾內銷業務表現亮眼，成為支撐營收增長的主要引擎。

這主要得益于兩大因素：一是國家"以舊換新"政策的持續加碼，帶動了小家電更新換代需求；二是公司積極布局新興電商渠道，在抖音、快手等社交電商平臺實現快速增長。

值得注意的是，盡管整體消費環境趨于理性，但蘇泊爾通過持續的產品創新——如推出旋焰釜蒸汽遠紅外IH電飯煲等升級產品——成功維持了市場競爭力。財報顯示，公司核心品類在線上線下渠道的市場占有率均有所提升，這反映出其品牌力和產品力仍然具有市場基礎。

外銷業務隱憂顯現，關稅波動下的增長困境。與內銷的穩健增長形成鮮明對比的是，蘇泊爾外銷業務雖然訂單量有所增加，但盈利能力明顯承壓。

這主要源于兩個方面的挑戰：一是國際貿易環境不確定性增加，關稅政策調整導致出口成本上升；二是主要客戶訂單結構變化，高附加值產品占比有所下降。更值得關注的是，蘇泊爾外銷業務的毛利率長期低于內銷業務約10個百分點，這種業務結構失衡使得外銷增長難以有效轉化為利潤提升。財報中提到的“出口業務綜合影響”正是指這一結構性問題。

此外，面對利潤下滑的壓力，蘇泊爾采取了一系列應對措施。在財務管理方面，公司通過優化產品結構、嚴控費用支出、提升營銷效率等方式，努力保持毛利率穩定。

在研發創新方面，雖然研發投入占比仍低于行業平均水平，但公司確實在推進品類拓展策略，特別是在新興細分領域如臺式凈飲機、茶吧機等產品上有所布局。不過，從長遠來看，研發投入不足仍是制約公司產品競爭力的關鍵短板。

從“炊具第一股”到增長瓶頸，蘇泊爾的結構性隱憂

綜合來看，蘇泊爾2025年上半年業績相對穩健——內銷市場的政策紅利和渠道轉型有效支撐了營收增長，但外銷業務的盈利壓力和長期的研發投入不足，仍為未來業績帶來顯著挑戰。

拉長時間線觀察，蘇泊爾近幾年的發展呈現出增速換擋的特征。

2020-2024年間，公司營收年均增速為5.27%；歸母凈利潤增速從2021年的5.29%逐年下滑至2024年的2.97%。這一增速變化與家電行業整體增速放緩的趨勢相符，反映出市場環境變化對企業經營的影響。

與此同時，深入分析可以發現，蘇泊爾在研發創新上的投入稍顯不足。2024年數據顯示，蘇泊爾研發投入占比僅為2.09%，低于從

這種研發投入強度的差距直接影響了產品競爭力提升。近年來，蘇泊爾部分產品因質量穩定性問題受到消費者關注，在第三方投訴平臺上相關反饋數量處于行業較高水平。

在外部市場環境方面，蘇泊爾長期存在的外銷依賴問題在2025年上半年進一步凸顯。作為SEB集團控股的企業，蘇泊爾外銷業務占比超過50%，這種業務結構使其更容易受到國際貿易環境變化的影響。

2021-2023年間，公司外銷收入波動劇烈，增速分別為27.91%、-29.09%和19.28%，此種表現在很大程度上抵消了內銷業務的增長貢獻。過度依賴單一市場和客戶，使得公司抗風險能力稍顯不足。

管理層方面，2024年以來蘇泊爾的一系列變動也備受業內關注。總經理張國華提前離任，核心高管團隊連續三年減持公司股份，這些信號引發了市場對公司的擔憂。

綜合來看，蘇泊爾當前面臨的增速放緩、研發投入不足等問題，是企業在行業增速換擋期進行戰略調整的階段性現象。未來，其能否突破增長瓶頸，實現更高質量的發展，還要看其在研發創新上的持續投入能否轉化為產品競爭力提升，以及在外銷市場多元化布局和公司治理結構優化方面的實際行動。

蘇泊爾2025年上半年的業績表現，既是當前家電行業環境的縮影，也反映了公司轉型升級中的陣痛。

短期來看，國內消費刺激政策和SEB訂單可能繼續支撐公司營收，但長期來看，公司必須解決研發投入不足、產品競爭力下降等根本性問題。

特別是在小家電市場消費升級的大趨勢下，蘇泊爾能否實現從“規模擴張”到“創新驅動”的轉型，將決定其未來能否重拾增長動力。