100萬本金，持有價值股的翻倍之路第50天

今天三大指數全線上漲，創業板還是比較可以的，上漲幅度達到了1.86%，全市成交額達到了1.8萬億左右，上漲家數只有2200家公司，大部分個股依然是下跌的，今天還是有點奇怪的。從板塊上來看，創新藥概念股依然持續火熱，醫藥股沉睡了幾年后，傳統醫藥行業，依然不樂觀，唯獨創新藥一直在持續火熱。這個熱度預計會持續相當長一段時間。

一些中藥股，自口罩事件以后，它們不再神秘，而且被市場拋棄掉。模棱兩可的東西確實沒有意義，就像某些中藥，使用之后，過一段時間康復了。一個比較扎心的事實就是，假如當初不服用任何藥，也會康復，因為人體本身就具有免疫功能。具象化來說，某些東西就像是當年的“腦白金”一樣，效果只有天知道。像這樣的中藥股，我覺得還是要回避的，指不定哪天爆大累呢。

其實醫藥行業，選股很簡單，哪款藥效果好，直接去醫院問醫生。

創新藥上漲，而傳統醫藥原地不動，是很正常的，預計以后，有些模棱兩可的藥，就會慢慢的退出市場。

關于估值類的公允價值的判斷，這里再重新說一下，有些人還是不清楚。

買股票就是買公司的一部分股權，這一點如果不認可，以下的內容就可以不用看了。我們曾經在三七互娛被套接近50%時，補了接近原資金二倍的倉位，在勝宏科技被套接近20%時，補了一倍的倉位，在英維克連續大跌后，跌幅接近50%時，補了原資金三倍的倉位。這些票后面都是實現了較好的上漲，并且也盈利出局了。有些票賣出后，則是繼續的狂漲。

買股票就是買了公司的一部分資產，公司資產的質量以及該資產產生凈利潤的能力，決定了股價未來的方向。有些人喜歡止損，但我沒有止損的概念，我認為一個公司當它的價值是10元時，我買入了，假如它跌到了6元，此時，我應該去籌集更多的資金去買入，而不是去止損。（這里插入一個題外話：多年以前我也喜歡止損與止盈，而且深信不疑，后來我發現：止損止損越止越損，止盈止盈越止越盈。在長期的實踐中，利潤全部跑掉了，剩下的全塔么都是套）。另外一點，股票收益是一個延遲滿足的過程，買入后它短時間內沒有上漲，是很正常的事情，如果想期待快速的結果，那就只有一個辦法，就是去追熱點板塊或者做波動率極大的股票同，而這些沒有哪一條理論能證明它是正確的。如果靠著追熱點或者打板，長期來看，盈虧是無常的，也沒有任何保障。

基于以上兩點，就產生了這樣的一條定理，公司的股票價格的變動，是圍繞該公司的價值而上下波動，當價格嚴重低于該公司的價值時，股價會緩慢的向上移動，直到價格與價值相一致，反過來，當價格明顯的高于公司的價值時，股價會向下運動，直到價格與價值相匹配為止。我們看一組數據。

茅臺在2001年上市時，它的股本是2.5億股，股價35元上下波動，市值大概是87.5億。當年它的凈利潤是3.5億，相當于25倍的市盈率。

截止到2024年年底時，它的股本是12.6億，股價是1450元，市值大概是1.8萬億，凈利潤是860億，相當于21倍的市盈率。

茅臺上漲了205倍左右，剛上市的時候是25倍市盈率，現在卻只有21倍的市盈率。是現在貴呢，還是剛上市的時候貴呢？用去年的凈利潤除以剛上市的時候的凈利潤，我們發現它的凈利潤增長了245倍。市值的增長幅度卻是低于利潤的增長幅度。

股價的變化始終圍繞著它的內在價值的變化而變化。有些股票，幾年后，它的凈利潤增長了10多倍，我們發現，它的股價也增長了10多倍。反過來看，有些股票，被莊家炒作，當時那段時間是長了幾倍，但幾年后或者10多年后它的股價卻又回落到被莊家炒作之前的低位附近。原因就是它這些年的業績沒有變化或者變公極小。

股價的變化是有規律的，當價格低于內在價值時，股價被低估，當價格高于內在價值時，股價被高估。當價格處在公允價值附近時，股價與內在價值相匹配。如果以低于內在價值的價格買入，然后耐心等待，等它回到公允價值附近時賣出，這是一個必然能盈利的過程。如果長期按此理論實踐，收益會越來越多。

公允價值就是當下的公司的實際市場價值。比如，有一家店鋪，投資是100萬，年收益是30萬。你拿著100萬找到店主，你跟人家店主說，你的店面當初投資的時候，就是100萬，我現在只付100萬來買你的店面。人家肯定不會賣給你。因為這個價格店主肯定不滿意。股票的價格也是一樣的道理，它也有公允價格，低估的價格，高估的價格。

投資收益率取決于無風險的國債收益率，如果中長期國債收益率是3%左右，那么，一家業績穩定的公司，它的合理市盈率大約是30倍。比如說，某投資者拿著一部分資金，要做理財，他首先考慮的問題就是銀行存款VS還是買股票（公司）。

公允價格的市盈率其實是最容易確定的。難以把握就是公司的業績的變動。一般的我們取最近10年的業績的平均值或者最近7年的業績的平均值作為參考。下圖是迎駕貢酒的凈利潤變化圖。

我們取最近7年的凈利潤的平均值作為它業績的參考基準。它的凈利潤的平均值是15億，意思是說，假如某投資者有500億的資金，他在考慮是存銀行或者買公司。假如存銀行的收益率低于3%，而買公司的收益率是3%以上，那么，買公司是劃算的。

為什么取7年或者10年利潤的平均值呢？因為這樣的平均，可以確保每年的收益率達到15億以上。如果不能確保，那存銀行更換算，這也是為啥取平均值的意義之所在。

假如一家公司的年收益在15億左右，乘以無風險收益率的倒數，就是這家公司的公允價值。經過計算，大概率是500億左右。換句話來說，一家年收益率在15億左右的公司，它的公允價格就是500億左右。這樣的計算，得做最保守的估計，比如說，業績穩定向上增長的情況下，取平均值最有實際意義。不然的話，存銀行更換算，實際上，業績的持續穩定增長，才是買公司而非存銀行的根本原因。因為這樣可以帶來更高的溢價收益。

以上只是一個舉例，現實中，存500億在銀行，不可能只有3%的收益，或者花500億買一家公司，不只是每年15億的凈利潤收益，而是直接控制了這家公司，會有更多的商業溢價，這個溢價多到無法評估。真實的情況是，某投資者也就那么30或者50萬資金，要選擇存銀行或者買公司的一部分股權的問題。

估值嘛，畢竟是估算的，它也只是一個大概，但你不能用當下的凈利潤去估，比如去年的凈利潤是25億，然后乘以30倍的市盈率就是750億，這樣的估算法是不合適的，因為未來的業績的上升或者下降，都是有可能的，我們用7到10年的平均值，更精準一些。

實際上，迎駕貢酒這家公司的公允價格就是500億左右，相對應的股價就是60塊附近，相對于當下40元左右的每股價格，它是明顯的低估的。如果今年業績持續增長，這個低估就更加明顯。