司美格魯肽光環不再，諾和諾德股價暴跌兩成，丹麥童話要結束了嗎？

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2025年7月29日，諾和諾德宣布新任CEO人選，1992年就加入公司的 Maziar Mike Doustdar，此前負責國際業務將執掌這家百年老店。

但迎接這位諾和諾德老員工的是資本市場的下馬威：當天諾和諾德公司股價暴跌兩成多，跌幅最甚時達26%。

僅在2025年，諾和諾德的市值就縮水了42%。更令人震撼的或許是差不多一年前，諾和諾德股價還在開創歷史最高紀錄。7月29日的收盤價53.94美元，幾乎只有一年前歷史新高的三分之一。

諾和諾德的龍頭產品是橫跨糖尿病治療與減肥的超級神藥司美格魯肽。該藥不僅在醫藥界如雷貫耳，還以網紅減肥針的身份火出了圈，連奧斯卡頒獎典禮的主持人開場都要點一下司美格魯肽的名。

只是，醫藥圈的風永遠是變得最快的。一年前春風得意的諾和諾德估計怎么都想不到，接下來的一年會如此顛簸。至少當時的CEO Lars Fruergaard J?rgensen絕對沒想到——他在今年5月被諾和諾德宣布離任。

2017年就任CEO的 Lars Fruergaard J?rgensen無疑見證了諾和諾德最風光的時刻：

• 2017年，司美格魯肽獲得FDA批準用于2型糖尿病治療

• 2021年，高劑量版司美格魯肽治療肥胖癥獲得FDA批準

套用一句英語：接下來是歷史（the rest is history）

憑借臨床試驗里約15%的減重效果，司美格魯肽成了超級明星：從來沒有一個安全的減肥藥獲得過如此驚人的療效。

在別的藥企琢磨怎么打廣告，讓自家產品被更多患者、醫生認識，試圖說服他們，自己的產品和別人家的那么一丟丟區別有實際意義的時候，諾和諾德不僅不給減肥版司美格魯肽打廣告，還嚴查銷售過度的藥房。原因無他，實在供不應求。

但吹起諾和諾德的大風，暗暗變了方向。

2022年，禮來競品替爾泊肽獲得FDA批準用于2型糖尿病適應癥。在臨床試驗中， 替爾泊肽展現出的減重療效優于司美格魯肽，諾和諾德當家花旦的對手來了。

2023年， 替爾泊肽獲得FDA減肥適應癥批準，司美格魯肽的壟斷地位岌岌可危。

但在當時， 替爾泊肽和司美格魯肽一樣都是供應緊俏，在一個不愁沒客人的環境下， 諾和諾德管理層仍可以高枕無憂。

只是，在 替爾泊肽這種下一代產品代表的創新風之外，另一陣狂風也開始沖擊諾和諾德：配制藥。

由于司美格魯肽長期緊缺，按美國藥品法規，其它公司可以生產配制版本的司美格魯肽，來滿足急需用藥的患者。

伴隨新冠疫情，又有大量遠程醫療公司崛起，它們都嗅到了配制司美格魯肽的商機。諾和諾德的司美格魯肽一個月標價一千美元，遠程醫療公司的配制藥標價200。

不用擔心它們不賺錢，司美格魯肽減肥版最高劑量2.4毫克，一個月四針也就10毫克，0.01克。而1克司美格魯肽原料藥的售價一度低于100美元，有一家原料藥廠的掛牌價是50克210美元。

在諾和諾德由于自己為司美格魯肽精心設計的注射筆產量有限，不得不限制供應時，配制藥企業就用最普通的針頭滿足消費者需求。

看來資歷遠不如諾和諾德悠久的配制藥公司，比那些老油條大藥廠更明白一個簡單的道理：給自己喝的酒，消費者看重的是酒，不是瓶子。

隨著替爾泊肽以及替爾泊肽的下一代產品在臨床試驗里一路高歌猛進，禮來搶占了諾和諾德在 投資人眼中 的未來想象空間，配制藥的攻城掠地，又搶走了諾和諾德當下的市場。

一個沒有明確未來，現在又岌岌可危的藥企，是很難打動資本市場的。資本最不在意的就是歷史。

而在被資本拋棄前，CEO也會成為公司可以“拋售”的資產。2025年5月，一年股價縮水50%的諾和諾德宣布 Lars Fruergaard J?rgensen離任，公司立刻開始尋找新任CEO。

總部在丹麥的諾和諾德，關鍵時刻的冷血程度，恐怕連大多數美國企業都要自愧不如。或許，歐美企業的差別，不在于骨子里血的溫度，而在于面對資本壓力，是先賣普通員工，還是先賣管理層。

但是，市場迎接諾和諾德新任CEO Maziar Mike Doustdar的，顯然不是鮮花與掌聲。

宣布 Maziar Mike Doustdar上任的同時，諾和諾德宣布今年全年銷售預期增長將從13-21%下調到8-14%，原因是美國市場下半年增長乏力。

美國市場為何會增長乏力，顯然不是由于美國人都減肥成功了。按諾和諾德的說法，是配制藥的持續存在，低于預期的市場擴增以及競爭。

翻譯成人話：想嘗鮮的消費者基本都嘗過了，還想來試試網紅減肥針的人沒我們想的那么多；現在又不止司美格魯肽一個網紅減肥針；司美格魯肽也不是我司一家在做。

2017年，Lars Fruergaard J?rgensen的前任 Lars Rebien S?rensen，留下的是即將一飛沖天的司美格魯肽，如今 Maziar Mike Doustdar將接手的卻是疲態盡顯的司美格魯肽。

不到十年，司美格魯肽沒變，市場卻變了天。

緊盯著 Maziar Mike Doustdar的恐怕還不止資本市場，作為丹麥最大的企業，諾和諾德前幾年曾為丹麥貢獻了最主要的GDP增長。

諾和諾德背負的可不只是資本，還有一整個北歐童話。

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參考資料

https://www.cnbc.com/2025/07/29/novo-nordisk-shares-plunge-after-wegovy-maker-cuts-full-year-guidance-.html

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