“果汁第一股”身陷退市疑云，誰“偷”走了田野股份的利潤？｜國潮風(fēng)云

新式茶飲品牌可以自建供應(yīng)鏈，供應(yīng)鏈企業(yè)能否自建品牌？

作者 | 王叁

編輯 | 杜仲

來源 | 觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）

新式茶飲的狂歡曾被供應(yīng)鏈企業(yè)的扎堆上市助燃，如今又被供應(yīng)鏈企業(yè)拉響了警報(bào)。

在北京證券交易所上市的第三個(gè)年頭，新茶飲原料供應(yīng)商、北交所熱帶原料果汁第一股田野創(chuàng)新股份有限公司出現(xiàn)內(nèi)部控制重大缺陷，其股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公司負(fù)責(zé)人被通報(bào)批評，公司董事兼總經(jīng)理單丹被中國證券監(jiān)督管理委員會立案調(diào)查。

作為多家新式茶飲品牌的原料果汁供應(yīng)商，田野股份用近5億元的營收和5000萬元的凈利潤敲開了北交所的大門，好風(fēng)憑借力，送我IPO。

在上市后的2023年、2024年，在營收保持個(gè)位數(shù)變幅的情況下，田野股份的凈利潤連續(xù)降至3000余萬元、900余萬元。新式茶飲一套降價(jià)組合拳，后坐力太強(qiáng)。

更重要的是，自建供應(yīng)鏈已是新茶飲品牌的常規(guī)武器，原料端的競爭已經(jīng)白熱化。因內(nèi)控不力、業(yè)績承壓而被“公開審判”的田野股份，還能否贏回資本市場與消費(fèi)市場的信任？

“果汁第一股”身陷退市疑云

7月8日，北交所披露了一份紀(jì)律處分決定書，針對田野創(chuàng)新股份有限公司此前的信息披露違規(guī)行為，對該公司及其董事長姚玖志、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人張雄斌通報(bào)批評，并記入證券期貨市場誠信檔案。

圖片來源：北交所官網(wǎng)

田野股份的違規(guī)行為在于未及時(shí)披露修正公告，以及未披露業(yè)績預(yù)告。

具體來看，田野股份在2025年2月27日披露2024年度業(yè)績快報(bào)，其中數(shù)據(jù)顯示，2024年度田野股份實(shí)現(xiàn)利潤總額3407.73萬元，歸母凈利潤為2858.51萬元。

4月29日，田野股份連續(xù)披露2024年度報(bào)告和業(yè)績快報(bào)修正公告，利潤總額被調(diào)整至1420.52萬元，比2個(gè)月前的數(shù)據(jù)下降58.31%；歸母凈利潤調(diào)整至965.47萬元，降幅高達(dá)66.22%。

圖片來源：北交所官網(wǎng)

田野股份的上述行為，違反了《北京證券交易所股票上市規(guī)則》中的多條規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)。比如，業(yè)績修正公告與年報(bào)同步披露的行為，直接違反了《北京證券交易所股票上市規(guī)則》關(guān)于“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)差異超過20%需單獨(dú)披露修正公告”的規(guī)定。

此次處分，只是田野股份身陷內(nèi)控問題的一個(gè)縮影，也是田野股份在不足一月的時(shí)間里第二次因信披問題被監(jiān)管處罰。

6月17日，田野股份發(fā)布公告稱，公司董事兼總經(jīng)理單丹因涉嫌短線交易，被中國證券監(jiān)督管理委員會立案調(diào)查。單丹及其女兒李某奇在2024年9月18日至2025年2月27日期間買賣股票時(shí)間間隔不足6個(gè)月，構(gòu)成違法行為，廣西證監(jiān)局?jǐn)M決定對單丹給予警告，并處以10萬元罰款的行政處罰。

從2024年業(yè)績修正內(nèi)容來看，營業(yè)收入僅微調(diào)0.27%至4.94億元，但利潤卻出現(xiàn)斷崖式下跌，這直接暴露了田野股份的財(cái)務(wù)與內(nèi)控問題。

作為田野股份審計(jì)機(jī)構(gòu)的中興華會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）不僅對其年報(bào)出具保留意見，更在內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告中給出了否定意見。相關(guān)審計(jì)報(bào)告顯示，田野股份存在大量未收合同貨款、虛增采購金額、過往會計(jì)差錯(cuò)未更正等異常情形。

田野股份也在業(yè)績快報(bào)修正公告中坦言，公司于年審期間，經(jīng)過自查發(fā)現(xiàn)公司存在重大內(nèi)控缺陷。經(jīng)對公司存貨和固定資產(chǎn)、生物性資產(chǎn)、在建工程等長期資產(chǎn)的全方位評估，以及對存疑收入及相關(guān)客戶的全面排查，主營業(yè)務(wù)收入較披露減少135.33萬元，利潤總額減少1925.13萬元。

圖片來源：田野股份2024年報(bào)

5月30日，田野股份披露《內(nèi)部控制整改進(jìn)展暨股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，其中提到：若“首個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告，或者未按照規(guī)定披露財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告”，田野股份股票可能被北京證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

如果連續(xù)兩年，也就是2025年報(bào)再度出現(xiàn)上述情形，北交所將對田野股份股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

在2024年度業(yè)績說明會上，有投資者直接問出了“是否可能退市”的問題，田野股份對此表示，公司目前尚未觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示。公司正在積極厘清相關(guān)問題，積極整改內(nèi)控缺陷，爭取早日消除不良影響。

但接踵而至的處罰，連同亟待解決的財(cái)務(wù)與內(nèi)控問題，難免帶來客戶與市場的雙重信任危機(jī)，尤其是在新式茶飲市場紅海廝殺的當(dāng)下，對于供應(yīng)商的篩選與審核維度難免會向市場口碑傾斜，面對自帶“輿情隱患”的合作伙伴會更加謹(jǐn)慎，這也是供應(yīng)鏈企業(yè)從幕后走向臺前所附帶的壓力。

還有投資者問到了利潤下降的原因，田野股份解釋稱：“近年來，公司下游預(yù)包裝果汁飲料需求增長乏力，行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部企業(yè)之間競爭激烈，新茶飲行業(yè)增速放緩，逐步進(jìn)入存量競爭階段，公司遭遇個(gè)別客戶流失、客戶價(jià)格敏感度提高等困難，生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大，毛利率有所下降。”

數(shù)據(jù)顯示，2024年田野股份前五大客戶銷售收入占比51.02%，而綜合招股書及財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2019年—2023年，該項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為49.68%、44.61%、68.17%、75.53%、73.69%，一個(gè)明顯的增長趨勢在2024年戛然而止。

但在問題的另一面，田野股份IPO前被北交所問詢的“大客戶依賴”問題已經(jīng)“迎刃而解”。田野股份當(dāng)時(shí)在問詢回復(fù)中解釋道，“單一客戶、主要客戶對公司銷售收入增長貢獻(xiàn)率均呈下降趨勢，驅(qū)動公司收入增長的因素既有對老客戶銷售收入增加又有新客戶開發(fā)，公司業(yè)績增長對個(gè)別客戶依賴度持續(xù)降低。”

不過，從2023年報(bào)開始，田野股份不再在財(cái)報(bào)中公布客戶名單，“新客戶開發(fā)”的能力尚未顯露，但“業(yè)績增長”方面，2023年與2024年的營收增幅分別是-2.33%、7.34%。

遙想當(dāng)年，新式茶飲品牌在消費(fèi)市場卷生卷死，在資本市場門口徘徊不前，供應(yīng)鏈企業(yè)扎堆上市，一時(shí)風(fēng)頭無兩。但當(dāng)競爭壓力加劇，會被均攤在產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)。所謂當(dāng)年，也不過就是2年前。

此外，新茶飲企業(yè)紛紛自建供應(yīng)鏈，包括喜茶、茶百道、蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、滬上阿姨、書亦燒仙草等頭部品牌，其中多家都是田野股份的“大客戶”。

下游品牌商的經(jīng)營鏈條向上游供給端延伸，必然擠占供應(yīng)商的生存空間，內(nèi)控問題仍然只是田野股份經(jīng)營難題的一個(gè)縮影。

新式茶飲，與供應(yīng)鏈“解綁”

田野股份成立于2007年，初期從事熱帶果蔬制品生產(chǎn)加工與銷售，屬于工業(yè)果蔬漿汁和速凍果蔬制造業(yè)企業(yè)，2012年與海南達(dá)川食品有限公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，2015年2月在新三板掛牌上市。

發(fā)展到2019年，田野股份已經(jīng)成為一家集果蔬種植、研發(fā)、制品生產(chǎn)和銷售為一體的農(nóng)產(chǎn)品加工產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)公司，旗下?lián)碛泻Ｄ线_(dá)川食品有限公司、湖北田野農(nóng)谷生物科技有限公司等四家全資子公司。這一年，田野股份的前五大客戶中，有農(nóng)夫山泉、鮮活果汁、可口可樂等飲料巨頭，3家合計(jì)貢獻(xiàn)22.52%的營收，CoCo位居第五，貢獻(xiàn)3.43%的營收。

2020年，奈雪的茶和茶百道躋身田野股份前五大客戶，合計(jì)貢獻(xiàn)15.82%的營收；2021年，田野股份前五大客戶中已經(jīng)有了奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨等4個(gè)新式茶飲品牌，合計(jì)貢獻(xiàn)56.49%的營收。

加入新茶飲的“朋友圈”后，田野股份的客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營收規(guī)模均發(fā)生了變化。

在新茶飲的產(chǎn)業(yè)鏈條上，田野股份主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。其中，原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多種形態(tài)和規(guī)格。

圖片來源：田野股份招股書

2019年至2021年，田野股份原料果汁銷售收入和占比持續(xù)提高，三年的收入分別為1.28億元、1.49億元和4.15億元，在總營收的占比分別為44.13%、56.11%和90.52%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化與客戶結(jié)構(gòu)的變化相符，也與鮮果茶崛起的趨勢相符。

抓住了新茶飲的歷史性機(jī)遇后，田野股份在2021年的營收達(dá)到4.59億元，同比上漲72.5%；歸母凈利潤6517.76萬元，同比大漲210.3%。

2022年6月，田野股份從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，歷經(jīng)三輪問詢與一次中止審核，終于在2023年2月在北交所上市，成為“北交所熱帶原料果汁第一股”。

圖片來源：田野股份官網(wǎng)

萬萬沒想到，2021年不是田野股份爆發(fā)的起點(diǎn)，反而是巔峰。2022年至今，田野股份苦苦支撐著營收規(guī)模，代價(jià)是盈利狀態(tài)岌岌可危，凈利潤連年下滑，從5000余萬元一路降至900余萬元。

2023年，上市后的第一份年報(bào)，田野股份營收同比下滑2.33%、凈利潤同比下滑37.69%。田野股份表示，個(gè)別客戶流失導(dǎo)致公司營業(yè)收入略有下降。

2024年，經(jīng)過“修正”的數(shù)據(jù)更是慘不忍睹，凈利潤同比下降71.07%，其中Q4單季凈虧損2171.79萬元。對此，田野股份表示，公司下游預(yù)包裝果汁飲料需求增長乏力，行業(yè)集中度持續(xù)提升，頭部企業(yè)之間競爭激烈，新茶飲行業(yè)增速放緩，逐步進(jìn)入存量競爭階段。公司遭遇個(gè)別客戶流失、客戶價(jià)格敏感度提高等困難，生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大，毛利率有所下降。

圖片來源：田野股份2024年報(bào)

個(gè)別客戶流失，是行業(yè)競爭激烈的表現(xiàn)之一，也是田野股份連續(xù)兩年利潤流失的“重要理由”。但這種說法，與上市前答復(fù)北交所問詢時(shí)提及的“新客戶開發(fā)”“公司業(yè)績增長對個(gè)別客戶依賴度持續(xù)降低”等說法相去甚遠(yuǎn)。

在2024年報(bào)中，田野股份的自我介紹是：為客戶提供“產(chǎn)品+配方+服務(wù)”的一站式解決方案，通過直銷模式為主要客戶供貨，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門、湖北宜昌擁有五家現(xiàn)代化工廠，產(chǎn)能布局涵蓋中國熱帶果蔬主要產(chǎn)區(qū)。

已被打上“新茶飲供應(yīng)商”標(biāo)簽的田野股份，沒能將自己的一站式解決方案等價(jià)交換為營收的增長，沒能延續(xù)2021年“增收更增利”的神話，反而成了新茶飲與供應(yīng)鏈解綁敘事的開篇。

你的服務(wù)，我可以自己來

供應(yīng)鏈企業(yè)尚未擺脫對新式茶飲的依賴，而新式茶飲品牌所面臨的市場壓力在向上游傳遞時(shí)有一定的滯后，最終構(gòu)成了田野股份內(nèi)外交困的局面。

就在田野股份跌落低谷的同時(shí)，其服務(wù)的新茶飲行業(yè)也在經(jīng)歷一場劇變。

艾媒咨詢發(fā)布的《2024—2025年中國新式茶飲行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與消費(fèi)趨勢調(diào)查分析報(bào)告》顯示，2024年中國新式茶飲市場規(guī)模約為3547.20億元，增速從2023年的13.5%降至6.4%。預(yù)計(jì)未來幾年中國新式茶飲市場規(guī)模將維持小幅但穩(wěn)定的增長態(tài)勢，到2028年有望突破4000億元。

存量競爭時(shí)代已經(jīng)到來，新茶飲企業(yè)也面臨著一次行業(yè)級結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

2024年，6家新式茶飲上市企業(yè)中，蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗分別營收248.3億元、124.05億元、87.91億元，分別同比增長22.3%、167.4%、14.5%；滬上阿姨、奈雪的茶、茶百道分別營收32.85億元、49.21億元、49.18億元，分別同比下滑1.9%、4.7%、13.78%。

規(guī)模更大的3家仍在增長，另外3家正在下滑，而下滑的3家是田野股份“朋友圈”的常客。

以奈雪的茶為例，其凈利潤由2023年度的盈利2090萬元，轉(zhuǎn)變?yōu)?024年的虧損9.17億元。對于業(yè)績下滑，奈雪的茶認(rèn)為主要原因是2024年消費(fèi)市場整體表現(xiàn)疲弱，顧客傾向于謹(jǐn)慎消費(fèi)或目的性消費(fèi)；新品牌及跨界品牌持續(xù)涌入現(xiàn)制茶飲行業(yè)導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇；關(guān)閉部分經(jīng)營不善的門店導(dǎo)致1.6億元的閉店損失；以及3.2億元過往的若干投資帶來的虧損。

奈雪的茶正處在模式變更的階段，從堅(jiān)持直營模式轉(zhuǎn)向放開加盟，調(diào)整、改造、關(guān)閉經(jīng)營不善的門店，以試圖降低運(yùn)營成本，提升運(yùn)營效率，嘗試探索更多店型，從而提升市場份額。

但距離2023年7月放開加盟已經(jīng)過去兩年時(shí)間，直營門店數(shù)量仍超8成，重資產(chǎn)的直營門店仍在拖累奈雪的增長，“欲放還羞”的加盟模式也阻礙著規(guī)模的擴(kuò)張。

截至2024年底，奈雪的茶門店數(shù)量為1798家。其中，直營門店1453家，加盟門店345家。與2023年相比，門店總數(shù)新增了143家，而蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗在2024年凈增門店數(shù)分別為8914家、2929家、913家。在一輪上市潮后，精細(xì)化運(yùn)營是新式茶飲品牌不可或缺的能力，規(guī)模化的價(jià)值就日益凸顯。

更重要的是，當(dāng)奈雪也加入“價(jià)格戰(zhàn)”，其直營門店每筆訂單平均銷售價(jià)值由2023年的29.6元降低為2024年的26.7元，但每店每日訂單量卻由2023年的344.3單降低為2024年的270.5單。

降價(jià)不夠狠，站得不夠穩(wěn)。在產(chǎn)品價(jià)格定位方面，各家新式茶飲品牌正加速向低價(jià)格帶靠攏，甚至都不需要數(shù)據(jù)來佐證，經(jīng)過這一輪外賣補(bǔ)貼大戰(zhàn)后，消費(fèi)者“免費(fèi)喝奶茶”的肌肉記憶或許會轉(zhuǎn)移成茶飲品牌的“腰肌勞損”。

打價(jià)格戰(zhàn)，勢必以犧牲利潤為代價(jià)，而且犧牲的不僅是自己的利潤，要么自建供應(yīng)鏈，要么壓榨供應(yīng)商。以蜜雪冰城為例，數(shù)據(jù)顯示，其向加盟商供應(yīng)的飲品食材中，超過60%為自產(chǎn)，核心飲品食材更是實(shí)現(xiàn)100%自產(chǎn)。其采購網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球六大洲、38個(gè)國家，在河南、海南、廣西、重慶、安徽擁有五大生產(chǎn)基地，覆蓋糖、奶、茶、咖、果、糧、料全品類食材。

價(jià)格戰(zhàn)的盡頭，是茶飲品牌被吸入蜜雪冰城的舒適區(qū)，新式茶飲早就過了市場教育的階段，品牌溢價(jià)像是一個(gè)古老的笑話，雪王則像是一個(gè)預(yù)言家，提前看到了低價(jià)市場的興起，又開始研究“供應(yīng)鏈溢價(jià)”。

拋開“事后諸葛亮”的成分，新式茶飲的另一條路線是尋找海外市場的增量。2024年末，蜜雪冰城在海外市場的門店數(shù)量為4895家，2025年Q1末，霸王茶姬、喜茶的海外門店數(shù)為169家、80家，而茶百道為20家，奈雪的茶、滬上阿姨的海外門店數(shù)都在個(gè)位數(shù)，又恰好是田野股份“朋友圈”的3家。

無論是“直營+加盟”的擴(kuò)張思路，還是供應(yīng)鏈能力催生的降價(jià)能力與單量增長，新式茶飲的增長模型更新頻率正在加快，過往的消費(fèi)升級紅利轉(zhuǎn)換為幸存者為消費(fèi)者讓利，爆品的迭代反而變慢了，因?yàn)樾率讲栾嬈放茖⒅匦霓D(zhuǎn)向了產(chǎn)業(yè)鏈的上游。

換句話說，田野股份在自我介紹里提到的“產(chǎn)品+配方+服務(wù)”一站式解決方案，新茶飲品牌可以自己上手，砍掉中間商的思路已經(jīng)蔓延到這個(gè)不再“暴利”的行業(yè)。

死道友，總好過死貧道。

結(jié)語

重拾資本市場信任這件事，田野股份在北交所IPO前的三輪問詢中曾經(jīng)有過成功經(jīng)驗(yàn)。但上市后兩年的利潤增長被上市前的沖刺所透支，脆弱的信任是否還有可被透支的空間？田野股份的今天，是不是新式茶飲供應(yīng)商乃至所有供應(yīng)鏈企業(yè)的明天？

要闖出這個(gè)怪圈，還要回到“產(chǎn)品+配方+服務(wù)”的解決方案，在優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，比下游品牌更懂市場。健康化趨勢中還有哪些未被“壓榨”的原料？哪幾款果蔬的化學(xué)反應(yīng)可能會造就新的爆款？出海的潮流中能將冷鏈物流延伸到多遠(yuǎn)的地方？品牌方自建的工廠在哪些環(huán)節(jié)后來居上？供應(yīng)商與品牌方的關(guān)系能否從“共振”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮矂?chuàng)”？

新式茶飲品牌可以自建供應(yīng)鏈，供應(yīng)鏈企業(yè)能否自建品牌？

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