東鵬飲料，繼續狂奔

本文是個學習貼，算是我在看東鵬飲料時記的筆記，記筆記是因為看的過程中有些懵。

一、行業向下，東鵬向上

毫無疑問，東鵬飲料的業績是很亮眼的。

今年上半年飲料類零售額同比下降0.6%，6月份飲料類零售額同比下降4.4%；如下表所示，飲料類是今年上半年少有的、石油及制品之外的零售額下滑的品類。

連金銀珠寶類的零售額都恢復了增長。

那么，作為行業的一員，東鵬飲料的半年報業績如何呢？

答案是超出預期，繼續狂奔。

營業收入同比增長36.37%；

凈利潤同比增長37.22%；

凈資產收益達到了28.18%。

與此同時，在收入利潤大幅增長的同時，公司總資產只增長了1.05%；反倒是凈資產同比增長13.63%，更多的資產歸屬于股東。

這可以稱得上是逆勢增長了，這樣的業績會讓我們很好奇它是怎樣做到的，這個時候得去拆解下收入構成。

二、新品接力，全國鋪貨

如下表所示：

今年上半年能量飲料是東鵬飲料增長額最大的品類，但是電解質飲料是增速最快的品類；并且電解質飲料今年上半年增收10.17億元，只比能量飲料15.02億元的增量低了5億元。

將電解質飲料稱為東鵬飲料的第二增長曲線并不為過。

因為它就是東鵬飲料第二大增長來源，“東鵬補水啦”精準定位“汗點”場景，可迅速補充因流汗而流失的水分和電解質。

從收入區域構成看，東鵬飲料各個區域的收入都快速增長。

特別是華北區域，實現銷售收入17.08億元，同比增長73.03%，增速遠高于全國區域平均增長速度。

重客及其他渠道的收入增速達到了44.03%。

公司在中報里提到：

公司持續推進全國產能布局，目前已經布局規劃13大生產基地，其中9大生產基地已經建成投產。

收入在各個區域快速增長，也是公司產能全國擴張、產品遍地開花的結果。

三、東鵬飲料的增長瓶頸在哪里？

在查資料的過程中，我最大的疑惑是東鵬飲料什么時候會陷入增長瓶頸。

從過往的收入數據看，東鵬飲料的增長勢頭非常迅猛；2021年到2025年短短4年時間，但是今年上半年公司的收入就已經翻倍了，增長到了107.37億元。

2025年上半年公司收入增速回落，但仍然達到了36.37%。

其中原因除了前文提到的主打產品能量飲料的持續增長，電解質飲料的爆發增長；公司能在全國范圍內擴張產能和鋪貨，跟東鵬飲料的市場定位和行業容量也有關系。

紅牛喝不起，東鵬更有性價比。

東鵬能量飲料一開始就是差異化競爭，避開了跟紅牛的正面競爭；6塊錢一罐的紅牛推開了錢包貧瘠的顧客，3塊錢一瓶的東鵬特飲憑借親民的價格將他們收入囊中。

500ml金瓶裝、實際售價不到5塊錢一瓶的東鵬特飲，是為牛馬人準備的天選提神飲料；東鵬特飲宣傳視頻的關鍵詞是熬夜加班、熬夜工作、全勤打工人，準確洞察用戶需求。

在卡位精準的前提下，立體化的渠道搭建讓產品覆蓋了更多的人群，支撐了收入的快速增長。

今年中報提到：

公司擁有3,200余家經銷商、覆蓋超420萬家有效活躍終端網點的銷售網絡，累計觸達不重復終端消費者超2.5億。

這樣的渠道網絡是否也意味著增長空間會減少呢？

在產品開始鋪貨的時候，市場沒有飽和，企業容易做到收入快速增長；

但是市場不是無限大的蛋糕，當前東鵬飲料覆蓋的終端消費者超過2.5億時，接下來公司能否覆蓋更多的人群？

關于東鵬特飲能否持續增長，除了對市場飽和程度的考量，還要考慮消費降價的影響。

今年上半年東鵬飲料產品的每噸銷售單價是下滑的，能量飲料也是如此；這意味著公司想通過產品提價、開發高端產品來提高利潤率，會遇到一些阻力，這會限制公司的增長空間。

有人會問，明明半年報公司毛利率是增長的，為什么卻說它的銷售單價下滑了呢？

這就要歸功于原材料價格下降、單位成本下降做出的貢獻了。

今年上半年，公司毛利率由去年同期的44.60%增加至本期的45.15%，其中能量飲料和電解質飲料的毛利率較去年同期分別增加3.21個百分點和2.51個百分點，主要是因為原材料價格下降。

公司會在中報里對此做詳細披露，由此也可以看出這是一家信息披露比較透明的公司了。