留美高材生干中醫(yī)：毛利率60%，年入超2億

作者：賈樂樂，編輯：嘉辛

一家誕生于美國硅谷、主打“AI+中醫(yī)”模式的企業(yè)——問止中醫(yī)，近日遞交了招股書。

這個賽博朋克的組合非常惹眼：一邊是代表前沿科技的AI，一邊是傳承千年的中醫(yī)；一邊是鼓勵創(chuàng)新、包容失敗的硅谷文化，一邊是治病救人不容有失的醫(yī)療本質(zhì)。

問止中醫(yī)試圖將現(xiàn)代人工智能技術(shù)與傳統(tǒng)中醫(yī)診療相結(jié)合。這種融合，本質(zhì)上是將積淀深厚的中醫(yī)知識體系與追求創(chuàng)新的算法和數(shù)據(jù)驅(qū)動模式進行碰撞。

隨著問止中醫(yī)邁向資本市場，核心問題也隨之而來：“傳統(tǒng)+現(xiàn)代”結(jié)合，會構(gòu)建出怎樣的商業(yè)模式？它能否打破改變“優(yōu)質(zhì)醫(yī)生成本高昂”的行業(yè)特點，增強盈利能力？在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)尼t(yī)療要求與商業(yè)發(fā)展之間找到平衡？本文將回答這些問題。

一、 三個留美高材生的中醫(yī)生意

受那句著名的“21世紀(jì)是生命科學(xué)的世紀(jì)”的影響，問止中醫(yī)創(chuàng)始人崔祥瑞進入了中山大學(xué)主修生物科技，期間曾自學(xué)中醫(yī)。2018年， 崔祥瑞 在美國斯坦福大學(xué)獲得了工商管理碩士學(xué)位。

崔祥瑞履歷中，更合適的“標(biāo)簽”是VC/PE投資人。在做醫(yī)療健康領(lǐng)域投資與咨詢的時候，崔祥瑞媽媽的一個同學(xué)，因為子宮下垂的問題被西醫(yī)建議手術(shù)切除，而患者希望崔祥瑞從中醫(yī)的角度提供一些幫助。

這個時候，崔祥瑞發(fā)現(xiàn)中醫(yī)的典籍資料浩如煙海，但沒有數(shù)據(jù)庫，查資料文獻耗時耗力，于是就萌生了做超級中醫(yī)大腦的想法——一個無比強大的中樞引擎，可以囊括自古以來中醫(yī)所有的臨床知識。

在斯坦福大學(xué)就讀MBA最后一年期間，受硅谷AI投資熱潮影響，崔祥瑞開始尋找創(chuàng)業(yè)項目，這個創(chuàng)業(yè)項目就是后來的問止中醫(yī)，構(gòu)建起的中樞引擎叫“中醫(yī)大腦”。

中醫(yī)大腦最開始的版本是用于中醫(yī)診斷和治療，后來系統(tǒng)加入了機器學(xué)習(xí)和人工智能功能。

中醫(yī)行業(yè)有“名醫(yī)”效應(yīng)，看重中醫(yī)在多年臨床過程中的經(jīng)驗和積淀。中醫(yī)大腦想做的不只是知識的系統(tǒng)性整合，方便檢索和查找，還想擺脫這行對“經(jīng)驗”依賴的特性。

所以，問止中醫(yī)的醫(yī)師團隊很年輕，執(zhí)業(yè)年資是5年，多為中醫(yī)碩士。

創(chuàng)造最初版本中醫(yī)大腦的，是問止中醫(yī)的聯(lián)合創(chuàng)始人林大棟，他也是經(jīng)方家倪海廈醫(yī)師親傳弟子。

林大棟在臺灣完成本科教育并服兵役后，前往美國求學(xué)并長期在美國發(fā)展，讀取了美國紐約州雪城大學(xué)電機碩士、美國加州國際醫(yī)藥大學(xué)針灸碩士、美國加州Liberty University東方藥學(xué)博士學(xué)位。曾在從事設(shè)計、開發(fā)和銷售高性能網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品及服務(wù)、為互聯(lián)網(wǎng)賦能的技術(shù)設(shè)計及銷售公司工作。

另一個聯(lián)合創(chuàng)始人張南雄，在校期間修的是應(yīng)用理學(xué)，畢業(yè)之后，他又考入斯坦福攻讀理學(xué)碩士，在芯片、硬件、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等科技領(lǐng)域擁有多年工作和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，50多歲時才開始學(xué)習(xí)中醫(yī)，取得了美國國際醫(yī)藥大學(xué)針灸及東方醫(yī)學(xué)博士學(xué)位。

“半路出家”“去美國學(xué)中醫(yī)”“用年輕的醫(yī)師”，問止中醫(yī)做的事情反直覺，創(chuàng)始人也不符合公眾對于“老中醫(yī)”的印象，尤其是創(chuàng)始人崔祥瑞。

一般而言，投資出身的創(chuàng)業(yè)者很少滿足于開一家診所，他們習(xí)慣把單店模型跑通后立刻復(fù)制、融資、上市。中醫(yī)是事業(yè)，更是生意。

事實上，問止中醫(yī)成立的2018年，他們就拿到了百萬美元級的融資，2019年、2022年和2024年，又進行了三次融資。

這或許是一個從一開始就奔著上市去的項目。既然上市，就必須回答清楚靠什么賺錢、能不能持續(xù)賺錢的問題。

二、 看診、授課、辦活動，兩年收入增長281%

中醫(yī)講究望、聞、問、切，問止中醫(yī)的主要收入來源卻是靠線上診療。

問止中醫(yī)的收入來源有三個：中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)生活用品和中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)。其中，醫(yī)療服務(wù)涵蓋線上線下診所提供的中醫(yī)咨詢、處方、治療及隨訪，是最重要的業(yè)務(wù)，收入占比接近90%，線上診療又占醫(yī)療服務(wù)收入的90%左右。

如何替代傳統(tǒng)中醫(yī)診療過程中面對面的“望聞問切”？

這就要靠中醫(yī)大腦了。中醫(yī)大腦汲取歷史上多位名醫(yī)的知識、經(jīng)驗和思路，完成望聞問切后把顧客的癥狀錄入中醫(yī)大腦，中醫(yī)大腦模擬計算開出處方，而后按照置信度排名，得出最有效的方案。

線上服務(wù)時，中醫(yī)師可以通過線上視頻遠程問診，由中醫(yī)大腦系統(tǒng)在線開方。當(dāng)然，AI只輔助，治療決定以及由此產(chǎn)生的爭議，還是醫(yī)師和公司的。

問止中醫(yī)服務(wù)的領(lǐng)域也比較廣泛，包括需要長期治療時間的癌重癥、難以完全治愈的疑難癥和其他常見、常發(fā)的病癥。

第二項業(yè)務(wù)是賣中醫(yī)生活用品，收入占比在6%——10%。

這項業(yè)務(wù)既包括賣實物產(chǎn)品，如可食用草藥粉、草本個護等養(yǎng)生產(chǎn)品，也包括知識付費，比如線上錄播課程、書籍，知識分享活動收費。

招股書披露，線上錄播課有的免費，有的收費，價格在1.99元到870元不等。截至2025年5月31日，已開發(fā)超過130個線上錄播課程系列，35萬名客戶購買過課程。

第三項業(yè)務(wù)是中醫(yī)大腦的訂閱，訂閱者一般為私人醫(yī)生、醫(yī)療機構(gòu)、企業(yè)客戶。

雖然問止中醫(yī)稱，其中醫(yī)大腦是內(nèi)地首個及唯一一家通過三甲醫(yī)院臨床一致性研究，并通過了中國中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)藥信息研究所專家評審的中醫(yī)人工智能輔助醫(yī)療系統(tǒng)，但從收入規(guī)模來看，中醫(yī)人工智能輔助醫(yī)療系統(tǒng)的認知度和認可度，還有很大的提升空間。

2024年，中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)收入不足1000萬元，2025年前5個月為327.4萬元，和2024年同時段相比，減少了23%。

從2022年的0.62億元，到2024年的2.36億元，兩年時間，收入增長了281%，問止中醫(yī)的擴張離不開“種草”。

2021年，問止中醫(yī)成立了精一書院。精一書院通過“內(nèi)容種草”，吸引大量的中醫(yī)愛好者和相關(guān)從業(yè)人員，注冊成員超過31萬，號稱“全球最大的中醫(yī)社區(qū)”。精一書院吸納眾多的“中醫(yī)粉”，一方面是潛在用戶，另一方面也是擴大聲量和影響力的載體。

中醫(yī)大腦、付費課程都有很強的復(fù)用性、邊際成本低下，降低了人力成本，所以問止中醫(yī)構(gòu)建起來的生意模式，毛利率比普通的連鎖醫(yī)院要更高。

問止中醫(yī)的毛利率在60%上下，比愛爾眼科、通策醫(yī)療都高，盡管他們所處的賽道被稱為“金眼”“銀牙”。

增速快、毛利率高、經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，從商業(yè)角度來看，到目前為止，問止中醫(yī)的生意模式是跑得通的。問題的關(guān)鍵在于持續(xù)性，很多問題會是在擴張中暴露出的，尤其是業(yè)務(wù)層面講究“一人一方”與商業(yè)天然追求規(guī)模化之間的內(nèi)在矛盾。

2025年前五個月，問止中醫(yī)的收入增速已經(jīng)回落至12%。

三、 AI+中醫(yī)的內(nèi)在矛盾

如果只是規(guī)?；B鎖化開中醫(yī)館，問止中醫(yī)即使能上市，也不會受到太多的關(guān)注，AI概念讓問止中醫(yī)更具有吸引力。同時，AI能在多大程度上給中醫(yī)治療提效也是最被關(guān)注的問題。

需要肯定的是，從成本來看，問止中醫(yī)規(guī)避了傳統(tǒng)醫(yī)療機構(gòu)面臨的“優(yōu)質(zhì)醫(yī)生成本高昂”瓶頸。

問止的銷售成本構(gòu)成中，人力成本占比約為1/3，占收入的比重在12%左右。這一人力成本比例，遠遠低于以人力為核心資源的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)。

但中醫(yī)診療的精髓在于“整體觀”和“辨證論治”，強調(diào)因人、因時、因地制宜的個性化方案。這需要醫(yī)生對患者身心狀態(tài)的體察、對復(fù)雜癥候的把握以及臨床經(jīng)驗的直覺判斷，這對當(dāng)前的AI來說是一個巨大的挑戰(zhàn)。

因此，問止中醫(yī)采用的“AI系統(tǒng)輔助+年輕中醫(yī)師執(zhí)行”的模式，其實際療效存在爭議。AI可以輔助分析、提供參考方案、管理流程，但最終決策和個體化調(diào)整仍需依賴醫(yī)生的專業(yè)能力。

招股書顯示，2022年、2023年、 2024年以及截至2024年及2025年前五個月，問止中醫(yī)的患者復(fù)診率分別為61.2%、69.1%、71.9%、68.8%及67.2%，顯著高于30.0%到40.0%的行業(yè)復(fù)診率水平。

問止中醫(yī)將復(fù)診率高于行業(yè)平均值視為患者忠誠的表現(xiàn)。但醫(yī)療行業(yè)比較特殊性，一方面，它確實可能源于患者對服務(wù)和初步效果的信任，另一方面，持續(xù)復(fù)診也常意味著疾病沒有根治或?qū)儆诼圆」芾矸懂牐笳咛烊痪哂懈邚?fù)診的特點。

因此，單純將高復(fù)診率等同于“患者忠誠度高”或“療效卓越”，說服力還不太足，需要更細致的療效追蹤和患者反饋數(shù)據(jù)作為支撐。

問止中醫(yī)招股書也提到了具備高患者滿意度，但媒體上同樣有關(guān)于問止中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量的投訴或者質(zhì)疑。

在文化自信的倡導(dǎo)下，眾多中醫(yī)藥企業(yè)希望借AI加速發(fā)展，多個中醫(yī)醫(yī)療大模型問世，推動“中醫(yī)藥+AI”應(yīng)用場景不斷拓展。也有不少項目吸引到了投資，但發(fā)展并非坦途，已有風(fēng)光一時的項目以解散收場。

由于AI在深入理解中醫(yī)內(nèi)核上存在天然局限，將前沿AI技術(shù)與古老中醫(yī)智慧深度融合，并實現(xiàn)可持續(xù)商業(yè)成功，仍是一條需要長期探索的道路。