歌爾股份，坐不住了！

歌爾股份，掉隊了！

時至2025年，“果鏈三巨頭”歌爾股份、立訊精密、藍思科技的境遇已經千差萬別。其中，歌爾明顯要略遜一籌。

從業(yè)績維度來說，唯一負增長。

2025年一季度，立訊精密營收同比增長17.9%，凈利潤同比增長23.17%；藍思科技營收同比上升10.1%，凈利潤同比上升38.71%，均實現營利雙增。

而歌爾股份一季度營收卻同比下滑了15.57%，雖然公司凈利潤維持住了上升趨勢，但我們知道，不通過營收來驅動凈利潤增長終歸不是長久之策。

如果拉長時間線看，差距會更加明顯。2020-2024年，不管是立訊精密還是藍思科技，營收都在穩(wěn)步上升，只有歌爾股份被困在了1000億左右徘徊。

尤其，立訊精密就連凈利潤也處于上升態(tài)勢，從2020年的72.25億元幾乎翻倍到2024年的133.7億元，接近歌爾的5倍。

從盈利能力維度來說，基本墊底。

可以發(fā)現，2020年以來，歌爾股份的凈利率在絕大多數年份都低于立訊精密和藍思科技，這還是在歌爾毛利率相對較高的前提下。

別看2025年一季度，歌爾的凈利率2.68%罕見的略高于藍思科技2.66%，但藍思科技的凈利率實際上有個特點，其一季度的凈利率會普遍偏低。

那么，歌爾股份為什么會掉隊呢？

財務表現是公司業(yè)務的具象化，由此說明歌爾相比其他兩家還是存在一些缺陷的。

第一，“雞蛋放在一個籃子里”。

歌爾股份以聲學業(yè)務起家，提供麥克風、揚聲器等產品，后又拓展到光學領域，并向產業(yè)鏈上游精密零部件延伸。

但不論如何，其下游應用市場其實還是以消費電子為主，公司所做的主要都是在消費電子領域的品類拓展和技術升級。

這就會導致公司分散風險的能力較差，一旦消費電子市場需求出現波動，很容易對公司業(yè)績造成負面影響。例如2023年消費電子去庫存，歌爾營收也同步下滑。

反觀立訊精密和藍思科技，雖然目前也還是以消費電子市場為主，但正在向其他行業(yè)拓展業(yè)務。

立訊精密，2024年消費電子產品營收占比依舊高達83.37%，可公司通訊、汽車相關產品給公司帶來的營收超過300億元，并且營收增速較快。

例如，2024年立訊精密汽車互聯(lián)產品營收同比增速高達48.73%，通訊互聯(lián)產品營收也有26.27%。

藍思科技，在成長為消費電子玻璃蓋板領域的全球霸主之后，又相繼切入智能汽車和人形機器人市場，并進入比亞迪、特斯拉供應鏈，從而構建起了“消費電子+新能源汽車+人形機器人”的多輪驅動戰(zhàn)略。

2024年，智能汽車和座艙業(yè)務給藍思科技帶來了59.35億元的營收，營收占比18.75%。

與此同時，藍思科技其他智能終端業(yè)務也實現營收14.08億元，同比飆升了750%，雖然收入占比不高僅僅只有2.01%，但勝在增速夠快。

從一個數據中也能看出，歌爾股份與立訊精密發(fā)展戰(zhàn)略之間的區(qū)別。

多年來，歌爾股份大大小小進行了30多次并購，其中聲學領域的并購12宗，光學領域的并購10宗，可見歌爾的布局始終圍繞著聲光學市場。

并且這些并購中沒有一家公司對歌爾凈利潤影響在10%以上，可見歌爾的戰(zhàn)略是主要通過內生增長來支撐業(yè)績增長。

但立訊精密則不同，它一直在通過“買買買”擴大業(yè)務的路上，并購標的貢獻了其三分之一的凈利規(guī)模。

第二，“一步慢滿盤皆落索”。

而并購恰恰也是立訊精密制勝的關鍵法寶！

2018年之前，歌爾切入蘋果供應鏈而實現了業(yè)績躍升，營收、凈利潤規(guī)模都遠非立訊精密可比。

但2018年后，立訊精密不僅開始反超，而且和歌爾股份之間差距越拉越大，到2024年其營收和凈利潤規(guī)模都是歌爾的數倍。

轉折就發(fā)生在，立訊精密抓住了蘋果Airpods這個機遇，多次并購平地起高樓，拿下了Airpods的組裝權，甚至一度拿下全部份額。這也讓歌爾賴以起家的聲學主業(yè)，也多了個“勁敵”。

現如今，歌爾股份終于坐不住了！

2025年下半年剛開始，歌爾就動作頻頻，也踏上了并購之路。

7月23日，公司發(fā)布公告，計劃豪擲95億元收購香港聯(lián)豐全資子公司米亞精密和宏昌實業(yè)100%的股權，以應對新興智能硬件對精密結構件等零組件的高要求。

這是歌爾股份成立以來金額最大的一起并購，同時也是歌爾股份第一次通過并購來快速升級金屬結構精密件業(yè)務。

8月8日，歌爾股份再次發(fā)布公告稱子公司香港歌爾泰克將向Haylo Labs提供不超過1億美元的附股權收益權的有息借款，期限5年。Haylo將用上述資金收購Plessey 100%股權。

而Plessey是全球知名的Micro-LED生產商，與AI眼鏡龍頭Meta合作密切，由此可見公司進軍AI眼鏡市場的決心和未來戰(zhàn)略。

一方面，繼續(xù)加高公司在聲光學領域的競爭力，尤其是打通上游精密零部件增加護城河。這有利于歌爾爭取和維護蘋果等大客戶的訂單。

另一方面，加碼AI眼鏡等新興智能硬件市場。這時候入局玩家眾多的汽車等市場對于歌爾來說，未必是一個好的選擇。

而AI眼鏡等新興智能硬件既是歌爾的“舒適區(qū)”，也是未來的消費電子領域需求量有望爆發(fā)的細分市場。

最后，總結一下。

“優(yōu)秀者死，卓越者生”，這是歌爾股份董事長姜濱在遭遇砍單風波之后的感悟。

在不斷新王換舊王的消費電子市場生存，光優(yōu)秀還不行，優(yōu)秀的企業(yè)實在太多了，得脫穎而出才能立于不敗之地。

目前，歌爾股份也正在朝著將聲學等業(yè)務做到極致的方向而努力。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。