東方雨虹被自家老板掏空了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

8月12日，東方雨虹同時收到北京證監局警示函和深交所通報批評，原因是實控人李衛國非經營性占用公司資金6950萬元且未及時披露。

這起違規事件持續15個月，從2023年2月延續至2024年5月，期間東方雨虹通過銷售人員借款、財務轉賬等方式為李衛國提供資金。

數據顯示，東方雨虹2025年上半年凈利潤僅5.64億元，卻計劃分紅22.1億元，是盈利的近4倍。

結合2024年的分紅，李衛國兩年內從分紅中獲得超過10億元現金。目前，他持有的72.43%股份處于質押狀態，公司股價也從2021年高點跌去81%。

最根本的問題還是在于，這家曾經市值超過1500億元的防水材料龍頭，正經歷房地產行業調整帶來的連鎖反應。

2024年東方雨虹凈利潤暴跌95.24%至1.08億元，應收賬款高達73.41億元，其中大量來自困難房企的欠款面臨回收難題。

說起來也是巧合，李衛國占用公司資金的時間，正好與他的股權質押到期時間吻合。

Wind數據顯示，李衛國目前質押了3.92億股東方雨虹股票，占其持股的72.43%，涉及資金約4.5至6億元，大部分將在2025年4-5月到期。同時，東方雨虹股價從2021年的61.6元跌至目前的12元左右，質押爆倉風險持續加大。

這個窟窿源于2021年的員工持股計劃。當時東方雨虹股價處于歷史高位，1411名員工以平均55.78元的價格購入4947萬股，總投資27.59億元。

李衛國拍胸脯承諾為員工本金和8%年化收益兜底，自己先從中套現8億元。結果股價暴跌，兜底金額預計達18億元，老板成了最顯眼的冤大頭。

錢從哪來？李衛國想了幾招。先是減持套現，2024年減持4053萬股拿到6.5億元，2025年又計劃減持4638萬股再套現約5億元。但這點錢還不夠，于是就有了那個讓市場嘩然的分紅計劃。

2024年兩次分紅總額29.35億元，2025年再分紅22.1億元，李衛國個人從中拿走超過10億元，這基本能覆蓋質押融資的窟窿了。

東方雨虹副總裁張蓓在投資者會議上也不藏著掖著："李衛國拿到的分紅主要用來還質押融資，降杠桿。"話說得夠直白，但市場聽了更不放心。

數字對比很扎眼，上市17年來，東方雨虹分紅支付率從沒超過30%，2024年竟然飆到2042.57%。這哪是分紅，簡直是在"分家底"。

除了資金占用，監管部門還發現東方雨虹在光伏業務收入核算、工程項目收入確認、債務重組核算等方面都有問題?？雌饋碓诿χ鴶U張的時候，內控跟不上節奏了。

如果說李衛國的個人困境還算是"家務事"，那東方雨虹面臨的行業困境就是"天災"了。

作為防水材料龍頭，東方雨虹過去的好日子全靠房地產撐著。2022年數據顯示，中國Top500房企中有30%首選東方雨虹，Top100房企中65%的項目用它家產品。

房地產一垮，東方雨虹也跟著遭殃。訂單少了，錢還收不回來，2025年上半年應收賬款達94.09億元，占營收比重69.34%。

這里面有大量恒大、融創這些暴雷房企的欠款，基本等于打水漂。公司被迫接受房產抵債，2024年拿了融創的成都環球中心天堂洲際大飯店來抵賬，結果拍賣兩次都沒人要。

不過東方雨虹也不是坐以待斃。公司搞了個"四大戰略支點"：做C端生意、開拓砂粉業務、改變銷售渠道、布局海外市場。簡單說就是不再只盯著房企這棵大樹，而是要多條腿走路。

最明顯的變化是主動和大房企"分手"。2024年上半年直銷業務直接砍了46%，降到28億元。與此同時，零售業務占比從28.29%提升至37.28%，開始直接面對普通消費者賣防水材料。

海外市場成了東方雨虹新的希望。2025年1月馬來西亞工廠試生產，3月加拿大基地開工，7月還全資收購了智利建材超市Construmart。總的來說，上半年公司海外收入5.76億元，同比增長42.16%。不過占總營收比重還只有4.25%，離挑大梁還早著呢。

短期來看，東方雨虹的轉型確實有效果。2024年第二季度開始，公司經營活動現金流終于轉正，全年達34.57億元，同比增長64.39%。應收賬款也降了29.3%，錢總算好收一些了。代價則是營收縮水，2025年上半年135.69億元，同比下降10.84%。

李衛國今年60歲了，從1995年因為自家房子漏水下海創業開始，他用25年時間把東方雨虹做到行業老大。如今公司內外交困，這位老板能不能再證明一次自己，就看接下來的表現了。

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