2025年7月中國制造業供給指數：當月制造業供給指數為146.13點，環比下降4.83%

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制造業不僅直接體現了一個國家的生產力水平，更是作為區別發展中國家和發達國家的重要因素，由此可見制造業在國民經濟中的地位舉足輕重。據上海產業轉型發展研究院、上海鋼聯電子商務股份有限公司聯合發布數據顯示，2025年7月，中國制造業供給指數（MMSI）為146.13點，同比上升1.60%，環比下降4.83%。（數據起點2014年1月指數為100點）。

能源方面，煉焦煤方面，煤礦出貨簽單順暢，庫存加速去化，下游積極采購補庫，煤炭資料緊俏，供不應求現象明顯，焦煤價格大幅上漲。動力煤方面，高溫刺激用電需求，疊加強降雨天氣、設備檢修等因素影響供給，動力煤市場供需格局有所改善，價格保持堅挺。鋼材方面，7月鋼材價格偏強運行。1）“反內卷”政策發酵，估值重塑推動價格上漲。7月1日中央財經會議強調“反內卷”，標志著政策重心由需求端轉向供給端治理。這一轉向顯著提振市場對壓縮過剩供給的預期，成為推動鋼材等“過剩”商品估值修復的核心動力。2）在估值重塑過程中，原料端估值提升明顯，成本抬升推動鋼價走強。焦煤因“產量核查”供應收縮預期強，價格估值修復最強；其次是鐵礦估值修復明顯。原料成本的強勁抬升，成為支撐鋼材價格偏強運行的重要因素。

需求方面，1-7月房地產施工、竣工面積同比降幅擴大，銷售端降溫明顯，房地產止跌企穩仍需努力。其他制造業下游行業來看，家電方面，1-7月空調、冰箱、洗衣機產量同比增長；工程機械方面，7月挖掘機、裝載機銷量同比持續增長，內需有所改善，外需仍有韌性；汽車方面，7月汽車行業進入傳統淡季，且部分廠家有設備檢修安排，汽車產銷節奏有所放緩，環比季節性回落。但以舊換新政策仍有顯效，行業綜合整治“內卷”工作取得積極進展，車市得以運行平穩，同比保持增長；船舶方面，全球新船訂單收縮明顯，但中國手持訂單量仍保持持續增長，整體行業依然向好。

一、7月鋼材消費量下降

鋼鐵是終端制造業的重要生產原材料，以鋼鐵消費趨勢為觀測視角可以較為準確的判斷下游制造業發展狀況。7月鋼鐵供給指數為104.29，同比下降11.45%，環比下降1.16%。據Mysteel調研樣本顯示，供應方面，2025年7月五大品種樣本產量小幅增加，周產量均值為873.3萬噸，環比增加1.1萬噸；需求方面，五大品種樣本表消周均值在874.1萬噸，環比減少4.5萬噸；庫存持續去庫，7月末五大鋼材總庫存1336.5萬噸，環比上月末減少3.53萬噸，庫消比為1.7周。綜合來看，進入7月份，鋼廠檢修增多，而鋼材消費進入淡季，呈現下滑態勢，淡季鋼材持續去庫，基本面壓力不大。展望后期，供應或因重大活動影響有所回落，而需求方面，8月建筑鋼材需求缺乏改善基礎，“兩新”政策對制造業生產仍有支撐，但地方國補暫停等情況出現將影響制造業生產增速放緩，需求邊際轉弱。

7月國際原油價格呈現跌勢，均價下移。7月石油供給指數為64.85，同比下降21.32%，環比下降1.61%。上旬，美國延長貿易談判最后期限，市場對美國關稅談判問題的擔憂減弱。且美國傳統消費旺季仍在，支撐國際油價上漲。中旬，美國對俄羅斯的制裁計劃短期內不會落地，疊加OPEC+增產仍在推進，國際油價下跌。下旬，美國與歐盟達成新的貿易協議，市場對關稅問題的擔憂明顯減弱。且美國可能對俄羅斯采取新制裁引發潛在供應風險，國際油價上漲。

7月有色金屬主要品種價格震蕩運行。7月有色供給指數為293.39，同比上升12.69%，環比下降0.83%。銅方面，銅價震蕩運行。一是7月上半旬，受美國經濟數據影響，銅價沖高回落。美國6月ADP就業數據爆冷，市場對美聯儲降息預期抬升提振銅價，銅價短期沖高。但美國“小非農”意外爆冷，美國就業市場降溫或加速降息。與ADP數據背離的美國非農就業數據使得市場對于美聯儲降息的預期發生扭轉，美聯儲降息預期下降，美元指數直線上揚，銅價承壓回調。二是7月下半旬，海外經濟偏韌性疊加國內宏觀情緒偏積極，銅價企穩回升。國外來看，6月美國零售數據環比增速大幅回升，高于市場預期，加上月初公布的非農數據好于預期，彰顯美國經濟韌性。國內方面，“反內卷”政策使得國內商品氛圍較為樂觀，情緒面利多銅價。鋁方面，7月鋁價震蕩運行，價格重心上移。國內反內卷持續發酵，整體宏觀情緒較為樂觀利多鋁價；疊加電解鋁供給增量有限且鋁錠絕對庫存偏低給予鋁價支撐，故7月電解鋁月度價格中樞上移。

7月化工市場景氣度上行。7月化工業供給指數為156.39，同比下降2.25%，環比上升2.36%。化工行業受到“反內卷”政策影響，供給側有一定擾動，加之國際原油價格小幅下跌，成本壓力減小，個別品種價格快速上行，帶動行業景氣度提升。從7月規上工業增加值來看，化學原料和化學制品制造業增長7.2%，橡膠和塑料制品業增長4.8%。展望后期，國內“反內卷”政策仍待落地；中美關稅延期90天，外部壓力暫緩，但地緣政治仍有不確定性；疊加消費旺季即將來臨，化工市場或保持一定景氣度。

7月不同品種煤價格變化不一。7月煤炭業供給指數為116.80，同比下降27.26%，環比下降7.06%。焦煤方面，6月煤礦減產以及進口煤減量，而Mysteel調研的日均鐵水產量在240萬噸以上維持了將近3個月，需求始終維持高位。7月份煉焦煤市場已由供應過剩轉為階段性緊缺，下游對于市場存在誤判，造成中下游庫存干涸，政策端回暖導致市場情緒升溫之后，補庫需求集中釋放，促使煤價加速上漲。動力煤方面，因全國多地持續高溫，帶動居民制冷用電激增，終端日耗快速攀升，采購積極性有所提升；非電終端如冶金、化工行業受買漲預期加快補庫節奏，同時供應端因階段性強降雨導致生產與運輸受限，疊加礦井設備檢修、政策核查深化等因素，產能釋放有限，供給小微收縮。在供給端階段性收緊與需求端高溫驅動共振下，動力煤市場供需格局有所改善，價格保持堅挺走勢。

7月汽車產銷環比下降，同比增長。7月汽車供給指數為137.28，同比上升12.03%，環比下降5.86%。2025年7月，汽車產銷分別完成259.1萬輛和259.3萬輛，環比分別下降7.3%和10.7%，同比分別增長13.3%和14.7%。7月車市進入傳統淡季，且部分廠家有設備檢修安排，汽車產銷節奏有所放緩，環比季節性回落。但以舊換新政策仍有顯效，行業綜合整治“內卷”工作取得積極進展，車市得以運行平穩，同比保持增長。新能源汽車方面，7月新能源汽車產銷分別完成124.3萬輛和126.2萬輛，同比分別增長26.3%和27.4%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的48.7%。展望后期，今年第三批690億元支持消費品以舊換新的超長期特別國債資金已下達完畢，第四批690億元資金將于10月按計劃下達，屆時將完成全年3000億元的下達計劃，資金支持充足，疊加政策效應持續釋放和“金九銀十”傳統旺季臨近，預計汽車市場產銷有望保持增長態勢。

1-7月空調、冰箱、洗衣機電產量同比增長。7月家電供給指數為152.13，同比上升5.48%，環比下降15.29%。國家統計局數據顯示，2025年1-7月中國空調累計產量18345.5萬臺，同比增長5.1%；1-7月全國冰箱產量5963.2萬臺，同比增長0.9%；全國洗衣機產量6812.8萬臺，同比增長9.4%；全國彩電產量10782.2萬臺，同比下降5.5%。消費品“以舊換新”政策對相關商品銷售帶動作用繼續顯現，7月限額以上單位家用電器和音像器材類同比增長28.7%。展望后期，第三批690億元消費品以舊換新資金已于8月下達，覆蓋品類擴展至12大類，最高補貼達產品售價的20%，疊加新能效標準實施推動老款產品降價清倉，空調、冰箱等傳統品類價格降幅達8%-20%，對國內家電消費有一定支撐。但海外來看，海外部分地區庫存壓力較大，或抑制部分出口。綜合來看，后續家電消費增長將放緩，甚至有回落風險。

7月挖掘機、裝載機銷量同比持續增長。7月工程機械供給指數為184.09，同比上升17.11%，環比下降6.95%。2025年7月份，銷售各類挖掘機17138臺，同比增長25.2%。其中國內銷量7306臺，同比增長17.2%；出口量9832臺，同比增長31.9%。7月銷售各類裝載機9000臺，同比增長7.41%。其中國內銷量4549臺，同比增長2.48%；出口量4451臺，同比增長13%。7月工程機械內銷及出口均保持同比增長態勢，表明內需有所改善，外需仍有韌性。展望后期，7月末重大會議政策支持力度較大，特別國債、新增專項債的發行有望拉動基建投資，進而帶動對下游設備需求。此外，7月份雅下水電工程開工，有望帶動工程機械需求提升，對工程機械行業形成持續性推動。

1-7月中國造船業訂單量市場占有率仍位居第一。7月造船業供給指數為215.64，同比下降4.33%，環比上升7.25%。1-7月，全球累計新船訂單成交量為788艘2326萬CGT，同比去年1-7月的1973艘4765萬CGT下降51%。其中，中國船企接單463艘1303萬CGT，同比下降59%，市場占有率56%，排名第一；截止今年7月底，全球手持訂單量為16479萬CGT，環比6月底減少了44萬CGT。其中，中國手持新船訂單量達到9837萬CGT，同比增加1337萬CGT，以60%的市場占有率繼續穩居第一。全球新船訂單收縮明顯，但中國手持訂單量仍保持持續增長，整體行業依然向好。展望后期，中國船企主導地位在短期內不會發生變化，且近期中國船舶與中國船舶重工吸收合并正式完成，組建了全球最大造船集團，行業結構不斷完善，持續推進船舶行業保持向好態勢。

1-7月房地產三大指標同比下降。7月建筑業供給指數為68.80，同比下降9.90%，環比下降22.27%。2025年1-7月份，房地產開發企業房屋施工面積同比下降9.2%；房屋新開工面積同比下降19.4%；房屋竣工面積同比下降16.5%。三項指標中，僅有新開工面積同比降幅收窄。銷售方面，1-7月份，新建商品房銷售面積同比下降4.0%，降幅比上期擴大0.5個百分點，其中住宅銷售面積下降4.1%；新建商品房銷售額下降6.5%，其中住宅銷售額下降6.2%。綜合來看，銷售端同比跌幅擴大，房地產市場仍處于傳統淡季。展望后期，8月18日國務院第九次全體會議，在房地產方面提及采取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩態勢，結合城市更新推進城中村和危舊房改造，多管齊下釋放改善性需求，預計政策端將持續發力，促進房地產市場止跌回穩。

7月建筑業景氣度回落。7月建材供給指數為103.02，同比下降14.83%，環比下降10.39%。建筑業擴張加快，7月建筑業商務活動指數為50.6%，比上月下降2.2個百分點。建筑業施工有所放緩，一方面是高溫多雨天氣頻發導致項目施工進度緩慢，另一方面房地產市場需求疲軟也影響建筑業景氣度。展望后期，建筑業業務活動預期指數為51.6%，較上月下降2.3個百分點，表明建筑業企業對后續發展信心有一定會落，但雅下水電工程正式開工或對建筑活動有所支撐，基建托底情況下預計建筑業景氣度有望回升。

二、7月制造業采購經理指數錄得49.3%，比上月下降0.4個百分點

7月統計局制造業PMI指數錄得49.3%，較上月下降0.4個百分點，制造業景氣水平回落，主要是受到傳統生產淡季和部分地區高溫多雨天氣影響。具體分項來看，新訂單指數環比回落0.8個百分點至49.4%，是制造業PMI下降的主要拖累項；高溫多雨天氣影響企業生產情況，7月生產指數為50.5%，比上月下降0.5個百分點；原材料庫存指數為47.7%，比上月下降0.3個百分點，制造業主要原材料庫存量繼續減少；“反內卷”預期帶動國內煤炭、鋼鐵等大宗商品價格快速上沖，價格指數繼續回升。7月份，非制造業商務活動指數為50.1%，比上月下降0.4個百分點，仍高于臨界點，其中，建筑業商務活動指數為50.6%，比上月下降2.2個百分點；服務業商務活動指數為50.0%，比上月下降0.1個百分點。7月制造業從業人員指數為48.0%，非制造業從業人員指數為45.6%，均比上月上升0.1個百分點，企業用工景氣度略有回升。

7月大型企業PMI高于臨界點，中小型企業PMI低于臨界點。從企業規?？?，大、小型企業PMI分別為50.3%和46.4%，均比上月下降0.9個百分點；中型企業PMI為49.5%，比上月上升0.9個百分點。

貨幣方面，7月末，廣義貨幣(M2)余額329.94萬億元，同比增長8.8%。狹義貨幣(M1)余額111.06萬億元，同比增長5.6%。流通中貨幣(M0)余額13.28萬億元，同比增長11.8%。前七個月凈投放現金4651億元。

社融方面，2025年7月新增社融1.16萬億，環比季節性少增3.04萬億，同比多增3893億，為連續第8個月同比多增。社融延續同比多增，主要是受到政府債的支持，7月新增專項債發行量同比大幅增加，帶動當月政府債券融資同比多增5559億。企業債方面，7月債券發行利率下行提振企業債券融資需求，7月企業債券融資同比多增755億。

信貸方面，7月新增信貸表現偏弱。7月新增人民幣貸款-500億，同比減少3100億，時隔20后再現新增信貸負值。分項來看，7月居民貸款同比多減2793億，其中居民短貸負增3827億，同比多減1671億，居民中長期貸款負增1100億，同比多減1200億，主要原因是以舊換新相關信貸需求放緩，且房地產銷售降溫制約中長貸；7月新增企業貸款600億，同比少增700億，其中企業短貸負增5500億，與上年同期持平，企業中長期貸款負增2600億，同比多減3900億。綜合來看，7月人民幣貸款增量、增速都有所回落，受多方面因素影響：一是季節性因素，7月是傳統信貸“小月”；二是地方政府化債和中小銀行改革化險影響，據估算對貸款增速影響估計超過1個百分點；三是“反內卷”政策見效，減少了虛增空轉貸款。

房地產方面，1-7月全國房地產開發投資累計同比下降12.0%，降幅比上期擴大0.8個百分點。其中，住宅投資同比下降10.9%；辦公樓和商業營業用房開發投資同比分別下降17.8%和8.8%。7月市場進入淡季，銷售持續降溫，企業資金來源下降，導致房地產開發投資降幅擴大。展望后續，近期國務院第九次全體會議提及房地產相關政策，預計后續政策端采取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩態勢，有助于緩解基本面壓力，房地產開發投資降幅或收窄。

基建方面，1-7月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長3.2%，較上期下降2.4個百分點。分項來看，水上運輸業投資增長18.9%，水利管理業投資增長12.6%，鐵路運輸業投資增長5.9%。一方面，天氣因素擾動，部分地區高溫暴雨影響施工進度；另一方面，隨著資金投入放緩，新增專項債發行節奏偏慢，財政前置發力后的退坡效應進一步顯現，基建投資同比有所回落。展望后期，宏觀政策持續發力，資金方面仍有支持，未來基建項目更新或對基建投資有一定支撐。

制造業方面，1-7月制造業投資同比增長6.2%，增速較上期回落1.3個百分點。具體來看，除鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業投資同比較上期增長外，其余制造業行業投資同比均下降。受“反內卷”政策效應影響，相關行業投資同比多數回落，產能調控政策更易發揮作用的上游基礎工業投資回落幅度靠前。展望后期，“反內卷”政策繼續推進或對相關行業投資產生影響，8月12日中美和談再次暫停實施24%的關稅90天，對后續商品出口有一定利好支撐，預計制造業投資同比或仍保持一定增長，增速或放緩。

編輯：胡珊毓

審核：夏 雨