訂單狂飆500%，工業富聯，脫胎換骨！

命運，終得自己掌舵！

有些企業，自身努力再多，有時也抵不過客戶在需求端的一次轉身。

這一點，蘋果供應鏈的代工巨頭們或許就頗有感觸，畢竟大客戶依賴、低毛利的緊箍咒，讓它們的業績很大程度上懸于蘋果等大客戶能給多少訂單。

也是這種受制于人的被動，如今正驅動著這些企業紛紛尋求轉型之道，只為給自己多系一條安全繩，在激烈的競爭中爭得一些主動權。

比如，立訊精密將其精密制造能力平移到毛利率相對更高的汽車電子領域，2024年，其汽車互聯產品實現了營收137.6億元，同比躥升了48.73%。

又如，歌爾股份從聲學出發，一路延伸到光學與精密零部件，把麥克風、揚聲器的經驗搬進VR/AR頭顯，還在為下一波交互儲備產能。

但要說轉型步伐最具突破性的，還得是工業富聯。

自從ChatGPT引燃生成式AI開始，全球科技巨頭加快了AI方面的資本投入，帶動AI服務器需求猛漲。2024年，微軟、亞馬遜、谷歌和Meta的合計AI服務器采購量同比翻了一倍之多。

工業富聯也是迅速抓住了這一機遇，甚至借勢重塑了自己的收入結構！

我們知道，早在2017年，工業富聯就伴隨海外芯片巨頭共同推進AI服務器的迭代研發，如今科技巨頭持續進行算力角逐，便隨之帶動了工業富聯服務器產品的訂單大幅增加。

2024年，公司主要做通用服務器和AI服務器的云計算業務狂攬3194億元，同比增長了64.38%，首次超過通信及移動網絡設備業務成為第一大收入來源，收入比例達52.43%。

進一步來看，2024年工業富聯賣給云服務商的高性能計算服務器及AI服務器營收同比猛增80%，占服務器總收入的一半以上，連向品牌商交付的AI服務器營收增幅也超過了70%。

而且，就在工業富聯近期公布的2025年半年報中顯示，其AI服務器產品的這一增長趨勢仍在強化。

2025年上半年，工業富聯AI服務器的營收再次同比增長超過60%，在云計算業務中的收入占比也從2024年的38%增至了45%！

AI服務器的強勁表現，也帶動工業富聯在2025年上半年的營收和凈利潤分別實現3608億元、121.1億元，同比增速分別達到35.58%、38.61%。

更關鍵的是，這一增長并未見頂，兩個數據就能說明。

一個是存貨。

2025年半年報顯示，工業富聯的存貨金額為1229億元，較2024年底的852.7億元增長了44.13%，占掉了公司三成以上的家底。

這些存貨中原材料占最大頭，2025年上半年達到642.71億元，比2024年底增長了84.05%，可見工業富聯正在為了交付訂單進行原材料儲備，現階段產品的銷路比較順暢。

而且，對此工業富聯也并未遮掩，在財報中明確表示，其存貨的增長主要就是因為服務器訂單大幅增長，使得備貨增加所致。

一個是合同負債。

合同負債相當于客戶的預付款，一定程度上可以反映公司的訂單情況。

截至2025年6月底，工業富聯的合同負債金額達到20.08億元，比2024年底的3.5億元猛增了474.32%！客戶愿意提前打款，也映射出公司的訂單可見度還是比較高的。

不過，代工這門生意，不只是接單生產那么簡單。

服務器代工的商業模式拆開來，可以有兩個維度劃分。

一個是OEM，就是完全代工，按照客戶提供的圖紙照單生產；

一個是ODM，需要配合客戶的規格、芯片等進行研發設計，從散熱、供電到板卡布線等全程協同，最終再交付整機。

工業富聯屬于第二種，而且為了站穩腳跟，工業富聯每年都要投入超100億元的研發費用，2024年達到106.3億元，約是凈利潤的50%。

2025年半年報顯示，工業富聯已經實現了對海外芯片巨頭GB200這一機柜級AI服務器的量產，并處于持續爬坡階段。而這一成果或許就是公司大手筆投入研發的硬核證明。

那么，工業富聯的命運，真就能自己把控了嗎？

只怕也沒有那么容易。

畢竟，像服務器里邊的處理器、內存和顯卡等主要設備還得依賴外部采購，所以即便工業富聯的代工深度夠深，本質上還是對組裝工藝的優化，產品難以向上取得更高的溢價。

再加上，工業富聯的下游客戶都是議價能力強勢的云計算龍頭、互聯網公司，就導致其產品的附加值和利潤率都不高。

數據顯示，多年來，工業富聯云計算業務的毛利率一直在5%上下游蕩，低于通訊及移動網絡設備業務的10%左右。

而且隨著工業富聯低毛利的云計算業務的營收比例逐步擴大，公司整體的毛利率也被進一步拉低，2025年上半年降到了6.6%，比2024年底減少了0.68個百分點，盈利壓力肉眼可見。

那么，工業富聯倚仗什么走下去？

答案很現實，既然賺不了厚利，那就拼規模！

如今，工業富聯在高端制造能力上已做好了產能儲備，2025年，公司預計其AI服務器整機的年產能規劃可達100萬臺的級別。

與此同時，由于高功耗的機柜級AI服務器有搭配液冷的剛性需求，所以能否大規模、高良率地量產液冷整機柜也很重要，而工業富聯已經在全球布局了11條液冷專線。

這一難以復制的規模化產能優勢，就使得工業富聯能夠在全球巨頭們的算力競賽中，具備持續斬獲訂單的能力。

當然，工業富聯也有持續的產能加碼，截至2025年6月底，其在云計算領域仍有21.66億元的在建工程。這些產能儲備，也是公司在為承接AI算力需求鋪平道路。

最后，總結一下。

如今的工業富聯，已經逐步把自身的命運從依賴蘋果產業鏈，轉向嵌入全球算力的底座。

即便服務器代工的利潤微薄，也仍是工業富聯為搏擊AI未來所押下的關鍵籌碼！