居民存款，正在加速從銀行撤離…

近期有一組金融數(shù)據(jù)引爆了各方的關(guān)注——

根據(jù)中國人民銀行8月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月份，人民幣存款增加5000億，同比多增1.3萬億。

其中住戶存款減少1.1萬億，同比多減7800億；非銀存款增加2.14萬億，同比多增1.39萬億。

這一增一減，清晰地勾勒出了一幅資金流向圖。

有不少老鐵就問“到底啥叫非銀存款”，咱們簡單科個(gè)普：

所謂非銀存款，主要包括證券公司客戶交易結(jié)算資金、保險(xiǎn)公司保費(fèi)暫存及準(zhǔn)備金賬戶、信托公司資金、基金公司資金、金融租賃公司存款以及期貨公司保證金賬戶等等。

按照咱們村的現(xiàn)實(shí)情況看，這一把住戶存款以肉眼可見的效率搬家，成為資本市場最肉眼可見的推手！

7月份，深市總共成交15.56億筆，高于去年10月份的14.45億筆和今年3月份的14億筆。

同一時(shí)期，深市成交金額達(dá)21.43萬億，已經(jīng)超過了去年10月的21.34萬億。

進(jìn)入8月份以后，威力更是有增無減：

8月15日，滬指收漲0.83%，盤中再次突破3700點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)近4年新高；

8月18日，滬指突破2021年2月18日盤中創(chuàng)下的3731.69點(diǎn)高點(diǎn)，創(chuàng)下自2015年8月20日以來的新高。

從總量上來看，存款搬家的潛力絕對(duì)不可小覷——

截止2025年上半年末，中國居民存款余額總量已經(jīng)干到了162.02萬億，較年初增加10.77萬億，增幅為7.42%。

而同一時(shí)期，滬深股市總市值約為100.02萬億，也就是說，我們的居民存款余額大約是滬深股市總市值的1.6倍以上。

我之所以強(qiáng)調(diào)是“總量上”，主要是和現(xiàn)階段的存款搬家的結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。

不知道大家發(fā)現(xiàn)了沒有，和之前的幾次牛市相比，近期在朋友圈里、微信群里曬收益的老鐵明顯偏少。

一開始我還以為是我自己周圍的朋友被套牢了，一問一個(gè)不吱聲，后來打聽的人多了才明白：原來大家都差不多。

說到這兒，就不得不正視一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)肅的問題：本輪牛市的核心推動(dòng)力是多重資金進(jìn)場的共同結(jié)果。

中央?yún)R金在2025年二季度積極增持寬基ETF，累計(jì)規(guī)模超2000億，尤其是8月多次實(shí)施單日千億級(jí)凈買入，穩(wěn)定了市場預(yù)期?；

央行通過再貸款工具提供了流動(dòng)性支持，5月全面降準(zhǔn)釋放約1萬億，疊加降息0.1個(gè)百分點(diǎn)，有效降低了融資成本；

與此同時(shí)，險(xiǎn)資被要求每年新增保費(fèi)的30%配置A股，預(yù)計(jì)全年將帶來4300億-8500億增量資金?。

融資融券的兩融余額突破2萬億，創(chuàng)近十年新高，其中融資余額占比約99%，融券余額占比極小，表明當(dāng)前市場以看多情緒為主，但杠桿水平仍處于合理區(qū)間。

總之一句話，榜一大哥很可能是國家隊(duì)的。

但另一方面，散戶的參與度仍舊有待提升——

根據(jù)西部證券近期測算：本輪牛市行情的散戶參與度，目前只有去年924行情的35%，2015年牛市的31%。

用老百姓的大白話說：七大姑八大姨，大多還在場外憋著沒動(dòng)呢！

相比之下，“曲線入市”的散戶明顯變多：

西部證券數(shù)據(jù)披露：普通居民此次更傾向通過固收+基金、量化理財(cái)產(chǎn)品間接參與股市，而非直接開戶炒股。

1-7月，新發(fā)債券基金規(guī)模達(dá)5758億份，占新發(fā)基金總量的80%，同比增長22%。

那么，到底是什么力量促成了這次久違的存款搬家？

我們需要從以下幾個(gè)角度來看——

首先，無風(fēng)險(xiǎn)利率與存款利率下行，是最直接的推動(dòng)因素。

2022-2024年5年期LPR累計(jì)下調(diào)超100個(gè)BP，截止2025年8月，5年期LPR維持在3.5%上下；

與此同時(shí)，存款利息降幅更猛，截至目前，國有大行3年期利率只有約1.55%-1.75%。

如果不出意外的話，存款利率中樞今后還有可能進(jìn)一步下探。

早在2024年4月，監(jiān)管層面就已經(jīng)發(fā)生了變化，彼時(shí)禁止手工補(bǔ)息的新規(guī)進(jìn)一步壓縮了存款收益空間。

一套連招下來，使得存款收益率與理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等替代性理財(cái)品之間的收益率差值不斷擴(kuò)大。

回溯一下歷史，我們不難發(fā)現(xiàn)：

幾乎歷次居民存款大搬家都必然伴隨著定存的大幅度下調(diào)——

像2008-2009年，1年期定存下調(diào)了189個(gè)BP，2010-2012年下調(diào)個(gè)75BP，2014-2015年再度下調(diào)150個(gè)BP。

各位再回憶回憶當(dāng)時(shí)的股市和樓市都發(fā)生了點(diǎn)啥？

其次，利率驅(qū)動(dòng)引發(fā)的信用擴(kuò)張，進(jìn)一步激發(fā)了資產(chǎn)再配置。

銀行利率中樞下行，直接導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)利率與股票、債券、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類或權(quán)益類資產(chǎn)的吸引力此消彼長。

在這幾種主要去向里——

房地產(chǎn)的筑底與去庫存仍在繼續(xù)，而且其流動(dòng)性與交易周期相對(duì)較長；

債券市場近期倒是持續(xù)火爆，但這很明顯并不是咱們樂意看到的景象。

在這種情況下，國家隊(duì)、機(jī)構(gòu)資金與外資加碼股市也就不難理解了。

而股市傳達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)偏好累積，反過來進(jìn)一步帶動(dòng)居民存款搬家至非銀存款，為追逐新的風(fēng)險(xiǎn)偏好做準(zhǔn)備。

非銀存款持續(xù)激增又刺激了下一輪信用擴(kuò)張，再度影響資產(chǎn)再配置格局。

不過需要注意的是，非銀存款的積累通常具有比較鮮明的脈沖屬性。

這直接關(guān)系到后續(xù)市場流動(dòng)性、投資情緒和資產(chǎn)價(jià)格的短期波動(dòng)。

尤其作為普通人，需要格外注意兩點(diǎn)：

一個(gè)是不適宜將脈沖高點(diǎn)誤判為長期趨勢；

另一個(gè)是密切關(guān)注央行對(duì)貨幣政策的態(tài)度。

第三，資本市場的賺錢效應(yīng)一旦形成，存款搬家的后勁兒便會(huì)加速顯現(xiàn)。

真的錢，實(shí)在可以分為兩種——

一種是落袋為安，實(shí)實(shí)在在賺到手里的真金白銀；

另一種來自資本市場估值，也就是“我覺得我有錢”。

從人性和歷史維度來看，這兩種錢傳遞的多巴胺本質(zhì)并無明顯不同，甚至后一種比前一種還要更猛。

一個(gè)人也好，一家企業(yè)也好，當(dāng)然更愿意賺舒服錢。

尤其對(duì)于資本市場而言，盡管真正愿意辭職all in的始終是極少數(shù)；

但只要看到跟自己水平差不多的人賺了快錢，總是想躍躍欲試、嘗嘗咸淡的。

當(dāng)賺錢效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)散，就會(huì)吸引更多后知后覺的普通大眾涌入。

他們即使不那么懂投資，也會(huì)害怕錯(cuò)過賺錢的機(jī)會(huì)。

到了這一步，存款搬家的速度和規(guī)模也會(huì)跟著急劇擴(kuò)大，從而形成一股強(qiáng)大的趨勢性力量。

這正是“后勁兒加速顯現(xiàn)”的由來。

從目前散戶的整體參與率來看，后勁兒這個(gè)事兒似乎可以期待一下。

近幾個(gè)月以來，經(jīng)濟(jì)基本面經(jīng)歷了一波起伏。

4月份，關(guān)稅戰(zhàn)博弈對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了一定程度的外部擾動(dòng)；

7月份，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”加速了傳統(tǒng)落后產(chǎn)能出清進(jìn)度。

以上兩項(xiàng)宏觀基本面的表現(xiàn)，無疑放大了樓市傳統(tǒng)淡季的整體表現(xiàn)。

從近月數(shù)據(jù)來看，盡管7月份CPI出現(xiàn)了積極信號(hào)，但整體仍舊徘徊在低位；

而PMI自今年4月份以后，一直位于50均線下方，已經(jīng)持續(xù)了四個(gè)月。

反正情況就是這么個(gè)情況，相信這也是許多人對(duì)這一把牛市表示“沒看懂”的原因所在。

所以說，通過推動(dòng)指數(shù)上漲，增強(qiáng)大伙兒對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的信心，順便來一波“使命牛”也就順理成章了。

當(dāng)然，以上還只是短期目標(biāo)，更加長期的意圖在于，引導(dǎo)資金進(jìn)入資本市場，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

過去，我們依賴著以銀行為核心的融資體系，大量居民儲(chǔ)蓄以存款形式進(jìn)入銀行，再由銀行放貸給企業(yè)。

這套系統(tǒng)在支持鐵公基和高速工業(yè)化擴(kuò)張時(shí)期絕對(duì)功不可沒。

但問題在于，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，更傾向于國有企業(yè)和有高價(jià)值抵押物的傳統(tǒng)行業(yè)，相比之下，對(duì)輕資產(chǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)的科技創(chuàng)新類企業(yè)支持是相對(duì)不足的。

現(xiàn)如今情況變了，繼續(xù)加碼鐵公基和傳統(tǒng)制造業(yè)的邊際效益已經(jīng)明顯衰減；

要讓居民收入和財(cái)稅體系更上一層樓，那就得依賴高附加值但也可能是更高風(fēng)險(xiǎn)偏好的前沿產(chǎn)業(yè)。

所以，有必要打造一套與宏觀基本面實(shí)際需求更加匹配的融資體系。

放眼全世界，那都沒有比股市來的更直接的了！

如此一來，可謂一箭三雕啊！

其一，優(yōu)化企業(yè)融資。

譬如說優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以通過IPO、增發(fā)等方式，更便捷、更低成本地獲得所需資金。

這就非常符合那些代表未來方向的科技企業(yè)的融資調(diào)性。

其二，讓大眾共享紅利。

普通人通過投資優(yōu)秀公司的股票和基金，分享國家經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)成長帶來的回報(bào)。

再接下來，便可以對(duì)消費(fèi)市場形成有效拉動(dòng)，這與我們另一主線任務(wù)是相向而行的。

其三，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

天量居民存款對(duì)你來說是資產(chǎn)，但對(duì)于銀行來說，那是妥妥的負(fù)債。

將躺在銀行體系里的資金，通過資本市場進(jìn)行分散和重新定價(jià)，可顯著減輕銀行負(fù)擔(dān)。

眼前的這場牛市，本質(zhì)上是政策意志、資金流向和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型三者共振的必然結(jié)果。

其長期用意，既著眼于引導(dǎo)全社會(huì)資金從“躲避風(fēng)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)配置”，也著眼于真正打通“金融-科技-產(chǎn)業(yè)”的良性循環(huán)。