從 “拆分”到“上市”：東風創新操作打通嵐圖產業與金融任督二脈

文｜李奧

編輯 | 萬戈

行業資訊 |東風汽車的一盤大棋落下關鍵一子。

在汽車產業加速向新能源、智能化轉型的大背景下， 8月22日，東風汽車集團股份有限公司發布公告，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份同步完成私有化。

上述交易方案，采用“股權分派+吸收合并”的組合模式，旨在優化資源配置和戰略布局。同時，該方案使得產業與金融的融合更加緊密，為嵐圖汽車的發展提供了有力支撐。

國企資產重組新公式

近3年來，港股有不少央國企也完成了港股私有化，其實私有化不等于“私人化”，私有化是港股的一個專業資本術語，控股大股東將流通的股份全數買回，使其從上市公司變為非上市公司。但與此前央國企私有化交易不同，本次東風集團股份采用的是 “嵐圖介紹上市+東風集團股份私有化退市”的創新性交易方案，嵐圖汽車此次上市在資本運作層面采用了精妙的組合模式。

首先是股權分派，該環節是此次交易方案的重要組成部分。東風集團股份將其持有的嵐圖汽車79.67%股權，按股東持股比例及股份類別向全體股東進行分派。

這一操作意味著東風集團股份的股東將直接獲得嵐圖汽車的相應股權，從而成為嵐圖汽車的股東。這種股權分派方式，一方面實現了嵐圖汽車股權的分散和多元化，有助于優化嵐圖汽車的股權結構，提升公司治理水平。另一方面，對于東風集團股份的股東而言，他們可以直接分享嵐圖汽車未來發展的紅利，增加了投資收益的可能性。

完成股權分派后，嵐圖汽車將以介紹上市方式在香港聯交所掛牌。介紹上市的特點是不發行新股、不涉及融資，僅將已發行股份在交易所掛牌交易。對于嵐圖汽車來說，選擇介紹上市方式，主要是基于其自身的發展狀況和市場環境的考慮。

嵐圖汽車近年來發展勢頭良好，已經具備了一定的市場認可度和品牌影響力，通過介紹上市可以快速實現上市目標，提升公司的市場地位和知名度。介紹上市還可以避免股權稀釋，保護現有股東的利益，同時縮短上市周期，降低合規成本。

另外，吸收合并環節是此次交易方案的另一個核心環節。由東風汽車境內全資子公司東風汽車集團 (武漢) 投資有限公司作為吸并主體，向東風集團股份控股股東東風汽車支付股權對價，向其他小股東支付現金對價，最終實現對東風集團股份的100%控股，保證了東風集團股份依舊是國有企業的屬性。

通過吸收合并，東風汽車可以將東風集團股份的資源進行有效整合，避免資源的分散和浪費，實現資源的優化配置。吸收合并還可以減少管理層級，提高決策效率，降低運營成本，增強公司的市場競爭力。

交易細節來看，此次采用了嵐圖汽車股權+現金對價支付的方式，總體收購價格為每股10.85港元，其中現金對價6.68港元/股，嵐圖汽車股權對價4.17 元/股。

現金對價可以滿足部分股東對資金的即時需求，為中小股東提供了確定性的回報，使他們能夠在交易中獲得實實在在的現金收益。而嵐圖汽車股權對價則為股東提供了參與嵐圖汽車未來發展的機會，分享嵐圖汽車成長帶來的紅利。

更為重要的是，通過這一模式，國有資產實現了從低估值平臺向高潛力平臺的轉移，優化了資產配置結構，提升了資產整體質量與運營效率，為國有資產保值增值與企業戰略升級提供了全新思路與操作模板。

產業與金融深度融合

此次資產重組的新模式不僅僅是完成了東風體系在資本市場的重構，更為重要的是為未來發展打開了無限想象。

嵐圖汽車作為東風汽車旗下近年來發展勢頭良好的品牌，以介紹上市方式推向港股，使其擺脫集團整體估值低迷的困境，獲得獨立資本市場定價，拓寬融資渠道，激發價值創造潛力。

2024年嵐圖汽車實現交付8.57萬輛，同比增長約70%，展現出強勁的增長態勢，市場份額不斷擴大。2025年以來，嵐圖汽車實現了連續5個月銷量破萬，7月交付量更是突破12000輛，持續保持著較高的銷售水平，市場需求旺盛。

上述成績得益于嵐圖汽車的三大優勢。首先是產品優勢，從“公路旅行家”嵐圖 FREE、“夢想科技城堡”嵐圖夢想家、“新行政電動旗艦”嵐圖追光，到“新奢純電 SUV”嵐圖知音，嵐圖完成了 “SUV+MPV+轎車”三品類的產品布局，構建中國新能源汽車品牌最完整的產品布局之一。

在技術優勢上，ESSA智能原生電動架構為嵐圖汽車的發展奠定了深厚基礎。它強大的兼容性和擴展性，支持著多種不同類型車型的開發，大幅縮短了新車型的開發周期，讓嵐圖能夠更迅速地響應市場需求，推出符合消費者期待的產品。

深厚的產品優勢和技術優勢，最后都轉化成品牌優勢。嵐圖汽車用五年時間勾勒出一條“以用戶為中心”的戰略主線，同時在技術突破、生態布局與體制機制創新上持續深耕，使其成功穩居高端新能源賽道核心陣營。

當然，嵐圖汽車的這些成績也離不開東風汽車的托舉。作為擁有56年造車歷史的央企，東風汽車技術研發實力雄厚，專利眾多、投入巨大，在新能源與無人駕駛領域成果豐碩。東風汽車完成了 “三電” 核心部件全產業鏈布局，這對于新能源汽車的發展至關重要。

完善的產業鏈意味著在生產過程中能夠更好地把控成本、質量和供應穩定性，為嵐圖汽車等新能源汽車產品的持續推出和品質提升提供堅實保障。

資本市場組合拳后，東風汽車可以擺脫低估值的困境，實施更為靈活、高效的戰略調整。畢竟在資本市場上，低估值往往會限制公司的發展，使得公司難以獲得足夠的資金支持和市場認可。

此次運作之后，東風汽車不再受到資本市場短期業績壓力的束縛，可以更加專注于長期發展戰略。東風汽車可以加大在新能源汽車核心技術研發方面的投入，如電池技術、智能輔助駕駛技術等。通過這些技術研發投入，提升公司的核心競爭力，實現向科技型、創新型企業的轉型，同時進一步賦能嵐圖汽車。

同時，通過吸收合并，東風汽車徹底解決了A+H股等多平臺上市帶來的決策效率低下、關聯交易復雜、同業競爭詬病等問題，加快推動專業化整合，釋放規模化運營效率，為集團后續轉型發展掃清障礙。

更為重要的是，東風汽車在資本市場上的戰略舉措，不僅僅解決了汽車行業內傳統汽車如何破除低估值的難題，同時，在資源配置方面，優化了產業布局，將更多資源集中于新能源核心賽道，提升了產業競爭力；在融資渠道拓展方面，嵐圖汽車上市后獲得多元化融資渠道，增強了金融支持力度；在公司治理方面，此舉完善了公司治理結構，促進了產業與金融的深度融合。