海瀾之家2025年半年報解讀：弱市跑出“加速度”

2025 年上半年，中國服裝內銷“溫和放量”、出口“降幅收窄”、生產“高景氣”、投資“快增長”，但終端增速逐月放緩、原料價格上行，行業仍處“弱復蘇”通道。“弱復蘇”是2025年上半年消費市場的關鍵詞。8月27日晚，海瀾之家（600398.SH）發布2025年半年度報告，報告顯示，海瀾之家2025年上半年營業收入 115.66億元，同比增長 1.73%。這一成績的取得，得益于公司在品牌推廣、產品創新以及渠道優化等方面的持續投入和有效舉措。在宏觀經濟環境復雜多變、消費市場競爭激烈的背景下，海瀾之家能夠保持營收的穩健增長，充分展現了其強大的市場競爭力和品牌影響力。

上半年，海瀾之家的凈利潤達到 15.80 億元，毛利率維持在 47.47% 的較高水平，較去年同期提升了 0.56 個百分點。這主要得益于公司產品結構的優化，高附加值產品占比不斷提高，同時成本控制措施也取得了良好成效。此外，公司通過精細化管理，有效降低了運營成本，進一步提升了利潤空間。

經營活動產生的現金流量凈額為 27.18億元，同比增長 36.11%。充沛的現金流為公司的日常運營、研發投入以及市場拓展提供了堅實的資金保障，確保公司能夠在激烈的市場競爭中靈活應對各種挑戰，抓住發展機遇。

行業低迷中跑出“加速度”——海瀾之家用“結構性紅利”對抗弱復蘇

國家統計局最新數據印證了這句玩笑：2025 年 1—6 月，全國服裝類零售額僅同比增長 2.5%，低于社零大盤 4.0% 的增速；穿類商品網上零售額更只有 1.4% 的微弱增幅，創近五年新低。然而，海瀾之家卻用一組“矛盾”數據跑出獨立行情：主品牌收入83.95億元；整體毛利率提升 2.20個百分點至 48.32%；直營店毛利率增長至63.89%。公司把 2024 年四季度以來積累的 300 萬條體型數據導入云服實驗室 AI 模型，將“熱濕舒適”“冰膚防曬”“可機洗羊毛”三大功能包拆解成 17 種面料組合，僅 4 月就推出 43 款功能新品。

線下渠道同樣用“結構”對抗“周期”。2025年上半年海瀾之家門店數量為5723家，在廣州正佳、成都 SKP 等核心商圈新增 21 家直營大店，平均面積 600 平方米，引入 RFID 自助結賬、數字試衣鏡等體驗模塊，單店日銷最高已突破 50 萬元。

多品牌協同發展，提升市場覆蓋

作為國內男裝市場的領軍品牌，海瀾之家始終堅持品質至上的原則，不斷提升產品設計水平和質量標準。通過與國內外知名設計師合作，推出了一系列時尚、舒適且具有性價比的男裝產品，滿足了不同年齡段、不同消費層次消費者的需求。上半年，海瀾之家主品牌實現營業收入83.95 億元，占公司總營收的72.58%，依然是公司業績增長的核心驅動力。

為了進一步擴大市場份額，滿足多元化的消費需求，海瀾之家積極布局多品牌戰略。旗下的 OVV、英氏、黑鯨、海德等品牌在各自的細分市場中均取得了顯著的發展。例如，OVV 專注于高品質女裝領域，以其簡約時尚的設計風格和精良的制作工藝，贏得了眾多都市女性的青睞；英氏作為專業的母嬰品牌，憑借對品質的嚴格把控和對寶寶需求的深入理解，在母嬰市場中占據了一席之地。上半年，其他品牌合計實現營業收入 15.00 億元，同比增長 65.57%，成為公司業績增長的新亮點。

2024 年 7 月海瀾之家與京東簽約，設立京海奧萊子公司（海瀾之家持股 65%） 。截至報告期，京東奧萊已成功開出 XX 家線下門店，選址多為交通便利、人流密集的二三四線城市購物中心。這種輕資產、靠近市區的大店模式（3000-10000 平米），憑借 “大牌低價” 策略，精準匹配低線城市消費需求，迅速在市場中站穩腳跟，成為海瀾之家業績增長新引擎。2025 年 4 月，海瀾之家宣布入駐京東秒送，全國超 5000 家線下門店升級為 “云倉” 。這一舉措極大提升配送時效，消費者下單后能快速收貨，實現線上線下庫存共享、訂單互通。上半年，借助京東平臺強大流量與技術支持，海瀾之家線上業務增長迅猛，線上銷售收入占總營收比重進一步提升，京東奧萊業務更是加速線上線下全渠道融合進程，提升消費者購物體驗與品牌粘性。

財報顯示，截至報告期，海瀾之家授權代理的阿迪達斯門店數量達到 529家 。通過控股子公司斯搏茲，海瀾之家獨家授權代理阿迪達斯 FCC（Future City Concept）系列產品在國內的零售業務。斯搏茲不僅經營阿迪達斯正標和 Neo 系列，還針對國內低線城市推出高性價比產品線，FCC 門店中專供貨品占比較高，契合下沉市場需求，借助海瀾之家在下沉市場多年積累的渠道網絡，阿迪達斯得以深度觸達四五線城市消費者，提升市場份額 。而海瀾之家憑借阿迪達斯的品牌優勢，成功切入運動市場，豐富產品矩陣。雙方在品牌運營、供應鏈管理和渠道運營上深度合作，優勢互補，上半年合作業務收入實現可觀增長，成為海瀾之家業績的重要支撐板塊，驗證了低線城市對高性價比大牌運動服飾的旺盛需求。

中金公司認為，海瀾之家在弱市中展現出的“品牌煥新+效率提升”邏輯，有望在2025-2027年帶來年均10%-12%的盈利復合增速，海瀾之家用一份逆勢增長的半年報證明：當行業進入存量博弈，修煉內功才是穿越周期的終極答案。