美團到底有沒有護城河？

1、27日，美團發布了2025年二季度財報，一份流血的財報遠遠超出了大家之前的預期：經營利潤 2.26 億元，同比下降98%；經調整凈利14.93億元，同比下降89%。核心本地商業經營利潤更是從152億元同比下降75.6%至37億元。

2、畢竟這只是二季度的財報，阿里巴巴還沒有全力參戰的時候，美團就已經如此慘烈了，沒人敢想三季度的美團會有多大的虧損。以我判斷，美團外賣在京東單獨發起進攻的4月應該還有利潤，阿里巴巴5月開始熱身、6月開始發力形成三國殺的兩個月造成了美團核心本地商業業務的利潤大降和外賣的虧損。整個二季度看，京東大概打了兩個半月虧了148億，美團打了三個月虧了百億級別，阿里打了大概一個半月，今天的財報估計會披露虧了70億左右，我拍腦袋的數，別太當真。

3、美團最大的問題還不僅僅是外賣業務遭遇的巨大沖擊，更因為外賣和到店業務之間的強替代性，等于美團的利潤大頭到店業務受到了美團、阿里和京東的三重蠶食，更不用說還有已經悄悄發力的抖音到店業務。所以說美團的利潤是受到了雙重蠶食，美團本地商業經營利潤同比下降了115億元應該更真實的還原了外賣大戰帶來的虧損。

4、美團真的是在流血應戰，也是真的慘烈。畢竟外賣或者說即時零售是美團必須守住的命根子，而對于京東或者阿里來說只是一個不能輸但也不必須贏的非基本盤業務。好了，說美團有多慘的人太多了，我就不贅述了。在說美團有多慘的觀點中有一個很普遍的觀點就是美團所謂的護城河是不堪一擊的，被京東和阿里一個季度2-300億的投入就攻破了。看到類似的觀點，只能說這些人對護城河理論缺乏一個基本的認知。

5、巴菲特的護城河理論的核心是指企業在長期競爭中形成的、難以被競爭對手復制或超越的可持續競爭優勢，這種優勢能像護城河一樣保護企業，使其長期保持盈利和市場領先地位。

6、看字面意思好像確實美團短短幾個月就盈利變虧損了，哪兒有什么護城河啊。但是我們不能忽視一個問題護城河理論解釋的是長期競爭而非短期競爭，有護城河的企業不等于面對強競爭時利潤不會下滑，而是體現在面對競爭時到底有多強的抵御力。只從利潤角度看，一個沒有護城河的企業面對強競爭時必然導致無法承受的巨額虧損乃至直接倒閉，美團現在的虧損率還遠沒有達到這種程度；有護城河的企業面對強競爭時利潤會下降但風險可控不會快速衰退，這從美團依然還能增長訂單量和營收可證；而真正評估一個企業是否有護城河或者護城河到底有多寬和多深的則是競爭進入了穩態期后的利潤恢復和市場份額。對于美團來說，評估它到底有沒有護城河現在還太早，而應該等待現在的強補貼競爭結束之后再來評價。畢竟沒有任何一個企業的資金和資源可以無限投入，阿里也不可能把3000多億都投入到即時零售只為了把美團的護城河打沒。

7、巴菲特護城河理論主要是五個維度：品牌效應、轉換成本、網絡效應、成本優勢和規模效應。

8、從品牌效應看，在今年三國殺補貼大戰前，“外賣=美團”的用戶心智可以說是非常穩固的，同時美團也率先搶占了“閃購”的用戶心智，這是更大的品類爭奪。京東最早從外賣切入，淘寶則一開始就是從閃購切入戰爭的，甚至于淘寶把盒馬和餓了么都“注入”其中，給予更大的優惠并淡化其外賣品牌。京東的“秒送”想差異化突出更快的履約能力，事實上是三家最弱的。最重要的是兩家投入最大底子更厚的一起教育“閃購”市場的概念，京東的差異化品牌就很難成立了。從三家的日單量來看，無論是外賣或是閃購的品牌效應確實被兩家尤其是淘寶撕開了一道口子，淘寶閃購目前最成功的就是消費者在外賣的時候會形成習慣打開進行優惠比價了。但是從美團打造的生活服務入口看，最起碼并沒有誰能全方位的撼動，無論點評或是酒旅以及其他服務，早已經并不是完全依賴所謂外賣入口的了。

9、網絡效應和轉換成本，美團是典型的雙邊網絡效應。商戶和消費者之間相互的正反饋作用是必然的，理論上淘寶當然可以復制，但是這也需要一城一地的去拓展，也并非短期可以追的上的，更何況美團作為之前近乎壟斷的地位通過點評、支付和投資等手段對商戶都有更強的綁定作用。當然，很多人會說用戶沒有忠誠度，哪便宜去哪，用戶的轉換成本低，這在短期內確實讓美團承壓，但是換個角度看，這并非沒有忠誠度的，而是趨利圖便宜是天性，考驗忠誠度和轉移成本的應該是低補貼或沒補貼的穩態期到底選擇誰的問題。

10、成本優勢和規模效應，這在目前無疑美團是遠遠優于對手的。無論是騎手數量、訂單密度、配送成本還是和商家的議價能力，憑著過往的積淀都不是對手短期可以彌補的。當然，因為現在的強補貼競爭態勢，成本大幅增加了，但一種可能是和對手的成本差更大了，因為對手需要用更強的補貼才能和美團爭奪這個市場。

11、所謂護城河，本質上描述的就是企業的防御能力，而且是長期的競爭防御能力。就像王莆中在接受“晚點”采訪時候說的餓了么之前累計虧損1500億，我們回想一下在那個競爭階段，美團是不是也是虧損或微利，但是當競爭停止進入穩態期利潤就出來了。所以，現在在戰時就下一個美團有沒有護城河的結論都是不恰當的。最終要看穩態期各自的市場份額、營收和利潤的情況來評估護城河的問題。但是，從這四個月外賣大戰來看，可以確定一點是美團的護城河確實比不了騰訊基于社交網絡、抖音基于短視頻的護城河來的更深更廣，畢竟從轉換成本和網絡效應角度這兩者真是無可比擬的。

12、美團三季度的財報一定會是沒法看的了，但是對于美團來說可能最難的日子已經快過去了，在組織上介入的情況下，阿里巴巴不會再像7月一樣瘋狂的進攻了，而京東也從六月中下旬開始收縮了。競爭會一直持續，但會趨于平緩。這一切的前提是拼多多和抖音不介入這場戰爭，但是我一直篤定這兩家一定會殺進來的，可能他們發力的時間點就是美團和阿里之間競爭趨于平緩后的某個點吧。到那時候，可能才是真正考驗美團護城河成色的時間了。