創歷史新高！股市，一個強勁的信號

根據最新數據：截至9月1日，A股兩融余額達到2.3萬億元，超過了2015年6月18日2.27萬億元的水平，創下歷史新高。其中，融資余額是2.28萬億元，同樣創下歷史新高。

兩融中的融資本質上是借錢炒股，但兩融是場內融資，是一種合規的融資方式。

雖然兩融在高位，但目前融資余額占流通市值比遠低于歷史峰值4.72%，融資買入額占A股成交額比重處于歷史中樞水平，意味著還有上升空間。

兩融規模的上升，代表了市場活躍，賺錢效應非常高。一般認為，兩融數據一般領先行情1-3個月。所以未來一個月指數繼續上行的概率大。

還有一個指數也非常關鍵，那就是成交量。9月1日，兩市成交量是2.75萬億，相比過去60個交易日平均的1.79萬億，明顯上升。最近幾年，市場低迷的時候我們注意到一個特征，那就是成交量常年在1萬億以下徘徊，只到去年“924”政策轉變，成交量瞬間超過萬億，甚至一度超過3萬億的天量。自924以來，成交量普遍在1萬億以上，所以我們說這輪行情仍然是924行情的延續。

無量反彈不可靠，有量必有價！本輪牛市起始于去年9月份，但似乎沒有到頭的跡象。一是兩融余額、成交量還在高位，市場的活躍度非常高。二是很多牛市中的主要受益板塊仍然低估，券商板塊以及創業板有很大的補漲空間。

作為牛市旗手的券商板塊就不用說了，那么高的成交量到了三季度的時候，券商業績肯定非常亮眼。最近主力左側布局券商板塊意圖明顯，如券商ETF（512000）近10日凈流入超30億，最新規模超312億創歷史新高。

考慮到創業板綜最新市凈率為3.77，處于近10年以來38.8%分位，估值水平相對低位，在接下來的板塊輪動機會中，創業板綜增強ETF（159292）注定很難缺席。

值得一提的是，創業板綜增強ETF（159292）今日上市，這個指數以電力設備、電子、醫藥生物、計算機等新興產業為主，不僅估值水平相對低位，而且科技含量高，意味著在本輪科技牛行情中獲得更多加持。

很多人擔心這輪行情漲到現在可能已經出現泡沫，橫向來說，目前A股的總市值/GDP是86.83%左右，美股是 219%。縱向來說，2007年、2015年的水平，甚至2021年那波總市值/GDP，都遠遠高于現在的水平。無論是從橫向還是縱向來看，目前的A股都還沒到泡沫化的程度。

接下來行情如何演繹？

指數已經接近4000點了，A股反彈進入深水區，未來指數上行更多的波動性上漲，而很難是單邊上漲，因為越到4000點市場的分歧越大，在這個過程中需要以時間換空間。另外，板塊輪動也會變快，一些業績優良、低估值的板塊，會享受到板塊輪動帶來的機會。

但無論怎樣說，這波行情不大可能像07年、15年暴漲之后出現暴跌，因為現在的監管能力、政策支持度、投資人的成熟度、股市的重要性，都與前幾輪大不同。我們回顧07年、15年的行情只是吸收經驗，而不是重演。

注：短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎！