冰火白酒業(yè)：金種子酒半年虧超 7000 萬，破局路在哪？

8 月 27 日，曾經(jīng)是徽酒 “四朵金花” 之一的金種子酒交出了一份讓市場揪心的半年報：營收銳減近三成、凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧超 7000 萬、股價跌超 15%……

這一系列陡降的數(shù)據(jù)，清晰勾勒出金種子酒當前面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。而從更宏觀的視角看，在白酒行業(yè)整體進入存量競爭、市場加速分化的階段，其艱難處境并非孤例。

金種子酒的“失速”，不僅僅是一家區(qū)域名企的經(jīng)營困境，更深刻折射出在強者恒強、品牌高度集中的格局下，許多區(qū)域性酒企共同面臨的生存焦慮與轉(zhuǎn)型壓力。

01

半年報 “亮紅燈”，營收利潤雙殺

翻開金種子酒 2025 年半年報，核心數(shù)據(jù)堪稱 “斷崖式下滑”。上半年營業(yè)收入 4.84 億元，較去年同期的 6.67 億元大幅縮水 27.47%，相當于直接少賺了近 2 億元；更刺眼的是凈利潤表現(xiàn) —— 從去年同期盈利 1109.8 萬元，直接轉(zhuǎn)為虧損 7219.68 萬元，同比降幅高達 750% 以上。若扣除非經(jīng)常性損益，虧損額更是擴大至 7752.45 萬元，同比跌幅飆升至 2226.38%，相當于每賺 1 元錢，就要虧掉 22 元。

分季度來看，二季度的業(yè)績更是 “雪上加霜”。單季度營業(yè)收入 1.88 億元，同比下降 24.2%；歸母凈利潤虧損 3327 萬元，較去年同期的 655 萬元虧損額，擴大了 4 倍多；扣非后凈利潤虧損 3694 萬元，較去年同期的 1120 萬元虧損額，同樣擴大超 2 倍。這意味著，金種子酒不僅沒能在二季度實現(xiàn) “止血”，反而陷入了 “越虧越多” 的惡性循環(huán)。

02

產(chǎn)品結(jié)構(gòu) “偏科” ，低端酒撐不起利潤

業(yè)績下滑的背后，是金種子酒長期 “積弱” 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)問題。半年報顯示，公司上半年僅高端酒實現(xiàn)微增，其余產(chǎn)品線全面淪陷。其中，高端酒營收 3727.85 萬元，同比僅增長 0.64%，幾乎等同于 “零增長”；中端酒營收 1.13 億元，同比下降 19.72%；而作為營收 “壓艙石” 的低端酒，表現(xiàn)最為慘淡 —— 營收 2.51 億元，同比大幅下滑 32.77%。

要知道，金種子酒超六成的收入依賴百元以下的低端酒，低端 + 中端酒貢獻了超九成營收。

但低端酒的 “軟肋” 早已暴露：2024 年年報顯示，其低端酒毛利率僅 36.45%，而省內(nèi)同期古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒的銷售毛利率均超過 70%。一邊是低端酒 “量價齊跌”，一邊是高端酒 “增長乏力”，金種子酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，就像 “瘸腿的駱駝”，在消費升級的浪潮中步步維艱。

03

費用反向操作，錢沒花在刀刃上

更讓人費解的是，在營收大幅下滑的情況下，金種子酒的銷售費用卻 “逆勢上漲”。上半年銷售費用達 1.51 億元，同比增長 18.44%，其中廣告費 4687.11 萬元，較去年同期增加超 2700 萬元，促銷費用 2223.50 萬元，同比增加超 560 萬元。

常規(guī)來說，銷售費用的增加應(yīng)對應(yīng)營收的增長，但金種子酒卻陷入了 “越投錢越虧” 的怪圈。

對比來看，公司同期管理費用僅 0.33 億元，同比下降超 30%，理由是 “職工薪酬下降”—— 一邊縮減人員成本，一邊狂砸廣告費，這種 “拆東墻補西墻” 的操作，不僅沒能提振銷量，反而讓盈利壓力陡增。

有白酒行業(yè)分析師直言：“金種子酒的營銷投入，缺乏對消費場景的精準把控，也沒能和高端產(chǎn)品的品牌建設(shè)形成聯(lián)動，最終變成了‘無效投入’。”

04

華潤輸血， 為何難見成效？

就在半年報披露前一個月，金種子酒原總經(jīng)理何秀俠突然辭職，由副總經(jīng)理劉輔弼代行總經(jīng)理職責(zé)。

據(jù)了解，何秀俠任職期間，曾是金種子酒與華潤系融合的 “關(guān)鍵人物”，主導(dǎo)提出了 “一體兩翼” 戰(zhàn)略（以馥合香為主體、種子系列和醉三秋為兩翼），并推動公司密集推新。如今戰(zhàn)略落地未滿兩年，管理層卻突然變動，難免讓市場對公司未來的戰(zhàn)略連貫性產(chǎn)生疑慮。

二級市場的表現(xiàn)更是直觀反映了投資者的信心不足。今年以來，金種子酒股價已跌超 15%，在 A 股白酒上市公司中排名倒數(shù)第二，僅好于因 “爆雷” 被 ST 的上海貴酒（*ST 巖石）。

2022 年之時，自華潤系入股金種子酒后，曾被市場寄予 “賦能區(qū)域酒企” 的厚望，但從 2022-2024 年累計虧損 4.7 億元，到 2025 年上半年繼續(xù)虧超 7000 萬，華潤的 “輸血” 似乎并未讓金種子酒擺脫困境。

05

區(qū)域酒企的“生存戰(zhàn)”該怎么打？

金種子酒的困境，并非個例。

隨著白酒行業(yè)進入 “馬太效應(yīng)” 加劇的階段，頭部企業(yè)憑借品牌、渠道、資金優(yōu)勢，不斷擠壓區(qū)域酒企的市場空間。數(shù)據(jù)顯示，2024 年白酒行業(yè) CR5（頭部 5 家企業(yè)市場份額）已超過 50%，而區(qū)域酒企的市場份額持續(xù)萎縮，尤其是低端酒市場，不僅面臨頭部企業(yè)的下沉沖擊，還受到消費升級帶來的 “需求替代” 影響 —— 越來越多消費者寧愿選擇性價比更高的中端酒，也不愿購買低端酒。

對于金種子酒這類區(qū)域酒企而言，想要破局，僅靠 “換管理層”“砸廣告費” 遠遠不夠。

業(yè)內(nèi)人士建議，首先要 “聚焦核心市場”，收縮非核心區(qū)域的投入，集中資源深耕安徽本土市場，避免 “撒胡椒面” 式的擴張；其次要 “加速產(chǎn)品升級”，放棄對低端酒的過度依賴，加大對馥合香等高端產(chǎn)品的研發(fā)和推廣，通過差異化的香型優(yōu)勢，打造 “小而美” 的高端品牌形象；最后要 “重構(gòu)渠道體系”，擁抱數(shù)字化營銷，加強與餐飲、婚宴等核心消費場景的綁定，提升渠道的精細化運營能力。

如今，劉輔弼代行總經(jīng)理職責(zé)已滿月，金種子酒能否在新管理層的帶領(lǐng)下調(diào)整戰(zhàn)略、扭轉(zhuǎn)頹勢？華潤系未來是否會進一步加大 “輸血” 力度，或是調(diào)整對金種子酒的戰(zhàn)略布局？這些問題，不僅關(guān)系到金種子酒的 “生死存亡”，更將成為觀察區(qū)域酒企在行業(yè)分化中能否 “絕地反擊” 的關(guān)鍵樣本。

白酒行業(yè)的 “淘汰賽” 還在繼續(xù)，對于金種子酒來說，留給它的時間，已經(jīng)不多了。