牛市盛宴，光伏如何分一杯羹？

前言

光伏的未來在哪里？最近的股市其實已經體現得明明白白。因為歐洲儲能爆單，我們看到擁有儲能業務的陽光電源、錦浪科技等逆變器企業漲幅驚人；因為受益于政策利好、行業基本面改善，我們同樣看到通威、大全等企業的估值得到修復。

我們永遠要用發展的眼光看問題，而不只是批評、責備與抱怨。就像海外儲能爆單，我們此前預見到了嗎？當然，背后深層次的原因，趕碳號近期會專題解讀。

同樣，我們永遠不要低估我們舉國上下辦成一件大事的決心和戰略定力。比如，“新型工業化”這個并不新的詞，讓趕碳號眼前一亮。

今天上午國新辦舉行的“高質量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發布會上，工信部長李樂成在答記者問時表示：

“近一段時間，按照黨中央、國務院的決策部署，我們工信部會同相關部門一道，依法依規治理新能源汽車、光伏等重點行業的非理性競爭，在各方的共同努力下，應該說有了初步的成效。抓行業必須抓治理，實現新型工業化、建設現代化產業體系，必須推進行業治理的現代化。我們講，企業產業的培育可謂千辛萬苦，而非理性競爭毀掉一個企業、毀掉一個產業，可能一夜之間，我們絕不能容忍這種事情發生。下一步，我們將錨定實現新型工業化的目標任務，完整準確全面貫徹新發展理念，標本兼治、系統治理，著力完善制度機制、優化產業生態，不斷提高行業治理的現代化水平。”

一座完全依靠風光儲運行的離網通信基站；9月9日偵碳攝于216國道新疆富蘊段無人區

最近一段時間自駕新疆，看到綿延數公里的光伏陣列，看到同樣密如蛛網、連綿不絕的特高壓輸電線路，也看到無人區里風光儲構筑起的一座座離網型通信基站。而這些，只是新能源的一個剪影。

趕碳號一直在思考，當我們習慣于光伏產能過剩的陳舊敘事、單純渲染負面情緒價值的同時，內心是否還真正相信光的力量？我們究竟應該努力發現并真正解決問題，還是一味地唱衰光伏？

這是一個給點陽光就能燦爛的行業。市場先生永遠正確，而資本市場也已經有所反饋。

01誰領風騷

在分析了中證光伏產業成份股50只光伏概念股以后，趕碳號發現：從2025年1月1日起，至今日收盤，竟有24只股票的股價較最低點上漲超過50%，并且還有6只股票漲幅超過100%。

漲幅最高的這6只股票中，只有弘元綠能為主材企業。弘元綠能近日股票大漲，或與其2025年中報業績明顯改善有關。

漲幅較大的陽光電源、科華數據、錦浪科技都屬逆變器企業，且有儲能業務。他們股票大漲的原因一部分來自業績增長，一部分要歸結為近日儲能板塊全線爆發：

2024年還處在產能過剩之中的儲能電芯市場，最近突然就進入了“加價也排不到貨”的狀態，供需快速反轉，完全超出市場預期，儲能板塊受到熱捧。

數據來源：Wind；最新收盤日為2025年9月9日

除了上述這些公司以外，海博思創今年以來已經漲了880%！

截至今日收盤，只有12只光伏概念股的股價不及2025年1月1日。這些公司以主材企業、電站企業為主。他們的股價表現都與業績有關，主材企業虧損嚴重；電站企業也普遍受到了136號文等影響，資產價值面臨重估。

令人意外的是，一直盈利的光伏支架企業——中信博。財報顯示，今年上半年中信博營業總收入40.37億元，同比上升19.55%，歸母凈利潤1.58億元，同比下降31.79%；毛利率為17.07%，同比下降2.29個百分點；凈利率3.77%，較上年同期下降3.05個百分點。此外，中信博的應收賬款周轉率持續下降、應收賬款/資產總額占比持續增長。

這真應了那句話，炒股都是炒預期！另外，這輪牛市的一個顯著特征是，基本面似乎輸給了資金面，ETF在哪里抱團，哪里就會瘋狂。口頭上的價投者是痛苦的，但真正的價投者仍會笑在最后，每一輪周期，歷來如此。

02市場預期已反轉

光伏企業的業績，配得上最近的股價表現嗎？

這50家企業目前的市值合計為18911億元。

從中報業績來看，這50家公司有15家虧損，35家盈利。看起來賺錢的企業比虧錢的企業要多，整體還不錯。

數據來源：Wind；中報虧損的15家光伏企業

但是，這50家公司今年上半年的凈利潤合計只有50.09億元；扣非凈利潤合計只有14.12億元。說句實在話，50家公司賺的所有錢，還沒有通威股份一家公司在高峰期一個季度賺得多！

而這50家公司的營業收入合計，卻高達5,655.40億元。也就是說，50家光伏企業的凈利潤率不足1%！

需要說明的是，這50家企業是各方面綜合表現不錯、相對領先的50家光伏企業。

行業指數的核心功能是精準反映特定行業的整體表現，其成分股的選擇需遵循嚴格、透明的規則，以確保代表性、可投資性和穩定性。同時，為避免“業績差、有合規風險” 的公司拖累指數，行業指數會增設“財務健康度”和“合規性”門檻，相當于“風險過濾機制”。

因此，本文以中證光伏成分股為基礎，自然就剔除了業績最差的企業，也剔除了ST風險警示的企業，以及像京運通這樣審計機構出具非標意見的企業。

這50家企業中，營業收入維持正增長的21家，同比下降的有29家。像陽光電源、微導納米、捷佳偉創這類凈利潤持續為正，且營收和利潤持續高增長的企業，是稀缺的優質標的，股價表現也是最好的。

“牢騷太盛防腸斷，風物長宜放眼量。”

總之一句話，資本市場對于光伏的預期，已經發生深刻變化。這種預期是超前的，雖然行業仍處在整體性虧損之中。

03光伏賣鏟人只同甘、不共苦

營業收入同比下滑較多的企業基本上都是光伏主材、輔材企業。這也在預期之內。比較意外的是設備企業羅博特科。

今年上半年，羅博特科實現營業總收入2.49億元，同比下降65.53％；歸母凈利潤-3333.02萬元，同比下降161.47%。

數據來源：Wind；報告期：2025年中報

羅博特科是“清潔能源+泛半導體”雙輪驅動，也就是說有光伏設備，還有其他半導體設備。在中報里，羅博特科把業績下滑的主要原因歸結為：光伏行業下游產能過剩，整體需求萎縮。光伏設備的營業收入為1.80億元，同比下降73.83%；毛利率為22.86%，同比下降5.32%。

今年第2季度末，羅博特科尚未確認收入的在手訂單金額約8.84億元，主要為光電子及半導體行業業務訂單，幾乎沒有光伏新增訂單。

就今年的狀況來看，光伏賣鏟人的日子并沒有那么難。除了羅博特科外，其他的光伏設備企業都是盈利的，并且捷佳偉創、微導納米、先導智能等仍然保持著不錯的增長。

羅博特科的問題究竟出在哪里了呢？或許我們需要專門分析這家公司的經營中出現的問題。

就在昨天，羅博特科公告公司正籌劃境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司掛牌上市。能在資本市場融資，就能渡過寒冬嗎？

香港聯交所是否歡迎已經嚴重過剩的光伏企業呢？這一輪光伏周期中，只有鈞達股份折價發行了H股，晶澳科技、英發睿能、中潤光能、陽光電源等發行H股的計劃都在進行中。在光伏產能過剩大背景下，如果沒有半導體、儲能等新故事，恐怕企業發行H股會有些難度。

一方面要到海外市場融資，另外就是直接把設備賣到海外去。對于賣設備這事，還真的不能與賣產品劃等號。

光伏賣鏟人的業績并沒有完全受國內市場影響，有相當一部分原因是他們一方面加緊“催收”，一方面繼續把光伏設備賣到海外去，特別是賣到印度去。這一點趕碳號曾經呼吁過，真的建議有關方面高度重視，并且從嚴監管。一位粉絲在前文《光伏“賣鏟人”助力之下，印度光伏正在抄我們的后路？》下留言：“輪到中國資本賣自己的上吊繩了”。

業績高增、股價暴漲的同時，光伏設備企業甚至也在拼命減持，比如捷佳偉創。減持套現，當然是一個成熟市場賦予股東們的自由。但是除了法律層面，在社會層面總讓人有些五味雜陳。這倒不是什么酸葡萄心態，馬斯克減持了一兩百億美元，為什么我們就從來不會加以指責呢？企業家精神，于我們這個時代，于我們的新型工業化，真的太重要了。

數據來源：Wind；報告期：2025年中報

后 記

這輪光伏概念股上漲，有牛市大背景因素，也與轟轟烈烈的反內卷、海外儲能市場長期向好直接相關。

光伏反內卷，最近給人一種錯覺：光伏企業似乎死不掉了，能賺錢了。但是，主材企業中除了在美國市場受益的阿特斯、英發睿能、橫店東磁、博達新能、博威合金這些公司以外，似乎還沒有哪個主材企業敢肯定地說：我已成功渡劫，感覺良好。

光伏的國內外需求空間，都在打開。2025年6月，國家林草局、國家發展改革委、國家能源局聯合印發了《三北沙漠戈壁荒漠地區光伏治沙規劃（2025—2030 年）》，規劃到2030年，新增光伏裝機規模2.53億千瓦，治理沙化土地1010萬畝，進一步推動了三北防護林工程建設和光伏產業在三北地區的有機結合。

趕碳號真心希望，在新一輪市場機遇面前，光伏企業一定要珍惜機會，不要再反應過激，停止所有產能擴張。正如部長今天說的，“企業產業的培育可謂千辛萬苦，而非理性競爭毀掉一個企業、毀掉一個產業，可能一夜之間，我們絕不能容忍這種事情發生。”