96%毛利率+98%凈利增速，達夢數(shù)據(jù)“國產(chǎn)Oracle”估值幾何？

2024年，當達夢數(shù)據(jù)在上交所科創(chuàng)板敲響上市鐘聲時，一位80歲的教授站在人群中央，他就是馮裕才。從1970年代末開始研發(fā)數(shù)據(jù)庫，到2025年公司毛利率高達96.22%，這位老人的堅持見證了中國數(shù)據(jù)庫產(chǎn)業(yè)的從無到有。

1988年，馮裕才教授研制出國內(nèi)第一個自主版權(quán)的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)原型CRDS。那時，甲骨文（Oracle）已經(jīng)成立了11年，推出了第6版Oracle數(shù)據(jù)庫。

三十六年過去，2025年9月，甲骨文創(chuàng)始人埃里森財富值一度超過馬斯克，躍居世界首富。而馮裕才帶領(lǐng)的達夢數(shù)據(jù)，也在中國數(shù)據(jù)庫市場奪回了13.48%的份額，位居國產(chǎn)廠商第一。

數(shù)據(jù)庫與芯片、操作系統(tǒng)共同組成IT系統(tǒng)的三大基礎(chǔ)軟件，是數(shù)字時代的基石。2023年全球數(shù)據(jù)庫市場首次突破千億美元，國內(nèi)市場規(guī)模約75億美元。預計2024-2028年，中國數(shù)據(jù)庫市場規(guī)模將從600億元增長至930億元。

在這個快速增長的市場中，達夢數(shù)據(jù)憑借全自研技術(shù)路線和信創(chuàng)東風，正在書寫中國數(shù)據(jù)庫的突圍故事。

四十年堅守，從實驗室原型到上市公司。

達夢數(shù)據(jù)的故事始于一位教授的堅持。

馮裕才教授出生于1944年，在2024年達夢數(shù)據(jù)上市時，他已經(jīng)80歲高齡。從20世紀70年代末，馮裕才就開始著手從事數(shù)據(jù)庫自主研發(fā)。

1988年，他研制出國內(nèi)第一個自主版權(quán)的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)原型CRDS，奠定了中國數(shù)據(jù)庫產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。

1992年，達夢數(shù)據(jù)庫與多媒體數(shù)據(jù)研究所在華中理工大學（現(xiàn)華中科技大學）成立。一年后，達夢數(shù)據(jù)管理庫DM1誕生，開啟了國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫商業(yè)化之路。

到2025年上半年，達夢數(shù)據(jù)庫已經(jīng)更新至第八代產(chǎn)品，形成了完整的數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品體系。公司2025上半年實現(xiàn)營收5.23億，同比增長48.65%；實現(xiàn)凈利潤2.05億，同比大增98.36%。

馮裕才教授曾表示：“數(shù)據(jù)庫是數(shù)字時代的基石，中國必須有自己的數(shù)據(jù)庫技術(shù)。這條路我走了四十多年，從未后悔過?！?/strong>

軟件行業(yè)的“茅臺”級盈利能力。

軟件類公司因其邊際復制成本低的特性，往往能夠?qū)崿F(xiàn)極高的毛利率。金山辦公、華大九天、萬興科技等公司毛利率普遍超過85%，甚至達到90%以上，與貴州茅臺處在同一水平。

達夢數(shù)據(jù)在這方面表現(xiàn)尤為突出。2025年上半年，公司毛利率高達96.22%，遠超行業(yè)平均水平，展現(xiàn)了軟件企業(yè)特有的盈利優(yōu)勢。

相比之下，同期其他國產(chǎn)軟件公司的表現(xiàn)相形見絀。星環(huán)科技仍未扭虧為盈，凈利潤為-1.43億；中望軟件則由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤大幅減少976.9%。

高盈利能力背后是強悍的技術(shù)支持。達夢數(shù)據(jù)率先打破中高端應(yīng)用領(lǐng)域共享存儲集群技術(shù)的壟斷，填補了國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫高端產(chǎn)品空白。

2025年中報顯示，圍繞國產(chǎn)服務(wù)器、交換機、共享存儲集群數(shù)據(jù)庫等關(guān)鍵技術(shù)，達夢數(shù)據(jù)正進行全國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫一體機的研發(fā)。這種軟硬一體化方案能使公司生態(tài)布局更完備，但也可能因硬件設(shè)備的放量而改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對盈利能力造成一定影響。

研發(fā)與營銷，技術(shù)服務(wù)驅(qū)動的費用結(jié)構(gòu)。

表面上看，達夢數(shù)據(jù)的銷售費用似乎高于研發(fā)投入。

2025年上半年，公司銷售費用為1.71億元，同期研發(fā)費用為1.12億元。2024年也是如此，公司銷售費用3.35億，研發(fā)費用為2.07億。

這種數(shù)據(jù)容易讓人得出“重營銷輕研發(fā)”的結(jié)論，但實際情況并非如此。

達夢數(shù)據(jù)近年來經(jīng)營規(guī)模擴張，擁有龐大的新增終端用戶。數(shù)據(jù)庫軟件使用復雜，需要配備較多的技術(shù)服務(wù)人員。2021-2024年間，公司技術(shù)人員數(shù)量從385人增長至1156人，銷售人員數(shù)量從171人增長至278人。

這些人員薪酬大部分計入銷售費用中。2024年公司銷售費用科目明細中，職工薪酬發(fā)生額約2.8億。而真正的宣傳推廣服務(wù)費其實很低，2021年僅有283.5萬，到2024年才增長至1756萬元。

這意味著，達夢數(shù)據(jù)的高銷售費用實際上主要是技術(shù)服務(wù)和支持人員的成本，反映了公司對客戶服務(wù)和技術(shù)支持的重視。

與巨頭共舞的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫。

2023年，中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫管理軟件市場中，阿里、騰訊和華為三家科技巨頭合計市場份額超過50%，達夢數(shù)據(jù)市占率為2.73%。即使將范圍縮小至本地部署的關(guān)系型數(shù)據(jù)庫管理軟件，達夢數(shù)據(jù)2023年市占率為7.45%，前面仍有甲骨文Oracle、華為、微軟三座大山。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年上半年金融行業(yè)集中式事務(wù)型數(shù)據(jù)庫中，達夢數(shù)據(jù)以13.48%的市占率位居國產(chǎn)廠商第一。這一成績來之不易，體現(xiàn)了公司在重點行業(yè)的突破。

達夢數(shù)據(jù)的核心競爭力在于其數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)不依賴開源，核心源代碼100%全自主研發(fā)。這種自研優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢結(jié)合，使市場份額有望逐步向達夢數(shù)據(jù)集中。

公司產(chǎn)品能較好兼容飛騰、龍芯、申威、海光等企業(yè)的CPU產(chǎn)品，同時與華為、浪潮信息、中科曙光等公司存儲產(chǎn)品有著良好的適配兼容性。這種兼容性優(yōu)勢在信創(chuàng)背景下尤為重要。

達夢數(shù)據(jù)還有一個獨特優(yōu)勢：不論從體系架構(gòu)、并發(fā)機制，還是在語法、接口、運維等方面，都與Oracle全面兼容，使更換數(shù)據(jù)庫的過程中數(shù)據(jù)移植成本較低。

政策驅(qū)動下的增長動力。

人工智能快速發(fā)展下，數(shù)據(jù)產(chǎn)生量呈現(xiàn)指數(shù)式爆發(fā)增長。

2010年-2024年間，全球數(shù)據(jù)產(chǎn)生量從2ZB增長至147ZB。作為AI時代新的生產(chǎn)資料，數(shù)據(jù)完成了從信息傳遞者到價值生產(chǎn)者身份的轉(zhuǎn)變。

信創(chuàng)（信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新）政策為達夢數(shù)據(jù)提供了重要發(fā)展機遇。在AI發(fā)展和信創(chuàng)推動下，公司經(jīng)營規(guī)模日益壯大。

但公司經(jīng)營狀況也會受到信創(chuàng)推進速度的影響。2022年信創(chuàng)建設(shè)放緩，達夢數(shù)據(jù)業(yè)績就曾出現(xiàn)下滑，當年營收同比減少7.4%，凈利潤同比下降39.35%。

這種政策依賴性是一把雙刃劍。

1.它為國產(chǎn)基礎(chǔ)軟件提供了發(fā)展機會。

2.也使企業(yè)業(yè)績可能隨政策波動而波動。

達夢數(shù)據(jù)需要抓住信創(chuàng)機遇，同時加快市場化和國際化步伐，減少對單一市場的依賴。

未來挑戰(zhàn)，在巨人陰影下的突圍之路。

達夢數(shù)據(jù)面臨的最大挑戰(zhàn)是如何在巨頭林立的數(shù)據(jù)庫市場中找到自己的定位和發(fā)展路徑。

向外，甲骨文Oracle市場地位不可動搖，長期占據(jù)全球數(shù)據(jù)庫市場第一的位置；向內(nèi)，達夢數(shù)據(jù)還要與華為等科技巨頭展開競爭，這些公司擁有更豐富的產(chǎn)品線和更強的資源整合能力。

數(shù)據(jù)庫技術(shù)本身也在經(jīng)歷深刻變革。云數(shù)據(jù)庫、分布式數(shù)據(jù)庫、AI原生數(shù)據(jù)庫等新技術(shù)正在重塑行業(yè)格局。達夢數(shù)據(jù)需要加大研發(fā)投入，跟上技術(shù)發(fā)展潮流。

2025年中報顯示，達夢數(shù)據(jù)正在圍繞國產(chǎn)服務(wù)器、交換機、共享存儲集群數(shù)據(jù)庫等關(guān)鍵技術(shù)，進行全國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫一體機的研發(fā)。這種軟硬一體化的方向可能是公司的突圍路徑之一。

言西認為：達夢數(shù)據(jù)應(yīng)該聚焦于特定行業(yè)和場景，打造不可替代性。金融、政務(wù)、能源等關(guān)鍵行業(yè)對數(shù)據(jù)庫的安全性、可靠性要求極高，這可能是達夢數(shù)據(jù)的優(yōu)勢領(lǐng)域。

同時，公司應(yīng)該加強生態(tài)建設(shè)，與更多的硬件廠商、軟件廠商、系統(tǒng)集成商合作，形成協(xié)同發(fā)展的生態(tài)體系。

2025年上半年，達夢數(shù)據(jù)凈利潤同比大增98.36%，遠超營收增速48.65%。這意味著公司正在進入規(guī)模效應(yīng)帶來的盈利提升階段。

全球數(shù)據(jù)量每年增長約20%，AI驅(qū)動的新型工作負載需要新型數(shù)據(jù)庫。達夢數(shù)據(jù)站在數(shù)據(jù)爆發(fā)與國產(chǎn)替代的雙重風口上，馮裕才教授四十年前的種子，正在長成參天大樹。

“數(shù)據(jù)庫是數(shù)字時代的基石，中國必須有自己的數(shù)據(jù)庫技術(shù)?！?/strong>這位80歲教授的理念仍在影響著一代又一代的達夢人。在甲骨文統(tǒng)治的數(shù)據(jù)庫世界，達夢數(shù)據(jù)正在開辟一塊屬于自己的天地。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

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