藍思科技，殺入機器人腹地！

9月18日，藍思科技的投資者互動平臺多了一則振奮人心的消息。

針對投資者“藍思科技是否參與供應特斯拉Optimas人形機器人”的問題，公司給出了正面回應。

根據回應所說，藍思科技是北美大客戶（特斯拉）的一級核心供應商，主供機器人頭部模組、關節模組、靈巧手等關鍵部件。公司甚至還在配合這位北美大客戶一同開發其他相關模組。

現在來看，曾經的果鏈三巨頭——立訊精密、藍思科技、歌爾股份，貌似只有藍思科技真正做到了“去蘋果化”。

去有風口的行業，做有利于發展的事情

藍思科技雖然是果鏈巨頭之一，但它和立訊精密、歌爾股份存在根本性區別。

在業務結構方面，立訊精密和歌爾股份分別負責部分iPhone、AirPods的整機組裝業務，而藍思科技是唯一一個沒有組裝業務，為蘋果提供超晶瓷玻璃、2.5D/3D玻璃等零部件的企業。

這樣的區別，為藍思科技帶來了“優越”的盈利空間。

2024年及2025年上半年，藍思科技的毛利率為15.89%、14.22%，均超越了立訊精密和歌爾股份，在蘋果中國核心代工廠中排名第一。

但一加上費用端的成本，藍思科技的盈利水平立馬就有點“不夠看”了。

2025年上半年藍思科技實現總營業收入329.60億元，實現凈利潤11.43億元，凈利率為3.62%，遠低于立訊精密的5.86%，甚至比歌爾股份的3.7%還低。

藍思科技身上為什么會出現毛利率最高而凈利率最低的矛盾點？

這其實與藍思科技的企業精神和發展史有關。

藍思科技創始人周群飛最早只是一家玻璃廠的鏡片打磨工人，她靠著玻璃行業的底層工作經驗和不服輸的干勁在2003年創辦了藍思科技，主營手機玻璃鏡片。

2007年，手機巨頭蘋果對iPhone外殼材質提出了新要求，當時大多數廠商依然想辦法在塑料材質里尋求突破，只有藍思科技敏銳察覺到了玻璃鏡片的商機，最終拿下了這位大客戶。

從那之后，藍思科技幾乎參與了蘋果所有主力機型前后蓋和攝像模組玻璃組件的供貨。

可以說，藍思科技對行業發展趨勢的前瞻性判斷以及不甘于現狀的野心，造就了企業的成功。

過去十幾年，公司一直在強行要求自己技術更新。2017年至2024年，藍思科技的研發費用從15.76億元增長到了27.85億元，遠超行業平均值。

到了2025年上半年，藍思科技的研發費用率更是達到了5%，超越工業富聯、立訊精密等頭部企業。

長期對高研發費用的堅持，雖然暫時使藍思科技失去了一部分盈利能力上的領先，但也幫公司真正做到了拓展商業版圖。

藍思科技此次進入特斯拉供應鏈并非偶然。早在2016年，公司就在布局人形機器人產業鏈，參與關節模組、靈巧手、外骨骼設備等核心部件的研發與量產。

目前藍思科技自主研發的六維力矩傳感器、行星滾珠絲杠等關鍵部件已經實現量產。

此外，今年1月份，藍思科技與智元機器人聯合交付全球首款全棧開源機器人靈犀X1，公司深度參與關節模組、DCU控制器、靈巧手等核心部件的生產組裝與測試控制。

預計在2025年人形機器人量產元年的影響下，藍思科技今年在機器人領域的收入能迎來一波增長。

2025年上半年，公司智能終端（包含人形機器人）業務實現收入3.64億元，同比增長128.2%，是藍思科技非常有發展前景的一條線。

但要說藍思科技在人形機器人領域的成功，是否可以被視為完全“去蘋果化”了，其實也不算。

轉移壓力平衡發展，海外拓展謀求突破

即使藍思科技不像立訊精密、歌爾股份一樣從事部分產品的組裝服務，但它們一樣是服務于蘋果這個巨頭客戶，這注定了藍思科技在產業鏈中會長期處于弱勢地位。

截至2025年上半年，藍思科技的應收賬款高達87.55億元，是其當期凈利潤的7.33倍，這種先貨后款的交易模式就會為公司帶來很大的資金壓力。

同時，在業務結構方面，公司仍然呈現出依賴大客戶、收入單一性較強的特點。

2024年，藍思科技來自于智能手機與電腦類業務的收入占比在80%以上，其他所謂的多元化發展業務對收入的貢獻程度還不足20%。

在下游客戶方面，2024年藍思科技來自于前五大客戶的收入金額已經達到了567.07億元，占總收入金額的81.13%，其中光來自第一大客戶的收入比例就高達49.45%。

不過，針對這種特有的“困局”，藍思科技已經找到了平衡點。

這里我們引入一個概念：一元收入需要營運資金=（應收賬款和票據+預付+存貨+合同資產-應付賬款和票據-預收-合同負債）/營業收入。

2020年至2025年上半年，藍思科技一元營收所需的營運資金連續降低，從0.14元下降到了0.07元，縮減了50%。

也就是說，即使是在被下游客戶占用資金的情況下，藍思科技也依然資金的使用效率達到了最高，平均僅需要7分錢就能換來1元收入。

藍思科技采用的方法是轉移壓力。

2025年上半年，公司的應付賬款及應付票據金額為134.28億元，甚至比同期的應收賬款還多46.73億元。

說白了就是，下游大客戶惹不起，藍思科技再通過同種先貨后款的方式無償占用上游供應商的資金，將經營風險平移。

今年7月9日，藍思科技在港股上市成功實現“A+H”，也為公司發展找到了新的破局點。

從現實需求看，一方面港股上市能為其注入充足資金，加速特斯拉供應鏈布局落地，為公司進入折疊屏、人形機器人、智能穿戴三大前沿戰場備足彈藥。

另一方面，還可以加速海外生產基地建設，優化全球供應鏈，減少對單一市場的依賴，順便拓展融資渠道。

當然，這僅僅是藍思科技“去蘋果化”的初級階段，未來幾年將是公司的關鍵發展期。能否借助全球化契機實現新興業務的規模化增長，將成為公司轉型的關鍵。

總結

“最偉大的勝利，就是戰勝自己。”

過去幾年，藍思科技與大客戶之間處于一種“既依賴又突破”的巧妙平衡。

公司一邊繼續深耕消費電子供應鏈，守住高毛利的核心零部件傳統，一邊借助國際平臺的國際影響力，吸引更多新客戶，逐步稀釋單一客戶帶來的經營風險。

不過，藍思科技要徹底擺脫對大客戶的依賴絕非易事，完全落地可能還需要較長周期。

但憑借其多年積累的技術研發實力、供應鏈管理經驗，以及對行業趨勢的前瞻性判斷，藍思科技這份“長途跋涉”的堅持，終會讓它在智能終端制造的廣闊天地里，找到屬于自己的全新增長曲線。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。