大消息刷屏！我繼續(xù)加倉(cāng)

節(jié)后回來(lái)第一天，A股放量大漲，國(guó)慶假期的旅游費(fèi)用大A給報(bào)銷(xiāo)了。

當(dāng)然并不只是A股，在我們放假期間，整個(gè)海外市場(chǎng)都是一片紅火。

雖然對(duì)岸ZF已經(jīng)停擺，以至于這次美聯(lián)儲(chǔ)可能要在就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)延遲發(fā)布的情況下作出降息決定，但AI巨頭的強(qiáng)勁，還是讓標(biāo)普500在我們假期內(nèi)累計(jì)上漲了1.39%，納指100漲2.13%。

日本漲得更多，他們大概率要迎來(lái)歷史上首位女首相，而這人在貨幣和財(cái)政上都是典型的鴿派，會(huì)更加寬松，這刺激日經(jīng)225指數(shù)在假期內(nèi)累計(jì)大漲了6.24%，今天繼續(xù)上漲1個(gè)多點(diǎn)。

國(guó)際黃金也很猛，假期內(nèi)大漲5.33%，歷史性突破4000美元，比滬指率先抵達(dá)4000。這主要是因?yàn)榈鼐?降息，全球央行包括我們這邊還在持續(xù)購(gòu)金。4000美元不會(huì)是終點(diǎn)，但浮盈盤(pán)畢竟太厚了，短線會(huì)有追高風(fēng)險(xiǎn)。

港股市場(chǎng)就相對(duì)弱很多，先漲后跌，恒生科技假期累計(jì)漲0.75%，今天在A股情緒帶動(dòng)下再次小幅上漲。從長(zhǎng)期看，恒生科技還是有低位優(yōu)勢(shì)，也受益于降息趨勢(shì)，所以我今天還是跟車(chē)定投加倉(cāng)了。

這次除了加倉(cāng)恒科，也繼續(xù)重點(diǎn)加了全球科技成長(zhǎng)類基金（核心是AI科技產(chǎn)業(yè)鏈），同時(shí)低配債券、標(biāo)配黃金。

而A股，很顯然資金熱點(diǎn)還是聚焦在大科技，當(dāng)然還有有色，這里面的黃金、稀土、鋰電等等，都有各自的催化，比如稀土的出口管制，鋰電有固態(tài)電池的重大技術(shù)突破，這些都給今天的A股行情提供了燃料。

截至下午1:50，全A等權(quán)指數(shù)漲了0.54%。

上證指數(shù)早盤(pán)高開(kāi)震蕩半小時(shí)后，一路向上拿下3900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。這一刻的含金量不言而喻，不僅突破了近期久攻不破的阻力位，也刷新了2015年8月以來(lái)的十年新高。

積極信號(hào)就是成交量有顯著的放大，說(shuō)明場(chǎng)外資金在積極回流，不過(guò)今天的行情完全是由科技和有色帶動(dòng)，大金融并沒(méi)有止跌，所以對(duì)滬指來(lái)說(shuō)要關(guān)注后面兩個(gè)交易日指數(shù)能不能持續(xù)站穩(wěn)，如果可以，就會(huì)向上打開(kāi)新一輪的空間。

話說(shuō)，滬指刷新了十年新高，你們有沒(méi)有人是2015年就在的，在評(píng)論區(qū)亮個(gè)相哈。不管戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危茉贏股呆十年，都太不容易了。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同樣放量大漲，但已經(jīng)逼近21年的前期高位了，繼續(xù)向上有可能偏震蕩。

還是重點(diǎn)聊聊A股的核心主線。這幾天人工智能行業(yè)又出現(xiàn)了很多重磅催化事件。

比如節(jié)前，deepseek官宣發(fā)布了V3.2新模型。核心有三個(gè)亮點(diǎn)，長(zhǎng)文本處理效率顯著提升，API價(jià)格（開(kāi)發(fā)者成本）大幅降低50%以上，同時(shí)還跟昇騰、寒武紀(jì)等國(guó)產(chǎn)芯片適配。

這明確了兩個(gè)趨勢(shì)，一個(gè)是，國(guó)內(nèi)算力硬件需求正在加速轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)替代。另一個(gè)是AI模型應(yīng)用端可以進(jìn)一步打開(kāi)空間，推理算力需求也會(huì)更大。

假期內(nèi)還有一個(gè)刷屏的大消息是，OpenAI的AI視頻生成軟件Sora 2爆火出圈。它這次的亮點(diǎn)不僅僅是AI視頻生成功能更強(qiáng)大了，而且還升級(jí)成為一個(gè)社交平臺(tái)，未來(lái)很可能會(huì)切走meta和TikTok在北美的蛋糕，同時(shí)也會(huì)倒逼后面這兩家也加入AI視頻的戰(zhàn)局，加大對(duì)AI算力的投入。

說(shuō)到底還是這幾個(gè)字，AI算力擴(kuò)張。這個(gè)趨勢(shì)再怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分，而且從整個(gè)產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，現(xiàn)在依然還只是處在技術(shù)迭代和產(chǎn)品形成的早期階段。接下來(lái)的反饋鏈條就是，產(chǎn)品端繼續(xù)進(jìn)化→市場(chǎng)空間繼續(xù)被打開(kāi)→估值重新定價(jià)，短線難免會(huì)有波折，但趨勢(shì)肯定是向上的。

從指數(shù)這塊來(lái)看，今年表現(xiàn)最突出、資金關(guān)注度最高的指數(shù)之一，就是創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)，年內(nèi)漲幅達(dá)到82.63%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)大盤(pán)（上證綜指同期漲幅15.84%、滬深300指數(shù)17.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)51.2%），也高于中證人工智能（同期漲幅68.79%）等同主題指數(shù)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)截至2025.9.30）

漲得猛也是有原因的，它有幾個(gè)顯而易見(jiàn)的亮點(diǎn)。一個(gè)是焦點(diǎn)確實(shí)很凸出，它是全市場(chǎng)光模塊含量最高的指數(shù)。

AI算力擴(kuò)張，必然導(dǎo)致的結(jié)果就是，高速光模塊的需求也要放量，而在這個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，我們國(guó)產(chǎn)光模塊又是全球最強(qiáng)的，所以這些企業(yè)要吸收的不僅是國(guó)內(nèi)的訂單，更多的還有海外訂單。比如中X旭創(chuàng)，基本上是全球第一或第二的位置，海外營(yíng)收占比達(dá)到90%，跟谷歌、亞馬遜、meta這些海外云巨頭是深度綁定的。這種高景氣趨勢(shì)必然會(huì)吸引大量的交易型資金。

另一個(gè)是產(chǎn)業(yè)貝塔屬性比較強(qiáng)。它的成分股覆蓋了整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)然以AI硬件為主，特別是光模塊、GPU芯片、存儲(chǔ)芯片等目前市場(chǎng)最熱門(mén)的細(xì)分賽道，但同時(shí)也覆蓋了AI軟件、AI應(yīng)用，包括云計(jì)算、軟件服務(wù)、操作系統(tǒng)以及數(shù)據(jù)中心等等。那對(duì)于很多配置型的資金來(lái)說(shuō)，這種強(qiáng)貝塔型的主題指數(shù)就更容易被選擇。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)證指數(shù)公司官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2025.9.30）

前段時(shí)間我提到的，跟蹤創(chuàng)業(yè)板人工智能指數(shù)的創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF南方，159382，最近兩個(gè)月的流通份額增長(zhǎng)超過(guò)了220%，資金凈流入很明顯。它的場(chǎng)外聯(lián)接基金今天也在發(fā)行，A類024725，C類024726，看好AI趨勢(shì)的人可以關(guān)注，文末附了個(gè)跳轉(zhuǎn)入口。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.7.31~2025.9.30）

當(dāng)然，對(duì)于AI這類高景氣方向，大家更多的疑問(wèn)并不是對(duì)趨勢(shì)本身，而是對(duì)當(dāng)前位置的顧慮。現(xiàn)在已經(jīng)漲了這么多了，還看好么？

短線大概率是有追高風(fēng)險(xiǎn)的，但如果是想做個(gè)長(zhǎng)線趨勢(shì)性的配置，我覺(jué)得沒(méi)啥問(wèn)題。

在這個(gè)市場(chǎng)里呆過(guò)一段時(shí)間的投資者，普遍會(huì)有一個(gè)認(rèn)知就是，均值回歸，漲太高的東西就應(yīng)該盡量避開(kāi)。這是有道理的。

但是，位置高還是低，價(jià)格貴還是便宜，它既取決于你用多長(zhǎng)的周期來(lái)看它，也取決于你用什么維度去看，是單純看歷史漲跌嗎，還是看以后的空間？對(duì)于成長(zhǎng)性的資產(chǎn)，我覺(jué)得看以后的空間更靠譜。

科技這種東西，就是極致的成長(zhǎng)風(fēng)格，它在技術(shù)路線、產(chǎn)品形態(tài)、商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)格局等等方面，都是不成型的，隨時(shí)可能會(huì)有顛覆性的變化，這種東西只能走一步看一步（也是很大程度上巴菲特為啥很少碰科技，因?yàn)楦拈L(zhǎng)期自由現(xiàn)金流、護(hù)城河理念不符）。

當(dāng)科技產(chǎn)業(yè)供需都處在巨變的拐點(diǎn)上，傳統(tǒng)的PE、PB、PEG估值體系就都不適用了（這個(gè)我在9月2日的文章里就詳細(xì)聊過(guò)）。既然估值體系都失靈了，又怎么評(píng)判它到底是貴了還是不貴呢？?jī)H憑過(guò)去的漲幅來(lái)判斷，不靠譜。

因?yàn)橐粋€(gè)東西到底能漲多少，不是拍腦袋判斷出來(lái)的，是市場(chǎng)最終走出來(lái)的。沒(méi)人敢說(shuō)，一個(gè)東西就一定只能值多少錢(qián)，就算有這樣的判斷，也只是基于當(dāng)前基本面和利率數(shù)據(jù)，套一個(gè)模型去算，但這些也都是在變的，所以你會(huì)看到機(jī)構(gòu)對(duì)一個(gè)上市公司股價(jià)的目標(biāo)價(jià)也會(huì)動(dòng)不動(dòng)就變。

就像茅臺(tái)在500的時(shí)候，就有人說(shuō)貴，后面為啥還能一直漲到2300多，即便現(xiàn)在跌了這么多年，還有1400多。類似的，寒武紀(jì)在800的時(shí)候也有人說(shuō)貴，現(xiàn)在也1300。

黃金更是這樣，國(guó)際金價(jià)在2000多美元的時(shí)候就都恐高了，現(xiàn)在呢，已經(jīng)4000了。

我為什么會(huì)看好AI科技的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)？（注意我說(shuō)的是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，不是股價(jià)，股價(jià)是資金博弈結(jié)果，無(wú)法判斷）

根本上來(lái)說(shuō)就是，政策的意志（國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的確定性，以及外圍競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)語(yǔ)境）+產(chǎn)業(yè)本身的進(jìn)展（從算力到大模型再到各行業(yè)應(yīng)用層的技術(shù)突破、產(chǎn)品落地、企業(yè)訂單和營(yíng)收增速），這些都正在發(fā)生，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)到要結(jié)束的時(shí)候。

那從配置的角度，我自然也就順勢(shì)而為。再次強(qiáng)調(diào)下哈，我上面說(shuō)的所有這些，都是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，無(wú)法對(duì)應(yīng)短線市場(chǎng)表現(xiàn)。如果你只看短線，那上面所有這些對(duì)你來(lái)說(shuō)都是bullshit，忽略就好?？苿?chuàng)這玩意的彈性這么大，在遭遇階段性逆風(fēng)的時(shí)候，回撤也不會(huì)小。

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