安踏的閩系“親家”，要在港交所上市了 | IPO銳觀察

本文為食品內參原創

作者丨張雪梅編審丨橘子??????????????????????????????????

“茶中茅臺”八馬茶業成功通過港交所聆訊，十二年上市長跑至此迎來臨門一腳。

作為安踏體育創始人丁世忠家族的“親家”，其上市不僅是自己發展的重要節點，也被視作閩系商業版圖擴張的又一注腳。

不過，八馬茶業正面臨高端茶葉“賣不動”的困境，沖刺港股后能否憑借資本力量重塑競爭優勢？

十二年上市夢圓

八馬茶業的IPO之路可謂一波三折。早在2013年，八馬茶業就向深交所中小板發起沖擊未果。2015年12月，其在新三板掛牌，成為“鐵觀音第一股”，后于2018年宣布終止掛牌。

2019年-2023年間，八馬茶業先后沖擊深交所創業板和主板，均未叩開資本市場的大門。

2025年1月，八馬茶業轉而遞表港交所，招股書失效后又于8月28日再次更新。10月12日，八馬茶業更新聆訊后資料集，標志著其在港交所IPO通過聆訊。至此，八馬茶業長達十二年的上市夢圓。

從行業地位來看，八馬茶業的頭部地位較為突出。按2024年高端茶葉銷售收入和專賣店數量計算，八馬茶業位居全國第一。細分品類中，其烏龍茶和紅茶的銷售收入排名第一，鐵觀音連續10余年蟬聯全國銷量冠軍，武夷巖茶也連續5年位居全國第一。

產品矩陣方面，八馬茶業以茶葉為核心，覆蓋茶具、茶食兩大類，形成多元化產品結構。

截至2025年上半年，八馬茶業門店數量達3585家，較2022年增長972家，其中加盟門店數量達3341家。

值得一提的是，中國高端茶葉市場規模由2020年的約890億元增長至2024年的約1031億元，復合年增長率約為3.7%，預計到2029年將達約1353億元，2024年至2029年復合年增長率為約5.6%。

與此同時，中國茶葉行業的集中度低，截至2024年末，中國從事茶葉種植、生產及分銷的茶企超過160萬家，而按茶葉銷售收入計的中國茶葉市場五大市場參與者僅占約2.4%的市場份額，中國茶葉市場的競爭格局高度分散。

高端茶葉市場也呈現出同樣趨勢。2022年-2024年，八馬茶業收入由18.18億元增長至21.43億元；凈利潤由1.66億元增長至2.24億元。但按銷售收入計，2024年，八馬茶業在中國高端茶葉市場的市場份額僅為約1.7%。

通過上市融資搶占整合先機，無疑是八馬茶業快速擴大規模，提升市占率的方向之一。

“茶茅”迎多方挑戰

“LV的包能賣那么貴，茶葉也可以，關鍵在于品牌背后的附加價值。”創始人王文禮的品牌理念，支撐起八馬茶業的高端定位。

其主品牌八馬茶業的目標客群為商務人士及其他具有較強購買力的茶葉消費者，茶葉產品的售價在每公斤727元-240000元。2019年，企業推出子品牌信記號，同樣定位高端，錨定資深茶客和普洱茶愛好者，茶葉產品的售價在每公斤807元-224087元。

截至2025年上半年，八馬茶業收入9.38億元，占總收入的比重達88.2%；信記號收入1.01億元，占比9.5%。

不過，當下“茶茅”似乎正在遭遇市場考驗。

2025年上半年，八馬茶業的業績呈現下滑趨勢，期內收入為10.63億元，較上年同期的11.10億元減少0.47億元；凈利潤為1.20億元，同比減少0.26億元，主要由于自營門店減少帶來的茶葉銷售收入下降。

同時，八馬茶業高端產品遇冷。2022年，八馬茶業的茶葉產品的建議零售價為每公斤727元-240000元，至2025年上半年這一數字為931元-70196元，出現較大降幅。

企業對此做出解釋，這主要是由于截至2025年上半年的6個月里，建議零售價超過每公斤70196元的茶葉產品銷售額大幅減少，因此其截至2025年上半年的主要產品不包括此類產品。

事實上，隨著“送禮”需求減弱，過去數年，其茶葉的平均售價呈下滑趨勢，2022年-2024年，主品牌八馬茶業每公斤茶葉的平均售價由674元降至643元，信記號則由901元降至726元。

八馬茶業在渠道端也面臨挑戰。2025年上半年，八馬茶業來自線下渠道的收入為6.83億元，上年同期為7.21億元，呈現下降趨勢。過去數年，企業線下渠道的收入增長已經有明顯的放緩趨勢。

于是，企業不得不向線上尋求增長，2022年-2024年，八馬茶業線上渠道銷售收入由27.2%上升至34.8%，但在線上獲客成本不斷提升的當下，這也給其帶來較大的成本壓力。

更關鍵的是，高端茶葉的銷售在很大程度上依賴線下客戶體驗，其強調人際互動，包括全面的產品展示、品茗和沉浸式茶空間體驗。基于此，八馬茶業仍在持續加碼線下。根據聆訊后資料集，截至最后實際可行日期，八馬茶業全國連鎖店進一步增長至3633家。

這既對其門店運營能力提出更高要求，也意味著企業需承擔更大規模的渠道建設與品牌營銷投入。

家族聯姻助擴張

八馬茶業有著濃厚的家族企業底色。成立于1997年的八馬茶業，由福建商人王文禮與哥哥王文彬等人共同創立，從創立之初便帶著鮮明的閩商基因。

1998年，八馬茶業首家門店落地深圳羅湖，憑借“即沖即飲3克獨立茶包”的差異化產品，成功打開市場，為連鎖發展奠定基礎。

2007年，八馬茶業在鄭州開出第一家加盟門店，開啟了“直營+加盟”的擴張模式。2009年，品牌將定位由“茶中奢侈品”調整為“禮節茶”，主攻高端送禮需求，迅速在國內茶葉市場打響知名度。

2014年，八馬茶業獲得IDG資本、天圖資本等1.5億元戰略融資，次年在新三板掛牌，成為“鐵觀音第一股”。雖然從新三板退市后，其上市之路一直不順，但八馬茶業的門店規模一路高歌，圍繞在其身邊的資本圈子也不斷擴大。

聆訊后資料集顯示，截至最后實際可行日期，八馬茶業的控股股東王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據一致行動安排有權于本公司股東大會上行使或控制行使合共55.90%的投票權。

其中，王文彬、王文禮和王文超為三兄弟，陳雅靜為王文彬配偶，吳小寧為王文禮配偶，王氏家族牢牢掌握企業話語權。

更值得關注的是八馬茶業背后的“閩系聯姻網絡”。2020年，王文彬的兒子，也是八馬茶業的執行董事王焜恒，與安踏創始人丁世忠的女兒丁斯晴在廈門舉行婚禮，兩家閩系企業深度聯姻。

此外，王文彬之女王佳琳，嫁給了七匹狼集團副總裁周士淵；另一女王佳佳，則嫁給了江蘇高力集團創始人高仕軍之子高力。

這些聯姻關系，將八馬茶業與安踏、七匹狼、高力集團等福建巨頭企業緊密綁定，形成一張覆蓋數百億財富的家族網絡，也為公司帶來資源協同優勢。

當然，僅靠家族聯姻的關系網不足以支撐企業發展，八馬茶業仍需要講出新的故事。

2024年8月，王文禮在采訪中透露，企業要積極布局年輕化。同年，八馬茶業推出定位年輕消費者及女性消費者的子品牌萬山紅，茶葉產品的售價在每公斤840元-2200元，較主品牌大幅降低，試圖打開大眾市場。截至2025年上半年，萬山紅銷售收入錄得0.20億元。

赴港上市也是“新故事”的重要組成部分。

眼下，八馬茶業在海外市場加大布局力度，頻繁亮相米蘭世博會、迪拜世博會等國際盛會，并在超30個國家舉辦品鑒會。

“原來我們只是原材料‘出海’，現在開始在海外市場試水開店”，王文禮在2024年的采訪中提及。截至去年7月，八馬茶業已在柬埔寨、新加坡等5個國家開設門店。

赴港交所上市，也與其海外布局戰略高度契合。香港資本市場國際化程度高，有助于提升八馬茶業的國際知名度和融資能力，為海外業務鋪路。

不過，縱觀其他行業品牌，中國茶葉于2024年7月終止A股IPO進程；2023年12月瀾滄古茶（06911.HK）雖成功登陸港股，但上市首日破發。

對于八馬茶業而言，港股上市只是其征戰資本市場的起點，上市后如何提升產品競爭力、實現渠道和客群的突破，才是企業需要面臨和解決的問題。