雅迪愛瑪圍堵！九號亮眼業績背后的隱憂

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哪里有路，哪里就有電雞。

電動二輪車發展至今已然走向了“高端化”路線，電動四輪車能做到的，電動兩輪車也可以，投屏導航、聽音樂、接電話……

“高端化”的杰出代表——九號就賺翻了，憑借電動兩輪車銷量飆升，公司2025年上半年業績全面飄紅，營收與凈利潤雙雙大幅上揚。

然而，業績、銷量蹭蹭往上漲，實控人卻大規模減持，是對高增長持續性的不自信嗎？

再加上消費者對產品質量的爭議，這家明星企業未來的走向引發市場的高度關注。

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亮眼業績背后的“陰霾”

走在街頭，身邊路過的十輛電雞，有四五輛是九號。

今年8月，九號公司交出了史上最亮眼財報：營收117.42億元，同比增長76.14%；凈利潤12.42億元，同比暴漲108.45%；經營活動現金流36.53億元，同比增長46.94%。

不過，業績如此耀眼的情況下，2025年8月實控人高祿峰、王野減持2%存托憑證，套現7.88億元，規模超過2023—2024年總和。

機構投資者中，紅杉和小米系累計套現超62億元，截至2025年二季度末，前十大股東持股比例從51.92%驟降至38.4%。

那么，這種“業績創新高，股東加速走”的現象，是否折射出資本對單一業務增長可持續性的深度擔憂呢？

提到九號大家第一反應就是電動二輪車，俗稱電雞，作為九號的主力，2025年上半年，該業務實現營業收入68.23億元，同比增長101.70%，約占公司營收的58%，中國區銷量達239萬臺，同比增長99.5%，增速遠超行業平均的29.5%。

并且，該業務已經占據總營收的58.1%，遠遠超過了其他板塊的表現，但這從業務結構來看，藏著不小的風險，很可能會埋下過度依賴單一業務線的隱患。

這時候有人可能會說，很多企業都只有單一業務，這并不影響他們賺得盆滿缽滿，但是這些企業基本都有一個共性，那就是有強大的護城河，有一定的技術壁壘。但是電動車行業是高度重復的，并且由于技術難度不高，九號的高端智能化，可復制性非常強。如果日后真的陷入依賴單一業務的泥沼，在如此飽和的市場里，九號很難脫身。

如今，整個行業都在積極投身于智能化與高端化布局，九號公司昔日的競爭優勢正遭受全方位沖擊。

一方面，雅迪、愛瑪等品牌也在智能化方向部署，企圖分一杯羹，隨著這些品牌的“高端化”產品逐漸完善，九號在這方面的優勢正在大幅下降。

網上很多段子說開寶馬奔馳找不到對象，路上開九號的精神小伙車上有三個妹妹，為啥是九號？不是雅迪、愛瑪等品牌。因為高端，在別的電動車還要插鑰匙、手機導航的時候，九號實現了無鑰匙啟動、智能駕駛——即便人不在車上，電動車也能自己滾著兩個輪子，乖乖聽指令開到終點。

由于這些“高科技”九號的定價較高，于是乎雅迪直接將這些功能移植至2000元價位車型，直接沖擊九號的高溢價模式。

另一方面，雅迪、愛瑪的價格相較九號較為低廉，受眾范圍廣，能夠更大程度地吸引過往追求性價比，但是也希望嘗試智能化產品的消費者，這種“智能化下放”策略，將高端功能滲透至中低價位產品。

而九號主要扎根在高端市場，用戶群體相對來說少很多，想要進一步拓展市場份額，很難。

亮眼的業績離不開渠道的拓展，“快速成長”是九號電動車的鮮明特征，最新數據顯示，截至2025年6月末，中國區專賣店超8700家，然而跟巨頭雅迪相比，還是相差甚遠，雅迪控股的門店超過4萬家。

可從行業周期看，大規模拓店帶來的增長又是否真正具備可持續性？大背景是，兩輪電動車產業紅利的確在未來可能日漸被稀釋。

目前，中國電動兩輪車保有量超4億臺，市場逐漸從增量市場向存量市場轉變，飽和度進一步加深，根據艾瑞咨詢數據，2025年行業銷量預計達5000萬臺，但同比增速已從2020年的接近30%回落至不足5%，對比2024年增速同樣出現斷崖式下滑。

結論是，產業周期變動、市場白熱化競爭以及渠道管理能力成了考驗九號公司兩輪電動車業務的關鍵，也將深刻影響該業務的可持續性增長。

飆車黨鐘愛九號?

“時速表顯示25km/h，實際時速能干到80km/h”。

“我在國道試過開小車80時速，都追不上閃著跑馬燈開九號電車的小伙子”。

九號電動車深受年輕人喜愛，品牌也成功搶占Z世代市場，主流用戶集中在15-25歲青少年群體。

但這幾年，九號電動車陷入非法改裝、飆車炫技的風波之中，甚至在部分年紀較小的九號車友圈里有個說法——“九號不改等于白買”。炫酷燈光、轟鳴音效、極限速度，改裝后的九號電動車成為社交平臺流量密碼，推動“鬼火少年2.0”亞文化蔓延。更有甚者，將非法改裝視為“成年禮”。

那么多牌子的電動二輪車，為啥非改九號呢？那就要從產品設計的角度來看了，九號電動車的模塊化程度很高，電池、電機等關鍵部位都可以獨立拆換，拆改方便，并且改裝配件很容易買到，逐漸就形成了改裝產業鏈。

此外，還有網友表示：我沒改裝，2000w電機，60v 72都能用！60v能跑70，72能跑90多，有1000w應該跑慢點，還有3000w電機能跑130！

也有網友遭遇過類似的情景，其實有很多時候，規則是限制不住某些群體的，9號電動車本身沒問題，但是騎9號的精神小伙就有問題了。

然而，“用戶行為”不可能一直是九號公司的擋箭牌。對于九號公司而言，也有不可推脫的責任，主要體現在其經銷商管控不到位問題。

2025年7月，南京某九號門店因加裝大容量電池（72V/32A）、篡改控制器限速被處罰，2024年11月，北京朝陽某門店，因非法蓋章罰款3萬，車輛暫扣等。有媒體還爆出，部分九號門店設置陰陽展廳，前臺展示合規車，倉庫藏匿改裝件。

這種“表里不一”的操作，雖提升了市場競爭力，吸引了更多“精神小伙”，卻也游走在合規邊緣。

高增長，能否持續？

九號公司的高速增長，本質上是一場“賽道擴張”的豪賭。從電動平衡車、滑板車到兩輪車，再到割草機器人、全地形車，其業務版圖幾乎覆蓋了短交通與智能機器人的所有熱門領域。

這種“廣撒網”策略在市場紅利期成效顯著：智能電動兩輪車憑借70.38%的營收增速，成為拉動業績的核心引擎；零售電動滑板車以124.31萬臺的年銷量，持續鞏固全球霸主地位。

然而，多線布局的風險也在逐漸顯現?？此迫骈_花的業務背后，是資源分散與核心競爭力稀釋的隱患。比如：在研發層面，九號需要同時投入資源用于兩輪車智能化升級、滑板車續航優化、機器人算法迭代。

然而在此布局下，九號的研發投入占比卻不增反降，2025年上半年，九號公司研發投入占比為4.45%（同比-0.79個百分點），雖絕對金額（5.22億元）同比增長，但相較于雅迪（2024年研發投入11.47億元）仍有差距。行業在智能化軍備競賽中普遍提高研發強度，任何一家企業相對投入占地收縮可能導致技術代差被快速追趕。

此外包括小牛、愛馬仕在內的整個行業都在紛紛加碼智能化，當智能化走向平權時代，保持高強度的研發投入占比具有戰略意義。

即便拋開技術不講，兩輪電動車的硬件品控也十分重要，九號公司的隱憂恰在于此，浙江省市場監管局最新抽檢中，九號TDT115Z型號電動車因質量不達標被列入54批次不合格名單之中。

出現此類情況并不難理解，在黑貓投訴平臺顯示，九號電動車投訴量達4552條，集中在爆胎、充電困難、藍牙故障、減震效果差等問題。有消費者反映“買車幾天內多次出現ABS故障、顯示屏黑屏”的問題，這暴露出過度追逐智能化時，傳統耐用性、實用性體驗的失守。

當下市場進入存量時代，消費趨勢逐漸從買一輛新電動二輪車轉化為換一輛電動車，這時許多消費者首要考慮的就是質量問題。九號公司想保持這樣的高增長，恐怕是比較難。